2011/12/23

Sin fronteras: en medio de temores, el capital huye de la zona euro

Por Deborah Ball, Stelios Bouras y Sabrina Cohen

Inversionistas del sur de Europa, temerosos sobre la salud de sus bancos y el futuro del euro, cada vez más están volcando su riqueza a monedas, bienes raíces y productos de inversión fuera de la zona euro, dicen banqueros y funcionarios.

En una señal preocupante para los bancos europeos, inversionistas de Grecia, Portugal e Italia están recurriendo a banqueros y abogados para preguntarles cómo proteger su dinero en caso de la quiebra de los bancos de la zona euro o la desaparición del propio euro. Algunos están convirtiendo depósitos a monedas como el franco suizo. Otros están comprando bienes raíces fuera de la unión monetaria, en lugares como Londres, o estableciendo fondos fiduciarios para conservar su riqueza en jurisdicciones tan remotas como Singapur o las Bahamas, aseguran banqueros y abogados.

En tanto los líderes europeos habían confiado en que el acuerdo del 9 de diciembre sobre un pacto fiscal de la zona euro más firme calmaría este nerviosismo, las tensiones siguen altas. Como resultado, es probable que las salidas masivas de capital continúen e incluso podrían intensificarse, sugieren los expertos. "Clientes como los empresarios y profesionales ven un riesgo en el sistema bancario italiano", dice Andrea Cingoli, presidente ejecutivo de Banca Esperia, un banco italiano. "Como consecuencia, están buscando opciones en el extranjero".

Con excepción de Grecia, las cantidades son aún relativamente pequeñas, pero el riesgo de un éxodo mayor sigue siendo alto.

"¿Veremos salidas significativas de dinero de estos países? Aún no", presagia Marcello Zanardo, analista de Sanford Bernstein, en Londres. "Pero la línea es muy delgada y el ambiente está tenso".

En Italia, la marcada escalada de la ansiedad sobre los problemas fiscales del país y el nerviosismo por la crisis de liquidez que enfrentan los bancos italianos han empujado a los inversionistas a Suiza, cuyo franco se ha disparado este año conforme los inversionistas buscan un refugio de la crisis de la zona euro. Como respuesta, banqueros de Tesino, una región ítaloparlante de Suiza, dan cuenta de un ingreso pequeño pero constante de dinero italiano en el último mes.

"Hemos visto un aumento constante en el flujo de dinero aquí de italianos que buscan un entorno político y financiero estable como Suiza, donde los bancos se están alejando del viejo modelo de secretismo bancario", dice Christian De Prati, ex presidente ejecutivo de Merrill Suiza.

Los banqueros dicen que los italianos están convirtiendo sus euros a francos suizos y depositándolos en Suiza para mayor seguridad. La disponibilidad de cajas de seguridad de los bancos está virtualmente agotada. Otros están comprando oro. En los últimos seis meses, se han disparado las ventas de lingotes de oro de Pro Aurum, minorista del metal precioso en Tesino.

En Grecia, la fuga de capitales se ha intensificado. Desde el inicio de su crisis de deuda soberana a fines de 2009, los griegos han retirado de sus bancos más de 60.000 millones de euros en efectivo, cerca de un cuarto de los depósitos totales. Entre septiembre y comienzos de noviembre, esas salidas sumaron casi 14.000 millones de euros. Según el Banco de Grecia, alrededor de un quinto de los depósitos retirados en los primeros nueve meses de este año fueron al exterior.

Las propiedades en Londres también atraen a inversionistas espantados de la zona euro. Las ventas de la firma inmobiliaria Knight Frank en el centro de Londres a compradores griegos se han triplicado en el último año, según Liam Bailey, jefe de investigación residencial de la empresa. Las compras por parte de españoles se han duplicado.

Los bancos —temerosos de una fuga de depósitos— buscan otras maneras de satisfacer a sus clientes. En Portugal, bancos entre los que se cuentan las sucursales locales de Deutsche Bank, ofrecen a los clientes fondos de renta variable en Luxemburgo o depósito a plazo en monedas como el franco suizo, el dólar o el yen.

Fuente: WSJ

2011/12/22

Las lecciones de hace 10 años de Argentina para la zona euro

Por Michael Casey

NUEVA YORK (Dow Jones)—Hace 10 años, Fernando de la Rúa renunciaba como presidente de Argentina después de tomar un helicóptero para evitar una multitud que se agolpaba frente a las puertas de la Casa Rosada.

Los líderes de la zona euro deberían reflexionar sobre esas imágenes similares a la toma de la Bastilla.

A diferencia de lo que les sucedió a los argentinos en diciembre de 2001, quienes debieron ver pasar tres presidentes más en las siguientes dos semanas, es poco probable que las fiestas de fin de año de los europeos se vean interrumpidas por una total agitación social. Pero la dinámica de la economía que llevó a la ignominiosa partida de De la Rúa es muy similar a la europea. Si la zona euro no resuelve las tensiones creadas por los incompatibles marcos monetarios y fiscales, los 17 países miembros podrían sufrir el mismo tipo de ruptura.

En diciembre de 2001, el sistema político argentino alcanzó un punto de quiebre. Era incapaz de soportar el inmenso costo social de los recortes requeridos para cubrir sus deudas y sostener la paridad del peso argentino con el dólar.

La decisión de recortar las pensiones en 13% había demostrado ser políticamente imposible, lo que llevó a los inversionistas locales y extranjeros a sospechar que la paridad no duraría. Ejerciendo su derecho constitucional, comenzaron a demandar dólares por pesos y a enviarlos hacia cuentas bancarias en Estados Unidos. Para frenar esta creciente y destructiva fuga de dinero, el ministro de Economía, Domingo Cavallo, pergeñó una solución draconiana: congeló las cuentas bancarias.

La medida desesperada de Cavallo provocó un brote de furia descontrolada en todos los sectores de la sociedad argentina, lo que inexorablemente llevó al colapso del gobierno, seguido por la mayor cesación de pagos de deuda soberana de la historia, y una devaluación de 75% en la moneda. Hacia finales de 2002, millones de argentinos estaban efectivamente en bancarrota, un cuarto de la fuerza laboral estaba desempleada y sus ingresos per capita se habían derrumbado en términos de dólares hasta el nivel de los de Guatemala.

¿Podría ocurrir algo similar en Europa? ¿Podría la austeridad fiscal demostrar ser demasiado difícil de implementar de manera que los ahorristas griegos, italianos o españoles pierdan la fe en el compromiso de sus países con el euro y busquen refugio en los bancos alemanes? Sí, es posible.

Argentina no era miembro de una unión monetaria como la zona euro, pero su régimen de convertibilidad de una década era lo más parecido a ello. El precio que pagó por la estabilidad del tipo de cambio fue poner la política monetaria por encima de la soberanía. En efecto, las tasas de interés de Argentina estaban determinadas por la Reserva Federal y por lo tanto por las condiciones de la economía, mucho mayor, de Estados Unidos, de manera muy similar a las economías periféricas de Europa, que están a merced de las políticas del Banco Central Europeo, calibradas con las dos grandes economías centrales: Francia y Alemania.

Como experimentó la periferia de la zona euro en los primeros años del euro, el "fuerte (régimen) monetario" de Argentina inicialmente alentó un auge del crédito luego de ser adoptado en 1991. Por una década, los argentinos acumularon bienes materiales que los hicieron la envidia de América Latina.

Pero para 1999, dos años después de la crisis financiera de Asia —cuyo eco vimos en la crisis mundial de 2008-2009— Argentina se vio atascada con un tipo de cambio excesivamente fuerte que no podía competir con las devaluadas monedas de sus pares de los mercados emergentes, especialmente el real de Brasil. Simplemente no podía vender suficientes productos para generar las divisas extranjeras necesarias para pagar su inmensa deuda. He allí la ruptura.

El hecho de que Argentina eventualmente volvió a ponerse de pie y ha disfrutado de un fuerte crecimiento por ocho años consecutivos inevitablemente alentará a aquellos que piden cesaciones de pagos de la deuda en Europa y una división del euro. Pero gran parte de la recuperación de Argentina fue alentada por un aumento sin precedentes en la demanda china de soya y otros cultivos argentinos, sin mencionar que estuvo sujeta a estadísticas extremadamente dudosas de parte del gobierno. El gobierno de Cristina Fernández de Kirchner ha dejado a su país dependiente de una agricultura de monocultivo y amenazado por una creciente inflación.

Argentina no es un lugar estable. Los líderes de la zona euro tienen todos los incentivos para evitar repetir el escape en helicóptero que protagonizó De la Rúa.

2011/12/20

El BCE quiere evitar una recesión ofreciendo liquidez, dice Draghi

Por Margit Feher

FRÁNCFORT (EFE Dow Jones)--La existencia del euro es "irreversible" y la especulación sobre su rompimiento es "morbosa", dijo el lunes el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, quien desestimó así la interpretación del diario Financial Times de una entrevista concedida al periódico, en la que el funcionario había advertido ó sobre un rompimiento de la eurozona.

"Ellos hicieron el titular", dijo Draghi en Bruselas durante su primera comparecencia ante la Comisión Económica y de Asuntos Monetarios del Parlamento Europeo desde que asumió las presidencia del BCE el 1 de noviembre.

"No tengo ninguna duda de la solidez del euro, de su permanencia e irreversibilidad. La moneda única es irreversible", señaló. Draghi agregó que un rompimiento del euro tendría costos extraordinarios.

El BCE acoge las últimas decisiones de los jefes de Estado y gobiernos de la Unión Europea de reglas fiscales sólidas y transparentes, ya que el "nuevo pacto fiscal es una señal esencial, que muestra una trayectoria clara para la futura evolución del área del euro", señaló Draghi.

El BCE inició el 8 de diciembre "importantes" medidas para ofrecer liquidez a los bancos para evitar una recesión, ya que su mandato no le deja comprar bonos estatales para financiar a los gobiernos, dijo Draghi el lunes.

El BCE busca evitar la posibilidad de una ralentización económica o incluso de una recesión el año próximo ofreciendo liquidez ilimitada a los bancos de la eurozona, que se enfrentarán a una crisis crediticia.

"Debemos garantizar, cueste lo que cueste, que no tendremos una recesión proveniente de la presión en la financiación", dijo Draghi.

Los bancos además se enfrentan a una escasez de capital porque "la situación ha cambiado profundamente", advirtió. Ante las presiones de capital, los bancos deben reducir los préstamos y esa sería la peor alternativa, dijo Draghi.

Los bancos experimentarán un período muy difícil de limitaciones en la financiación en el primer trimestre y probablemente a lo largo de 2012 y el BCE "quiere evitar una mayor ralentización del crecimiento económico y una posible recesión", dijo Draghi.

El BCE está intentando "hacer lo mejor que puede" para evitar que se produzca una crisis crediticia por la falta de financiación que sufren los bancos de la eurozona, agregó Draghi.

Evitar una crisis de liquidez es aún más importante desde que los temores de liquidez pueden fácilmente convertirse en temores de solvencia, dijo Draghi.

Cada vez son más las peticiones de que el BCE actúe como prestamista de último recurso para los estados de la eurozona afectados por la crisis.

El BCE debe impulsar la estabilidad financiera del BCE sin debilitar su credibilidad, dijo Draghi para explicar la decisión del BCE de reanudar la compra de bonos estatales a gran escala. El mandato el BCE está mucho más restringido a la estabilidad de los precios que el de la Reserva Federal, dijo Draghi.

El BCE ha estado comprando bonos estatales en el mercado secundario pero esas compras, que ni son eternas ni infinitas, son una de las herramientas más poderosas, reiteró Draghi. Cuando el BCE considera que su política monetaria se ha paralizado, tiene que reanudar y llevar a cabo compras de bonos, dijo Draghi.

