2010/05/28

La reciente agitación del mercado no es una repetición de 2008

Por Kathleen Madigan

NUEVA YORK (Dow Jones)--La actual agitación del mercado financiero ha generado temores de que se repitan los problemas del 2008 y se produzca una recesión de doble caída. Los economistas descartan este escenario en parte debido a las medidas gubernamentales y a una mayor solidez en los indicadores económicos.

La intervención de una caja de ahorro regional española, además de la tensión entre Corea del Sur y Corea del Norte, llevaron el martes a los inversionistas a buscar apuestas seguras. Los precios de las acciones se desploman, las mediciones de volatilidad se disparan y los mercados de instrumentos comerciales de corto plazo -donde las empresas obtienen créditos para financiar necesidades básicas como salarios y arriendos- están observando una reducción de los vencimientos a menos de un mes.

Si todo eso parece familiar, debería serlo. Movimientos similares se registraron en 2008 después de que colapsó Lehman Brothers Holdings Inc., las cuentas del mercado de dinero cayeron y el mercado de deuda comercial a corto plazo se volvió tan volátil que se generalizó el crédito al día.

La falta de liquidez resultante llevó a los bancos y otros prestadores a dejar de ofrecer dinero a empresas o a subir las tasas a niveles estratosféricos. La falta de financiamiento golpeó duramente a las pequeñas empresas, lo que causó cancelaciones de pedidos, recortes salariales y reducciones de inventarios. La recesión económica empeoró drásticamente tras la quiebra de Lehman.

¿Por qué los temores causados por la crisis europea no volverán a paralizar el crédito?

Primero, considere que los diferenciales de crédito no han aumentado tanto como en 2008. Los economistas de BNP Paribas miden el estrés en los mercados crediticios por la diferencia entre la tasa interbancaria de Londres, o Libor, a tres meses y los swaps sobre índices a un día. El diferencial se ha duplicado a alrededor de 26 puntos base a inicios de mayo en comparación al rango de 10 puntos base durante la mayor parte de marzo y abril.

Sin embargo, a fines de 2008, el diferencial superaba los 300 puntos base, lo que sugiere que la actual tensión que afecta al mercado no es comparable a la situación anterior.

Adicionalmente, como destacó Edward Yardeni de Yardeni Research, el riesgo de colateral en Europa ahora es inferior a la situación de 2008.

"Los bonos de los poco fiables prestatarios soberanos europeos no se han mezclado con otros instrumentos en pozos ciegos de colateral", dijo Yardeni.

Otra diferencia fundamental es que las economías estadounidense y global se encuentran en una mejor situación que a fines de 2008. En ese entonces, Estados Unidos llevaba tres trimestres en recesión. Aunque no es oficial, Estados Unidos probablemente ha estado en recuperación durante tres trimestres.

Además, el sector del consumo se está recuperando. El índice de confianza del Conference Board subió a 63,3 en mayo, la lectura más alta en más de dos años. La mejoría de los mercados laborales -las nóminas salariales han aumentado durante cuatro meses consecutivos- está fortaleciendo el optimismo.

Los precios de las viviendas finalmente se estabilizaron y las ventas de viviendas usadas crecieron un 7,6% en abril, gracias a un beneficio tributario para los compradores.

James Bullard, presidente del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, descartó la idea de que el contagio se expanda a través de la economía internacional.

En un discurso realizado el martes en Londres, Bullard dijo que los planes de rescate existentes deberían otorgar "bastante tiempo para que los Gobiernos europeos implementen programas de reducción del gasto fiscal".

Adicionalmente, los acontecimientos de los últimos dos años muestran que las economías industrializadas "no permitirán que las grandes instituciones financieras quiebren en este momento", dijo Bullard.

El Banco Central Europeo ya se comprometió a comprar deuda soberana en el mercado secundario, lo que eliminará dichos instrumentos de los balances de los bancos.

Como ha sido el caso durante este ciclo económico, los shocks pueden hacer fracasar hasta las proyecciones mejor preparadas. Eso podría explicar por qué el último giro en el panorama económico -el ruido de sables en Corea- llamó la atención de los inversionistas. Sin embargo, hasta ahora, la recuperación ha superado todos los potenciales obstáculos.

¿Es el oro la próxima burbuja?

Por Brett Arends

Ha sido el sorprendente y galopante boom del último decenio. Si usted hubiera puesto su dinero en el oro hace 10 años, habría obtenido casi un retorno del 400%. Este rendimiento deja pequeño a todo lo demás —acciones, China, por no hablar de la vivienda. Pero ahora que el oro se encuentra cerca de máximos históricos, la pregunta de los US$1.200 por onza es obvia.

¿Se ha terminado la fiebre del oro?

Mucha gente inteligente se hace esta pregunta, entre ellos el profesor de Harvard Niall Ferguson, quien dijo a The Wall Street Journal que "el momento para comprar oro fue 1999, no 2010", si bien añadió que el oro podría seguir subiendo. Otros dirán que "el dinero bien invertido se alejó del oro hace meses". Pero la gente ha estado diciendo esto durante años.

Por supuesto, puede que tengan razón: el futuro, por definición, es desconocido.

Pero si existe una burbuja del oro, estas son las razones por las que todo aún no se ha acabado, y de hecho, por las que aún podría seguir en dirección vertical.

Primero, su reciente alza podría ser engañosa. Sí, el oro ha subido desde unos US$250 por onza a US$1.200. Pero ese avance se inició a unos niveles muy bajos. El oro había estado perdiendo valor durante dos décadas. En 2000-2001, se encontraba al fondo de un profundo mercado bajista. Había alcanzado mínimos históricos comparado con los precios al consumidor u otros activos como las acciones. Gran parte de su auge de los últimos diez años ha sido simplemente una recuperación hacia promedios a más largo plazo.

