Coyuntura Financiera

Sin fronteras: en medio de temores, el capital huye de la zona euro

2011-12-23T15:46:00.000+01:00

Por Deborah Ball, Stelios Bouras y Sabrina Cohen

Inversionistas del sur de Europa, temerosos sobre la salud de sus bancos y el futuro del euro, cada vez más están volcando su riqueza a monedas, bienes raíces y productos de inversión fuera de la zona euro, dicen banqueros y funcionarios.

En una señal preocupante para los bancos europeos, inversionistas de Grecia, Portugal e Italia están recurriendo a banqueros y abogados para preguntarles cómo proteger su dinero en caso de la quiebra de los bancos de la zona euro o la desaparición del propio euro. Algunos están convirtiendo depósitos a monedas como el franco suizo. Otros están comprando bienes raíces fuera de la unión monetaria, en lugares como Londres, o estableciendo fondos fiduciarios para conservar su riqueza en jurisdicciones tan remotas como Singapur o las Bahamas, aseguran banqueros y abogados.

En tanto los líderes europeos habían confiado en que el acuerdo del 9 de diciembre sobre un pacto fiscal de la zona euro más firme calmaría este nerviosismo, las tensiones siguen altas. Como resultado, es probable que las salidas masivas de capital continúen e incluso podrían intensificarse, sugieren los expertos. "Clientes como los empresarios y profesionales ven un riesgo en el sistema bancario italiano", dice Andrea Cingoli, presidente ejecutivo de Banca Esperia, un banco italiano. "Como consecuencia, están buscando opciones en el extranjero".

Con excepción de Grecia, las cantidades son aún relativamente pequeñas, pero el riesgo de un éxodo mayor sigue siendo alto.

"¿Veremos salidas significativas de dinero de estos países? Aún no", presagia Marcello Zanardo, analista de Sanford Bernstein, en Londres. "Pero la línea es muy delgada y el ambiente está tenso".

En Italia, la marcada escalada de la ansiedad sobre los problemas fiscales del país y el nerviosismo por la crisis de liquidez que enfrentan los bancos italianos han empujado a los inversionistas a Suiza, cuyo franco se ha disparado este año conforme los inversionistas buscan un refugio de la crisis de la zona euro. Como respuesta, banqueros de Tesino, una región ítaloparlante de Suiza, dan cuenta de un ingreso pequeño pero constante de dinero italiano en el último mes.

"Hemos visto un aumento constante en el flujo de dinero aquí de italianos que buscan un entorno político y financiero estable como Suiza, donde los bancos se están alejando del viejo modelo de secretismo bancario", dice Christian De Prati, ex presidente ejecutivo de Merrill Suiza.

Los banqueros dicen que los italianos están convirtiendo sus euros a francos suizos y depositándolos en Suiza para mayor seguridad. La disponibilidad de cajas de seguridad de los bancos está virtualmente agotada. Otros están comprando oro. En los últimos seis meses, se han disparado las ventas de lingotes de oro de Pro Aurum, minorista del metal precioso en Tesino.

En Grecia, la fuga de capitales se ha intensificado. Desde el inicio de su crisis de deuda soberana a fines de 2009, los griegos han retirado de sus bancos más de 60.000 millones de euros en efectivo, cerca de un cuarto de los depósitos totales. Entre septiembre y comienzos de noviembre, esas salidas sumaron casi 14.000 millones de euros. Según el Banco de Grecia, alrededor de un quinto de los depósitos retirados en los primeros nueve meses de este año fueron al exterior.

Las propiedades en Londres también atraen a inversionistas espantados de la zona euro. Las ventas de la firma inmobiliaria Knight Frank en el centro de Londres a compradores griegos se han triplicado en el último año, según Liam Bailey, jefe de investigación residencial de la empresa. Las compras por parte de españoles se han duplicado.

Los bancos —temerosos de una fuga de depósitos— buscan otras maneras de satisfacer a sus clientes. En Portugal, bancos entre los que se cuentan las sucursales locales de Deutsche Bank, ofrecen a los clientes fondos de renta variable en Luxemburgo o depósito a plazo en monedas como el franco suizo, el dólar o el yen.