La política monetaria del BCE es expansiva y las medidas de liquidez, que también incluyen ampliar el colateral que acepta la entidad a cambio de sus préstamos ilimitados a los bancos, buscan apoyar la economía real; el crecimiento económico y la creación de empleo, dijo Draghi.

"Debemos actuar dentro de los límites del tratado", indicó Draghi, destacando que el BCE debe proteger su propio balance.

El precio de los bonos estatales refleja las condiciones de estrés pero a la vez sirve como señal para que los gobiernos actúen, agregó Draghi.

2011/12/19

La telaraña que envuelve a los bancos europeos

Por David Enrich y Laura Stevens

Decenas de bancos de Europa han vendido grandes cantidades de seguros a otros bancos e inversionistas como protección contra los riesgos de impago de países en problemas, en lo que constituye el ejemplo más reciente de los enormes enredos financieros entre los bancos y gobiernos del continente.

Los últimos datos divulgados por los reguladores bancarios europeos la semana pasada sugieren que los riesgos de que los bancos sufran pérdidas vinculadas a sus carteras de bonos soberanos europeos podrían ser mayores y más extendidos de lo que se creía.

Los bancos europeos han vendido pólizas de seguros por un valor de 178.000 millones de euros (US$328.000 millones), en la forma de derivados financieros conocidos seguros contra cesaciones de pago, sobre bonos emitidos por los gobiernos de Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España. Si esos países caen en impago, como temen algunos inversionistas, los bancos podrían tener desembolsar grandes sumas a los titulares de estos seguros.

Los bancos se han cubierto al menos parcialmente de tales pérdidas potenciales comprando grandes cantidades —unos 169.000 millones de euros— de seguros contra cesaciones de pagos vinculados a los mismos bonos, aparentemente en gran medida de otros bancos europeos, según datos de la Autoridad Bancaria Europea (ABE).

Las revelaciones subrayan otra capa de riesgo entrelazada en el sistema bancario europeo. Por lo pronto, los temores de inversionistas acerca de cientos de miles de millones de euros de bonos gubernamentales potencialmente riesgosos en poder de bancos europeos han socavado la confianza en el sector, dificultando que muchos bancos financien sus operaciones.

Un interrogante clave para calibrar los riesgos que afronta cada banco en particular es de quién compró la protección. Los datos de la ABE no dan una respuesta. Algunos bancos grandes, como Deutsche Bank AG y Barclays PLC, dicen que sólo compran seguros de bancos que no están expuestos al riesgo de los países contra los cuales buscan protección.

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Algunos analistas e inversionistas dicen que habían asumido que los seguros contra cesaciones de pago, conocidos como CDS (por sus siglas en inglés), eran principalmente vendidos por enormes bancos de inversión globales del Reino Unido, Francia y Alemania y Estados Unidos. Pero las nuevas cifras de la ABE indican que un amplio espectro de entidades europeas grandes y pequeñas —al menos 38— han vendido instrumentos que protegen contra pérdidas potenciales de bonos gubernamentales griegos, irlandeses, italianos, portugueses y españoles.

"Hay una trama compleja", reconoce Mike Harrison, analista de Barclays Capital en Londres. "Está más disperso de lo que habíamos adelantado".

De la protección total que los bancos europeos han emitido sobre bonos gubernamentales de los cinco países con mayores problemas de Europa, casi un tercio se originó en bancos alemanes.

Deutsche Bank fue responsable de la mayor parte de ello, principalmente debido a sus extensos negocios de banca corporativa y de inversión. Al 30 de septiembre, el banco con sede en Fráncfort había vendido 37.400 millones de euros de dicha protección y comprado 34.500 millones de euros.

Ejecutivos de Deutsche Bank aseguran que sus posiciones están bien cubiertas y que compran protección de CDS solamente de instituciones de fuera del país en el que el banco está tratando de comprar protección. En otras palabras, Deutsche Bank no compra CDS italianos de un banco italiano.

Los diferentes grupos de bancos en el mercado de CDS soberanos significa que los riesgos se pueden propagar con mucha mayor rapidez por el sistema financiero. También es más difícil predecir cómo las pérdidas se distribuirían entre bancos y países, dicen los analistas.

Los bancos y algunos analistas argumentan que la actual exposición del sector es mucho menor a los 178.000 millones de euros en CDS que han vendido, porque los bancos han comprado 169.000 millones de euros en protección similar de otras fuentes, lo cual puede compensar la exposición.

Muchas de las compras y ventas de CDS de Deutsche Bank, por ejemplo, son con los mismos homólogos, con los cuales el banco alemán tiene acuerdos de compensación de pagos.

Fuente: WSJ

2011/12/16

Fitch mantiene la calificación AAA de Francia

MADRID (EFE Dow Jones)--La agencia de calificación crediticia Fitch anunció el viernes que ha colocado bajo revisión para una posible rebaja los ratings de Bélgica, España, Italia, Esolvenia, Irlanda y Chipre, ya que considera que una "solución integral" a la crisis de deuda de la región es "técnica y políticamente inalcanzable".

La agencia también reiteró la calificación de triple A de Francia, aunque revisó su perspectiva a negativa desde estable. Esto sugiere que Francia tiene probabilidades de algo más de 50% de ver su rating revisado a la baja de aquí a dos años.

Entre otros motivos, la decisión de mantener la triple A se fundamenta en su economía diversificada, su flexibilidad financiera, así como las medidas adoptadas por el gobierno francés para reforzar la credibilidad de sus esfuerzos de consolidación fiscal, dijo Fitch.

La decisión de cambiar la perspectiva a negativa refleja un incremento de los riesgos sobre la capacidad de Francia de pagar su deuda mientras que, según los cálculos de la agencia, la deuda del gobierno podría alcanzar 92% del PIB en 2014, lo que supera a casi todos los demás países que cuentan con una calificación triple A.

Fitch espera terminar la revisión de los ratings de Bélgica, España, Italia, Esolvenia, Irlanda y Chipre para finales de enero de 2012, y en caso de que se decida rebajarlos se limitará a un recorte de uno o dos escalones.

Fitch dijo que a pesar de los compromisos positivos de los líderes de la Unión Europea de la reciente cumbre, los temores que albergaba antes del encuentro siguen presionando ya que no cuentan con una solución.

Especialmente preocupa la ausencia de un apoyo financiero creíble, señaló Fitch, que exigiría un compromiso más activo del Banco Central Europeo para mitigar el riesgo de crisis de liquidez en los estados de la zona euro.

2011/12/15

Los bonos soberanos de Alemania: ¿refugio o tormenta?

Uno de los dilemas más difíciles de 2012 será el siguiente: ¿comprar o vender bonos alemanes?

A lo largo de la crisis financiera de Europa, los bonos soberanos de Alemania han conservado su aura de refugio, recompensando a los inversionistas que se aferraron a la deuda de la potencia económica. Ahora, sin embargo, muchos temen que las medidas para salvar el euro dejarán a Alemania pagando los platos rotos, lo cual perjudicaría los precios de los papeles.

Incluso Wall Street está dividido. Por un lado están J.P. Morgan y UBS, que creen que el auge de los bunds, como se conocen los bonos alemanes, continuará. Dicen que los bonos seguirán siendo un refugio seguro para los inversionistas mientras Europa trata de resolver su crisis de deuda. En el bando contrario están Goldman Sachs y Credit Suisse, que pronostican la caída a largo plazo de los bunds, lo cual empujaría los rendimientos al alza, conforme los inversionistas se inquietan sobre la carga que cualquier solución supondría para las finanzas alemanas.

Las noticias de que los líderes europeos acordaron proseguir hacia un control centralizado de la política fiscal fueron bien recibidas por muchos inversionistas. Pero los tenedores de bonos alemanes se concentraron en el análisis de lo que una medida semejante supondría para los contribuyentes del país y si éstos acabarían pagando las deudas de sus vecinos.

A medida que los precios de los bonos alemanes se desplomaban, el rendimiento —que se mueve a la inversa— de los bunds a 10 años subió el viernes a 2,106%, de 1,97% del día anterior, según datos de la plataforma de operaciones Tradeweb. El martes, los inversionistas exigieron una tasa de 2,020% para comprar bonos alemanes a 10 años.

Durante la mayor parte de la crisis, los inversionistas con bonos se han alejado de los países en problemas fiscales como España e Italia y se aferraron a la seguridad de los bunds. Eran "el único refugio que quedaba" en Europa, dice Michael Mata, jefe de renta fija multisectorial de ING Investment Management, con US$24.000 millones en activos.

Pero eso ha cambiado, señala Mata, quien ahora se ha unido al repliegue, vendiendo sus bunds a largo plazo y moviendo efectivo a deuda alemana a más corto plazo, la cual por definición no está tan expuesta a la incertidumbre del futuro. También ha utilizado parte del dinero para comprar otros bonos que le gustan, como los de mercados emergentes denominados en monedas como el dólar de EE.UU., que según él son menos propensos a verse afectados por los acontecimientos de Europa.

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Los signos de cautela de los inversionistas sobre los bunds aparecieron a finales de noviembre. A medida que la crisis de la zona euro se intensificó, los mercados comenzaron a tener dudas sobre los bonos con calificación triple A de las naciones europeas, y Alemania tuvo una de las peores subastas de deuda a 10 años de su historia.

La importancia de lo que pase con los bunds transciende a Alemania. Con los rendimientos en niveles mínimos, los precios de los bonos pueden moverse drásticamente con oscilaciones pequeñas en el rendimiento. Así, para los gestores de fondos de renta fija, escoger los refugios más seguros puede significar la diferencia entre grandes ganancias o quedarse muy rezagados ante sus competidores. "El riesgo del crédito de los países centrales (de la zona euro) ya está aumentando, y a un ritmo cada vez más rápido", escribieron analistas de Goldman.

No todos concuerdan. Analistas de UBS sostienen que es probable que la situación en Europa empeore hasta que se desate una crisis, a la que se refieren como un "big bang". Acertar en la apuesta por Alemania no es un tema de poca monta. Con el equivalente a US$1,44 billones (millones de millones) de deuda en circulación, Alemania es el sexto mercado de bonos según la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico y su deuda soberana es la quinta en el índice Barclays Capital Global Treasury.

Fuente: WSJ

2011/12/14

Todo el oro de Europa no basta para resolver la crisis de la deuda

Por Liam Pleven

Primero: los países europeos están entre los mayores tenedores de oro en el mundo. Segundo: las enormes deudas contraídas por algunos de esos gobiernos están alimentando una crisis política en Europa y turbulencias en los mercados globales.

Esos dos hechos conducen a una pregunta obvia para muchos inversionistas: ¿por qué esas naciones no venden oro para pagar sus deudas?

Ojalá fuera así de simple.

Para empezar, ni siquiera los propios europeos tienen tanto oro. Las necesidades de crédito, y las consiguientes deudas de países como Italia, Francia y España son tan grandes, aseguran los analistas, que la liquidación de sus reservas de oro no haría gran cosa para cuadrar las cuentas a largo plazo. "Incluso si vendieran su oro, no estoy seguro de que tuviera el más mínimo impacto en su calificación de crédito", dice Kenneth Rogoff, profesor de economía en la Universidad de Harvard que ha estudiado las reservas soberanas de oro.

La realidad política y financiera, asimismo, haría difícil que los europeos pudieran depender de un paracaídas de oro, apuntan los expertos. Existe el riesgo, por ejemplo, de que vender el oro o utilizarlo como garantía para un préstamo fuera interpretado en el mercado como una señal de desesperación, lo cual elevaría los costos del financiamiento al poner incluso más nerviosos a los prestamistas.