En segundo lugar, antes de asumir que la burbuja del oro ha subido a su punto más alto, veamos cómo se compara con las últimas dos burbujas —la locura tecnológica de los años 90 y la burbuja de la vivienda que tocó techo en 2005-2006.

El gráfico mostrado abajo no sólo le hace abrir los ojos sino que también le provoca un hormigueo en el estómago.

[oro]

Compara el actual avance del oro con el repunte del Nasdaq en los 90 y de las acciones de las constructoras del índice Dow Jones en los 10 años anteriores a 2005-2006.

En mi opinión, son sorprendentemente similares.

Hasta ahora, el oro ha seguido la misma trayectoria que la dos anteriores burbujas. Y si continúa el mismo camino —y eso está por verse— el oro se encuentra actualmente donde estaban el Nasdaq en 1998 y el sector de la vivienda en 2003.

En otras palabras, justo antes de que estos mercados se pusieran en órbita.

Es posible que el dinero bien invertido ya no esté en el oro. Pero qué pronto nos olvidamos que este dinero se alejó demasiado pronto de las anteriores burbujas. El dinero bien invertido de verdad sabe que cuando realmente se gana dinero en una burbuja es justo al final, cuando se descontrola.

Hay otras razones para pensar que el oro todavía se encuentra lejos de ese punto.

Por ejemplo, el mercado de futuros, que está prediciendo que el oro subirá unos pocos puntos porcentuales al año durante los próximos años. Este porcentaje es inferior al que obtendría con bonos municipales.

Cuando el mercado cree que una inversión va a lograr un rendimiento inferior al de los bonos municipales, se puede decir con seguridad que no nos encontramos en el momento de la euforia.

Ahora déle una mirada a la cobertura de esta industria. En lo más alto de la burbuja los analistas de Wall Street que cubren un sector generalmente están optimistas. Esta vez no sucede lo mismo. De los analistas que siguen al gigante minero especializado en oro Barrick Gold, solo cerca de dos tercios creen que continuará al alza, según Thomson Reuters. Según los estándares de Wall Street, es una perspectiva cauta. Entre aquellos que cubren a Newmont Mining y Randgold Resources, es casi la mitad.

Por supuesto, no hay garantías de que el oro se convierta en otra moda. Pero el hecho de que ahora parecemos estar viviendo en Burbujolandia, la tierra de las burbujas perpetuas, sugeriría que hay un espacio abierto para este rol y en muchos casos, el oro podría cumplir ese papel.

El oro tiene una historia que grita "esta vez es diferente". Los bancos centrales del mundo están inundando el mercado con liquidez. Eso debería inevitablemente devaluar las monedas. El oro es la única "moneda" que ellos no pueden imprimir.

Tiene un ejército de creyentes que lo respaldan que claman cada alza como una "victoria" y se burlan de los escépticos con las palabras "Ellos no entienden".

Además, es fácil desligarse de la realidad. Usted no puede valorar el oro a través de medidas financieras tradicionales, ya que no genera flujo de efectivo. Así que hay mucho potencial para valorarlo de otras formas.

Dylan Grice, estratega de SG Securities en Londres, cree que las condiciones globales de hoy podrían desatar otra fiebre del oro como la de los 70. Entonces, al igual que ahora, el mundo perdió confianza en el dólar como depositario de valor. En aquel entonces, los banqueros centrales comenzaron a acaparar oro. Hoy, anota, ellos son los principales compradores de oro por primera vez desde 1988.

Y aunque el oro ha subido mucho, también lo ha hecho el suministro de dinero estadounidense. Grice calcula que incluso a los precios de hoy en día, el oro que el gobierno estadounidense almacena en lugares como Fort Knox apenas puede respaldar el 15% de la base monetaria estadounidense. Eso es casi su nivel más bajo.

En el cénit de la oromanía de 1979-1980, los precios del oro subieron tanto que el respaldo excedió el 100%. ¿Qué tanto tendría que subir el oro para que esto volviera suceder? A cerca de US$6.300 la onza, dice Grice.

Una vez más: no estoy diciendo que el oro se va a disparar. Estoy diciendo que hay un buen caso para decir que es posible.

El oro es una especulación potencialmente peligrosa y de alto riesgo. Cualquiera que piense en invertir en él necesita pensarlo muy bien.

—Esta es la primera parte de una serie de tres artículos sobre oro, "El Oro, el Malo y el Feo". En la próxima entrega: los peligros del oro.

2010/05/27

La crisis de confianza en el Viejo Continente amenaza con minar el crecimiento en el resto del mundo

Por David Wessel

Hacer un balance económico desde Australia es como mirar a través del espejo de Alicia en el país de las maravillas.

Al contrario de lo que acontece en Estados Unidos y Europa, el desempleo en Australia es de apenas 5,4% y su banco central empezó a elevar las tasas de interés (actualmente en 4,5%) para enfriar la economía. Al igual que América Latina, el país tiene recursos naturales, como mineral de hierro y carbón, de los que China no se sacia. Sus bancos y agencias reguladoras temen que no haya suficientes bonos gubernamentales disponibles para los bancos, que necesitan cumplir con nuevas reglas de liquidez, y los déficits fiscales no han sido tan altos como para producir mucha deuda gubernamental.

Entonces, ¿por qué se les ve tan preocupadas a las autoridades australianas? Bueno, el dólar australiano ha caído 13% desde mediados de abril y la bolsa ha perdido 15%.

Al parecer, lo que pasa en Europa, no se queda en Europa.

