2011/05/13

El dólar sale de su letargo, pero es pronto para festejar

Por Tom Lauricella

Es posible que el dólar esté disfrutando por fin de un respiro tras una mala racha de meses de duración. Sin embargo, los optimistas no deberían apresurarse a descorchar el champán.

Desde caer el miércoles de la semana pasada a su punto más bajo de este año frente al euro, el dólar se ha recuperado casi 4%, su mayor alza en un lapso de seis días desde noviembre. Por ahora, este repunte, según los corredores, tiene más que ver con un revés en las apuestas excesivamente pesimistas contra la moneda y vaivenes en los mercados de materias primas, que cualquier cambio en la opinión dominante de que el dólar afronta retos considerables.

En las últimas semanas, los inversionistas alcanzaron niveles sin precedentes de pesimismo respecto al dólar, lo que pudo verse en la cantidad de posiciones al descubierto o apuestas a la caída de la moneda. Eso fue especialmente el caso con el euro. A medida que la moneda estadounidense empezó a subir la semana pasada, muchos operadores se apresuraron a deshacerse de esas apuestas.

Además, los corredores aseguran que hubo una especie de espiral de retroalimentación entre las monedas y los commodities, donde los enormes declives en los precios de la plata y el petróleo, coincidieron con una carrera a corto plazo por comprar dólares. Esas fuerzas probablemente ya hayan pasado su cúspide.

El vínculo entre los commodities como la plata y el dólar se ha fortalecido recientemente, en parte porque los corredores a corto plazo están participando cada vez más en ambos mercados, el de materias primas y de divisas. Por ejemplo, los inversionistas individuales con altos niveles de apalancamiento están haciendo apuestas por "pares" que involucran plata u oro por un lado de una operación y el dólar por el otro. Muchos corredores electrónicos ofrecen la posibilidad de negociar estos pares, lo que permite que un operador apueste simultáneamente a un incremento en los precios de la plata y un dólar más débil. Esta clase de operaciones proporcionaría una relación directa entre los movimientos en los dos mercados.

En Integral Development, que opera redes de corretaje electrónico, la actividad en esta clase de operaciones se ha triplicado frente a hace tres semanas, dice Harpal Sandhu, presidente de Integral. "Los volúmenes registran un alza significativa", añade.

Algunos corredores también dicen que el aumento de los requisitos de márgenes más altos en la plata pueden haber forzado a los corredores a recaudar efectivo deshaciéndose de sus apuestas a corto plazo por el dólar. Y dado que los precios de los commodities están fijados en dólares, un repunte de la moneda puede encarecer estas materias primas para los compradores que utilicen otras divisas.

"La dificultad es saber de qué manera funciona la causalidad: si la caída de los precios de los commodities causó el auge del dólar o si el auge del dólar hizo que cayeran los precios de los commodities", plantea Adam Cole, estratega cambiario de RBC Capital Markets.

Algunas de las compras de dólares han sido impulsadas por las renovadas preocupaciones en Europa que han afectado al euro sobre la crisis de deuda soberana en el bloque económico, y las menores expectativas de que el Banco Central Europeo suba las tasas de interés después de su última reunión.

Pero las fuerzas principales que han impulsado la gran caída del dólar desde el inicio del año se mantienen intactas. Tal vez la más importante es que los inversionistas piensan en general que es poco probable que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) eleve las tasas de interés a corto plazo. Esa impresión se ha visto reforzada por una desaceleración en la recuperación de la economía de EE.UU. Además, ha habido pocos signos de progreso en lo que respecta al enorme déficit presupuestario de EE.UU.

Mientras que el euro está por debajo de su máximo intradiario de este año de US$1,4939, alcanzado el miércoles pasado, todavía está muy por encima de su mínimo de US$1,2875 a mediados de enero y un 6,5% frente al dólar en lo que va de año. El jueves por la noche, el euro se negociaba a US$1,4239, un alza frente a los US$1,4201 del miércoles.

"Hay pocas razones para esperar que sea una escalada sostenida del dólar", dijo Robert Sinche, jefe global de estrategia cambiaria de RBS Global Banking and Markets.

