2011/09/02

Las medidas de crédito de China afectan al cobre

Por Chuin-Wei y Tom Orlik

El banco central de China atravesó un importante nivel de soporte para los precios del cobre.

El metal rojo registró fuertes pérdidas en las ventas generalizadas recientes de commodities, en las que los precios cayeron de un máximo cercano a US$4,50 la libra, a fines de julio, a un mínimo de US$3,97 la libra en la segunda semana de agosto. El factor que impidió una caída peor fue el continuo y sólido crecimiento de China. La segunda economía mundial genera cerca del 40% de la demanda global del metal.

Pero las compras de cobre chinas, así como de soja, acero y otros bienes básicos, han sido impulsadas por más que solo la demanda fundamental. Desde fines de 2010, los operadores de bienes básicos locales han usado las importaciones como una forma de aprovechar las restricciones al crédito del gobierno. Los operadores usan los pocos fondos que tienen como garantía para obtener cartas de crédito de bancos que usan para financiar las importaciones de cobre.

El cobre es luego vendido o usado para obtener préstamos en yuanes, y el operador usa los fondos hasta que deba pagar la carta de crédito al cabo de unos meses.

Es la necesidad de crédito, no la demanda de cobre, lo que motiva la transacción. Los fondos se usan para, por ejemplo, realizar proyectos de bienes raíces. El metal se almacena en bodegas en Shanghai, donde los inventarios se elevaron a niveles récord a principios de este año.

Ahora, al parecer, Beijing se hartó de esta situación. El Banco Popular Chino decretó el viernes que los bancos deben poner una parte de las garantías originales que respaldan a las cartas de crédito en cuentas de reserva de bajo rendimiento, en vez de permitir que se las usen para hacer más préstamos. Eso significa que se volverá más caro obtener y otorgar las cartas de crédito que financian todo este sistema.

La medida no debería afectar significativamente a los mercados de metales, y los precios del cobre registraban pocos cambios el lunes. Eso podría deberse a que Beijing -consciente de la necesidad de una transición ordenada- implementará la nueva política en etapas hasta mediados de febrero. También ayuda el hecho de que la medida se produce justo antes de una temporada tradicionalmente sólida para el sector de la construcción.

Pero algo de corrosión en la demanda es inevitable. Henry Liu, analista de metales de Mirae Asset Securities, estima que cerca del 50% de las negociaciones de cobre y el 60% de las negociaciones de acero usan estas cartas de crédito.

Los precios del cobre, que ya están cayendo ante los temores en torno a la deuda de la eurozona y el poco dinamismo de la economía estadounidense, tendrán dificultades para recuperar su momento en los próximos meses.

Fuente: WSJ

2011/09/01

La urgente necesidad de crecer de Europa

Por Richard Barley

El fracaso de la eurozona en la gestión de su crisis de deuda soberana, ya que no se ha hecho nada aparte de anunciar dosis aún mayores de austeridad en un creciente número de países, está pasando factura. El sector manufacturero está sufriendo, e incluso el motor Alemania se encuentra cerca del estancamiento. Sin crecimiento, la aritmética presupuestaria de Europa podría verse dañada, lo cual provocaría una nueva ronda de turbulencias en el mercado.

La producción manufacturera de la eurozona se contrajo en agosto, según demostró el dato del jueves de gestores de compras de Markit. El índice bajó a 49, nivel inferior al esperado y por debajo del nivel crucial de 50 que separa el crecimiento del deterioro de las condiciones. El umbral se cruzó en agosto por primera vez desde 2009. De los ocho países que aportan datos al índice, cinco --Francia, Italia, España, Irlanda y Grecia-- registraron una contracción, mientras que Alemania, Holanda y Austria lograron a duras penas mantener la expansión.

Pero los motores del crecimiento están desapareciendo. Los nuevos pedidos bajaron en todos los países, la cartera de pedidos se redujo y los pedidos de exportación cayeron en todas partes excepto Irlanda y Grecia. Y lo que es más preocupante, Alemania registró el mayor descenso de los pedidos de exportación, debido a que la crisis de deuda lastró a los negocios. Aunque los niveles de empleo se están manteniendo, la creación de puestos de trabajo se está ralentizando, lo que indica que no puede dependerse del gasto de los consumidores para compensar el descenso de las exportaciones.