Fuente: WSJ

Las lecciones de hace 10 años de Argentina para la zona euro

2011-12-22T16:51:00.000+01:00

Por Michael Casey

NUEVA YORK (Dow Jones)—Hace 10 años, Fernando de la Rúa renunciaba como presidente de Argentina después de tomar un helicóptero para evitar una multitud que se agolpaba frente a las puertas de la Casa Rosada.

Los líderes de la zona euro deberían reflexionar sobre esas imágenes similares a la toma de la Bastilla.

A diferencia de lo que les sucedió a los argentinos en diciembre de 2001, quienes debieron ver pasar tres presidentes más en las siguientes dos semanas, es poco probable que las fiestas de fin de año de los europeos se vean interrumpidas por una total agitación social. Pero la dinámica de la economía que llevó a la ignominiosa partida de De la Rúa es muy similar a la europea. Si la zona euro no resuelve las tensiones creadas por los incompatibles marcos monetarios y fiscales, los 17 países miembros podrían sufrir el mismo tipo de ruptura.

En diciembre de 2001, el sistema político argentino alcanzó un punto de quiebre. Era incapaz de soportar el inmenso costo social de los recortes requeridos para cubrir sus deudas y sostener la paridad del peso argentino con el dólar.

La decisión de recortar las pensiones en 13% había demostrado ser políticamente imposible, lo que llevó a los inversionistas locales y extranjeros a sospechar que la paridad no duraría. Ejerciendo su derecho constitucional, comenzaron a demandar dólares por pesos y a enviarlos hacia cuentas bancarias en Estados Unidos. Para frenar esta creciente y destructiva fuga de dinero, el ministro de Economía, Domingo Cavallo, pergeñó una solución draconiana: congeló las cuentas bancarias.

La medida desesperada de Cavallo provocó un brote de furia descontrolada en todos los sectores de la sociedad argentina, lo que inexorablemente llevó al colapso del gobierno, seguido por la mayor cesación de pagos de deuda soberana de la historia, y una devaluación de 75% en la moneda. Hacia finales de 2002, millones de argentinos estaban efectivamente en bancarrota, un cuarto de la fuerza laboral estaba desempleada y sus ingresos per capita se habían derrumbado en términos de dólares hasta el nivel de los de Guatemala.

¿Podría ocurrir algo similar en Europa? ¿Podría la austeridad fiscal demostrar ser demasiado difícil de implementar de manera que los ahorristas griegos, italianos o españoles pierdan la fe en el compromiso de sus países con el euro y busquen refugio en los bancos alemanes? Sí, es posible.

Argentina no era miembro de una unión monetaria como la zona euro, pero su régimen de convertibilidad de una década era lo más parecido a ello. El precio que pagó por la estabilidad del tipo de cambio fue poner la política monetaria por encima de la soberanía. En efecto, las tasas de interés de Argentina estaban determinadas por la Reserva Federal y por lo tanto por las condiciones de la economía, mucho mayor, de Estados Unidos, de manera muy similar a las economías periféricas de Europa, que están a merced de las políticas del Banco Central Europeo, calibradas con las dos grandes economías centrales: Francia y Alemania.

Como experimentó la periferia de la zona euro en los primeros años del euro, el "fuerte (régimen) monetario" de Argentina inicialmente alentó un auge del crédito luego de ser adoptado en 1991. Por una década, los argentinos acumularon bienes materiales que los hicieron la envidia de América Latina.

Pero para 1999, dos años después de la crisis financiera de Asia —cuyo eco vimos en la crisis mundial de 2008-2009— Argentina se vio atascada con un tipo de cambio excesivamente fuerte que no podía competir con las devaluadas monedas de sus pares de los mercados emergentes, especialmente el real de Brasil. Simplemente no podía vender suficientes productos para generar las divisas extranjeras necesarias para pagar su inmensa deuda. He allí la ruptura.