Algunos inversionistas, sin embargo, aún no están convencidos de que el oro no sea la panacea que Europa está buscando. Después de todo, los gobiernos, bancos centrales y organismos multilaterales como el Fondo Monetario Internacional acumulan aproximadamente 18% del oro del mundo, según el Consejo Mundial del Oro, un grupo del sector. Las tenencias de oro de Italia sólo son superadas por las de Estados Unidos y Alemania, calcula el Consejo.

Francia ocupa el cuarto lugar y Portugal, el 12. Incluso Grecia, la cuna del rey Midas, está entre los 30 primeros, muy por delante de países ricos como Australia y potencias emergentes como Brasil.

Y con los precios batiendo una marca tras otra, han subido 17% este año, el valor de dichas reservas se ha disparado. Las reservas actuales de oro de Italia, ahora valoradas en US$134.000 millones, habrían recaudado apenas US$21.000 millones a finales de 2000.

La otra cara de la moneda, no obstante, es que el oro de Italia representa apenas 6,7% de su Producto Interno Bruto. El suministro de Portugal es proporcionalmente mayor, y supera el 9% de su PIB. Pero vender oro apenas haría mella en la deuda soberana de Portugal, que representa 93% del PIB, según el FMI.

Además, los miembros de la Unión Europea aceptaron restricciones sobre el uso de sus reservas de oro al lanzar la moneda común.

El tratado del euro prohíbe a los países del bloque económico que financien operaciones del gobierno con la venta de oro depositado en los bancos centrales, que es donde la mayoría de los países europeos tiene sus reservas, según Natalie Dempster, directora de asuntos oficiales del Consejo del Oro.

Recurrir al oro para financiar las operaciones del Estado "simplemente no es una opción", dice Dempster. El oro, añade, está principalmente para proteger al euro.

Fuente: WSJ

2011/12/13

La Fed no anuncia cambios en medio de un mayor optimismo

Por Luca Di Leo y Jeffrey Sparshott

WASHINGTON (Dow Jones)--Las autoridades de la Reserva Federal de Estados Unidos dejaron el martes abiertas sus opciones de política monetaria para 2012, pero no adoptaron medidas y ofrecieron una evaluación de la economía cautelosamente más optimista, pero marcada por "significativos riesgos a la baja".

Nueve de los 10 funcionarios de la Fed votaron por mantener sin variación las políticas de crédito fácil del banco central por segunda reunión consecutiva. La reunión fue la última del año para el Comité de Mercados Abiertos de la Fed, o FOMC.

La reunión se realizó en el cumpleaños 58 del presidente de la institución, Ben Bernanke.

Los funcionarios reiteraron que las tasas de interés de corto plazo probablemente se mantendrán cerca de cero por lo menos hasta mediados de 2013.

En su evaluación de la economía, señalaron que los indicadores apuntan hacia una cierta mejora en el mercado laboral de Estados Unidos.

Las cifras desde la reunión anterior, realizada en noviembre, sugieren que la "economía se ha estado expandiendo moderadamente, a pesar de cierta aparente desaceleración en el crecimiento global", dijeron los miembros del FOMC en un comunicado.

La tasa de desempleo en Estados Unidos se redujo a 8,6% en noviembre, el nivel más bajo desde marzo de 2009, y el número de personas que han solicitado beneficios por seguro de desempleo ha caído en forma reciente.

No obstante, a la Fed le preocupa que la economía pueda ser afectada por un alza en los impuestos y los continuos despidos del gobierno el próximo año, así como también por las repercusiones de la crisis de la deuda en Europa, región que tiene estrechos lazos financieros y comerciales con Estados Unidos.

Ante las expectativas de una disminución en la tasa de inflación en 2012, algunos funcionarios de la Fed ya han comenzado a abogar por medidas para impulsar el crecimiento.

La Fed busca mejorar su estrategia de comunicaciones, lo que podría ser un paso hacia una política monetaria más flexible. Los funcionarios del banco central están analizando si hacer públicas sus proyecciones internas para las tasas de interés. Si deciden hacerlo, y esas proyecciones sugieren que las tasas de interés de corto plazo se mantendrán bajas por un período aún más largo de lo que ahora creen los inversionistas, eso podría hacer caer las tasas de interés a largo plazo e impulsar el crecimiento económico.

La declaración de la Fed no entregó indicios sobre el estado de ese debate. Eso sugiere que el banco lo ha dejado para que se resuelva el próximo año. Las actas de la reunión, que se publicarán en tres semanas, podrían otorgar más información.

Fuente: WSJ

2011/12/12

Un sondeo en Europa revela confianza en que el euro sobrevivirá

Por Tim Hanrahan

La mayoría de las personas en los atribulados países de la eurozona permanecen confiados en que el euro continuará siendo su moneda dentro de una década y afirman que mantener la divisa es el camino correcto, según los últimos resultados del sondeo GfK Investment Barometer.

El sondeo también reveló que en los siete países encuestados de la eurozona, los individuos adinerados sienten un mayor optimismo sobre el destino del euro y probablemente apoyen más la continuación de su uso que los individuos menos adinerados.

El sondeo, de la investigadora de mercado GfK Verein, en cooperación con The Wall Street Journal Europe, fue realizado en octubre y noviembre.

En total, se encuestó a personas en 10 países europeos: siete países de la eurozona y tres fuera de la zona del euro.

A medida que los líderes europeos implementan recortes cada vez más rigurosos para evitar que el euro se desintegre bajo el peso de la crisis de la deuda gubernamental de la región, sus votantes se están quejando sobre una mayor austeridad, pero no sobre el euro en sí mismo. La moneda común hasta su reciente crisis había sido el logro máximo de la integración europea posterior a la guerra y la promesa de una Europa más asertiva desde el punto de vista económico.

La mayoría sigue creyendo que no estarían en una situación mejor si volvieran a las viejas monedas nacionales, lo cual daría a sus gobiernos más flexibilidad para responder a impactos a la economía. La culpa se asigna a los gobiernos y no a la idea de la unión monetaria. De hecho, según el sondeo todos los gobiernos de la eurozona recibieron calificaciones pobres sobre la forma en que manejaron la crisis.

Por ahora, el sondeo Gfk muestra que si bien la mayoría de los encuestados cree que el euro sobrevivirá a la crisis, el nivel de certidumbre y el apoyo a la moneda única varía considerablemente de país en país.

Entre los cuatro países con más problemas durante la crisis de deuda europea —, Portugal, España e Italia— los españoles e italianos fueron los más seguros de que el euro se mantendrá. La mayoría de los griegos y portugueses cree que mantendrán el euro, pero por márgenes menores.

En una pregunta aparte —sobre si sus países deberían mantener el euro— los cuatro mostraron una fuerte preferencia hacia mantener la moneda.

En España, por ejemplo, más de las tres cuartas partes de los encuestados respondieron que "sí, absolutamente" o "probablemente sí" cuando se les preguntó si el euro debería continuar siendo su moneda dentro de una década.

Fuente: WSJ

2011/12/09

Los bancos europeos ignoran el estigma y piden prestado dólares al BCE

Por Todd Buell y William Kemble-Díaz

FRANCFORT— Los bancos europeos, muy necesitados de efectivo, dejaron de lado sus preocupaciones sobre el estigma ligado a tomar prestado del banco central y aprovecharon las ofertas de dólares más baratos del Banco Central Europeo el miércoles en un esfuerzo por hacer frente a sus problemas de financiamiento.

La demanda sorprendentemente alta de dólares en las ofertas del Banco Central Europeo del miércoles es una muestra de que el intento coordinado de los principales bancos centrales de aliviar algunas de las tensiones en el sistema financiero global está teniendo el efecto deseado al proveer a los bancos de la euro zona con una fuente alterna de financiación.

No obstante, también es un síntoma de un mal más profundo que afecta a los bancos europeos en momentos en que la creciente crisis de deuda soberana de la región continúa, haciendo que sea más complicado o costoso el financiarse a si mismos a través del mercado interbancario, debido a las preocupaciones estadounidenses de una separación de la euro zona.

"Los resultados de la oferta de dólares son ligeramente ambiguos. Son buenas noticias en la medida en que se está usando este recurso o son malas noticias debido a que necesitan usarlo", dijo Adam Cole, estratega jefe de divisas de RBC Capital Markets. Cole agregó que prefiere errar del lado de la primera interpretación, dado que un barómetro del mercado de divisas relacionado con los costos de financiación en dólares ha continuado a la baja como consecuencia de la oferta.

El canje euro-dólar a tres meses, un indicador ampliamente seguido, mejoró de -1,16 puntos porcentuales a -1,08 puntos porcentuales en la sesión del miércoles y de su punto más bajo en tres años de 1,655 puntos porcentuales el cual alcanzó a finales de noviembre, antes que los bancos centrales se lanzaran a reducir el costos de tomar prestado dólares de sus líneas de crédito.

Los expertos aseguran que la lógica económica fue un factor. Los bancos comerciales acudieron al BCE ya que para algunos bancos ahora es más barato tomar prestado del banco central que en mercado abierto. "No creo que [el volumen] sea necesariamente una señal de problemas de financiamiento, es tan solo una señal de que esta línea de crédito es más atractiva", dijo Peter Chatwell, analista de Crédit Agricole CIB. Las medidas de seis bancos centrales la semana pasada redujo la tasa del BCE de cerca de 1,08% a 0,58 puntos porcentuales.

También es posible que algunos bancos aprovecharan la oferta de dólares del BCE por motivos oportunistas o como una precaución en caso que las condiciones de financiamiento se deterioren más, dijeron analistas.

En el canje de dólares a 84 días del BCE, 34 bancos tomaron prestado US$50.685 millones, según cifras del BCE. Chatwell dijo que el alto número de participantes muestra que "el estigma ha desaparecido". Los resultados tanto de la operación a largo plazo y a 7 días fueron más altos de lo que la mayoría de analistas esperaba".

Antes de la operación, algunos expertos habían advertido que una falta de colateral apropiado mantendría incluso a los bancos más necesitados lejos de la ventana de dólares del BCE. Los bancos europeos necesitan dólares para financiar sus actividades no relacionadas con el euro. Típicamente canjean euros por dólares con otros bancos sin tener que poner colateral.

Sin embargo, el BCE podría volverse menos restrictivo pronto. Carsten Brzeski, de ING dijo que espera que el enfoque en la conferencia de prensa del BCE del jueves sea en qué otras medidas poco convencionales puede usar el banco para proteger el sistema bancario de la euro zona. Él asegura que los préstamos a largo plazo "son vitales" y que una relajación de las reglas de colateral "probablemente también es requerido".

Fuente: WSJ

El mercado de la vivienda en EE.UU. no se recuperaría hasta 2016

Por Phil Izzo

El alicaído mercado de la vivienda en Estados Unidos probablemente no se recupere antes de 2016 y está afectando la recuperación del país, la cual se ha extendido por dos años y al fin comienza a mostrar señales de mejora.

Según la última encuesta de The Wall Street Journal entre varios economistas, los precios de las viviendas comenzarían a elevarse en el 2012 pero, con un margen de 8 a 1, sin superar el ritmo de inflación en los próximos tres años.

Eso significa que el valor de las viviendas, la inversión más grande de la mayoría de los consumidores, no lograría mantenerse a la par con los aumentos en el costo de otros artículos como los alimentos, vestuario y gasolina.

Los economistas esperan que los precios de las viviendas, medidos por la Administración de Vivienda Federal, o FHA, caigan 2,7% en 2011, para luego registrar una leve alza el próximo año. Pronostican que la inflación permanecerá bajo 2,5% al menos hasta 2014, tras llegar a 3,3% a fines de este año.

Los 54 economistas encuestados, que sin embargo no contestaron a cada una de las preguntas, esperan que la economía crezca por encima de 3% en 2014, frente a la proyección de 1,7% para 2011.

La tasa de desempleo caería de 8,6% a 8,5% a fines de 2012, y a 7,2% a fines de 2014.