Fuente: WSJ

2011/05/12

Mario Draghi queda a un paso de convertirse en presidente del Banco Central Europeo

Por Alessandra Galloni, Brian Blackstone y Jon Hilsenrath

La canciller alemana Angela Merkel respaldó a Mario Draghi para la presidencia del Banco Central Europeo, eliminando el último obstáculo para que el director del banco central italiano quede al frente de una de las instituciones más importantes del continente.

Aun cuando los 17 países que comparten el euro tienen hasta fin de mes para hacer la designación –y otros países pueden presentar sus propios candidatos— el profesor de Economía, ex funcionario del Banco Mundial y ex ejecutivo de Goldman Sachs es considerado ahora como el principal candidato para suceder al francés Jean-Claude Trichet, quien abandona el cargo en octubre. El ministro de Economía de Italia, Giulio Tremonti, dijo el miércoles que había presentado oficialmente el nombre de Draghi en un documento a los ministros de Hacienda de la eurozona, quienes se reunirán el lunes.

Draghi asumiría la conducción del BCE en momentos en que Europa entra en una fase nueva y drástica de su crisis de deuda, en la cual ya lleva dos años. Hay crecientes inquietudes de que Grecia, que hace apenas un año recibió un rescate de 110.000 millones de euros de sus socios de la eurozona, es incapaz de estabilizar sus finanzas, como había prometido. Además de Grecia, donde los trabajadores públicos el miércoles hicieron una enorme huelga en protesta contra las medidas de austeridad del gobierno, Portugal también se apresta a implementar severos recortes nacionales en empleos del sector público y privilegios de bienestar social.

La propia Italia está pugnando con una de las mayores deudas públicas en la eurozona. El dudoso historial del país en materia económica, incluyendo brotes de alta inflación, durante mucho tiempo se había considerado una desventaja para las probabilidades de los directores del banco central italiano de alcanzar el máximo cargo del BCE.

Aun así, hay pocos indicios de que Draghi moderaría la postura antiinflacionaria del BCE para ayudar a las economías más débiles de la eurozona.

"Mi impresión es que seguiría muy estrechamente en el molde de Trichet en materia de no querer hacer nada que malogre la credibilidad del BCE a la hora de lidiar con los riesgos de inflación", dijo Peter Hooper, economista jefe de Deutsche Bank Securities en Nueva York.

"Dadas algunas de las inquietudes políticas sobre la situación de deuda de Italia, mi impresión es que probablemente haría lo imposible por disipar las preocupaciones de que podría tener una tendencia a ser blando".

Fuente: WSJ

Según colegas en la junta directiva del BCE, Draghi el mes pasado fue firme partidario de la primera alza de tasas de interés del BCE en casi tres años, aun cuando la economía de Italia podría ser la más afectada por las mayores tasas de interés. De manera similar, durante la reciente restricción del ciclo monetario por el BCE, que ocurrió principalmente en 2006 y 2007, Draghi estaba en la facción minoritaria, presionando por alzas más pronunciadas de las tasas de interés, según varios colegas.

"Está muy cerca de nuestra agenda de estabilidad y economía sólida", concluyó Merkel en una entrevista con el diario Die Zeit, en la cual apoyó la candidatura de Draghi.

Draghi, oriundo de Roma, forjó sus credenciales económicas como estudiante de doctorado del Instituto de Tecnología de Massachusetts a fines de la década de 1970. Tras enseñar en la Universidad de Florencia y luego pasar seis años como director ejecutivo del Banco Mundial, Draghi, padre de dos hijos, regresó a Italia a comienzos de la década de 1990. Fue una figura clave del Tesoro italiano cuando el país fue expulsado del mecanismo cambiario europeo, devaluó su moneda, perdió confianza en los mercados de bonos y estuvo al borde de la cesación de deuda, una situación similar a la que vive hoy Grecia.

"La principal lección que aprendimos entonces, que hoy es pertinente, es cómo los mercados pueden exacerbar las situaciones nacionales", dice Lamberto Dini, senador y ex primer ministro italiano que en aquel entonces era uno de los funcionarios de máximo rango del Banco de Italia.

En años posteriores, Draghi encabezó una de las mayores campañas de privatización jamás vistas en Europa: la venta de participaciones en bancos, firmas de energía y telecomunicaciones, y autopistas, que equivalía a un 10% de la producción económica de Italia. Se ganó el mote de "Súper Mario" en la prensa italiana.