El hecho de que Argentina eventualmente volvió a ponerse de pie y ha disfrutado de un fuerte crecimiento por ocho años consecutivos inevitablemente alentará a aquellos que piden cesaciones de pagos de la deuda en Europa y una división del euro. Pero gran parte de la recuperación de Argentina fue alentada por un aumento sin precedentes en la demanda china de soya y otros cultivos argentinos, sin mencionar que estuvo sujeta a estadísticas extremadamente dudosas de parte del gobierno. El gobierno de Cristina Fernández de Kirchner ha dejado a su país dependiente de una agricultura de monocultivo y amenazado por una creciente inflación.

Argentina no es un lugar estable. Los líderes de la zona euro tienen todos los incentivos para evitar repetir el escape en helicóptero que protagonizó De la Rúa.

El BCE quiere evitar una recesión ofreciendo liquidez, dice Draghi

2011-12-20T06:08:00.001+01:00

Por Margit Feher

FRÁNCFORT (EFE Dow Jones)--La existencia del euro es "irreversible" y la especulación sobre su rompimiento es "morbosa", dijo el lunes el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, quien desestimó así la interpretación del diario Financial Times de una entrevista concedida al periódico, en la que el funcionario había advertido ó sobre un rompimiento de la eurozona.

"Ellos hicieron el titular", dijo Draghi en Bruselas durante su primera comparecencia ante la Comisión Económica y de Asuntos Monetarios del Parlamento Europeo desde que asumió las presidencia del BCE el 1 de noviembre.

"No tengo ninguna duda de la solidez del euro, de su permanencia e irreversibilidad. La moneda única es irreversible", señaló. Draghi agregó que un rompimiento del euro tendría costos extraordinarios.

El BCE acoge las últimas decisiones de los jefes de Estado y gobiernos de la Unión Europea de reglas fiscales sólidas y transparentes, ya que el "nuevo pacto fiscal es una señal esencial, que muestra una trayectoria clara para la futura evolución del área del euro", señaló Draghi.

El BCE inició el 8 de diciembre "importantes" medidas para ofrecer liquidez a los bancos para evitar una recesión, ya que su mandato no le deja comprar bonos estatales para financiar a los gobiernos, dijo Draghi el lunes.

El BCE busca evitar la posibilidad de una ralentización económica o incluso de una recesión el año próximo ofreciendo liquidez ilimitada a los bancos de la eurozona, que se enfrentarán a una crisis crediticia.

"Debemos garantizar, cueste lo que cueste, que no tendremos una recesión proveniente de la presión en la financiación", dijo Draghi.

Los bancos además se enfrentan a una escasez de capital porque "la situación ha cambiado profundamente", advirtió. Ante las presiones de capital, los bancos deben reducir los préstamos y esa sería la peor alternativa, dijo Draghi.

Los bancos experimentarán un período muy difícil de limitaciones en la financiación en el primer trimestre y probablemente a lo largo de 2012 y el BCE "quiere evitar una mayor ralentización del crecimiento económico y una posible recesión", dijo Draghi.

El BCE está intentando "hacer lo mejor que puede" para evitar que se produzca una crisis crediticia por la falta de financiación que sufren los bancos de la eurozona, agregó Draghi.

Evitar una crisis de liquidez es aún más importante desde que los temores de liquidez pueden fácilmente convertirse en temores de solvencia, dijo Draghi.

Cada vez son más las peticiones de que el BCE actúe como prestamista de último recurso para los estados de la eurozona afectados por la crisis.

El BCE debe impulsar la estabilidad financiera del BCE sin debilitar su credibilidad, dijo Draghi para explicar la decisión del BCE de reanudar la compra de bonos estatales a gran escala. El mandato el BCE está mucho más restringido a la estabilidad de los precios que el de la Reserva Federal, dijo Draghi.