Algunas presiones, incluidos los efectos del terremoto en Japón y el fuerte aumento de los precios del petróleo, se han reducido. Pero la crisis de la eurozona se ha agravado, provocando grandes descensos de los precios de la renta variable, temores en torno a la financiación bancaria y una importante ampliación de los diferenciales crediticios en julio y agosto, a medida que los inversores han ido perdiendo la fe en la capacidad de los políticos para contener la crisis. A menos que se relajen las tensiones, esa combinación podría dañar aún más el crecimiento porque las nerviosas compañías recortarán los planes de expansión y contratación de personal. Mientras tanto, en respuesta a la crisis de deuda, los gobiernos están acelerando unas medidas de austeridad que reducirán el crecimiento a corto plazo.

El crecimiento de la eurozona ya se redujo mucho, pasando en el segundo trimestre al 0,2% desde el 0,8% de los tres meses precedentes. Está claro que se corre el riesgo de volver a caer en la recesión. Europa ha ganado algo de tiempo gracias a la decisión del Banco Central Europeo de retomar las compras de bonos, que se habían reducido temporalmente por las tensiones en el mercado de deuda. Además, hay margen para un recorte de tipos. Pero los países acreedores y los inversores podrían tener que dar a los países endeudados aún más margen si quieren salir alguna vez de la trampa para el crecimiento.

2011/08/31

Los constantes retiros de dinero de sus clientes ponen en aprietos a los bancos griegos

Por Philip Pangalos

ATENAS—La recesión en Grecia está amenazando con agravar otro riesgo para el país: el continuo retiro de dinero de los bancos locales.

En los últimos 20 meses, los bancos del país sufrieron una ola de retiros sin precedentes. Decenas de miles de griegos— ricos y pobres— han sacado sus ahorros del país y los han guardado en cajas fuertes o bajo el colchón, dicen los ejecutivos bancarios.

La consecuencia para muchos bancos griegos es una creciente escasez de liquidez que está incrementando su dependencia del financiamiento de emergencia del Banco Central Europeo y obligándolos a recortar todavía más sus préstamos para empresas. Eso, a su vez, está profundizando la recesión de Grecia, lo que hace que sea más difícil para el gobierno reducir su amplio déficit fiscal.

La especulación respecto a que el gobierno podría declararse en cesación de pagos, empujando a los bancos a la insolvencia, está alimentando esos retiros. Además, muchos hogares griegos, bajo presión financiera, simplemente necesitan sus reservas de efectivo para cubrir sus necesidades.

Los economistas dicen que hay señales de que los depósitos bancarios se han estabilizado en las últimas semanas, luego del más reciente rescate europeo para la deuda griega que se definió en julio. Pero en medio del deterioro de las perspectivas económicas, los analistas dicen que dudan de que la calma vaya a durar.

Funcionarios del gobierno griego advirtieron recientemente que la economía se podría contraer más de 5% este año, en vez del 3,8% que había pronosticado el ministro de Finanzas, Evangelos Venizelos, el pasado 1 de julio. Esas sombrías perspectivas probablemente incrementen los temores sobre una bancarrota nacional así como las presiones sobre las finanzas de los ciudadanos, dicen los economistas.

La fuga de capitales hacia el exterior refleja los temores sobre un colapso del sistema bancario griego, dice Yiannis Stournaras, director general de la Fundación para la Investigación Económica e Industrial, un centro de estudios de Atenas. Esos temores son "infundados", dice, porque ahora los bancos griegos están bajo la protección del Banco Central Europeo así como del fondo de rescate de la zona euro.

Aún así, dice, "la mayor parte de la salida de depósitos de los bancos griegos se debe a la recesión, ya que las personas y las empresas han reducido sus depósitos y devuelto préstamos". "Una creciente cantidad de desempleados ha utilizado sus ahorros", agregó.

La salida de depósitos de los bancos griegos comenzó a fines de 2009, poco después de que el nuevo gobierno socialista revelase que el déficit presupuestal del gobierno era mucho más grande de lo que los conservadores, que abandonaban el poder, habían admitido. Eso generó una crisis de confianza en los inversionistas que desde entonces se ha extendido a varias partes de la euro zona.

