2011/07/22

La zona euro aprueba un nuevo acuerdo para rescatar a Grecia

Por Charles Forelle, Patricia Kowsman y Costas Paris

BRUSELAS—Los líderes de la zona euro llegaron a un acuerdo anteayer para otorgar más de 100.000 millones de euros (US$144.000 millones) en nuevo financiamiento a Grecia y adoptar nuevas medidas para evitar que su crisis de deuda afecte al conjunto del continente. Con el pacto aceptaron un plan que dispararía la primera cesación de pagos (aunque selectiva) de un país que utiliza la moneda común.

Por otro lado, la zona euro en general se comprometió a financiar a los países que necesitan un rescate, como Grecia, Irlanda y Portugal, durante todo el tiempo que necesiten para volver a acceder a préstamos privados.

El acuerdo es el fruto de varias concesiones. El presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet perdió su batalla para evitar la quiebra. La canciller alemana Angela Merkel manifestó abiertamente la renuencia de su país a firmar otro cheque más.

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El presidente de Francia, Nicolas Sarkozy, si bien no se salió con la suya en su intento por imponer impuestos a los bancos para que financiaran el rescate, podría ser el que salió mejor parado al instar a Merkel a que adopte una postura más decisiva de cara a la crisis.

En la declaración formulada tras horas de negociación y apurado viaje de Sarkozy a Berlín, los líderes se comprometieron a dar miles de millones más en préstamos a Grecia. Pero a cambio de un precio: los acreedores del sector privado de Grecia tendrán que aceptar un canje de bonos que les da menos de lo que originalmente se les prometió.

La zona euro hace mucho que insiste en que ninguno de sus 17 miembros puede contemplar el incumplimiento de su deuda, pero Grecia estaba sufriendo bajo su enorme carga y sus problemas estaban amenazando con afectar a otros países.

Para contener ese contagio, la zona euro se puso de acuerdo para expandir ampliamente su fondo de rescate de 440.000 millones de euros (US$624.140 millones). Ese vehículo, en su día limitado a los préstamos a países al borde del colapso, ahora podrá destinarse a comprar bonos de la zona euro en los mercados secundarios para mover los precios y prestar directamente a países incluso antes de que comiencen a tener problemas.

Los líderes también accedieron a recortar las enormes tasas de interés que cobra el fondo de rescate y a extender hasta un plazo de 30 años el vencimiento de los préstamos que provee.

En 2010, cuando la zona euro estaba debatiendo el primer rescate griego, los países —por la firme postura de Alemania— insistieron en que los préstamos de rescate sólo se concederían si fuesen absolutamente necesarios y con tasas de interés punitivas para desalentar a los países que pudieran verse tentados a demorar sus reformas ante la posibilidad de obtener ayuda barata.

El nuevo plan de Grecia funcionará de la siguiente manera: el fondo de rescate de la zona euro y el Fondo Monetario Internacional le prestarán al país en torno a 109.000 millones de euros en los próximos tres años a una tasa de interés de 3,5%.

Los acreedores privados que tienen bonos griegos que vencen en los próximos años entregarán "voluntariamente" sus bonos y aceptarán otros nuevos que vencerán más adelante. El Instituto Internacional de Finanzas, un grupo de la industria bancaria, dijo que sus miembros se han comprometido a participar en el canje.

Los bancos, incluyendo las mayores instituciones de Alemania y Francia, se ofrecieron a recibir nuevos bonos griegos a 30 y 15 años. Su oferta incluye un menú de cuatro diferentes clases de bonos con distintos cupones y tipos de garantía.

Los líderes de la zona euro dijeron en un comunicado que la "contribución" del sector privado equivaldría a 37.000 millones de euros (US$52.484 millones) hasta 2014 y 106.000 millones de euros (US$150.361 millones) hasta 2019, aunque no detallaron la forma en que se hizo el cálculo. La declaración también señaló que un programa de recompra de deuda generaría 12.600 millones de euros (US$17.873 millones) al retirar deuda griega de los mercados a precios de descuentos.

El canje haría que las firmas de calificación de crédito coloquen a Grecia en la categoría de "cesación de pagos selectiva", un término que indica que ha incumplido algunas de sus obligaciones de deuda pero ha pagado otras. No está claro durante cuánto tiempo Grecia permanecería en esta situación.

Charles Dallara, presidente ejecutivo del Instituto Internacional de Finanzas, que ha estado encabezando las negociaciones en representación del sector privado, dijo que cree que el acuerdo pondrá fin "a la incertidumbre que rondaba la futura capacidad de crecimiento de la ecomomía griega".