El BCE ha estado comprando bonos estatales en el mercado secundario pero esas compras, que ni son eternas ni infinitas, son una de las herramientas más poderosas, reiteró Draghi. Cuando el BCE considera que su política monetaria se ha paralizado, tiene que reanudar y llevar a cabo compras de bonos, dijo Draghi.

La política monetaria del BCE es expansiva y las medidas de liquidez, que también incluyen ampliar el colateral que acepta la entidad a cambio de sus préstamos ilimitados a los bancos, buscan apoyar la economía real; el crecimiento económico y la creación de empleo, dijo Draghi.

"Debemos actuar dentro de los límites del tratado", indicó Draghi, destacando que el BCE debe proteger su propio balance.

El precio de los bonos estatales refleja las condiciones de estrés pero a la vez sirve como señal para que los gobiernos actúen, agregó Draghi.

La telaraña que envuelve a los bancos europeos

2011-12-19T06:43:00.001+01:00

Por David Enrich y Laura Stevens

Decenas de bancos de Europa han vendido grandes cantidades de seguros a otros bancos e inversionistas como protección contra los riesgos de impago de países en problemas, en lo que constituye el ejemplo más reciente de los enormes enredos financieros entre los bancos y gobiernos del continente.

Los últimos datos divulgados por los reguladores bancarios europeos la semana pasada sugieren que los riesgos de que los bancos sufran pérdidas vinculadas a sus carteras de bonos soberanos europeos podrían ser mayores y más extendidos de lo que se creía.

Los bancos europeos han vendido pólizas de seguros por un valor de 178.000 millones de euros (US$328.000 millones), en la forma de derivados financieros conocidos seguros contra cesaciones de pago, sobre bonos emitidos por los gobiernos de Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España. Si esos países caen en impago, como temen algunos inversionistas, los bancos podrían tener desembolsar grandes sumas a los titulares de estos seguros.

Los bancos se han cubierto al menos parcialmente de tales pérdidas potenciales comprando grandes cantidades —unos 169.000 millones de euros— de seguros contra cesaciones de pagos vinculados a los mismos bonos, aparentemente en gran medida de otros bancos europeos, según datos de la Autoridad Bancaria Europea (ABE).

Las revelaciones subrayan otra capa de riesgo entrelazada en el sistema bancario europeo. Por lo pronto, los temores de inversionistas acerca de cientos de miles de millones de euros de bonos gubernamentales potencialmente riesgosos en poder de bancos europeos han socavado la confianza en el sector, dificultando que muchos bancos financien sus operaciones.

Un interrogante clave para calibrar los riesgos que afronta cada banco en particular es de quién compró la protección. Los datos de la ABE no dan una respuesta. Algunos bancos grandes, como Deutsche Bank AG y Barclays PLC, dicen que sólo compran seguros de bancos que no están expuestos al riesgo de los países contra los cuales buscan protección.

Algunos analistas e inversionistas dicen que habían asumido que los seguros contra cesaciones de pago, conocidos como CDS (por sus siglas en inglés), eran principalmente vendidos por enormes bancos de inversión globales del Reino Unido, Francia y Alemania y Estados Unidos. Pero las nuevas cifras de la ABE indican que un amplio espectro de entidades europeas grandes y pequeñas —al menos 38— han vendido instrumentos que protegen contra pérdidas potenciales de bonos gubernamentales griegos, irlandeses, italianos, portugueses y españoles.

"Hay una trama compleja", reconoce Mike Harrison, analista de Barclays Capital en Londres. "Está más disperso de lo que habíamos adelantado".

De la protección total que los bancos europeos han emitido sobre bonos gubernamentales de los cinco países con mayores problemas de Europa, casi un tercio se originó en bancos alemanes.

Deutsche Bank fue responsable de la mayor parte de ello, principalmente debido a sus extensos negocios de banca corporativa y de inversión. Al 30 de septiembre, el banco con sede en Fráncfort había vendido 37.400 millones de euros de dicha protección y comprado 34.500 millones de euros.