Las proyecciones de los economistas reflejan un mercado que se encuentra en o cerca de tocar fondo y muestra signos de estabilización. Las construcción de viviendas nuevas se elevaría de 600.000 en 2011 a unas 720.000 in 2012. Sin embargo, la recuperación podría estar aún lejos debido a varios factores.

Fuente: WSJ

2011/12/08

Todas las miradas en la pareja Merkel-Draghi

Por Markus Walker y Brian Blackstone

Durante meses, los medios de comunicación europeos se han centrado en "Merkozy", la alianza de la canciller alemana Angela Merkel con el presidente francés Nicolas Sarkozy.

Ahora, conforme los líderes europeos se preparan para la decisiva cumbre del viernes, la resolución de la crisis de la deuda soberana en la zona euro podría depender de una pareja diferente: la de la canciller alemana y el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi.

Con la presión de los mercados financieros en alza, la líder alemana y el presidente del banco central parecen ser los únicos europeos con el poder político y los fondos para salvar el euro. Lo que está menos claro es cuán lejos que están dispuestos a ir y cuánto tiempo van a esperar.

Draghi y muchos de sus colegas en el consejo del BCE se muestran reacios a tomar medidas radicales que podrían causar una reacción política en contra del banco central en Alemania, la mayor economía de Europa. "Draghi sabe que un país de Europa tiene una participación de 28% en el BCE", dijo Michael Fuchs, legislador del partido de Merkel, la Unión Demócrata Cristiana. "Sería inteligente" si Draghi continuara prestando atención a las sensibilidades de su mayor accionista, añadió.

No obstante, la mayoría de los economistas dice que la crisis se ha agravado tanto que sólo el BCE, con su capacidad de imprimir euros, puede apuntalar los mercados de bonos y lograr que países como Italia y España puedan refinanciar sus deudas en el mercado.

El BCE anunció el jueves la rebaja en un cuarto de punto porcentual para dejarla en 1% con el fin de evitar una sequía de crédito y una recesión, y tomó mayores medidas para ayudar a los atribulados bancos. Sin embargo, no logró aliviar a los inversionistas en los mercados de bonos de la región.

El jueves, asimismo, la Autoridad Bancaria Europea informó que los bancos europeos deben recaudar 114.700 millones de euros (US$153.800 millones) en capital nuevo antes de junio.

Merkel y otros funcionarios alemanes por lo general se abstienen de hacer comentarios públicos sobre las decisiones del BCE, de modo de no comprometer la independencia de los bancos centrales. Pero en las negociaciones a puerta cerrada, el gobierno alemán está mostrando una mayor apertura a un papel más activo del BCE para combatir la crisis del euro.

Aún así, Merkel se mantiene escéptica sobre las compras masivas de bonos por parte del BCE, dicen personas familiarizadas con la canciller. Los contribuyentes alemanes algún día podrían verse en la necesidad de recapitalizar el BCE si sigue cargando con las deudas incobrables de la periferia de la zona euro, temen las autoridades en Berlín.

Merkel, que siente aversión al riesgo, está preocupada acerca de lo que podría pasar si el BCE juega su última carta —con una gran intervención en el mercado— y apenas consigue un alivio temporal, apuntan estas personas.

La canciller, famosa por su pragmatismo, estaba más abierta a otras ideas recientes, como la extracción de reservas del banco central para reforzar los fondos europeos de rescate o el préstamo de dinero del BCE al Fondo Monetario Internacional, opción que Draghi desaprueba. El presidente del banco central alemán, Jens Weidmann, es uno de los principales opositores de dichas medidas en seno del BCE.

Merkel ha dicho repetidamente que la crisis debe atacarse en sus "raíces", que según ella son las debilidades fiscales y la pérdida de competitividad de las economías de la periferia de la zona euro. Sin embargo, la intensificación de la fuga de capitales de los mercados de bonos de la zona euro está poniendo en duda la postura de Berlín de que la austeridad presupuestaria es condición suficiente para salvar el euro.

El predecesor de Draghi, Jean-Claude Trichet, quien dejó el cargo en octubre, fue criticado por su gestión de la crisis en Alemania.

Hasta ahora, el nuevo presidente del BCE cuenta con el beneplácito alemán, a pesar de las persistentes dudas en algunos medios de comunicación alemanes sobre la conveniencia de tener a un italiano al frente de la política monetaria de la zona euro.

Pero Draghi podría enfrentar a principios de 2012 el dilema de elegir entre la escalada de compras de bonos del BCE o dejar que los costos de financiamiento de Italia, España y otros países alcancen niveles prohibitivos. Los países en apuros de la periferia de la zona euro tienen que refinanciar alrededor de 86.000 millones (US$115.000 millones) en bonos que vencen en los primeros tres meses de 2012, según estimaciones de los economistas.

A menos que el BCE mantenga estables los rendimientos de los bonos, Italia, España y otros países tendrán dificultades para captar los fondos que necesitan en los mercados de capital, dinero que el BCE no puede facilitar directamente. "Hay un tren de financiación que se viene cuesta abajo a toda velocidad", escribió David Mackie, economista de J.P. Morgan, en una nota de investigación. Eso, y no el anticipado acuerdo de la cumbre de la UE, llevará al BCE a actuar, predice.

Fuente: WSJ

2011/12/07

La deuda "chatarra" quizás no se merezca ese nombre

Por Suzanne McGee

Para algunos inversionistas, los bonos "chatarra" últimamente se parecen mucho a un tesoro.

Los generosos rendimientos sobre estos bonos por debajo del grado de inversión —a menudo llamados cortésmente bonos de alto retorno— atrajeron una gran cantidad de nuevo capital de inversionistas hacia fondos de inversión y fondos que cotizan en bolsa que se especializan en esta parte del mercado de renta fija. En un momento en octubre, los flujos semanales ascendieron a US$2.200 millones, el más alto que haya registrado Lipper desde que comenzó a seguir estos datos en 1992.

Eso podría sonar irracional, considerando los altos niveles de volatilidad del sector este año. También están las perspectivas preocupantes de que una crisis financiera europea afecte a inversiones de todas clases. El fondo de alto retorno promedio tuvo un rendimiento de 0,51% hasta el 30 de noviembre, según Lipper, lo que supera el rendimiento promedio de 4,95% para algunos fondos de bonos con grado de inversión.

Pero Ray Kennedy, cogestor del fondo Hotchkis & Wiley High Yield, afirma que los inversionistas responden de una forma perfectamente racional a una oportunidad bastante irracional que de golpe apareció hace poco y se mantiene más o menos intacta. "Vemos niveles de diferenciales que simplemente no parecen tener sentido", señala.

Normalmente, la razón por la que los diferenciales de bonos chatarra se vuelven tan amplios —hasta el nivel actual de alrededor de ocho puntos porcentuales por encima de lo que se les paga a los inversionistas que poseen valores del Tesoro de EE.UU.— es que el riesgo asociado con la inversión también aumenta marcadamente. Pero ese ya no es el caso, afirman gestores y analistas de renta fija. Los diferenciales aumentaron a mediados de año a medida que los inversionistas comenzaban a abandonar lo que consideraban activos de riesgo, incluyendo acciones y bonos basura; en tanto, la tasa de cesación de pagos de bonos chatarra cayó por debajo de 2% por primera vez desde 2008, lo que indica que el riesgo real asociado con la clase de activos de hecho era menor, sostienen gestores y analistas.

Barclays Wealth, una división de Barclays PLC, está entre las firmas que ven una oportunidad en los bonos basura. "Es un buen momento para estar en esta parte del mundo de la inversión, con diferenciales que están por encima de la media de 10 años y que superarán significativamente los niveles probables de cesación de pagos, incluso con un pronóstico pesimista", señala Elizabeth Fell, una estratega de renta fija de EE.UU. en la firma. En las últimas semanas, Fell y su equipo elevaron la asignación recomendada a una categoría que incluye deuda de mercados emergentes y bonos basura de 2% a 6%, y esos cuatro puntos porcentuales extra fueron colocados en bonos basura, explica.

Con el tiempo, si el apetito de los inversionistas por los retornos por encima del promedio de bonos basura sigue siendo insaciable, los precios aumentarán y el spread entre los rendimientos de bonos basura y de valores del Tesoro de EE.UU. volverá a contraerse. "Estamos en las primeras etapas de una fuerte racha de (los bonos) de altos retornos", afirma Kathleen Gaffney, gestora de renta fija de la firma de fondos de inversión Loomis, Sayles & Co. Si Gaffney tiene razón, el mercado podría terminar llevando los diferenciales de bonos chatarra a niveles tan bajos que los retornos ya no reflejarían lo suficiente el riesgo que separa un bono basura de otro con grado de inversión.

El desafío para los gestores de altos retornos es decidir cómo posicionar sus portafolios dentro de la clase de activos, teniendo en consideración, por ejemplo, bonos de calificación BB contra otros más peligrosos como valores con calificación C.

Gaffney y otros gestores y analistas sostienen que la clave para capturar y conservar los altos retornos del sector es un análisis riguroso valor por valor; coinciden en que no es momento de invertir en un fondo que se concentre en un sector o una parte del espectro de crédito.

Todd Rosenbluth, analista de fondos de inversión de S&P Capital IQ, una filial de McGraw-Hill Cos. en Nueva York, afirma que las inversiones exitosas en bonos basura este año dependieron de tomar buenas decisiones a nivel micro y no macro.

Aunque las cifras fundamentales indican que los bonos basura seguirán teniendo un mejor desempeño que otras clases de valores de renta fija, quienes tienen experiencia en esta parte del mercado afirman que otras cosas podrían afectar los precios. Uno es el hecho de que muchos bancos y bancos de inversión redujeron sus actividades de generación de mercado como respuesta a nuevas regulaciones financieras o simplemente para reducir su propia exposición al riesgo. El resultado, afirma Kennedy, es que el corretaje de valores individuales —nunca tan líquido como lo es en las acciones o incluso en bonos corporativos de grado de inversión— puede volverse más complicado, y añadir volatilidad.

Fuente: WSJ

2011/12/06

La amenaza de rebaja de S&P sacude a los mercados europeos

Por Neelabh Chaturvedi

LONDRES (EFE Dow Jones)--La rentabilidad de la mayor parte de deuda pública de la eurozona aumentaba el martes, después de que Standard & Poor's situara en revisión para una posible rebaja a corto plazo la calificación de todos los ratings de la eurozona, salvo los de Grecia y Chipre.

S&P dijo que hay un 50% de posibilidades de que haya recortes de la calificación en los próximos tres meses, debido a riesgos sistémicos en la eurozona.

Francia podría sufrir un recorte de dos escalones, mientras que el resto de países con la máxima calificación podrían experimentar una rebaja de sólo un escalón.

La rentabilidad de los bonos a 2 años de Italia subía 11 puntos básicos al 5,57%, mientras que la del bono equivalente de España subía 16 puntos básicos al 3,84%, según Tradeweb.

La rentabilidad del bono italiano a 10 años subía seis puntos básicos al 5,98%, mientras que la del francés crecía nueve puntos básicos al 3,21%.

Los bunds alemanes, considerados los valores de deuda más seguros dentro de la eurozona, no eran inmunes a las ventas. La rentabilidad de los bunds a 10 años se ampliaba en 4,5 puntos básicos al 2,19%.

Por su parte, las acciones de los bancos europeos retrocedían el martes, debido a que la esperanza del lunes de encontrar una solución a la crisis de deuda de la eurozona ha dado paso a temores a más rebajas de calificación de los bancos por las posibles rebajas de la calificación de la deuda soberana.

En la mañana Credit Agricole SA caía un 2,9% y Société Génrale SA perdía un 2,5%. En Alemania, Deutsche Bank AG cedía un 1,2% y Commerzbank AG retrocedía un 2,6%. El índice Stoxx Europe 600 de la banca perdía un 0,9%.