En 2002, Draghi se fue de Italia para entrar en el sector privado, desempeñándose por tres años como vicepresidente del brazo internacional del banco de inversión Goldman Sachs en Londres. Su paso por Goldman –uno de los bancos que ocupó la atención pública durante la reciente crisis financiera global– inicialmente suscitó dudas entre algunos críticos de su candidatura al BCE.

Al cabo de tres años en Londres, Draghi regresó a Italia para liderar el banco central del país, aplicando lo que muchos caracterizan como una oleada de modernidad a la institución. Ordenó que ejecutivos de alto rango tuvieran blackberries, por ejemplo, para que pudiera comunicarse más fácilmente con ellos.

En cuestión de un año, el liderazgo de Draghi en el Banco de Italia fue eclipsado por un papel internacional aún mayor, al ponerse al frente del llamado Foro de Estabilidad Financiera, un grupo de funcionarios financieros de alto rango a cargo de reformar las reglas financieras del mundo.

Desde su pedestal en el FEF, Draghi contribuyó a moldear parte de la planificación inicial para la reforma regulatoria financiera después de que Lehman Brothers quebró en septiembre de 2008. En abril de 2009, fueron expandidas las responsabilidades del grupo –y el nombre fue cambiado a Junta de Estabilidad Financiera– para incluir a miembros de países de mercados emergentes. El grupo recibió autoridad más formal e hizo recomendaciones en cuestiones como posibles limitaciones a bonificaciones de banqueros y requisitos de capital de bancos.

El FSB, dicen colegas, fue una prueba de fuego para las destrezas diplomáticas de Draghi. En la reunión inaugural del grupo en 2009, estalló una disputa cuando Arabia Saudita y otros países de mercados emergentes se quejaron de que no tenían suficiente voz en las responsabilidades del grupo, según varias personas familiarizadas con la reunión. Para mitigar las tensiones, Draghi hizo una broma que una vez había oído decir al ex secretario de Estado de Estados Unidos, George Shultz.

"¿Por qué los franceses besan la mano de una mujer?", preguntó Draghi al grupo trabado en recriminaciones, según dos personas presentes. "Hay que empezar en algún lado". Quería decir, según sus colegas, que el grupo no podía permitirse un empantanamiento por disputas técnicas apenas en el comienzo de su actividad.

El año pasado, mientras arreciaba la crisis de deuda europea, Draghi desempeñó un papel clave en las decisiones del BCE. En particular, el crítico fin de semana del 8 y 9 de mayo de 2010, el banco ponderaba si comprar bonos de países europeos vulnerables, como Grecia. Como otros en el BCE, Draghi odiaba tomar esa medida drástica, según funcionarios que participaron de las conversaciones.

Axel Weber, presidente del Bundesbank de Alemania, luego dijo públicamente que él se había opuesto a la decisión. Pero los funcionarios dicen que Draghi creía que no hacer nada amenazaba con poner en peligro el papel central del BCE en mantener su control sobre la política de tasas de interés. Su postura ayudó a que otros cambiaran de parecer, dicen estas personas. Aunque fue criticada en algunos círculos, muchos economistas atribuyen a la decisión de seguir adelante con el plan de compra de bonos haber impedido que una crisis mayor se propagara por el bloque euro.

"Hay una cualidad en él que hace que la gente acuda a él en busca de liderazgo", dice Robert Rubin, el ex secretario del Tesoro de EE.UU., quien conoció a Draghi hace 20 años en una cena en Roma. "Le gusta encarar problemas y trabajar en ellos hasta solucionarlos".

Goldman Sachs y Morgan Stanley lanzarán fondos de capital privado en yuanes

Por Peter Stein

HONG KONG (Dow Jones)--Goldman Sachs Group Inc. y Morgan Stanley lanzarán por separado fondos de capital privado en yuanes, la estrategia más reciente de las firmas financieras para expandir su presencia en China.

El jueves, Goldman firmó un acuerdo con el gobierno chino para lanzar un fondo de capital privado denominado en yuanes que apunta a recaudar 5.000 millones de yuanes (US$770 millones), según una fuente al tanto.

El acuerdo ya recibió la aprobación regulatoria necesaria, dijo esta fuente y fue firmado el jueves en Beijing en una ceremonia a la que asistió Lloyd Blankfein, el presidente de Goldman, así como el alcalde de Beijing, Guo Jinlong.