Ejecutivos de Deutsche Bank aseguran que sus posiciones están bien cubiertas y que compran protección de CDS solamente de instituciones de fuera del país en el que el banco está tratando de comprar protección. En otras palabras, Deutsche Bank no compra CDS italianos de un banco italiano.

Los diferentes grupos de bancos en el mercado de CDS soberanos significa que los riesgos se pueden propagar con mucha mayor rapidez por el sistema financiero. También es más difícil predecir cómo las pérdidas se distribuirían entre bancos y países, dicen los analistas.

Los bancos y algunos analistas argumentan que la actual exposición del sector es mucho menor a los 178.000 millones de euros en CDS que han vendido, porque los bancos han comprado 169.000 millones de euros en protección similar de otras fuentes, lo cual puede compensar la exposición.

Muchas de las compras y ventas de CDS de Deutsche Bank, por ejemplo, son con los mismos homólogos, con los cuales el banco alemán tiene acuerdos de compensación de pagos.

Fuente: WSJ

Fitch mantiene la calificación AAA de Francia

2011-12-16T18:02:00.000+01:00

MADRID (EFE Dow Jones)--La agencia de calificación crediticia Fitch anunció el viernes que ha colocado bajo revisión para una posible rebaja los ratings de Bélgica, España, Italia, Esolvenia, Irlanda y Chipre, ya que considera que una "solución integral" a la crisis de deuda de la región es "técnica y políticamente inalcanzable".

La agencia también reiteró la calificación de triple A de Francia, aunque revisó su perspectiva a negativa desde estable. Esto sugiere que Francia tiene probabilidades de algo más de 50% de ver su rating revisado a la baja de aquí a dos años.

Entre otros motivos, la decisión de mantener la triple A se fundamenta en su economía diversificada, su flexibilidad financiera, así como las medidas adoptadas por el gobierno francés para reforzar la credibilidad de sus esfuerzos de consolidación fiscal, dijo Fitch.

La decisión de cambiar la perspectiva a negativa refleja un incremento de los riesgos sobre la capacidad de Francia de pagar su deuda mientras que, según los cálculos de la agencia, la deuda del gobierno podría alcanzar 92% del PIB en 2014, lo que supera a casi todos los demás países que cuentan con una calificación triple A.

Fitch espera terminar la revisión de los ratings de Bélgica, España, Italia, Esolvenia, Irlanda y Chipre para finales de enero de 2012, y en caso de que se decida rebajarlos se limitará a un recorte de uno o dos escalones.

Fitch dijo que a pesar de los compromisos positivos de los líderes de la Unión Europea de la reciente cumbre, los temores que albergaba antes del encuentro siguen presionando ya que no cuentan con una solución.

Especialmente preocupa la ausencia de un apoyo financiero creíble, señaló Fitch, que exigiría un compromiso más activo del Banco Central Europeo para mitigar el riesgo de crisis de liquidez en los estados de la zona euro.

Los bonos soberanos de Alemania: ¿refugio o tormenta?

2011-12-15T06:00:00.001+01:00

Uno de los dilemas más difíciles de 2012 será el siguiente: ¿comprar o vender bonos alemanes?

A lo largo de la crisis financiera de Europa, los bonos soberanos de Alemania han conservado su aura de refugio, recompensando a los inversionistas que se aferraron a la deuda de la potencia económica. Ahora, sin embargo, muchos temen que las medidas para salvar el euro dejarán a Alemania pagando los platos rotos, lo cual perjudicaría los precios de los papeles.

Incluso Wall Street está dividido. Por un lado están J.P. Morgan y UBS, que creen que el auge de los bunds, como se conocen los bonos alemanes, continuará. Dicen que los bonos seguirán siendo un refugio seguro para los inversionistas mientras Europa trata de resolver su crisis de deuda. En el bando contrario están Goldman Sachs y Credit Suisse, que pronostican la caída a largo plazo de los bunds, lo cual empujaría los rendimientos al alza, conforme los inversionistas se inquietan sobre la carga que cualquier solución supondría para las finanzas alemanas.