Fuente: WSJ

2011/07/21

Merkel evidencia la presión que Grecia impone sobre la zona euro

Por Marcus Walker

BERLÍN—La canciller de Alemania, Angela Merkel, bajo una presión cada vez mayor dentro y fuera de su país para mostrar un liderazgo más fuerte para encarar la crisis de deuda fiscal de la zona euro, se apresuró a resolver diferencias con Francia respecto a un nuevo rescate para Grecia en las horas previas a una crucial cumbre que se celebrará hoy.

Al cierre de esta edición no estaba claro si se llegaría a una solución antes de la reunión de hoy en Bruselas de los 17 países que forman la zona euro, pero los funcionarios europeos confiaban en llegar a un acuerdo durante la cumbre.

El esperado paquete de rescate para Grecia creará nuevos riesgos financieros para los contribuyentes europeos —especialmente aquellos de Alemania— que ya están soportando la carga de los rescates para Grecia, Irlanda y Portugal.

Merkel está luchando para limitar el costo de esas ayudas, que están generando resentimiento entre muchos parlamentarios y votantes alemanes, pero también está bajo fuego por no haber dado pasos suficientemente decisivos para solucionar la crisis y restaurar la confianza de los inversionistas en la zona euro.

Muchos analistas creen que la persistente crisis obligará a Merkel y a los votantes alemanes a enfrentar una pregunta fundamental respecto al futuro de Europa: ¿debe el bloque profundizar su unión económica si quiere salvar la moneda común? ¿O genera el euro tantos problemas que no vale la pena?

Hasta ahora, la canciller ha evitado el debate, alimentando las críticas sobre su liderazgo.

"No está emocionalmente preparada para un asunto en el que uno tiene que definir un rumbo a oscuras y apostar sobre el futuro", opinó Josef Joffe, uno de los pricipales comentaristas políticos de Alemania.

Merkel fue reacia a aceptar la reunión de emergencia de hoy, que según funcionarios europeos fue convocada ante la insistencia de otros países preocupados por la caída en la confianza en la zona euro. Los bonos de Italia y España, que tienen economías y deudas soberanas mucho más grandes que las de Grecia, han estado bajo una fuerte presión este mes, alimentando el temor a un contagio incontenible.

Sin embargo, los mercados de bonos de la zona euro se han estabilizado en los últimos días por la expectativa de que hoy se alcance un rescate para Grecia y posiblemente un fortalecimiento de las herramientas de ayuda financiera de Europa.

Durante semanas, Merkel y su ministro de Finanzas, Wolfang Schäuble, han irritado a la mayoría de los otros países del bloque al insistir que un nuevo paquete de préstamos para Grecia debería incluir una contribución de los bancos y de otros inversionistas privados en bonos griegos. El temor de esos países es que esa condición podría llevar a una fuga de capitales de otros miembros de la zona euro también endeudados.

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Los países que comparten el euro ya han aceptado que de alguna forma tendrán que compartir las carga financiera del rescate con los inversionistas, o de lo contrario Merkel no aceptará que se otorguen nuevas ayudas a Grecia. Pero Francia y el sur de Europa son más cautelosos que Alemania y sus aliados del norte respecto a cuán grande debe ser la responsabilidad de los tenedores de bonos.

En la zona euro, los funcionarios del gobierno se quejan de que Merkel y Schäuble han exacerbado las turbulencias financieras asustando a los inversionistas con sus exigencias. Una crítica común: mientras líderes alemanes anteriores consideraban la unidad de Europa su prioridad, para Merkel la política nacional es más importante.

Según funcionarios alemanes, Merkel tiene razones para preocuparse por la opinión pública en su país. Una serie de parlamentarios en la coalición de centro-derecha de Merkel dice que votará contra la concesión de ayuda adicional a Grecia, mientras que otros están dispuestos a digerir otro rescate sólo si los bancos pagan una parte de la cuenta.

Las encuestas muestran que los alemanes están perdiendo crecientemente la confianza en el euro aunque no hay señales de ningún movimiento o partido político que pueda desafiar la membresía germana en el bloque económico.

Pero con la economía alemana en buena forma, un nivel de desempleo bajo y las próximas elecciones presidenciales a más de años, Merkel podría contar con un margen de maniobra mayor a nivel local que la mayoría de sus pares occidentales. El problema, dicen sus detractores, es que Merkel, que siente aversión por el riesgo, no lo está aprovechando.

La canciller no quiere poner a prueba los límites del compromiso alemán con el euro pero si la crisis continúa es posible que no le quede otra opción, apuntan los analistas.

—Charles Forelle y Costas Paris contribuyeron a este artículo.