Los analistas afirman que la decisión de Standard & Poor's Corp. del lunes de poner a 15 países de la eurozona, incluidos Francia y Alemania, bajo revisión para una rebaja es "razonable", dado que refleja cómo la crisis de deuda ha hecho que la zona sea más vulnerable a entrar en recesión el año próximo. Afirman que también podría ser la última gota para alentar a los legisladores a afrontar los problemas fiscales y para que el Banco Central Europeo inyecte más liquidez al sistema financiero.

Una calificación más baja supondría más presiones sobre los costos de financiación de la banca, que de por sí ya son elevados debido a la crisis. Pero, por ahora, los movimientos relativamente moderados de las acciones bancarias sugieren que los inversionistas están más pendientes del resultado de la cumbre de la Unión Europea del jueves y el viernes.

Por otro lado, el miembro del consejo de gobierno del Banco Central Europeo Christian Noyer dijo el martes que la metodología que utiliza Standard & Poor's Investors Service se ha hecho más política

"Es un juicio político más que económico", dijo Noyer en una conferencia celebrada a las afueras de París.

Noyer dijo que la decisión del lunes por la noche de la agencia de rating se produce en un mal momento, ya que Alemania y Francia acaban de anunciar planes para cambiar los Tratados de la UE para reforzar la coordinación y la disciplina fiscal. Las propuestas son "extremadamente firmes", dijo.

Noyer, que también es gobernador del Banco de Francia, defendió a Francia ante las amenazas de S&P al sector bancario y la posibilidad de que el Gobierno tenga que inyectar fondos a los bancos. Dijo que no le preocupa la salud del sector bancario francés, que será capaz de reforzar sus ratios de capital sin fondos públicos.

Noyer indicó que la economía de la eurozona tiene una fuerte capacidad para rebotar una vez que se tomen las medidas necesarias.

Los cambios en las correlaciones eclipsan al euro y al dólar

Por Nicholas Hastings

LONDRES (Dow Jones)--Las correlaciones en los mercados cambiarios nunca son permanentes, ni siquiera en los mejores momentos.

Y ahora que las proyecciones para las tasas de interés están comenzando a cambiar, las correlaciones que recientemente regían al euro y al dólar probablemente se disolverán.

Esto significa que el dólar no logrará beneficiarse mucho de cifras económicas positivas en Estados Unidos y que la respuesta del euro a cualquier solución a la crisis será decepcionante.

Primero, veamos al dólar.

La economía de Estados Unidos puede seguir débil según muchas de las mediciones, pero el crecimiento mayor a lo esperado del PIB en el tercer trimestre junto con una serie de indicadores positivos publicados desde entonces, sugieren que a Estados Unidos le está yendo mucho mejor que a otras de las grandes economías de Europa, así como de Asia.

De hecho, podría considerarse como el único punto positivo real en la economía global.

Pero esto no se está traduciendo en un dólar más fuerte. Luego de alcanzar un reciente máximo a comienzos de octubre, el índice del dólar se ha negociado en niveles más bajos.

Se podría responsabilizar de ello a la Reserva Federal de Estados Unidos. Los funcionarios han dejado claro que, pese a las cifras, la política monetaria flexible se mantendrá por un tiempo. E incluso podría flexibilizarse aún más. Sólo depende del impacto que la desaceleración económica y la amenaza de la recesión en la eurozona tengan sobre Estados Unidos.

Si uno está en Morgan Stanley, probablemente se tenga la visión de que la economía estadounidense es lo suficientemente cerrada como para ser inmune en gran medida. Su titular de estrategia global de divisas Hans Redeker estima que siempre y cuando la oferta de dinero y las cifras de actividad crediticia en Estados Unidos se mantengan en una condición saludable, las repercusiones de la eurozona deberían ser mínimas.

Sin embargo, si uno está en Commerzbank, probablemente se tenga la postura contraria.

"En la actualidad la preocupación en Estados Unidos sobre los efectos de la crisis de Europa en su propia economía es probablemente tan alta que esto por sí solo aumenta la probabilidad de una QE3, una nueva ronda de flexibilización cuantitativa", indicó el estratega de divisas del banco Lutz Karpowitz.

Por lo tanto, sin importar desde dónde se miren, las sólidas cifras económicas en Estados Unidos no significan una fortaleza para el dólar. A menos, por supuesto, que las cifras sean excepcionales.

En el otro extremo de esto está el euro.

Desde hace algún tiempo, pese a todos los altibajos de la crisis de deuda que aún amenazan con destruir a la moneda, el euro en general se ha beneficiado cuando la comunidad mundial de inversión ha estado preparada para asumir riesgo.

Pero a medida que la recesión de la eurozona comience a afectar y las presiones inflacionarias disminuyan, el Banco Central Europeo estará bajo presión para introducir su propia versión de la flexibilización cuantitativa. Algunos esperan que el banco reduzca la tasa de interés nuevamente en su reunión de la próxima semana.

A medida que aumenta la especulación de que el BCE ahora seguirá los mismos pasos de la Fed y del Banco de Inglaterra, la correlación entre el euro y el riesgo se desintegrará, lo que dejará a la moneda única más en riesgo por las expectativas de flexibilización monetaria que por las esperanzas de una pronta solución a la crisis de deuda de la región.

2011/12/05

S&P pone a 15 países de la zona euro en observación para una posible rebaja de calificación

Por Nicole Lundeen

Los 17 países de la eurozona fueron colocados en observación para una posible rebaja por parte de Standard & Poor's Rating Services.

La decisión de poner a los países en observación, lo cual indica que hay una posibilidad de 50% de una rebaja de calificación en los 90 días siguientes, afectaría a seis países con la mayor calificación crediticia de la firma, "AAA": Alemania, Francia, Holanda, Austria, Finlandia y Luxemburgo. La decisión no cobijó a Chipre, que ya se encontraba en observación negativa y a Grecia, cuya calificación ya ha sido rebajada a "chatarra".

Un portavoz de Standard & Poor's declinó comentar al respecto.

Esta decisión se presenta antes de la cumbre de la Unión Europea de esta semana. El viernes, se cree que los funcionarios del bloque expondrán planes para ejercer un cumplimiento más estricto de las reglas presupuestales de sus miembros en un esfuerzo por evitar que la situación del continente empeore.

Los rendimientos de los bonos de los países europeos en problemas financieros, como Italia y España se han disparado en los últimos meses en medio de cuestionamientos a sus perspectivas de crecimiento, carga de deuda y déficit presupuestal. Los altos rendimientos hacen que sea más costoso para los gobiernos el tomar prestado y puede ralentizar el crecimiento en momentos en que la región ya lucha contra un alto nivel de desempleo y condiciones cercanas a una recesión.

A lo largo del año, los funcionarios europeos se han reunido en repetidas ocasiones para hacer frente a la crisis de deuda. Sin embargo, el optimismo que ha seguido a las noticias de sus aparentes avances se ha desvanecido en medio de la turbulencia del mercado, después que los inversionistas sintieran que las medidas eran menos de lo que esperaban.

La decisión de S&P hace eco de la medida tomada por la agencia calificadora de rebajar la calificación de deuda de EE.UU. de AAA a AA+ después del fracaso de las negociaciones del límite de deuda del país.

La regulación europea actual exige que las firmas calificadoras de riesgo anuncien de cualquier acción que se vaya a tomar con al menos 12 horas de anticipación antes de su anuncio oficial a los mercados. Los reguladores europeos el mes pasado propusieron que las firmas notifiquen a los emisores "un día hábil" antes de la publicación de la medida "para darle a la entidad calificada tiempo suficiente para verificar los datos subyacentes a la calificación".

Fuente: WSJ

2011/12/02

Una exitosa colocación de deuda de España trae un poco de calma a los mercados de bonos

Por Emese Bartha

FRANCFÓRT (EFE Dow Jones)--Siguiendo el patrón de las recientes subastas, el Tesoro español se vio obligado el jueves a pagar una mayor rentabilidad que en subastas anteriores para convencer a los inversionistas de que compraran bonos en la subasta, por lo que es probable que la colocación de deuda seguirá siendo cara para el país durante el próximo año.

Sin embargo, la fuerte demanda en la subasta tranquilizó al mercado, haciendo caer la rentabilidad de los bonos españoles a su menor nivel en dos semanas y provocando la subida del euro a un máximo de la sesión. Mientras que las rentabilidades medias fueron más altas que en las subastas anteriores, estuvieron por debajo de los niveles que marcaba el mercado secundario antes de la subasta, lo que indica una fuerte demanda.

"Como está sucediendo a menudo estos días, probablemente la atención estaba simplemente en 'hacer el trabajo'", dijo David Schnautz, estratega de Commerzbank. "En ese sentido la subasta tuvo éxito".

Pero, en general, las subastas parecieron más fuertes de lo esperado, ayudadas por lo que los estrategas de RBS llaman un "cambio momentáneo" en el apetito por el riesgo. Esto se produjo después de la acción coordinada de los bancos centrales del miércoles para mejorar la liquidez en dólares y la confianza en el sistema financiero.

El Tesoro español --muy probablemente después de consultar con los operadores primarios, o las instituciones financieras que participan directamente en las ventas de bonos-- decidió ofrecer la reapertura de tres líneas con vencimientos en abril de 2015, enero de 2016 y enero de 2017, en lugar de lanzar un nuevo bono a tres años como había planeado inicialmente.

El organismo colocó el objetivo máximo de 3.750 millones de euros en bonos, recibiendo ofertas por un total de 10.255 millones de euros.

La rentabilidad se incrementó en las tres líneas frente a las anteriores subastas. La rentabilidad media del bono a abril de 2015 fue del 5,187%, por encima del 3,639% de la subasta anterior celebrada el 6 de octubre. La rentabilidad media del bono a enero de 2016 subió a 5,276% desde 4,045% de la subasta anterior celebrada el 3 de febrero. Y finalmente, la rentabilidad media del bono a enero de 2017 fue del 5,544%, frente al 4,782% del 20 de octubre.

Mientras que la subasta española se cerró cómodamente, parece que las perspectivas de financiación para el país seguirán siendo un desafío.

A pesar de contar con un ratio más bajo de deuda pública-Producto Interior Bruto que algunos de sus socios, España sufre por la preocupación sobre la salud de su sistema bancario, así como por la elevada deuda a nivel regional y familiar. El crecimiento se ha desacelerando hasta casi detenerse y el nivel de desempleo es el más alto de la euro zona.

Chiara Manenti, de Intesa Sanpaolo, espera que las emisiones de bonos de España caigan a unos 40.000 millones de euros en 2012 desde alrededor de 48.000 millones de euros en 2011, ya que el gobierno se ha comprometido a reducir su déficit al 4,4% del PIB.

Por su parte, Francia, que ha tenido que trabajar duro para disipar los temores a perder su calificación crediticia de triple A, vendió un total de 4.346 millones de euros en bonos con vencimiento a 2017, 2021, 2026 y 2041. La Agencia del Tesoro francesa ofreció entre 3.000 millones de euros y 4.500 millones de euros en su última subasta de bonos programada para este año.

La rentabilidad del bono a diez años de Francia descendió 23 puntos básicos al 3,15%, según los datos de Tradeweb, reduciendo la prima de rentabilidad entre los bonos del país y los bunds alemanes a 94 puntos básicos, el nivel más bajo desde finales de octubre.

El diferencial aumentó a un máximo desde la creación del euro de 202 puntos básicos el mes pasado.

La rentabilidad de los bonos españoles a diez años caía 21 puntos básicos al 5,99%, su cota más baja en dos semanas. El descenso de la rentabilidad fue mayor en los títulos con vencimiento menor.

La rentabilidad de los bonos italianos también cayó con fuerza.