Las noticias de que los líderes europeos acordaron proseguir hacia un control centralizado de la política fiscal fueron bien recibidas por muchos inversionistas. Pero los tenedores de bonos alemanes se concentraron en el análisis de lo que una medida semejante supondría para los contribuyentes del país y si éstos acabarían pagando las deudas de sus vecinos.

A medida que los precios de los bonos alemanes se desplomaban, el rendimiento —que se mueve a la inversa— de los bunds a 10 años subió el viernes a 2,106%, de 1,97% del día anterior, según datos de la plataforma de operaciones Tradeweb. El martes, los inversionistas exigieron una tasa de 2,020% para comprar bonos alemanes a 10 años.

Durante la mayor parte de la crisis, los inversionistas con bonos se han alejado de los países en problemas fiscales como España e Italia y se aferraron a la seguridad de los bunds. Eran "el único refugio que quedaba" en Europa, dice Michael Mata, jefe de renta fija multisectorial de ING Investment Management, con US$24.000 millones en activos.

Pero eso ha cambiado, señala Mata, quien ahora se ha unido al repliegue, vendiendo sus bunds a largo plazo y moviendo efectivo a deuda alemana a más corto plazo, la cual por definición no está tan expuesta a la incertidumbre del futuro. También ha utilizado parte del dinero para comprar otros bonos que le gustan, como los de mercados emergentes denominados en monedas como el dólar de EE.UU., que según él son menos propensos a verse afectados por los acontecimientos de Europa.

Los signos de cautela de los inversionistas sobre los bunds aparecieron a finales de noviembre. A medida que la crisis de la zona euro se intensificó, los mercados comenzaron a tener dudas sobre los bonos con calificación triple A de las naciones europeas, y Alemania tuvo una de las peores subastas de deuda a 10 años de su historia.

La importancia de lo que pase con los bunds transciende a Alemania. Con los rendimientos en niveles mínimos, los precios de los bonos pueden moverse drásticamente con oscilaciones pequeñas en el rendimiento. Así, para los gestores de fondos de renta fija, escoger los refugios más seguros puede significar la diferencia entre grandes ganancias o quedarse muy rezagados ante sus competidores. "El riesgo del crédito de los países centrales (de la zona euro) ya está aumentando, y a un ritmo cada vez más rápido", escribieron analistas de Goldman.

No todos concuerdan. Analistas de UBS sostienen que es probable que la situación en Europa empeore hasta que se desate una crisis, a la que se refieren como un "big bang". Acertar en la apuesta por Alemania no es un tema de poca monta. Con el equivalente a US$1,44 billones (millones de millones) de deuda en circulación, Alemania es el sexto mercado de bonos según la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico y su deuda soberana es la quinta en el índice Barclays Capital Global Treasury.

Fuente: WSJ

Todo el oro de Europa no basta para resolver la crisis de la deuda

2011-12-14T19:12:00.000+01:00

Por Liam Pleven

Primero: los países europeos están entre los mayores tenedores de oro en el mundo. Segundo: las enormes deudas contraídas por algunos de esos gobiernos están alimentando una crisis política en Europa y turbulencias en los mercados globales.

Esos dos hechos conducen a una pregunta obvia para muchos inversionistas: ¿por qué esas naciones no venden oro para pagar sus deudas?

Ojalá fuera así de simple.

Para empezar, ni siquiera los propios europeos tienen tanto oro. Las necesidades de crédito, y las consiguientes deudas de países como Italia, Francia y España son tan grandes, aseguran los analistas, que la liquidación de sus reservas de oro no haría gran cosa para cuadrar las cuentas a largo plazo. "Incluso si vendieran su oro, no estoy seguro de que tuviera el más mínimo impacto en su calificación de crédito", dice Kenneth Rogoff, profesor de economía en la Universidad de Harvard que ha estudiado las reservas soberanas de oro.