Fuente: WSJ

2011/07/20

Al vender contratos en yuanes, CME se lanza a conquistar el mercado de futuros de divisas

Por Jacob Bunge

CME Group Inc. está expandiendo su oferta de futuros del renminbi, aprovechando la creciente demanda de nuevas maneras de negociar la moneda china y acelerando su entrada a los mercados cambiarios internacionales.

En agosto, el CME introducirá nuevos contratos de futuros en la moneda china, calculados en términos de dólares, renovando la incursión del mayor mercado de futuros del mundo en la segunda economía global. Un promedio diario de US$21.000 millones en derivados vinculados con el renminbi fueron negociados en 2010, según el Banco de Pagos Internacionales. Casi todas esas negociaciones ocurrieron fuera de bolsas.

CME, que opera el mercado de futuros de Chicago, de 160 años de antigüedad, estudia también nuevos contratos y servicios vinculados con las monedas de India y Latinoamérica.

La gama expandida de contratos representa la piedra angular de las ambiciones internacionales de Chicago mientras trata de mantener el paso con rivales que se están consolidando rápidamente, yendo más allá del piso de negociación en la cotización de cortes de carne porcina, trigo y maíz. La transformación es parte de los intentos de CME de explotar su historia en futuros de materias primas para asumir un papel líder en el mercados de monedas de US$4 billones (millones de millones) por día.

El intercambio de divisas fue el negocio de más rápido crecimiento de CME en 2010 y parece representar su mejor oportunidad de conseguir negocios de corredores extranjeros.

Hasta ahora, CME está teniendo algún éxito. El año pasado, la negociación diaria en los futuros de monedas de CME por primera vez sobrepasó el volumen en su negocio de materias primas agrícolas.

"Hay una oportunidad bastante grande para nosotros", dijo Craig Donohue, presidente ejecutivo de CME. "El intercambio de divisas es aún una parte razonablemente modesta de nuestro negocio general".

En mayo, CME ganó un promedio de 85 centavos de dólar por contrato de divisas negociado, haciéndolos más rentables que futuros más populares de tasas de interés e índices bursátiles, por los cuales ganaron un promedio respectivamente de 49 y 71 centavos de dólar. Los contratos de futuros de materias primas traen comisiones sustancialmente superiores a un dólar por contrato. El año pasado, CME ganó alrededor de US$180 millones en ingresos por divisas.

La idea es que a medida que el corretaje de monedas y productos relacionados aumenta, y conforme más derivados se orientan a plataformas bursátiles, CME se beneficiará.

La más reciente incursión de CME en el intercambio de divisas sigue a una costosa entrada en el mercado hace unos años. La compañía no logró despegar con su plataforma de negociación de efectivo FXMarketspace; la empresa finalmente contribuyó a una rebaja contable de US$28 millones en 2008. Donahue reconoció que ese negocio era demasiado ambicioso.

Esta vez, CME se mantiene más cerca de su base: el mercado de futuros.

CME está promocionando sus contratos de futuros de divisas a clientes que frecuentan sus mercados de futuros del crudo, de los metales y de los índices bursátiles, en un intento por convertirse en el mayor centro de negociación de monedas.

El mes pasado, se negociaron más de US$134.000 millones al día en contratos de divisas a través de CME, con lo cual la firma se puso a la par de sus mayores rivales.

El sistema de negociación EBS, de Icap PLC, es el mayor, con un promedio de US$174.000 millones negociados cada día en junio. Thomson Reuters informó de US$158.000 millones para su propio sistema.

Los precios de los contratos siguen fluctuaciones diarias de las tasas de cambio de las mayores monedas mundiales, y muchas firmas ahora usan los futuros de divisas para los mismos objetivos que las transacciones al contado. Las transacciones en efectivo pueden requerir de una línea de crédito mediante un banco, en tanto los contratos de futuros, no. Eso, y el advenimiento de las negociaciones electrónicas de alta velocidad, han atraído a los inversionistas.

"La gente ha adoptado las negociaciones de futuros de divisas por muchas razones, incluso la seguridad de la transacción en una bolsa con un sistema central de compensación", dijo Greg Wood, vicepresidente de servicios de ejecución avanzada de Credit Suisse. "Se suma al total. Este es un negocio que no necesariamente se haría en otra parte debido a la facilidad de acceso a clientes que ya negocian otras clases de futuros electrónicamente".