Cuando el banco central australiano se reunió el 4 de mayo, sus miembros dedicaron "un tiempo considerable a evaluar los disturbios en los mercados financieros provocados por temores sobre deuda soberana en partes de Europa, con particular énfasis, pero no exclusivamente, en Grecia", revelan las minutas de la reunión que fueron publicadas hace poco. "Por lo menos, hasta ahora no ha habido un contagio significativo a los mercados de deuda fuera de Europa", concluyó el documento.

Desde entonces, la reacción a los problemas de Europa en lugares tan lejanos como Sydney, Beijing y Nueva York ha pasado desde contemplar con cierto placer los problemas ajenos a la angustia por una posible recaída de la economía mundial.

Parte de esto tiene una explicación simple: si las medidas de austeridad y los problemas de crédito desaceleran el crecimiento europeo, el continente le comprará menos al resto del mundo. Pero menos de 9% de las exportaciones australianas va a Europa. El continente compra un 20% de las exportaciones estadounidenses, pero éstas son una porción mucho más pequeña de la poderosa economía de EE.UU.

No obstante, ese tipo de raciocinio fue el que condujo a la mayoría de los analistas a pensar que el efecto de la debacle de las hipotecas de alto riesgo sobre la economía estadounidense sería ínfimo.

La crisis financiera global ha dejado lecciones para el futuro: los mercados financieros son muy eficientes a la hora de propagar la ansiedad de un continente a otro. El ánimo del mercado puede pasar de un optimismo prudente al pánico rápidamente. Cuando los bancos y los grandes inversionistas institucionales se vuelven cautelosos al mismo tiempo, al resto nos cuesta obtener crédito y la economía tiembla. El peor de los escenarios es más gris y probable de lo que la mayoría imaginamos.

Las últimas semanas en Europa no han hecho mucho para inspirar confianza. Ver a los líderes europeos responder a dudas sobre la capacidad de sus gobiernos para pagar las cuentas, la salud de sus bancos y la viabilidad del euro, ha sido como escuchar a un grupo de bomberos sostener una conferencia de prensa antes de salir a apagar incendios. Las dudas sobre el estado de los principales bancos de Europa siguen vigentes y Europa no ha hallado la manera de apuntalar la confianza en ellos ni de impulsar su capital de la forma como lo hizo EE.UU. con las pruebas de resistencia de 2009.

En cierta forma, la reacción global beneficia a EE.UU. Los inversionistas se alejan de otros lugares, como Australia y Europa, y buscan la seguridad de EE.UU., lo que reduce el rendimiento de la deuda del país. Eso abarata el financiamiento del déficit del gobierno.

Sin embargo, esos efectos podrían quedar en nada frente a uno mayor: la renuencia de los inversionistas y acreedores a tomar riesgos.

Todos los parámetros que miden la ansiedad financiera están al alza. Por ejemplo, los bancos están cobrando más para prestarse entre sí. Compañías estadounidenses de riesgo tienen que pagar más para vender bonos basura. La ansiedad no ha regresado a los niveles de finales de 2008, pero es peor que hace seis semanas y nadie está seguro si se trata de un fenómeno pasajero o algo más serio.

La confianza es una materia prima importante y frágil que, gracias al optimismo respecto a los grandes bancos de EE.UU., y el extraordinario vigor de China y otras economías emergentes, había empezado a fortalecerse. Europa la ha socavado y provocado una sensación de que la historia se repite. Si esa sensación no se revierte, el crecimiento económico de todo el mundo se verá perjudicado.

Fuente: WSJ

Bank of America, Citigroup ocultaron su deuda a inversionistas

Por Michael Rapoport

Bank of America Corp. y Citigroup Inc. ocultaron a los inversionistas miles de millones de dólares de su deuda, de forma similar a lo que hizo Lehman Brothers Holdings Inc. para mostrar un menor nivel de riesgo, según documentos de las compañías.

En documentos recientes enviados a las autoridades reguladoras, los dos bancos informaron que durante los últimos tres años, clasificaron erróneamente en algunas ocasiones ciertos acuerdos de recompra de corto plazo, o "repos", como ventas, cuando debían haber sido registrados como endeudamiento. Aunque las clasificaciones involucraron miles de millones de dólares, estas representaron montos relativamente pequeños para los bancos.

Un examinador de la corte de bancarrotas dijo que Lehman había estado haciendo lo mismo para mejorar la situación de su hoja de balance antes de acogerse a la bancarrota en septiembre del 2008, usando una estrategia denominada "Repo 105" que ayudó a la firma de Wall Street a excluir US$50.0000 millones en activos de su hoja de balance.

Bank of America y Citigroup afirman que las clasificaciones incorrectas fueron el resultado de errores, y no un intento por dar la apariencia de ser menos riesgosas, lo que según el examinador Anton Valukas fue la motivación de Lehman. Las divulgaciones, realizadas luego que autoridades reguladoras de valores empezaran a interrogar a las firmas financieras sobre la contabilidad de sus repos, fueron incluidas en declaraciones trimestrales presentadas anteriormente en el mes, pero no fueron destacadas en las mismas.

Bank of America y Citigroup fueron dos de los bancos mencionados en un artículo de primera página publicado el miércoles en The Wall Street Journal sobre cómo las firmas financieras retiraban temporalmente deuda en repos al final de los trimestres, cuando divulgan sus ganancias a los inversionistas.

Los repos son préstamos de corto plazo que permiten a los bancos asumir mayores riesgos en negociaciones de valores. La clasificación de esas transacciones como ventas en lugar de endeudamiento permite a una firma excluir activos de su hoja de balance, con lo que reduce el nivel de apalancamiento reportado, o los activos como múltiplo del capital accionario.