Los depósitos de los hogares y empresas en los bancos crecieron mucho en los años posteriores a que Grecia adoptara al euro en 2001 y llegaron a un máximo de 238.000 millones de euros (US$343.000 millones) en septiembre de 2009, según cifras del banco central griego. Los temores sobre un desastre financiero llevaron a una sostenida salida de capital a lo largo del año pasado. Para enero de 2011, los depósitos del sector privado en los bancos habían caído a 206.000 millones de euros (US$297.157 millones). En junio se ubicaban en 188.000 millones de euros (US$271.192 millones).

Alrededor de un tercio de los fondos retirados fueron al extranjero, calcula el banco central. Una razón de esto, explican los analistas, es el temor a que se castigue con mayor severidad la evasión impositiva, un problema crónico en Grecia y una de las fuentes del lío fiscal del país.

Algunos griegos han enviado su dinero a lugares como Chipre, Luxemburgo, Suiza y el Reino Unido, dijo Platon Monokroussos, jefe de investigación sobre mercados financieros de Eurobank EFC, debido a la preocupación por la posibilidad de que "las autoridades griegas podrían requerir a los bancos locales revelar información sobre sus depositantes por razones tributarias".

Venizelos ha hecho repetidos llamados en las últimas semanas a los griegos ricos y a las empresas a que repatríen el dinero que enviaron al extranjero.

Los depósitos pueden haberse estabilizado por ahora, dicen los economistas porque el acuerdo de rescate del 21 de julio parece haber disminuido los temores inmediatos sobre una bancarrota del país.

Además, el anuncio de fusión entre los bancos Eurobank y Alpha bank, para crear el mayor grupo bancario del país, hecho el lunes, inyectaría más confianza al sistema, especialmente después que los ejecutivos del nuevo banco dijeran que reforzarán el capital de la nueva entidad.

Los depositantes y las empresas tienen más confianza respecto a la estabilidad del sistema bancario de lo que tenían hace algunas semanas, dice Monokroussos.

Pero "una reversión sustancial en la tendencia", dice, "requeriría una estabilización en el crecimiento del Producto Interno Bruto local y del crédito doméstico".

En lugar de eso, la economía sigue en caída libre.

Fuente: WSJ

2011/08/30

La posición de debilidad de Japón le otorga fortaleza al yen

Por Andrew Monahann y James Simms

Desafortunado y un poco incapaz.

Así es como se ve Japón mientras intenta controlar la fuerte apreciación del yen, que sigue cerca del máximo histórico que alcanzó recientemente frente al dólar.

Tokio está equivocado al culpar a los especuladores por la fortaleza del yen, pese a los débiles indicadores económicos de Japón. Son precisamente estas características las que hacen atractivo al yen en tiempos de turbulencia. Las bajas importaciones ayudan a mantener alto el superávit de cuenta corriente, lo que asegura una demanda sostenida de la moneda. Las caídas de los precios -Japón ha estado luchando contra la deflación desde 1990- aumenta su poder adquisitivo.

Es cierto, cuando se desploman los índices de acciones mundiales, los fondos de cobertura se vuelcan al yen. El enorme mercado del dólar ofrece seguridad en liquidez, pero el yen se impone, porque el superávit de cuenta corriente de Japón ofrece seguridad adicional. Siempre hay exportadores japoneses e inversionistas institucionales con divisas para vender por yenes a fin de repatriar fondos. Debido a esto, el yen tiende a subir más rápidamente de lo que cae, lo que saca a relucir su imagen como activo de refugio.

Tokio tiene razón en que no es una acometida a las acciones o bonos japoneses lo que ha impulsado al yen a máximos históricos frente al dólar en el último tiempo. Sin embargo, el yen está ganando la competencia de la divisa menos fea. Es cierto, Japón tiene una enrome deuda gubernamental, un desorden político y su calificación crediticia fue rebajada. Pero ha sobrellevado estas presiones por muchos años.

Otros países tienen problemas más recientes. Europa no ha logrado controlar su crisis de deuda y Estados Unidos enfrenta sus propios problemas presupuestarios, lo que resta atractivo a los activos en euros y dólares.

La respuesta a la fortaleza del yen no ha sido convincente. La más reciente intervención unilateral el 4 de agosto -que según cifras del Banco de Japón habría sido la más grande que se haya realizado en un día con cerca de Y4,6 billones- dio solo un breve respiro al mercado. Luego está la idea del Ministerio de Finanzas de otorgar US$100.000 millones en préstamos baratos para financiar fusiones y adquisiciones internacionales y, por lo tanto, ventas de yenes por parte de empresas japonesas. No obstante, las empresas están bien provistas de efectivo, el financiamiento comercial es demasiado barato, y lo último que necesita Tokio es promover operaciones mal diseñadas.