La unidad de capital privado de Goldman administrará el nuevo fondo, que según la empresa y el gobierno de Beijing se financiará con su propio dinero mientras busca otros inversionistas entre los acaudalados y las instituciones de China.

Se cree que Morgan Stanley anunciará detalles de su propio fondo de capital privado denominado en yuanes la próxima semana en Hangzhou, según fuentes al tanto. La firma de Wall Street se asociará con Hangzhou Industrial & Commercial Trust Co., dijo la fuente. No se sabe de momento cuánto recaudaría el fondo.

Algunas de las mayores firmas de capital privado del mundo ya han lanzado fondos similares a los de Goldman y Morgan Stanley. El holding propiedad de la ciudad de Beijing que se está asociando con Goldman es uno de los socios de Carlyle Group L.P. en un fondo de capital privado denominado en yuanes. TPG y Blackstone Group L.P. también han lanzado fondos en esa moneda.

Por varios años, las firmas extranjeras de capital privado han pasado apuros para concretar acuerdos de gran tamaño en China con los fondos en dólares que recaudaron en el extranjero. La mayoría de acuerdos involucran participaciones minoritarias y están envueltos en una gran cantidad de papeleo. Los grandes participantes del sector han concluido que se les impondrían menos restricciones a los fondos en yuanes recaudados entre los inversionistas locales.

Los extranjeros, sin embargo, enfrentan una intensa competencia de un creciente número de fondos de capital privado chinos cuyos objetivos incluyen muchos de los mismos acuerdos.

2011/05/11

Los inversionistas recuperan cierto optimismo sobre Perú

Por Anjali Cordeiro
Dow Jones Newswires

NUEVA YORK—Los inversionistas internacionales están comenzando a ver oportunidades de compra en los bonos peruanos denominados en la moneda local y en dólares, después que esos activos enfrentaran presión debido a las preocupaciones de que un candidato con tendencia izquierdista pudiera ganar las elecciones presidenciales en la segunda vuelta del 5 de junio.

Ollanta Humala, un ex funcionario militar y candidato de inclinación izquierdista, ha estado envuelto en una reñida batalla en las encuestas con un candidato de centro derecha. En los últimos meses, las preocupaciones de que una victoria de Humala se tradujera en una mayor interferencia del estado en la economía han puesto presión sobre el sol peruano y los bonos de ese país.

Pese a la incertidumbre en los mercados locales, algunos grandes inversionistas destacan que no está garantizado que Humala gane. E incluso si lo hiciera, lo comparan con el ex presidente de Brasil, Luiz Inácio Lula da Silva, quien inicialmente era visto con gran cautela por los mercados mundiales pero ganó la confianza de los inversionistas con una agenda política moderada.

"No es un hecho seguro que [Humala] vaya a ganar", dijo Sara Zervos, gerente de portafolio de OppenheimerFunds, quien ayuda a supervisar cerca de US$11.000 millones en deuda de mercados emergentes fuera de Nueva York. "Consideramos que [incluso] si gana, hay un marco institucional bien establecido como para que Perú no se transforme en Argentina o Venezuela".

Su firma tuvo pocas posiciones en activos peruanos antes del periodo de elecciones debido a que las valuaciones eran altas. Pero, cualquiera sea el resultado de las elecciones, la analista cree que unas fuertes ventas generalizadas relacionadas con las noticias de las elecciones ahora presentarán una oportunidad de compra.

La economía peruana se ha desempeñado bien, con un crecimiento del 8,8% en el PIB del año pasado, y con ascensos en la moneda y las acciones locales. Eso ha encarecido los activos peruanos, y el reciente desempeño débil solo los ha hecho más atractivos para los inversionistas.

Dentro del índice de bonos globales de mercados emergentes de J.P. Morgan, Perú mostró un retorno del 1% en lo que va del año hasta la semana pasada, por debajo del desempeño del índice general, que registró retornos de cerca del 3%.

Humala ha estado envuelto en una reñida batalla con la legisladora de centroderecha Keiko Fujimori. Un nuevo sondeo publicado el domingo mostró que Fujimori lideraba ligeramente la intención de voto para la segunda vuelta del 5 de junio. Un sondeo nacional realizado por la encuestadora Ipsos Apoyo mostró que Fujimori tenía el 41% de la intención de voto frente al 39% de Humala.