"Se están creando muchas especulaciones sobre la posibilidad de una solución a la crisis, implicando al Banco Central Europeo y al Fondo Monetario Internacional", dijo un operador en Londres.

2011/12/01

Lo impensable de la crisis europea

Por Simon Nixon

Uno de los rasgos más llamativos de la crisis del euro es la velocidad con la que lo impensable se ha vuelto realidad. Hasta la cumbre de Cannes hace un mes, una división de la eurozona era considerada un riesgo extremo. Ahora todos los inversionistas del mundo discuten las implicancias de una posible división. La semana pasada, la Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido recomendó públicamente a los bancos preparar planes de contingencia. ¿Pero qué deberían hacer los bancos y los gobiernos?

La respuesta breve es que la planeación depende de una gran cantidad de conjeturas, debido a las incertidumbres extremas y los potenciales resultados; una división podría abarcar cualquier cosa, desde la salida de un país a una completa disolución y un retorno a las monedas nacionales.

Mucho también depende del Banco Central Europeo: si se apega estrictamente a la norma y niega a los países en cesación de pagos acceso a las líneas de financiamiento, una división podría ser incluso más desordenada. Una complicación adicional es que los encargados de política y los bancos están reticentes a negociar planes de contingencia -o comprometerse a poner cualquier cosa por escrito- por temor a avivar la crisis.

Para los bancos, la mayor preocupación es el riesgo de una redenominación: necesitan determinar qué activos y pasivos están en mayor riesgo de ser convertidos a una nueva moneda y tomar medidas para mitigar su exposición.

Gran parte depende de la situación legal de su exposición transfronteriza: si los activos se mantienen en filiales extranjeras y son financiados por depósitos locales, entonces la exposición neta al riesgo cambiario sería limitada. Pero si los bancos han estado prestando dinero en el extranjero, respaldados por depósitos en su moneda local, entonces los bancos podrían enfrentar riesgos de redenominación aún mayores. Los bancos podrían tratar de minimizar los riesgos cambiarios al registrar los activos en jurisdicciones más seguras. Pero necesitan sopesar este proceso contra un riesgo de incumplimiento que podría ser mayor ya que los clientes serían quienes tendrían que soportar el riesgo cambiario.

Además, los bancos señalan que definir cómo se redenominarán las cuentas no es fácil. Unicredit, por ejemplo, es el tercer mayor banco en Alemania y el segundo mayor en Italia. ¿Cómo decide a qué clientes se les paga en marcos alemanes y a cuáles en liras? ¿Depende de dónde se abrió la cuenta? ¿O dónde vive el cliente? ¿O de qué país es su pasaporte? Estas serán al final decisiones políticas que los bancos no pueden planificar fácilmente.

Los bancos también necesitan considerar cómo una división de la eurozona podría afectar su capital y financiamiento. La posible suspensión del cronograma de Basilea III podría otorgar algo de alivio. Los controles de capital podrían ayudar a limitar la fuga de depósitos para bancos nacionales en países que saldrían del euro, pero también evitarían que los bancos extranjeros retornen el dinero a sus países. Sólo un puñado de bancos europeos tendría una probabilidad real de recaudar capital privado. Separados del BCE, la única forma en que los gobiernos de los países que abandonarían la unión podrían recapitalizar sus bancos o garantizar financiamiento sería recurrir a la impresión de nueva moneda, lo que presenta el riesgo de que la inflación se salga de control.

Finalmente, cualquier plan de contingencia debe considerar cómo mantener el funcionamiento de los mecanismos de pago, sin los cuales los países podrían caer en un desorden civil. Las uniones monetarias se han dividido antes, pero ninguna involucraba interrelaciones tan complejas entre los países y entre los gobiernos y los bancos. Introducir nuevos billetes y monedas nacionales es un desafío logístico enorme; los billetes y monedas en euros no se introdujeron hasta dos años después de que surgiera el euro. El desafío sería aún mayor si el euro en sí mismo dejara de existir.

Quizás es por eso que, aun en este momento tan difícil, muchos de los responsables de los planes de contingencia siguen creyendo que esta vez lo impensable es realmente impensable -y que los líderes de Europa al final harán lo que sea necesario.

Fuente: WSJ

2011/11/30

S&P rebaja la calificación de deuda de Rumania a chatarra

Por Nathalie Tadena

Standard & Poor's Ratings Services ha bajado la calificación crediticia en moneda local de Rumania al nivel de basura, ya que considera que la economía del país es vulnerable a choques externos.

La agencia de calificación bajó el rating del país en un escalón, a BB+, un peldaño por debajo del grado de inversión. La perspectiva es estable y refleja las expectativas de que el Gobierno rumano siga consolidando sus cuentas públicas en línea con los objetivos fijados.

La rebaja se ha realizado después de que S&P revisara su metodología para equiparar el rating en moneda local de Rumania con el rating en divisa extranjera debido al elevado nivel de "euroización" de la economía.

Los fundamentales de Rumania han ido mejorando, con el descenso del déficit fiscal, la reducción del déficit por cuenta corriente y el reequilibrio de la economía. S&P espera que el Gobierno rumano reduzca su déficit hasta justo por debajo del 5% del PIB en 2011.

No obstante, S&P indicó que la economía del país sigue siendo vulnerable a los choques externos por su aún elevada deuda externa y por la propiedad predominante de grupos griegos y austriacos del sistema bancario del país.

S&P dijo que los ratings de Rumania podrían verse presionados si, en contra de las previsiones, el Gobierno no logra cumplir la consolidación fiscal y la estrategia de reformas estructurales, o si los déficit externos de Rumania aumentan significativamente sin mejorar el potencial de crecimiento de largo plazo.

Fuente: WSJ

2011/11/29

Los 'refugios' de alto riesgo de los inversionistas

Por Matt Wirz

La búsqueda por la apuesta perfecta ha desviado a algunos inversionistas muy lejos del rebaño.

Estos inversionistas están revisando hasta los rincones más recónditos del mundo de las inversiones para apostar por los bonos israelitas, la suerte de la banca islandesa y la probabilidad de recibir pagos de la bancarrota de Lehman Brothers Holdings.

El objetivo es hallar inversiones cuyo valor no esté sujeto a los grandes movimientos de los mercados dictados por la crisis europea y las batallas políticas en Estados Unidos.

Tradicionalmente, los inversionistas han recurrido a materias primas como el petróleo y a coberturas para protegerse de los vaivenes de los mercados. Últimamente, no obstante, estos activos han tendido a subir y bajar en sincronía, un fenómeno conocido como correlación.

"Los inversionistas se dan cuenta de que, en épocas de crisis, cae todo su portafolio", apunta Robert Koenigsberger, director de inversión de Gramercy, una administradora de fondos especializada en mercados emergentes con unos US$2.700 millones bajo gestión. "Se ha producido un gran movimiento para reforzar los portafolios con inversiones que no están correlacionadas", afirma.

Alfredo Viegas, estratega de mercados emergentes de la firma de valores Knight Capital Group, recomienda a sus clientes apostar contra los bonos de Israel. Su teoría es que, al estar tan concentrado en Europa, el mercado no ha evaluado acertadamente los riesgos de Medio Oriente, como un deterioro en las relaciones entre Israel e Irán o un recrudecimiento de los conflictos en Egipto y Siria. Una vez que los inversionistas incorporen tales riesgos, los bonos israelitas se desplomarán, razona Viegas. Mientras tanto, la deuda de Israel no se verá tan afectada por la crisis europea, agrega.

Pese al alza en los rendimientos de los bonos europeos en los últimos meses, los US$70.000 millones en bonos israelitas denominados en dólares han tenido un desempeño estable y rinden 1,4 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro estadounidense. Eso los transforma en una inversión contra la cual es barato apostar. Una posición de tres meses por US$100 millones contra los bonos de Israel, junto a una cobertura en bonos de EE.UU., costaría cerca de US$750.000, dice Viegas. La transacción, sin embargo, podría generar US$5 millones y tal vez mucho más si hay una crisis en Medio Oriente, asegura el estratega.

Menos fluctuación

Las inversiones no correlacionadas, como la de los bonos israelitas, fluctúan menos que otros activos puesto que su desempeño está más ligado a acontecimientos específicos, como la guerra o decisiones judiciales.

Algunos inversionistas han estado comprando la deuda de Nortel Networks y Lehman Brothers, empresas que se declararon en bancarrota, con la esperanza de ganar dinero cuando se distribuyan los fondos recaudados en el proceso de quiebra. Los bonos de estas empresas ocuparon el sexto y octavo lugar entre la deuda chatarra más transada del tercer trimestre, según la firma especializada MarketAxess.

[wsjamd1nov28]

"Es un mercado de deuda bastante definido. Hay un fondo a repartir y los inversionistas tratan de dilucidar cuánto les corresponde", explica Timothy Horrigan, de Fulcrum Capital, una firma de valores especializada en bancarrotas.

Los inversionistas están dispuestos a pagar por tener ese tipo de certeza en medio de las tormentas del mercado.

La negociación de los bonos de Nortel se disparó en julio, cuando el portafolio de patentes del

desaparecido fabricante canadiense de equipos de telecomunicaciones fue vendido por cerca de US$4.500 millones, una suma superior a la prevista. Los precios de la deuda saltaron de los 95 centavos a los 114 centavos por dólar.

A su vez, Elliot Management ha estado comprando deuda de Lehman Brothers y, según documentos judiciales, acumula cerca de US$587 millones. Muchos de los vendedores han sido bancos e inversionistas europeos. Los bonos de Lehman se han negociado en torno a los 25 centavos por dólar en lo que va del año.

Son, por supuesto, estrategias de inversión muy arriesgadas en las que no es de extrañar que a veces el tiro salga por la culata. Un fallo judicial desfavorable o el descubrimiento de que las finanzas de un emisor están en un estado más precario del previsto podrían afectar el valor de la inversión.

Los compradores de bonos de los bancos islandeses en quiebra, por ejemplo, absorbieron un duro golpe este año, cuando la Corte Suprema del país decidió que los depositantes debían ser resarcidos antes que los inversionistas, lo que generó un derrumbe de 17% de los bonos.

Fuente: WSJ

2011/11/28

Fitch reitera la calificación "AAA" de EE.UU., pero revisa su perspectiva a "negativa"

Por Drew Fitzgerald

Fitch Ratings rebajó el lunes su panorama para la calificación de deuda soberana de Estados Unidos e indicó que los mayores niveles de deuda y las atribuladas perspectivas económicas podrían poner en peligro su calificación máxima.

Fitch mantuvo su calificación "AAA" para Estados Unidos -la mayor calificación posible- tras citar los sólidos indicadores fundamentales económicos y crediticios del país. El dólar y los valores del Tesoro siguen siendo referenciales mundiales, afirmó la calificadora, lo que coloca a Estados Unidos en una posición que le otorga el beneficio de mínimos riesgos financieros y bajos costos de financiamiento fiscal.

Sin embargo, Fitch señaló que la incertidumbre que rodea a la producción potencial de la economía estadounidense opaca el panorama fiscal a largo plazo. Fitch también agregó que el alto nivel de deuda federal podría alcanzar un punto que sea inconsistente con la calificación "AAA" y amenace con limitar la capacidad del gobierno para responder a futuras crisis económicas y financieras.

En agosto, Fitch advirtió que podría rebajar su panorama para el país si el comité del Congreso creado para buscar un acuerdo sobre la reducción del déficit no lograba cumplir con su cometido para la fecha límite de noviembre. El plazo se cumplió la semana pasada y los objetivos no se cumplieron.

Fitch fue la última de las tres principales agencias calificadoras en rebajar su panorama para la deuda estadounidense. Moody's Investors Service asignó al país un panorama negativo en agosto. Standard & Poor's redujo su calificación para la deuda del país a "AA-" en agosto, y mantuvo un panorama negativo para la deuda.