En el largo plazo, hasta podría ser contraproducente aumentar el ya elevado superávit de ingresos del exterior mediante un incremento de los activos extranjeros rentables.

Todo lo anterior es suficiente para alentar un poco a los especuladores. De hecho, los fondos de cobertura y otros inversionistas no comerciales han aumentado un 12% sus apuestas en el yen después de la intervención, según cifras de la Chicago Mercantile Exchange, o CME.

Considerando las fuerzas alineadas en su contra, parece improbable que las autoridades japonesas puedan frenar la fortaleza del yen por sí solas.

Fuente: WSJ

2011/08/29

Países europeos extienden su prohibición a las ventas al descubierto

Por Inti Landauro

PARIS—Varios gobiernos europeos han ampliado la prohibición de las ventas al descubierto de acciones financieras. El objetivo es acabar con la volatilidad en las acciones de la banca europea en medio de un clima de fuerte pesimismo en el sector.

En lo que parece ser un movimiento coordinado, Francia, Italia y España anunciaron que iban a ampliar esta prohibición, mientras que el regulador de los mercados de Bélgica -- que impuso un veto indefinido hace dos semanas-- dijo que solo lo levantaría cuando lo permitieran las condiciones del mercado.

La decisión extiende las restricciones sobre ciertos tipos de apuestas a la baja por parte de inversionistas que se impusieron el 12 de agosto en un clima de fuertes preocupaciones sobre las carteras de deuda soberana de los bancos y la debilidad de la economía en general.

Las ventas al descubierto, una estrategia de corretaje que genera ganancias si las acciones caen, es considerada como legítima entre la comunidad de inversionistas y los académicos e incluso como una forma saludable de funcionamiento de los mercados.

Desde que fueron impuestas las prohibiciones, las acciones de los bancos en los países relevantes han continuado siendo objeto de fuertes movimientos al alza y la baja, aunque algunos han dado señales de estabilidad y el jueves muchos han ganado terreno en paralelo con los avances mostrados por las acciones financieras en Estados Unidos.

"Las acciones de la banca, de hecho, se apreciaron el 12 de agosto pero volvieron a caer de nuevo la semana siguiente", dijo Andrzej Kawalec, un gestor de fondos en Moneta Asset Management en Paris. "Las ventas a descubierto empeoran todo cuando hay oscilaciones a la baja, pero cuando hay razones con fundamento para las caídas, los títulos caerán de todas maneras"

Los reguladores de España e Italia ampliaron la prohibición de las ventas al descubierto hasta el 30 de septiembre mientras que el de Francia dijo que esta llegará hasta el 11 de noviembre como máximo aunque se revisará la decisión a finales de septiembre y en coordinación con sus pares europeos.

Francia fue el foco de buena parte de las oscilaciones de las acciones bancarias a principios del mes, cuando los títulos del segundo banco en bolsa, Société Générale SA cayeron más de 20% en un punto del 10 de agosto, cuando arreciaron rumores infundados sobre su futuro.

Las acciones de Société Générale y de su rival BNP Paribas SA subieron cerca de 5% el día que inició la prohibición, pero ambas han caído gradualmente a lo largo de las últimas dos semanas. Prohibiciones anteriores a las ventas al descubierto tuvieron efectos similares, dijo Kawalec.

En España, las acciones bancarias han recuperado terreno. Las acciones en Banco Popular Español SA han subido 9% y las de Banco Sabadell SA han avanzado 12% desde que se instauró la prohibición, mientras que el índice de referencia español apenas ha avanzado 0,6% en ese mismo período.

Cualquier esfuerzo europeo por reducir las ventas al descubierto enfrenta un gran obstáculo: la poca disposición de las autoridades del Reino Unido para implementar esas restricciones. Aunque Frankfurt, Paris, Milán y otras ciudades europeas tienen grandes bolsas, Londres es el líder indiscutido en Europa, por lo tanto su ausencia se siente profundamente.

Un portavoz de la Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido dijo que no planea prohibir las ventas al descubierto, mientras que los reguladores alemanes dijeron que no ven la necesidad de incrementar la prohibición limitada que mantienen en este momento.

Fuente: WSJ