Los contratos de divisas han sido una fuente de fortaleza para CME en los años posteriores a la crisis crediticia, que asestaron un golpe a sus mayores mercados de futuros vinculados con rendimientos de bonos del Tesoro de Estados Unidos y otras tasas de interés. La compañía bursátil ha tenido también volúmenes fluctuantes en futuros de índices bursátiles referenciales, como resultado de la volatilidad en el mercado de valores de EE.UU.

El crecimiento de CME en los futuros de divisas ha causado algunas inquietudes, particularmente entre los bancos de Wall Street.

En años anteriores, al surgir CME como una potencia en la negociación de monedas, algunos bancos instruyeron a su personal no involucrarse con los mercados de Chicago porque representaban competencia para sus propias mesas de negociación, según personas familiarizadas con el asunto.

Fuente: WSJ

2011/07/19

La tasa Libor pierde influencia como barómetro de la salud de los bancos

Por Carrick Mollenkamp

Un barómetro crucial de la salud de los bancos a nivel mundial está perdiendo importancia como indicador macroeconómico, pero este cambio beneficia a algunos consumidores y a otros que tomaron préstamos con tasas de interés bajas vinculadas a esa referencia.

Conocida como la tasa de oferta interbancaria de Londres, o Libor, el barómetro ayuda a establecer el precio de billones de dólares en derivados y préstamos hipotecarios y corporativos. Calculada diariamente, la Libor trata de medir los costos de financiamiento para un conjunto de bancos a nivel global. La tasa "flota", o sea que sube o baja, dependiendo de cuánto se cobran los bancos unos a otros.

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En el momento álgido de la crisis financiera en 2008, la Libor fue uno de los indicadores más observados. Los nerviosos inversionistas consideraban un incremento fuerte como una señal de confianza menguante en la estabilidad del sistema financiero global.

En estos días, sin embargo, dos mediciones clave de la Libor están siendo eliminadas debido a la fuerte caída de la demanda. Los bancos, llenos de efectivo, se piden prestado mutuamente cantidades cada vez más pequeñas. Los créditos interbancarios vigentes se hundieron 63% en los pasados tres años, llegando a US$168.400 millones a fines de junio, en comparación con los US$450.000 millones de abril de 2008, de acuerdo con la Reserva Federal de Estados Unidos.

La tasa cayó por debajo de 0,25% en junio y no reflejó la inquietud en mercados bancarios en medio de la crisis de la deuda europea. En contraste, durante la crisis financiera de 2008, la Libor aumentó en seis semanas de 2,81% a alrededor de 4,82%.

La conclusión: la tasa Libor estos días es menos representativa de la salud de los bancos y podría esconder problemas más profundos en los mercados de crédito, dicen los analistas.

Los bajos niveles de la Libor pueden perjudicar a los inversionistas que negocian contratos de derivados ajustados a la dirección que tomen las tasas de interés. Para los consumidores y las empresas, no obstante, una Libor baja es una buena noticia porque en Estados Unidos, por ejemplo, algunos préstamos hipotecarios, empresariales y estudiantiles, entre otros, están atados a la Libor.

Por ejemplo, cuando una hipoteca de tasa variable se reajusta, habitualmente ese interés equivale a alrededor de cinco puntos porcentuales más que la Libor. Con la Libor a un año en cerca de 0,74%, eso significa una tasa variable de 5,74% para un préstamo con un margen de 5%.

La mayoría de los préstamos de tarjetas de crédito y para automóviles en EE.UU. se establece tomando en cuenta una referencia distinta, la tasa de interés preferencial, que actualmente está en 3,25%. Para las nuevas ofertas de tarjetas de crédito, la tasa de interés promedio en EE.UU. es de 14,91%, lo que equivale a 11,66 puntos porcentuales más que la preferencial, de acuerdo con CreditCards.com, un servicio de comparación.

Un portavoz de la Asociación de Banqueros Británicos, que supervisa la Libor, dijo que el comité que la determina ha respondido correctamente cuando ha tenido que lidiar con cambios en los mercados de crédito que pudieran afectar la tasa.

Hay varias razones por las que los bancos están tomando menos dinero prestado unos de otros en el mercado de la Libor. En EE.UU. y Europa, los reguladores han dado a los bancos acceso barato a sus líneas de crédito desde el pánico de 2008. Y en los últimos dos años, los bancos han recibido una ola de efectivo de depositantes y han buscado reducir su exposición a otros bancos y los montos que toman prestados.

Algunos analistas dicen que no está garantizado que la Libor continúe como un importante barómetro de la salud financiera. "Sólo fue usada como un indicador porque todos dijimos que era un indicador", dice Gary Jenkins, director de investigación de renta fija de Evolution Securities, en Londres. Estos días, Jenkins prefiere monitorear los rendimientos de los bonos a 10 años de Grecia, Portugal y España.