Bank of America señaló que las transacciones clasificadas incorrectamente en algunos trimestres de los últimos tres años -que fluctuaron entre US$573 millones y US$10.700 millones- "representaron sustancialmente menos del 1% de nuestros activos totales" y no tuvieron un efecto significativo sobre su hoja de balance, ganancias o relaciones de endeudamiento.

Citigroup señaló que las transacciones clasificadas incorrectamente -de US$5.700 millones al final del 2009, y de hasta US$9.2000 en los últimos tres años- involucraron "un número muy limitado de divisiones de negocios" que "utilizaron este tipo de transacción en montos muy pequeños". Agregó que sus errores no fueron relevantes para sus declaraciones financieras. "En ningún momento el impacto de estas transacciones de ventas fue suficientemente grande para tener un efecto notable sobre nuestras relaciones de apalancamiento publicadas".

En comparación, ambos bancos tienen más de US$2 billones en activos.

De forma separada, Bank of New York Mellon Corp. informó en una declaración de valores que encontró pequeños errores en el registro contable de sus repos durante los últimos tres años. El banco señaló que no utilizó transacciones Repo 105.

Los errores han sido corregidos, y ninguno de ellos fue significativo para las declaraciones financieras del banco, señaló la firma en la declaración. Un vocero de Bank of New York Mellon declinó realizar comentarios adicionales.

Fuente: WSJ

2010/05/26

Los problemas de los bancos europeos ponen nerviosos a los inversionistas

Por David Enrich y Sara Schaefer Muñoz, en Londres, y Mark Gongloff, en Nueva York

Las presiones sobre la financiación de los bancos europeos se intensificaron el martes en medio de señales de que algunas instituciones financieras clave, incluyendo fondos estadounidenses del mercado de dinero, están reduciendo su exposición a la región.

La tasa interbancaria de referencia de Londres, conocida como Libor, alcanzó su punto más alto en 10 meses, lo que es una señal de la creciente cautela de los bancos a prestarse dinero entre sí. Las cotizaciones diarias de la Libor, sin embargo, no reflejan toda la magnitud de la preocupación puesto que no incluyen bancos de España y Portugal, dos de los países de la zona euro con problemas de deuda. Además de la Libor, las tasas de préstamos en el llamado mercado de papeles comerciales, donde las empresas obtienen préstamos de corto plazo para financiar sus operaciones cotidianas, también han subido.

La creciente preocupación sobre la capacidad de los bancos europeos de financiar sus operaciones diarias desató una venta generalizada de acciones financieras y un salto en el costo de los seguros contra cesaciones de pagos de las instituciones financieras. Aunque los bancos a lo largo de Europa están bajo diferentes grados de presión, la situación se ha vuelto más grave en países altamente endeudados como Grecia, Portugal y España.

Una serie de factores explica las dificultades de financiamiento de los bancos en Europa. Todos los bancos enfrentarán requisitos de financiación y capital más estrictos debido a la aprobación de nuevas regulaciones. Igualmente, los fondos del mercado de dinero tienen que lidiar con límites más estrictos al riesgo que pueden asumir. Las nuevas normas se han combinado con la crisis fiscal de la zona euro para crear un entorno complicado para los bancos de la región.

[bancos]

Durante las últimas semanas, los bancos y los gestores de fondos estadounidenses han reducido sus posiciones en Europa. "Es obvio que con las actuales condiciones de la zona euro la gente reaccione", dijo David Glocke, quien administra un fondo de mercado de dinero de US$150.000 millones para Vanguard Group. "Hemos revisado dos y tres veces nuestra exposición y hemos ajustado nuestro portafolio donde consideramos apropiado", afirmó.

Los gestores de fondos estadounidenses del mercado de dinero, que en conjunto tienen unos US$3 billones (millones de millones) en activos, no están necesariamente vendiendo deuda europea. Pero debido a su importancia en el mercado de préstamos corporativos a corto plazo, cambios modestos en sus portafolios pueden provocar una mayor volatilidad en los mercados.

Entre tanto, algunos grandes bancos estadounidenses también han reducido sus préstamos a corto plazo a los bancos europeos, según ejecutivos, banqueros y operadores en EE.UU. y Europa. Al mismo tiempo, los bancos europeos están cada vez más nerviosos a cerca de extenderse préstamos a corto plazo entre ellos.

Grupo Santander SA y Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, los principales bancos de España, aumentaron recientemente la cantidad de fondos que depositan en el Banco Central Europeo (BCE) a un día, prefiriendo guardar su dinero en un lugar sin riesgo en lugar de prestárselo a bancos rivales, aunque esto signifique recibir tasas más bajas. El BCE informó el martes que sus depósitos a un día ascendieron a 264.000 millones de euros (US$327.000 millones), frente a 253.000 millones de euros el lunes. La cifra es ligeramente menor a los 290.000 millones de euros depositados a comienzos de mes, pero casi el triple de lo registrado hace un año.

Mientras tanto, los bancos del norte de Europa han estado revisando su exposición a los bancos de España y Portugal y, en algunos casos, reduciendo sus líneas de crédito.

Aunque la mira ha estado puesta sobre los países aparentemente con mayor riesgo, la retirada ha hecho que aumenten también los costos de endeudamiento de otros bancos europeos. El banco francés Société Générale SA tuvo que pagar el martes 0,545% para recibir dólares prestados por tres meses, comparado con 0,345% hace un mes. El costo de endeudamiento por tres meses para Barclays PLC fue de 0,55% el martes, frente a 0,32% un mes antes.

La situación se asemeja a la crisis financiera que se desató a finales del tercer trimestre de 2008, cuando el colapso de Lehman Brothers congeló los mercados alrededor del mundo. No obstante, aunque la Libor ha subido todos los días de mayo, con excepción de uno, sigue siendo una fracción del nivel de 4,8% que alcanzó en octubre de 2008.