La realidad política y financiera, asimismo, haría difícil que los europeos pudieran depender de un paracaídas de oro, apuntan los expertos. Existe el riesgo, por ejemplo, de que vender el oro o utilizarlo como garantía para un préstamo fuera interpretado en el mercado como una señal de desesperación, lo cual elevaría los costos del financiamiento al poner incluso más nerviosos a los prestamistas.

Algunos inversionistas, sin embargo, aún no están convencidos de que el oro no sea la panacea que Europa está buscando. Después de todo, los gobiernos, bancos centrales y organismos multilaterales como el Fondo Monetario Internacional acumulan aproximadamente 18% del oro del mundo, según el Consejo Mundial del Oro, un grupo del sector. Las tenencias de oro de Italia sólo son superadas por las de Estados Unidos y Alemania, calcula el Consejo.

Francia ocupa el cuarto lugar y Portugal, el 12. Incluso Grecia, la cuna del rey Midas, está entre los 30 primeros, muy por delante de países ricos como Australia y potencias emergentes como Brasil.

Y con los precios batiendo una marca tras otra, han subido 17% este año, el valor de dichas reservas se ha disparado. Las reservas actuales de oro de Italia, ahora valoradas en US$134.000 millones, habrían recaudado apenas US$21.000 millones a finales de 2000.

La otra cara de la moneda, no obstante, es que el oro de Italia representa apenas 6,7% de su Producto Interno Bruto. El suministro de Portugal es proporcionalmente mayor, y supera el 9% de su PIB. Pero vender oro apenas haría mella en la deuda soberana de Portugal, que representa 93% del PIB, según el FMI.

Además, los miembros de la Unión Europea aceptaron restricciones sobre el uso de sus reservas de oro al lanzar la moneda común.

El tratado del euro prohíbe a los países del bloque económico que financien operaciones del gobierno con la venta de oro depositado en los bancos centrales, que es donde la mayoría de los países europeos tiene sus reservas, según Natalie Dempster, directora de asuntos oficiales del Consejo del Oro.

Recurrir al oro para financiar las operaciones del Estado "simplemente no es una opción", dice Dempster. El oro, añade, está principalmente para proteger al euro.

Fuente: WSJ

La Fed no anuncia cambios en medio de un mayor optimismo

2011-12-13T16:01:00.000+01:00

Por Luca Di Leo y Jeffrey Sparshott

WASHINGTON (Dow Jones)--Las autoridades de la Reserva Federal de Estados Unidos dejaron el martes abiertas sus opciones de política monetaria para 2012, pero no adoptaron medidas y ofrecieron una evaluación de la economía cautelosamente más optimista, pero marcada por "significativos riesgos a la baja".

Nueve de los 10 funcionarios de la Fed votaron por mantener sin variación las políticas de crédito fácil del banco central por segunda reunión consecutiva. La reunión fue la última del año para el Comité de Mercados Abiertos de la Fed, o FOMC.

La reunión se realizó en el cumpleaños 58 del presidente de la institución, Ben Bernanke.

Los funcionarios reiteraron que las tasas de interés de corto plazo probablemente se mantendrán cerca de cero por lo menos hasta mediados de 2013.

En su evaluación de la economía, señalaron que los indicadores apuntan hacia una cierta mejora en el mercado laboral de Estados Unidos.

Las cifras desde la reunión anterior, realizada en noviembre, sugieren que la "economía se ha estado expandiendo moderadamente, a pesar de cierta aparente desaceleración en el crecimiento global", dijeron los miembros del FOMC en un comunicado.

La tasa de desempleo en Estados Unidos se redujo a 8,6% en noviembre, el nivel más bajo desde marzo de 2009, y el número de personas que han solicitado beneficios por seguro de desempleo ha caído en forma reciente.

No obstante, a la Fed le preocupa que la economía pueda ser afectada por un alza en los impuestos y los continuos despidos del gobierno el próximo año, así como también por las repercusiones de la crisis de la deuda en Europa, región que tiene estrechos lazos financieros y comerciales con Estados Unidos.

Ante las expectativas de una disminución en la tasa de inflación en 2012, algunos funcionarios de la Fed ya han comenzado a abogar por medidas para impulsar el crecimiento.