2011/07/18

Las pruebas de solvencia revelan un nuevo flanco débil de Europa

Por David Enrich

LONDRES—Los bancos de Europa poseen en sus balances grandes cantidades de préstamos concedidos a particulares y empresas en países europeos que atraviesan por serios aprietos de efectivo. La situación pone de relieve cómo los préstamos comunes y corrientes, y no sólo la deuda soberana, representan riesgos potenciales para el atribulado sistema bancario del continente.

Las carteras crediticias son detalladas en la información provista por los mayores bancos de Europacomo parte de las "pruebas de solvencia". Los resultados de los exámenes, que son realizados por la Unión Europea, fueron anunciados el viernes.

A primera vista, las pruebas de la Unión Europea mostraron un sistema bancario sorprendentemente saludable. Apenas ocho de 90 entidades financieras reprobaron el examen, lo que significa que sus reservas de capital cayeron por debajo del 5% de sus activos ponderados por riesgo en un simulacro de bajón económico de dos años. El reducido número de reprobaciones hizo que muchos analistas desestimaran las pruebas al considerarlas poco rigurosas.

No obstante, funcionarios de la Autoridad Bancaria Europea, el ente regulador que llevó a cabo las pruebas, argumentan que el valor real del ejercicio son las montañas de datos —alrededor de 3.200 componentes— que cada banco estuvo obligado a revelar acerca de su balance. Eso incluye desgloses detallados país por país de los diferentes tipos de préstamos y valores en sus libros contables.

Durante la crisis financiera de Europa, que se ha extendido por 15 meses, los temores de inversionistas y analistas se han centrado mayormente en las carteras de los bancos de deuda soberana de los países con problemas financieros, como Grecia, Irlanda y Portugal. Si esos países cayeran en cesación de pagos, los bancos y otros tenedores de deuda podrían afrontar grandes pérdidas.

Los resultados de las pruebas de solvencia del viernes, sin embargo, sacan a relucir otro potencial problema para los bancos de Europa: las enormes pilas de hipotecas residenciales y comerciales, préstamos a la pequeña empresa y deuda corporativa vinculada a las instituciones y las personas de los países atribulados. Las probabilidades de impago aumentan conforme se ahondan las dificultades de esas economías.

Los bancos tienden a tener cantidades mucho mayores de préstamos comerciales y minoristas que de deuda soberana, según un análisis de The Wall Street Journal de los datos divulgados a raíz de las pruebas de solvencia, que constituyen la primera vez que ha habido una manera uniforme de medir tales exposiciones.

Hasta ahora, los bancos han revelado de a poco sus carteras de crédito a clientes en países problemáticos. Eso volvía prácticamente imposible analizar los datos agregados para todo el sector o comparar entre instituciones.

"Los (datos) de exposición país por país son los mejores que hayamos visto, estamos muy interesados en los números", dijo Alastair Ryan, analista de UBS AG en Londres. "Creo que hay más cosas que temer", dijo Ryan, refiriéndose a que algunos bancos reportan grandes carteras de préstamos a clientes en países en dificultades.

Los bancos de Francia parecen los más expuestos. Al 31 de diciembre, sus cuatro mayores bancos —BNP Paribas SA, Crédit Agricole SA, BPCE Group y Société Générale SA— tenían un total de casi 300.000 millones de euros (US$425.000 millones) en préstamos y deuda emitida a instituciones y particulares en Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España. Ello obedece en gran parte a las grandes operaciones de banca minorista y comercial de los bancos franceses en Grecia, Italia y España.

Las carteras de préstamos comerciales y minoristas de los bancos franceses en dichos países eclipsan las de deuda soberana.

Por ejemplo, los cuatro bancos tienen cerca de 51.000 millones de euros en préstamos a clientes españoles, según el análisis de The Wall Street Journal. Ello se compara con alrededor de 15.000 millones de euros de deuda soberana española, según otro análisis de datos de pruebas de solvencia hecho para el Journal por la firma de investigación SNL Financial. En Grecia, cuya economía está en picada, los bancos franceses tienen 33.000 millones de euros en varias clases de préstamos, más de tres veces sus carteras de deuda soberana.

Algo similar ocurre en Alemania. La docena de bancos alemanes que declararon sus resultados de las pruebas de solvencia estaban expuestos a 174.000 millones de euros en préstamos comerciales y minoristas a institucuones griegas, irlandesas, italianas y españoles al 31 de diciembre. A ello hay que sumar otros 70.000 millones de euros de deuda emitida por esos países, según SNL.

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Fuente: WSJ