La Libor es una referencia para las tasas de interés de una variedad de préstamos, incluyendo hipotecas y tarjetas de crédito. Su alza eleva el costo del dinero en los precisos momentos en que algunas de las mayores economías del mundo, como EE.UU. y Gran Bretaña, muestran señales de recuperación.

Los problemas de los mercados reanudaron la especulación de que el BCE tendría que intervenir por segunda vez en lo que va del mes para estabilizar los mercados inyectando liquidez al sistema.

Fuente: WSJ

Ola de ventas derriba los principales mercados

Por Neil Shah

Los principales mercados bursátiles del mundo se estremecieron ayer mientras los inversionistas se refugiaron en el dólar y los bonos del Tesoro estadounidense en medio de preocupaciones sobre la estabilidad de la zona euro y la creciente tensión en la península coreana.

En Estados Unidos, el Promedio Industrial Dow Jones moderó su caída inicial y cerró con un saldo negativo de apenas 22,82 puntos, o 0,2%, a 10.043,75 puntos, gracias a un repunte de última hora. El Índice Compuesto Nasdaq cedió 0,1%, mientras que el S&P 500 cerró con una ganancia mínima de 0,43 puntos, luego de registrar pérdidas en todos los sectores durante la jornada, con excepción del de materiales.

El enfrentamiento entre Corea del Norte y Corea del Sur ahuyentó a los inversionistas en Asia, donde las acciones declinaron significativamente. Los índices en Tokio y Hong Kong alcanzaron nuevos mínimos para 2010 y la mayoría de los mercados en la región perdieron más de 2%. Las monedas asiáticas también cayeron marcadamente frente al yen y el dólar: el won surcoreano perdió 5% frente al dólar antes de que el banco central interviniera para estabilizarlo.

No obstante, fueron los nervios sobre al sistema bancario de la zona euro los que pesaron más sobre los mercados globales.

Casi dos semanas después de que los gobiernos de la zona euro y el Fondo Monetario Internacional anunciaran un paquete de emergencia de US$1 billón (millón de millones) para tranquilizar a los inversionistas, la especulación sobre la estabilidad del sistema financiero sigue siendo rampante.

Es más, las dudas se han desplazado de países como Grecia y Portugal a España, la cuarta economía más grande en la zona euro y sede de importantes bancos globales como Banco Santander SA y Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA.

En reacción a la ola de preocupación que se siente en Europa, el ministro alemán de Finanzas propuso extender la prohibición sobre las ventas al descubierto de acciones que no han sido tomadas prestadas (naked short selling) a todas las acciones y derivados en euros que no son destinados a operaciones de cobertura. La prohibición en Alemania provocó una caída de las acciones. La propuesta más reciente será revisada por grupos empresariales alemanes antes de que el gabinete de la canciller Angela Merkel la estudie la próxima semana.

Entre los bancos europeos, las acciones de Crédit Agricole cayeron 6,6%, las de Barclays 5,7% y las de Deutsche Bank 2%.

"La crisis de deuda europea no es simplemente un fenómeno griego", aseguró en un reporte Marc Chandler, un analista de Brown Brothers Harriman en Nueva York. Agregó que los problemas de deuda de España giran en su mayoría en torno a los bancos privados, uno de los cuales quebró el último fin de semana, y no a la deuda del gobierno.

El Ministerio de Economía y Hacienda español recaudó el martes 3.000 millones de euros (US$3.700 millones) en efectivo en los mercados con la venta de bonos del Tesoro, pero tuvo que pagar tasas bastante más altas para captar el interés de los inversionistas. El FMI, en tanto, advirtió a España el lunes que debe actuar más rápido para resolver sus problemas bancarios y en el mercado laboral si quiere prevenir un daño económico duradero.

Los temores sobre España perjudicaron a los mercados en toda Europa.

El Índice paneuropeo Stoxx 600 cayó 2,5% a 232,11, el IBEX 35 de España descendió 3,1% a 9.004,40, el índice principal de Irlanda retrocedió 3,8% y el de Grecia 3,5%.

El FTSE 100 del Reino Unido perdió 2,5% para cerrar por debajo de los 5.000 puntos por primera vez desde octubre de 2009. El DAX alemán retrocedió 2,3% a 5.670,04 y El CAC 40 de Francia cedió 2,9%, a 3.331,29.

En los mercados cambiarios, el euro se debilitó frente al dólar a US$1,2340 en Nueva York, de US$1,2380 el lunes. La crisis de deuda en Europa también se sintió en la libra esterlina, que cayó de US$1,4433 a US$1,4402 a pesar de que el gobierno británico revisó al alza sus datos de crecimiento económico del primer trimestre, de 0,2% a 0,3%. Las monedas de países ricos en materias primas, como Australia, cayeron considerablemente.

Los precios de las materias primas también reflejaron la dura jornada del martes.

Los contratos de petróleo para entrega en julio en la Bolsa Mercantil de Nueva York cayeron 2,1% para quedar en US$68,75 por barril. Se trata del decimotercer retroceso en las últimas 16 jornadas, una mala racha que ha reducido el precio del crudo en 20%.

El declive en los precios del petróleo reflejó un pesimismo cada vez mayor acerca del crecimiento global. Además, el oro para entrega en mayo en la división Comex del Nymex subió US$4 para ubicarse en US$1.197,80 la onza.

"Estamos en una especie de círculo vicioso en términos de confianza", opinó Quentin Fitzsimmons, director ejecutivo de renta fija para Threadneedle Asset Management Ltd., un fondo de Londres que gestiona unos US$90.000 millones en activos. "Existe una clara preocupación de que la amplitud de los problemas en el sistema está empezando a reducir nuevamente la confianza (entre los bancos)".