Ese y otros sondeos sugieren que la carrera es reñida y que el resultado es incierto. Pero el sol peruano, que perdió terreno frente al dólar a comienzos de este año, ha repuntado recientemente para negociarse cerca de 2,804 por dólar. Más allá del resultado electoral, es posible que el banco central intervenga fuertemente para evitar grandes oscilaciones de la moneda en cualquier dirección, dice Alberto Ramos, estratega de Goldman Sachs. Los inversionistas esperan que la intervención del banco central mantenga generalmente estable a la moneda.

Pablo Cisilino, gerente de portafolio de Stone Harbor Investment Partners, que administra cerca de US$23.000 millones en activos de mercados emergentes, dice que su firma se siente generalmente optimista sobre Perú, aunque la escalada de los últimos años ha encarecido los activos del país. Su firma -que está interesada en la deuda de Perú en moneda local y en monedas duras- estaría interesada en incrementar su exposición si se producen más ventas generalizadas.

"Parece que Humala no va a ser un Chávez", dijo Cisilino refiriéndose al presidente de Venezuela, Hugo Chávez. "Realmente toma mucho esfuerzo desbaratar las bases de [un] país".

2011/05/10

La rebaja de la calificación griega reactiva la crisis de deuda europea

Por Marcus Walker y Hannah Benjamin

Una rebaja de la calificación crediticia de Grecia hizo caer el euro y los bonos de países endeudados en la periferia de Europa, a medida que agudizó las percepciones de que la crisis de deuda de la región está por agravarse una vez más.

Standard & Poor's Corp. redujo la calificación de la deuda de largo plazo del gobierno griego de BB- a B, con lo cual Grecia tiene una nota de menor solvencia que varios países del tercer mundo. S&P dijo que está aumentando el riesgo de que Grecia presionará a sus tenedores de bonos a aceptar una demora en el pago de sus bonos.

La medida contribuyó a que el euro descendiera a US$1,425 de US$1,44 al principio de la jornada. Más tarde se recuperó a US$1,4349 en Nueva York, todavía una modesta caída dentro del día, pero significativamente por debajo del cierre del miércoles, cuando se cotizaba a más de US$1,49. Los atribulados bonos de Grecia sufrieron otra liquidación, y los precios de otros países endeudados de la zona euro, entre ellos Irlanda, Portugal, España e Italia, también cayeron.

El reciente ascenso en el rendimiento de los bonos españoles es especialmente inquietante para Europa, porque el país es generalmente considerado un campo de batalla clave en la pugna de la región por estabilizar su unión monetaria. El rendimiento adicional exigido por los inversionistas para tener bonos españoles a 10 años en vez de los equivalentes alemanes extremadamente seguros subió a más de 2,2 puntos porcentuales, un alza de más de un décimo de un punto desde el viernes.

[Grecia]

Moody's Investors Service, otra clasificadora de riesgo, dijo que estaba revisando la solvencia crediticia de Grecia con miras a una posible rebaja, bajo el argumento de que la economía y las cuentas públicas del país estaban más débiles de lo esperado.

La rebaja de la deuda griega por S&P se produce al tiempo que los mercados financieros están cada vez más concentrados en la crisis de deuda irresuelta de la zona euro, tras meses de relativa estabilidad en los mercados de bonos de la región. El deterioro de la economía de Grecia ha vuelto a despertar temores de que el país podría necesitar préstamos de rescate adicionales y terminar reestructurando su deuda.

Una nota en el sitio web de noticias alemán Spiegel Online el viernes de que Grecia estaba ponderando abandonar el euro desencadenó nuevos temores, aun cuando la noticia fue ampliamente desmentida por gobiernos europeos.

El lunes, funcionarios franceses y alemanes buscaron mitigar la creciente especulación en los mercados y los medios de que Grecia podría caer en cesación de pagos o abandonar el euro. En un discurso por el Día de Europa, el primer ministro francés François Fillon recalcó la necesidad de "solidaridad constante" dentro de la eurozona, particularmente con los países en problemas de la periferia sur.

Entretanto, un portavoz de la canciller alemana Angela Merkel dijo que la idea de que Grecia podría abandonar el euro nunca se ha considerado con seriedad y que tampoco lo está siendo ahora.