Fuente: WSJ

2011/10/18

La UE podría acordar un requisito de capital de 9% para los bancos

Por Tom Fairless

DUSSELDORF (EFE Dow Jones)--Los líderes europeos acordarán nuevas medidas para combatir la incertidumbre del mercado en su cumbre del próximo fin de semana, entre ellas la exigencia de un ratio de 9% de core capital Tier 1 de los bancos considerados sistémicamente importantes, dijo el lunes el ministro de Finanzas germano, Wolfgang Schäuble.

Sin embargo, Schäuble añadió que es improbable que salga una solución permanente a la crisis de deuda de la cumbre del fin de semana.

En una conferencia, Schäuble dijo que "asume" que los líderes europeos acordarán un ratio de capital de 9% para las instituciones financieras sistémicamente importantes. Los líderes europeos darán pasos "para dar cobertura ante la incertidumbre en los mercados financieros", señaló.

La Unión Europea se ve presionada para presentar una solución a su crisis de deuda en la cumbre del 23 de octubre. Pero se enfrenta a resistencias de los bancos a los planes de aumentar la quita que se aplicará a la deuda griega y al plan de una recapitalización bancaria obligatoria.

Schäuble advirtió que se debe solucionar rápido la crisis de deuda para reducir el impacto en la economía alemana.

El límite constitucional a la deuda que tiene Alemania es importante para la estabilidad de la eurozona, y se necesita un acuerdo similar a nivel europeo, dijo Schäuble. Este mecanismo de control obliga al gobierno federal y a los gobiernos de los estados a eliminar virtualmente sus déficit públicos en un plazo de entre cinco y diez años.

2011/10/17

La buena racha bursátil no calma los temores de una nueva recesión global

Por Tom Lauricella

Es mejor que los inversionistas sigan mostrándose cautelosos durante algo más de tiempo.

Desde principios de octubre, las acciones y los commodities han protagonizado un repunte asombroso, revirtiendo algunas de las dolorosas pérdidas del tercer trimestre.

Tras tocar fondo el 3 de octubre, el Promedio Industrial Dow Jones subió más de 9%, mientras que el Standard & Poor's 500 avanzó más de 11% al cierre del viernes. En Francia, el índice CAC 40, aumentó 18% desde su mínimo a finales de septiembre. Los precios del crudo han subido 15% desde el 4 de octubre, el cobre trepó más de 8% y el euro se valoró 4% frente al dólar la semana pasada.

En otra señal del impresionante giro, los bonos del Tesoro de Estados Unidos, en los que se habían refugiado muchos inversionistas confundidos, han visto cómo sus precios han colapsado.

Sin embargo, muchos estrategas de mercado e inversionistas siguen inquietos. Lo que les preocupa es que el destino de los mercados financieros globales está en gran medida en manos de las autoridades gubernamentales de Europa y EE.UU. Ello ha arrojado un montón de herramientas de inversión por la ventana. Los inversionistas ya no pueden contar con la economía o con las ganancias de las empresas como principales impulsores de los mercados financieros.

"Los inversionistas no deberían bajar la guardia todavía", escribió el viernes Chen Zhao, de BCA Research, en un informe a sus clientes. "La dirección del mercado bursátil dependerá de cómo las autoridades en Europa reaccionan a la crisis bancaria. Desafortunadamente, es imposible predecir un proceso político que es tan claro como el barro".

Tony Crescenzi, gestor de carteras de Pacific Investment Management Co., considera que los mercados podrían quedar atrapados en un "estado casi de purgatorio".

La primera prueba real tendrá lugar este fin de semana, cuando se espera que las autoridades europeas lancen oficialmente una propuesta para reforzar las finanzas de los bancos afectados del continente.

El riesgo es que para cuando alcancen un acuerdo, el último plan contra la crisis de Europa vuelva a ser insuficiente para los inversionistas. Eso es lo que ocurrió en julio, cuando las autoridades europeas no estuvieron a la altura de las expectativas de una solución integral a la deuda de Grecia.

También se avecina, a finales de noviembre, la fecha límite del súpercomité del Congreso estadounidense para acordar sobre un plan que reduzca el presupuesto fiscal en US$1,5 billones (millones de millones).

Un importante catalizador para la buena racha en las bolsas este mes ha sido el alivio de que Europa por fin está poniendo atención a sus bancos, muchos de los cuales mantienen grandes posiciones en deuda de países atribulados, como Grecia, Italia y España.

Otra señal optimista ha sido una seguidilla de informes más sólidos de los esperados sobre la economía de EE.UU., indicios de que podría evitar una nueva recesión.

Sin embargo, están los escépticos que esperan a ver qué harán exactamente los bancos europeos para levantar el efectivo que necesitan. Si el plan se apoya demasiado en fondos públicos, ello podría aumentar los temores sobre Italia y España, que ya pasan apuros, y la posibilidad de que Francia pierda su calificación de crédito triple A. Si, en cambio, los bancos deben responder solos, podría crecer la volatilidad en los mercados financieros, apunta Jens Nordvig, estratega de divisas en Nomura Securities. Ello podría desatar una contracción del crédito bancario en momentos en que Europa ya coquetea con una recesión.

En EE.UU., algunos temen que incluso si el supercomité congresal llega a un acuerdo, no podrá evitar una nueva rebaja a la calificación crediticia del país.

"Las políticas que se están adoptando, tanto en Europa como en EE.UU., son muy pocas y llegan muy tarde", concluye Jeff Applegate, director de inversión de Morgan Stanley Smith Barney.

Fuente: WSJ

2011/10/14

Los ideales que dieron inicio al euro y las realidades que enfrentan hoy

Por Paul Hannon

Cuando la zona euro se encamina a los tumbos a una posible desintegración, vale la pena recordar por qué alguna vez pareció una buena idea.

No hay dudas de que fue en gran medida un proyecto político, como lo había sido la Unión Europea desde su creación. Pero también tenía ambiciones prácticas. La UE había creado un mercado común de bienes en 1992, y el objetivo del euro era completar eso.

Se suponía que el mercado común debía impulsar la productividad y recortar costos al permitir que las empresas eligieran las mejores ubicaciones para sus necesidades, y accedieran a un mercado lo suficientemente grande como para darles eficiencias de escala.

Pero mientras existieran muchas monedas nacionales, las empresas enfrentaban una importante fuente de incertidumbre y costos que retrasarían el proceso de integración económica real. Las autoridades pensaron que al deshacerse de esas monedas y crear un enorme mercado, el crecimiento aumentaría a medida que la UE se pareciera más a EE.UU.

Y en un momento parecía que el experimento del euro tendría varios imitadores, reduciendo ampliamente la cantidad de monedas en circulación en todo el mundo. Las uniones monetarias se consideraron con cierto grado de seriedad en los estados del Golfo, África del Este, Sudamérica y el sudeste de Asia. Durante un breve período, parecían el camino a seguir. Considerando lo que sucedió en la zona euro, quizás deberíamos agradecer que ninguno de sus potenciales imitadores concretó esos planes.

En lugar de parecerse más a la zona euro, el resto del mundo se ha vuelto menos semejante a ella. La crisis financiera y la agitación económica que creó ha llevado a brotes periódicos de lo que el ministro de Finanzas brasileño Guido Mantega llamó "guerras de monedas", o intentos deliberados por parte de un país u otro por obtener una ventaja competitiva al debilitar su moneda.

Hay un riesgo de que en este nuevo período de agitación financiera intensificada se produzca una escalada de esas guerras de monedas, con un impacto severo en el crecimiento económico mundial, que ya enfrenta un abrumador conjunto de retos.

Al menos ese es el temor de Pascal Lamy, director de la Organización Mundial del Comercio (OMC) y partidario de la globalización desde hace mucho. En un discurso pronunciado la semana pasada en Berlín, Lamy advirtió que podríamos estar al borde de "una espiral de reacciones de represalias en la que todos los países podrían perder".

Quizás con la sabiduría de la mirada retrospectiva, hasta ahora hemos evitado repetir el gran error de políticas de la década de 1930 de levantar barreras arancelarias más y más altas que asfixiarían al comercio y empobrecerían a muchos millones de personas. Pero quizás terminemos exactamente en el mismo lugar a través de una ruta distinta, y las devaluaciones de monedas jugarían el mismo papel que las barreras al comercio.

O quizás se alimenten mutuamente. El proyecto de ley sobre la moneda china, que sobrevivió a una votación en el Senado de EE.UU. la semana pasada, podría ser un anticipo de lo que está por venir.

Pero incluso si evitamos caer en el proteccionismo, los altos niveles de volatilidad monetaria no pueden ser buenos para el crecimiento. Dificultan los negocios, ya sean de exportación o importación. Se invierte mucho dinero y energía en proteger empresas de medidas monetarias adversas, y que podrían ser empleados en formas más útiles para mejorar sus productos.

Aunque elige sus palabras con mucho cuidado, Lamy parece creer que la situación en la que estamos ahora es bastante peligrosa. Para el tecnócrata francés, es "el mundo de Hobbes". En una cita del "Leviatán" del filósofo inglés, se trata de un estado de guerra "de cada hombre contra cada hombre", en el que la mayoría de las formas de la actividad económica son imposibles y la vida es "solitaria, pobre, desagradable, brutal y corta".

Como evaluaciones de lo que a las autoridades internacionales les gusta llamar los "riesgos negativos", es bastante apocalíptico, y probablemente no exactamente lo que quiso decir Lamy. Pero está claro que considera que el estado actual de las relaciones monetarias internacionales está muy lejos de ser óptimo.

Lo que quiere Lamy es un sistema que hace casi lo mismo por las relaciones monetarias internacionales que lo logrado con las relaciones comerciales internacionales a través de la creación de la OMC, aunque la OMC siempre se mantuvo muy alejada de involucrarse en disputas sobre política monetaria.

¿Pero cuán probable es eso? Al mirar la corta y problemática historia de la zona euro, no muy probable. Es lo más cerca que hemos llegado al mundo que quiere ver Lamy, y parecería exigir de países independientes mucho más de lo que están dispuestos a ofrecer.

Es verdad que la zona euro va unos pasos más allá de lo que querría Lamy para el mundo; no está sugiriendo que todos usemos la misma moneda. Pero la experiencia del bloque sugiere que hay muchas consecuencias imprevistas e inimaginables de la eliminación de los movimientos monetarios; resulta que también es necesario tener un sistema mucho más integrado para administrar déficits presupuestarios y para supervisar y regular sistemas bancarios.

De hecho, hace falta una cooperación mucho más estrecha en todo el espectro de la política económica. Entonces, si cualquier sistema global previsible para limitar la volatilidad monetaria no estuviera a la altura de las ambiciones de la zona euro, de todos modos sería necesario avanzar por algún camino que no tomó la zona euro.

En particular, sería necesaria una cooperación mucho más estrecha para establecer políticas de tasas de interés. En opinión de Lamy, "las políticas monetarias no se pueden trazar para funcionar en el interés nacional a no ser que funcionen en el interés global".

Pero es difícil que eso suceda. La Reserva Federal de EE.UU. no va a adoptar una política que apunte principalmente a beneficiar la economía global. Eso no quiere decir que la Fed se esfuerce por dañar la economía global, pero su cuidado no es el trabajo de la Fed.

La gente que creó la zona euro creía que no podíamos prosperar mientras hubiera volatilidad monetaria. Pero tampoco parece seguro intentar eliminarla, si se tiene en cuenta el destino de la zona euro.

Fuente: WSJ

Banqueros alemanes advierten que el remedio de la UE puede causar una crisis

Por Laura Stevens, Eyk Henning y Brian Blackstone

FRÁNCFORT—Banqueros alemanes criticaron el jueves las propuestas de la Unión Europea que obligarían a los bancos del continente a elevar su nivel de capital y rebajar el valor contable de los bonos soberanos griegos en sus libros. Argumentan que las propias medidas podrían provocar el tipo de crisis financiera que los líderes europeos buscan evitar.