[mercados]
Fuente: WSJ

2010/05/25

El final del principio de la crisis existencial de la eurozona

por Lex Column

¿Y ahora qué? El presidente de Alemania ha firmado la ley que determina la participación de su país en el rescate de 750.000 millones de euros de la eurozona. El paquete ha dado margen para que Grecia, España, Portugal e Irlanda, en particular, reduzcan sus déficit fiscales a niveles sostenibles y lleven a cabo algunas reformas estructurales.

El crecimiento económico debería facilitar la implementación de esas medidas; casi todas las economías de la eurozona han salido ya de la recesión. Sin embargo, el terreno sigue cambiando bajo los pilares sobre los que se asienta el paquete. La crisis de la eurozona es tan dinámica que el rescate corre el riesgo de verse superado por los acontecimientos. Falta confianza en el paquete justo cuando más se necesita.

Son tres los factores que en la actualidad preocupan más a los inversores. El primero es la posibilidad de una ruptura de la eurozona. Hace seis meses, semejante escenario era impensable. El apoyo político al euro era formidable, y la posibilidad de su desaparición, nula. Pero los desacuerdos y la falta de solidaridad con Grecia han dañado la credibilidad del gobierno del bloque. La posibilidad de que se rompa la eurozona es pequeña, pero existe.

Luego está la cuestión de si Grecia cometerá –o debería hacerlo– impago. Un hecho así eclipsaría cualquier impago soberano desde 1983. Los dos más importantes –el de Rusia en 1998 y el de Argentina en 2001– ascendían juntos a 155.000 millones de dólares (123.000 millones de euros) de deuda, según Barclays Capital. La deuda pendiente de pago de Grecia se aproxima a los 350.000 millones de dólares. Pese al enorme daño que supondría, el impago sigue siendo una opción viable para Atenas.

El tercer factor es el conflicto regulador. Pocos discuten la necesidad de una sólida regulación post-crisis que deje las menores diferencias posibles entre jurisdicciones. Sin embargo, casi no existe coordinación entre los gobiernos; la prohibición de Alemania a las ventas cortas al descubierto es sintomática de un enfoque que con demasiada frecuencia actúa sobre los objetivos fáciles y equivocados. El peligro inmediato para la eurozona ha pasado, pero el paquete de 750.000 millones de euros es el final del principio de la crisis existencial de la eurozona, no el principio del fin.

Fuente: Expansión

La crisis de deuda eleva los costos de financiamiento de los bancos europeos

Por Carrick Mollenkamp, Randall Smith y David Enrich

Los bancos europeos se están viendo obligados a pagar más por endeudarse a corto plazo que sus contrapartes en Estados Unidos y Asia. El alza ilustra el mayor nerviosismo de los inversionistas acerca de las perspectivas y los riesgos que afrontan los bancos del Viejo Continente.

La tasa de oferta interbancaria de Londres, conocida como Libor, en dólares a tres meses, alcanzó el lunes 0,5%, su mayor nivel desde julio del año pasado. La Libor refleja el precio al cual los bancos están dispuestos a prestarse entre ellos y constituye, por lo tanto, un signo vital de la confianza entre las instituciones financieras.

Si bien la cifra está muy por debajo del 4,81875% que pagaron los bancos en los peores momentos de la crisis financiera en 2008, representa un alza significativa desde el poco más de 0,25% que imperaba en marzo.

El salto es incluso más pronunciado en el caso de los bancos europeos. El lunes, el banco estatal alemán WestLB AG informó que tuvo que pagar 0,565% para endeudarse en dólares a tres meses, frente a 0,38% un mes antes. El incremento es superior al divulgado por el estadounidense Bank of America Corp., que dijo que su Libor a tres meses en dólares se ubicó en 0,48% el lunes, o el de J.P. Morgan, donde la tasa ascendió a 0,47%.

Los mercados "ya han rebajado al sistema bancario europeo", dice George Goncalves, director de estrategias de tasa de interés de EE.UU. en las Américas de Nomura Securities en Nueva York.

[bancos]

El aumento de la tasa Libor disminuye la esperanza de que se produzca una mejoría sostenible en la salud del sistema financiero global. El alza, por ejemplo, se podría traducir en un aumento en los costos de una serie de productos, desde hipotecas y tarjetas de crédito a préstamos a empresas.

La creciente presión sobre el sistema financiero global podría hacer subir más la tasa Libor, según pronostican varios analistas, a medida que los bancos europeos encuentran más dificultades para hallar financiamiento y los inversionistas limitan los montos que están dispuestos a prestar a los bancos europeos y estadounidenses. La tasa de referencia podría llegar a 1,5% en los próximos meses, indicó el analista de Citigroup Inc., Neela Gollapudi, en un informe la semana pasada.

La intervención de una caja de ahorros por parte del gobierno español el sábado pasado, la inminente reforma del sistema financiero en EE.UU. al igual que otros acontecimientos en los últimos días han intensificado los temores sobre el sistema financiero.

Algunos bancos de Gran Bretaña, EE.UU. y Canadá están evaluando el impacto de los problemas de la zona euro en sus finanzas y restringiendo los préstamos a los bancos europeos.

Otro indicador clave, una medida de protección crediticia contra la deuda bancaria conocida como "el índice del miedo" se mantiene en niveles altos. El lunes, el costo de un seguro de cinco años contra una cesación de pagos de 10 millones de euros de firmas financieras europeas llegó a 163.789 euros, según el índice Markit iTraxx Senior Financials. El monto es un poco más bajo que el de la semana pasada, pero es sustancialmente superior a los 92.715 euros que la misma protección costaba en marzo.