Grecia criticó a S&P por la rebaja de su calificación el lunes, alegando que no había nuevos datos para justificar tal medida. S&P dijo que parecía probable que los acreedores clave de Grecia en la zona euro extendieran los vencimientos del pago de la deuda de sus préstamos de 80.000 millones de euros de préstamos bilaterales a Grecia, y que los gobiernos bien podrían buscar "tratamiento comparable" de acreedores del sector privado prorrogando las fechas de vencimiento de bonos griegos.

Un grupo de funcionarios financieros de alto rango del bloque económico habló sobre extender los plazos de vencimiento en las conversaciones en Luxemburgo el viernes, así como también la probabilidad de que Grecia necesite casi 30.000 millones de euros en préstamos adicionales el año próximo, según personas familiarizadas con el asunto.

Pero aunque hay un creciente reconocimiento en Europa de que Grecia necesitará más ayuda, no hay consenso sobre la prórroga del vencimiento, una medida que Alemania está defendiendo discretamente pero que otros, entre ellos el Banco Central Europeo, están resistiendo, aseguran estas fuentes.

S&P dijo que una extensión del vencimiento, si bien es peor para los acreedores que el pago de los bonos en la fecha correspondiente, es preferible a reducir el monto de lo que adeuda Grecia.

Sin embargo, agregó que 50% o más de la deuda de Grecia en última instancia podría tener que ser perdonada para reducir el lastre de deuda del país a un nivel sostenible.

Muchos economistas han sugerido durante meses que una reestructuración plena de las deudas de Grecia era probablemente inevitable, dadas las débiles perspectivas de crecimiento del país. El gobierno de Grecia tienen unos 329.000 millones de euros en deuda, casi 143% del Producto Interno Bruto, según la Unión Europea.

2011/05/09

Los dilemas del banco central brasileño

Por Liam Denning

La política monetaria de Brasil se determina en Brasilia, ¿no es cierto? Tal vez Beijing, Fráncfort o Washington sean una respuesta más acertada. Los inversionistas extranjeros deberían tomar nota.

Brasil está en un aprieto. A pesar de que los datos de abril sobre los precios al consumidor divulgados la semana pasada superaron las expectativas, la inflación sigue muy por encima de la meta del banco central. Aunque las caídas estacionales en los precios de los alimentos y los combustibles deberían ayudar en los próximos meses, la inflación subyacente está demostrando ser un hueso duro de roer.

Brasil es sensible a eso, dado su historial de hiperinflación. Esa es la razón por la que tiene una muy elevada tasa de interés real de casi 6%. Pero esto atrae a los especuladores extranjeros. A pesar de que se adoptaron medidas como impuestos focalizados, el real se ha fortalecido en forma sostenida contra el dólar. Los exportadores se están viendo perjudicados y el jefe de la división brasileña de Siemens advirtió que los controles cambiarios podrían ser necesarios para evitar la "desindustrialización".

[Brasil]

Sin embargo, subir el costo del capital adoptando controles de cambio no parece una opción recomendable al tomar en cuenta las altas tasas de interés. El país ya sufre de una inversión débil en activos fijos, lo que exacerba la inflación a través de los cuellos de botella logísticos que existen debido al mal estado de la infraestructura.

Si Brasil sigue comprometido con su política de combatir tanto la inflación como la apreciación del tipo de cambio, deberá depender de la ayuda de otros. La disminución de la semana pasada del apetito por el riesgo por parte de los inversionistas ayudó en varios frentes. Probablemente no solamente disuadió algunos ingresos de capitales "golondrina" sino que también fortaleció al dólar y enfrió los precios de los commodities.

Mirando hacia delante, es probable que los problemas relacionados a la deuda griega presionen al real a medida que los inversionistas compran dólares. Al final de cuentas, sin embargo, Brasil necesita una política monetaria estadounidense menos laxa. Un dólar más fuerte podría reducir las presiones en los precios de los commodities y, al fortalecer al yuan que está ligado a la moneda estadounidense, hacer que las importaciones de China, el principal socio comercial de Brasil, se vuelvan menos competitivas.

Es una apuesta arriesgada. Si no se alinean las estrellas de esa forma, los exportadores brasileños deben prepararse para sufrir más y los inversionistas para tasas de interés más altas.

Fuente: WSJ