Los líderes de la zona euro están considerando enormes requisitos de recapitalización para los bancos europeos conforme empeora la crisis de deuda y aumentan las probabilidades de grandes rebajas contables sobre los bonos griegos. Aunque las estimaciones varían de forma amplia, algunos analistas dicen que los bancos de Europa podrían enfrentar déficits de capital de hasta 420.000 millones de euros (US$580.000 millones) en caso de que la crisis de deuda se agrave más allá de las posiciones de bonos soberanos y afecte otras partes de las actividades bancarias.

El presidente ejecutivo de Deutsche Bank AG, Josef Ackermann, advirtió el jueves que podría haber una contracción del crédito si los líderes europeos aprueban niveles de capital más altos para los bancos y grandes rebajas contables sobre deuda soberana.

Después de su discurso, cinco grandes asociaciones de la banca alemana enviaron una carta al ministro de Finanzas, Wolgang Schäuble, advirtiendo sobre una implementación demasiado rápida de futuras exigencias regulatorias. "No puede ser para el bien de la estabilización de los mercados financieros inventar una presunta debilidad mediante la intensificación artificial de los requisitos de capital", escribieron las asociaciones bancarias.

Fuente: WSJ

2011/10/13

Grecia debe reducir su deuda para salir de la crisis, dice el presidente de la Comisión Europea

Por Stepehn Fidler y Laurence Norman

BRUSELAS (EFE Dow Jones)--Grecia necesita reducir su deuda si quiere salir de la crisis económica, dijo el jueves el presidente de la Comisión Europea, Jose Manuel Durao Barroso.

"Si Grecia quiere tener éxito, (...) es mejor que reduzca la deuda antes que cualquier otra cosa", dijo en una discusión sobre Europa en Bruselas.

El miércoles, el primer ministro de Grecia, Yorgos Papandreu, dijo a sus ministros que Grecia está negociando "de todas las maneras posibles" la reducción de su deuda, según las actas de la reunión.

Las expectativas de que la eurozona le pida a los acreedores privados de Grecia que hagan una mayor contribución al segundo paquete de rescate del país están aumentando.

Barroso también reiteró que la Comisión Europea está abierta a un cambio de los tratados de la UE, pero indicó que "sería un error ver eso ahora como una solución".

"Hay decisiones que podemos tomar ahora. Hay muchas cosas que podemos hacer en la actual crisis", dijo.

Sin embargo, Barroso señaló que para que la eurozona ponga en marcha un sistema de eurobonos completamente desarrollado se necesita un cambio del Tratado. Esa visión es compartida por la mayoría de los expertos en la legalidad de la UE.

La Comisión se ha comprometido a presentar varias opciones de eurobonos para finales de 2011.

Barroso, que el miércoles anunció una serie de propuestas con el objetivo de atajar la crisis bancaria y de deuda soberana de la eurozona, dijo que es "absurdo" que la eurozona no pueda actuar de forma unánime.

China responde a las presiones de EE.UU. bajando la banda cambiaria del yuan

Por Lingling Wei

BEIJING—En una respuesta desafiante a la aprobación por el Senado de Estados Unidos de un proyecto de ley que presionaría a China para que permita una alza más rápida de su moneda, el banco central chino fijó los extremos de la banda cambiaria para el yuan a un nivel sustancialmente menor el miércoles y advirtió que una mayor reforma monetaria estaría en peligro si la iniciativa se convierte en ley.

La moneda china terminó al alza en las negociaciones del miércoles, ya que los inversionistas la llevaron a lo alto de la banda cambiaria, subrayando el escepticismo de que el proyecto de ley sea aprobado y tomando en cuenta las presiones para que Beijing permita la apreciación del yuan.

El Banco Popular de China, que controla estrechamente la cotización del yuan en el territorio continental del país, el miércoles fijó una tasa más baja para el yuan contra el dólar, apenas horas después de que el Senado de EE.UU. aprobó la iniciativa en una votación de 63 a favor y 35 en contra. La acción del banco central chino —que Nomura calificó de "advertencia"— contribuyó a una caída en el valor del yuan contra el dólar estadounidense en negociaciones tempranas en Asia, aunque luego cambió de dirección.

En énfasis del tono desafiante, el Banco Popular de China dijo que la ley podría complicar su intento de liberar el yuan de sus restricciones gubernamentales y permitir que cotice más libremente. "Politizar la cuestión del yuan no puede resolver los problemas de EE.UU. como el déficit comercial y una alta tasa de desempleo, pero puede afectar el proceso en marcha de reforma cambiaria del yuan", dijo el banco central en un comunicado.

El Banco Popular de China no explica sus decisiones diarias sobre el valor del yuan, que también se conoce como renminbi. No respondió a preguntas el miércoles.

La respuesta del banco central se sumó a protestas de otros organismos gubernamentales chinos el miércoles. Beijing ha advertido en el pasado que la aprobación de la ley podría desencadenar una guerra comercial.

"El proyecto de ley viola seriamente las reglas de Organización Mundial del Comercio y no solo fallará en resolver los problemas económicos y de empleo de Estados Unidos pero también infligirá un grave daño a las relaciones comerciales sino-estadounidenses e interferirá en los intentos de ambos países y la comunidad internacional por revivir la economía global", dijo en un comunicado el Ministerio de Relaciones Exteriores.

La ley obligaría a la Casa Blanca a ser más resuelta en buscar aranceles y otras penalidades contra países con monedas "desalineadas". La meta del proyecto es ayudar a firmas estadounidenses, que argumentan que la política de Beijing de mantener bajo el valor del yuan beneficia a los exportadores de China al actuar como un subsidio comercial. Quienes se oponen a la iniciativa dicen que si se convierte en ley, Beijing podría emprender represalias contra firmas de EE.UU. con sede en China.

El proyecto de ley tiene amplio apoyo en la Cámara de Representantes de EE.UU., que también debe aprobar el proyecto de ley y remitirlo al presidente para la aprobación final antes de que se convierta en ley. Pero los líderes republicanos han indicado poco interés en programar un voto. El líder de la mayoría, John Boehner (republicano, de Ohio), ha tildado de "peligroso" este curso de acción y ha insistido que resistirá presiones para una votación en la cámara baja.

Ese puede ser el mejor resultado para el presidente Barack Obama. Los funcionarios de la Casa Blanca se han opuesto a la acción del Congreso en el pasado mientras trataban de usar la amenaza de la acción legislativa para presionar a China a favor de una apreciación más veloz de la moneda.

El banco central chino fijo la tasa de cambio del yuan contra el dólar —también llamada tasa de paridad— en 6,3598, en comparación con 6,3483 el martes. El Banco Popular de China prohíbe el alza o la baja de más de 0,5% del yuan de esa tasa cambiaria en mercados cambiarios del territorio continental.

Pero la moneda repuntó posteriormente, y en horas avanzadas del miércoles estaba en 6,3585 yuanes, comparado con 6,3750 yuanes la noche del martes.

El alza indicó un profundo escepticismo de que la ley estadounidense sería aprobada y de que Beijing emprendería mayores represalias tratando de debilitar el yuan. "La gente ve la medida de hoy del Banco Popular de China como un gesto de desafío a EE.UU., pero necesitamos ver más acciones como esta para llegar a esa conclusión", dijo Prakash Sakpal, economista para Asia de ING Groep NV en Singapur.

—Michael Crittenden y Bob Davis contribuyeron a este artículo.

Fuente: WSJ

2011/10/12

La Comisión Europea presenta su plan para recapitalizar los bancos

Por Matthew Dalton y Laurence Norman

BRUSELAS (EFE Dow Jones)--La Comisión Europea expuso el miércoles su plan para apuntalar los bancos europeos ante el empeoramiento de la crisis de deuda de la región.

Las "respuesta integral" exige nuevas revisiones de los bancos europeos empleando una proporción de capital temporal más alto, una medida clave de la capacidad de los bancos para absorber pérdidas. Toda la exposición a la deuda soberana europea debería incluirse en las revisiones, dijo la Comisión.

Las pruebas de solvencia publicadas durante el verano no examinaron lo que ocurriría si los bancos tuvieran que absorber pérdidas importantes por su exposición a los bonos griegos y otro tipo de deuda de países de la eurozona en apuros. Para superar las pruebas, los bancos tienen que contar con una proporción de capital tier 1 de al menos el 5% en unas condiciones económicas difíciles.

La Autoridad Bancaria Europea, EBA, podría fijar un umbral de capital más elevado en las nuevas revisiones.

"Los detalles sobre las proporciones de capital y los métodos de evaluación deberían ser propuestos por la EBA a los supervisores nacionales, que son los mejor posicionados para juzgar esto", dijo el presidente de la Comisión Europea, José Manuel Durao Barroso.

Los gobiernos europeos deberían desembolsar el sexto tramo del préstamo de emergencia a Grecia y acelerar el lanzamiento del fondo de rescate permanente de la eurozona en un año, hasta mediados de 2012, señaló la Comisión.

La "troika", formada por el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional, y la Comisión, terminó el martes su última revisión sobre el programa de ajuste económico de Grecia.

Los bancos que necesitan capital deberían captarlo en los mercados financieros si es posible, dijo la Comisión. Los gobiernos nacionales deberían estar preparados para inyectar capital en caso de que los bancos no puedan captarlo en fuentes privadas.

El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, el fondo de rescate temporal de la eurozona, debería estar disponible para prestar dinero a los gobiernos para recapitalizar sus bancos como último recurso, añadió.

Fuente: WSJ

La troika dice que es probable que Grecia reciba el próximo tramo de ayuda

Por Stelios Bouras

ATENAS (EFE Dow Jones)--Los acreedores internacionales de Grecia dijeron el martes que es probable que el país reciba el próximo tramo del rescate de 110.000 millones de euros a principios de noviembre, a tiempo para evitar la quiebra del país.

Sin embargo, los representantes del Fondo Monetario Internacional, la Comisión Europea y el Banco Central Europeo, conocidos como la troika, dijeron que el país debe acelerar sus reformas económicas.

Las negociaciones entre el Gobierno y la troika finalizaron el lunes tras varias semanas de tensas reuniones para abordar las reformas estructurales que Grecia debe llevar a cabo a cambio de ayuda.

En un comunicado, la troika dijo el martes que Grecia podrá disponer del dinero después de que los ministros de la eurozona y el FMI aprobaran la última revisión de la economía griega.

"El próximo tramo estará disponible, posiblemente, a comienzos de noviembre", dijo.

Está en juego un préstamo de 8.000 millones de euros que supone el próximo tramo del rescate concedido en mayo de 2010 por la UE y el FMI. Sin esta inyección, el Gobierno griego podría quedarse sin dinero a mediados de noviembre.

Por otra parte, el gobierno anunciará de ventas de inmuebles en los próximos días, dijo el martes el ministro de Finanzas griego, Evangelos Venizelos, una medida que ayudaría a impulsar el ambicioso y retrasado programa de privatizaciones.

En una conferencia sobre Grecia y el Mediterráneo, Venizelos dio la bienvenida a las inversiones extranjeras --en concreto las árabes-- en el plan de privatizaciones del país.

"En unos días tendremos un anuncio oficial en relación con los procedimientos de oferta", señaló.

Añadió que en los próximos días se empezarán a hacer públicos los detalles de los inmuebles que están siendo ofrecidos sobre todo para el desarrollo turístico y urbano.

Grecia espera conseguir aproximadamente 35.000 millones de euros de propiedades estatales en los próximos tres o cuatro años dentro de sus esfuerzos por reducir la enorme deuda pública del país de 350.000 millones de euros.