"El mundo bancario está extremadamente interconectado y sigue siendo muy frágil", advierte Nikolaus von Bomhard, presidente ejecutivo de Munich Re y presidente de la Asociación de Ginebra, una entidad que agrupa a los presidentes ejecutivos de las principales aseguradoras del mundo. "La confianza que se había acumulado desde la crisis de Lehman se está evaporando, hasta cierto punto, y los desafíos que enfrenta la industria bancaria no se han resuelto", manifestó en alusión a la bancarrota de la firma de Wall Street Lehman Brothers Holdings Inc. en 2008.

En otro indicio de que los inversionistas están rehuyendo el riesgo, Allegiant Travel Co. suspendió una oferta de deuda valorada en US$250 millones. Desde el 29 de abril, se han retirado o pospuesto siete grandes transacciones, según KDP Investment Advisers.

Fuente: WSJ

2010/05/24

El Banco de España interviene CajaSur

Por Christopher Bjork

MADRID (EFE Dow Jones)--El Banco de España decidió el sábado de madrugada intervenir la caja de ahorros CajaSur, un gran paso para sus planes de saneamiento de las cajas de ahorros españolas.

La medida se produce en un momento de creciente preocupación por la solvencia de España. Este mes, la Unión Europea aprobó un paquete de ayudas financieras para reducir los temores a que España y otros países lleguen a tener problemas de cesación de pagos. Las entidades españolas han tenido cada vez mayores dificultades para encontrar financiación en los mercados internacionales.

La intervención de CajaSur es la segunda en España desde que estalló la crisis financiera mundial hace más de dos años y se produce en un momento crítico para el sistema bancario, un sistema que hasta ahora ha podido aguantar fuertes presiones de la crisis financiera mundial.

La mayor parte de las 44 cajas de ahorros, que representan alrededor de la mitad del negocio bancario en España, están actualmente intentando reestructurarse por medio de fusiones, y el Banco de España les está presionando para que lo hagan más rápido.

Muchas de las cajas de ahorros crecieron a un ritmo más rápido que los bancos durante la década del boom inmobiliario y de la construcción, en parte porque prestaron más a los promotores inmobiliarios. Al desinflarse la burbuja inmobiliaria y entrar la economía en recesión, los bancos españoles registraron un aumento de sus tasas de mora a un ritmo sin precedentes.

La consolidación y saneamiento de las cajas de ahorros españolas es uno de los principales desafíos de España, junto a una tasa de desempleo del 20% y un creciente déficit presupuestario. El Banco de España explicó en un comunicado que la solidez del sistema bancario español no se va a ver afectada en absoluto por esta situación.

Un portavoz de la CECA dijo que CajaSur era un caso especial. Duda que haya más intervenciones de cajas de ahorros porque el resto del sector "está sano".

Una portavoz de la Asociación Española de la Banca, que representa a los bancos, dijo que "Confiamos en que el Banco de España podrá gestionar la situación en CajaSur tan bien como ha manejado la reestructuración del sistema financiero".

Sin embargo, de manera privada, los banqueros están cada vez más frustrados con el modo en que el Banco de España está afrontando la crisis. Se quejan de que el banco central actuó demasiado tarde cuando intervino a Caja Castilla-La Mancha en marzo del año pasado, y que ha cometido el mismo error ahora con CajaSur.

"Tienen que ser más proactivos para evitar provocar una alarma, actuar antes de tiempo y no en el último momento", dijo una fuente cercana a la situación el sábado.

CajaSur, con sede en Córdoba, tiene 13.000 millones de euros en préstamos y representa apenas el 0,6% de los activos del sistema bancario español. CajaSur, fundada por la Iglesia de Córdoba en 1864, era considerada la caja de ahorros más débil. Tuvo una pérdida neta de 596 millones de eurosel año pasado, y otra pérdida de 114 millones de eurosen el primer trimestre de este año, y su solvencia se ha deteriorado considerablemente por los créditos impagados.

Según fuentes del Banco de España, el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria inyectará de forma inmediata unos 550 millones de euros en Cajasur para que pueda cumplir los requisitos mínimos de solvencia, a lo que habrá que añadir recursos adicionales para cubrir las necesidades de liquidez.

En el comunicado, el Banco de España afirma que ha cesado a los miembros del consejo de administración de CajaSur y que ha acordado su sustitución por tres administradores provisionales del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria. El FROB recapitalizará CajaSur y le inyectará la liquidez necesaria para que siga operando con normalidad. También decidirá si subasta la caja, pone en venta parte de sus activos o si la liquida.

La única otra caja de ahorros en ser intervenida desde comienzos de la crisis, Caja Castilla-La Mancha, fue vendida a otra entidad el año pasado. Los consejos de Unicaja y Cajasur acordaron fusionarse en agosto del año pasado. Sin embargo, CajaSur ha sido reacia a aceptar las condiciones propuestas por Unicaja para la fusión, especialmente por asuntos laborales y de despidos.

La intervención podría volver a presionar las acciones y bonos españoles el lunes, un mercado ya de por sí muy volátil.

Los temores respecto a la economía española ya empezaron el mes pasado tras el anuncio de un paquete conjunto de 110.000 millones de euros del Fondo Monetario Internacional y de países de la eurozona para ayudar a Grecia. Se esperaba que este paquete evitara la cesación de pagos de Grecia y un contagio de la situación pero no consiguió convencer a los inversionistas internacionales. Las tensiones de los mercados llevaron a la Unión Europea a aprobar un paquete de ayuda de 500.000 millones de euros para los países más afectados por el contagio de la crisis de deuda soberana. El FMI comprometió otros 250.000 millones de euros y el BCE dijo que empezará a comprar deuda estatal europea.

La única otra caja de ahorros en ser intervenida desde comienzos de la crisis, Caja Castilla-La Mancha, fue vendida a otra entidad el año pasado. Los consejos de Unicaja y Cajasur acordaron fusionarse en agosto del año pasado. Sin embargo, CajaSur ha sido reacia a aceptar las condiciones propuestas por Unicaja para la fusión, especialmente por asuntos laborales y de despidos.

A última hora del viernes, el consejo de CajaSur --compuesto entre otros por seis sacerdotes-- notificó al Banco de España que había rechazado la fusión, lo que llevó al banco central a intervenir la caja. El obispo de Córdoba, Demetrio Fernández, justificó la decisión de no aceptar la fusión diciendo que la Iglesia "ha estado dispuesta a perderlo todo con tal de salvar los puestos de trabajo de CajaSur".

"No cabía más alternativa que morir asfixiados o recurrir a la autoridad superior para que venga en nuestra ayuda, antes de que fuera demasiado tarde", dijo el obispo en una entrevista al portal digital "Infocatólica".

Ajústense el cinturón: la volatilidad se vuelve a instalar en los mercados

Por E.S. Browning

La repentina racha de pérdidas en los mercados mundiales demuestra que, a pesar de más de un año de recuperación bursátil, la confianza de los inversionistas tras la crisis financiera sigue siendo muy frágil.

Hasta hace unas semanas, el mercado parecía haber recuperado su comportamiento anterior a la crisis. Varios indicadores que muestran la ansiedad de los inversionistas habían caído a niveles previos a la crisis y el crecimiento económico y las ganancias corporativas mostraban una sorprendente resistencia.

Pero las dificultades europeas para resolver sus problemas de deuda, la abrupta caída de casi 1.000 puntos del Promedio Industrial Dow Jones el 6 de mayo y el debate sobre el papel que deben desempeñar los principales bancos han puesto a los inversionistas de nuevo a la defensiva, haciendo aflorar el temor y la ansiedad de la crisis financiera.

Las bruscas caídas del jueves hicieron perder a los principales indicadores estadounidenses un 10% frente a sus máximos, una corrección prevista hace tiempo por los analistas.

A pesar de un repunte de 125 puntos el viernes, el Dow Jones cerró la semana en 10.193,39 puntos, un descenso de 9% frente a su máximo del 26 de abril.

Incluso algunos inversionistas profesionales que habían comprado acciones durante el repunte bursátil tienen dudas sobre la duración del rebote, dado los persistentes problemas con la deuda, el desempleo, la vivienda y el frágil sistema financiero mundial. Ahora, algunos están reduciendo sus posiciones.

Hace una semana, Wilmington Trust Investment Management recomendó a sus clientes que vendan una tercera parte de sus acciones en compañías en Europa y otros países desarrollados, excluyendo Estados Unidos.

La firma instó a todos sus inversionistas —exceptuando a los más arriesgados— a poner su dinero en bonos.

[CBOE]

Wilmington Trust considera los problemas de deuda de Grecia como una señal de alerta temprana de que los niveles excesivos de deuda frenarán el crecimiento económico mundial, incluyendo el de EE.UU.

"Nuestras expectativas son mucho más débiles que hace seis u ocho meses", explica Samuel Fraundorf, presidente de Wilmington Trust Investment Management. En cuanto a la bolsa estadounidense, Fraundorf vaticina "muchos extremos... Creo que vamos a tener muchos días de 300 puntos al alza o a la baja".

Otros son más optimistas. El veterano gestor de capital Steve Leuthold, presidente de la junta directiva de Leuthold Group en Mineápolis, tranquilizó el jueves pasado a sus clientes.

"Que no cunda el pánico. Creo que es una gran oportunidad de compra para los operadores y los inversionistas a largo plazo", dijo Leuthold a sus clientes en un correo electrónico, añadiendo que los daños serían temporales.

Quienes creen que todo es sólo una tormenta pasajera argumentan que la Reserva Federal mantendrá las tasas de interés de referencia a niveles excepcionalmente bajos en los próximos meses, que la entidad revisó recientemente al alza su pronóstico de crecimiento económico y que las compañías están divulgando ganancias superiores a las previstas.

A pesar de las turbulencias bursátiles, los pronósticos de utilidades de los analistas para las compañías del índice Standard & Poor's 500 apenas han cambiado en las últimas dos semanas, según Thomson Reuters.

El problema es que los inversionistas están menos dispuestos que antes a apostar a que se van a cumplir esas previsiones, señala Don Rissmiller, economista jefe de Strategas Research Partners en Nueva York.

Ahora quieren una prima más alta para compensar el riesgo bursátil. O, en la jerga de los analistas, los inversionistas pagarán menos por cada dólar de ganancia corporativa prevista.

Se trata de un problema particular porque la relación precio-ganancia ha subido mucho durante la recuperación. Hasta hace unas semanas, los inversionistas estaban dispuestos a pagar un alto precio por las acciones ante las expectativas de un salto en las ganancias.

También estaban pagando caro sobre una base histórica. Hacia fines de abril, los inversionistas estaban pagando casi 22 veces las utilidades de las acciones en el S&P 500, según datos del profesor de la Universidad de Yale Robert Shiller. Durante el punto más bajo del mercado bursátil en marzo de 2009, la cifra era de apenas 13 veces.

Shiller ha estudiado las relaciones precio-ganancia desde el siglo XIX, equilibrando los altibajos a corto plazo al usar un promedio de ganancias de 10 años. Incluso después de las caídas de mayo, la relación precio-ganancia era de casi 20, muy por encima del promedio histórico de unos 16.