La Fed busca mejorar su estrategia de comunicaciones, lo que podría ser un paso hacia una política monetaria más flexible. Los funcionarios del banco central están analizando si hacer públicas sus proyecciones internas para las tasas de interés. Si deciden hacerlo, y esas proyecciones sugieren que las tasas de interés de corto plazo se mantendrán bajas por un período aún más largo de lo que ahora creen los inversionistas, eso podría hacer caer las tasas de interés a largo plazo e impulsar el crecimiento económico.

La declaración de la Fed no entregó indicios sobre el estado de ese debate. Eso sugiere que el banco lo ha dejado para que se resuelva el próximo año. Las actas de la reunión, que se publicarán en tres semanas, podrían otorgar más información.

Fuente: WSJ

Un sondeo en Europa revela confianza en que el euro sobrevivirá

2011-12-12T06:32:00.001+01:00

Por Tim Hanrahan

La mayoría de las personas en los atribulados países de la eurozona permanecen confiados en que el euro continuará siendo su moneda dentro de una década y afirman que mantener la divisa es el camino correcto, según los últimos resultados del sondeo GfK Investment Barometer.

El sondeo también reveló que en los siete países encuestados de la eurozona, los individuos adinerados sienten un mayor optimismo sobre el destino del euro y probablemente apoyen más la continuación de su uso que los individuos menos adinerados.

El sondeo, de la investigadora de mercado GfK Verein, en cooperación con The Wall Street Journal Europe, fue realizado en octubre y noviembre.

En total, se encuestó a personas en 10 países europeos: siete países de la eurozona y tres fuera de la zona del euro.

A medida que los líderes europeos implementan recortes cada vez más rigurosos para evitar que el euro se desintegre bajo el peso de la crisis de la deuda gubernamental de la región, sus votantes se están quejando sobre una mayor austeridad, pero no sobre el euro en sí mismo. La moneda común hasta su reciente crisis había sido el logro máximo de la integración europea posterior a la guerra y la promesa de una Europa más asertiva desde el punto de vista económico.

La mayoría sigue creyendo que no estarían en una situación mejor si volvieran a las viejas monedas nacionales, lo cual daría a sus gobiernos más flexibilidad para responder a impactos a la economía. La culpa se asigna a los gobiernos y no a la idea de la unión monetaria. De hecho, según el sondeo todos los gobiernos de la eurozona recibieron calificaciones pobres sobre la forma en que manejaron la crisis.

Por ahora, el sondeo Gfk muestra que si bien la mayoría de los encuestados cree que el euro sobrevivirá a la crisis, el nivel de certidumbre y el apoyo a la moneda única varía considerablemente de país en país.

Entre los cuatro países con más problemas durante la crisis de deuda europea —, Portugal, España e Italia— los españoles e italianos fueron los más seguros de que el euro se mantendrá. La mayoría de los griegos y portugueses cree que mantendrán el euro, pero por márgenes menores.

En una pregunta aparte —sobre si sus países deberían mantener el euro— los cuatro mostraron una fuerte preferencia hacia mantener la moneda.

En España, por ejemplo, más de las tres cuartas partes de los encuestados respondieron que "sí, absolutamente" o "probablemente sí" cuando se les preguntó si el euro debería continuar siendo su moneda dentro de una década.

Fuente: WSJ

Los bancos europeos ignoran el estigma y piden prestado dólares al BCE

2011-12-09T06:38:00.000+01:00

Por Todd Buell y William Kemble-Díaz

FRANCFORT— Los bancos europeos, muy necesitados de efectivo, dejaron de lado sus preocupaciones sobre el estigma ligado a tomar prestado del banco central y aprovecharon las ofertas de dólares más baratos del Banco Central Europeo el miércoles en un esfuerzo por hacer frente a sus problemas de financiamiento.

La demanda sorprendentemente alta de dólares en las ofertas del Banco Central Europeo del miércoles es una muestra de que el intento coordinado de los principales bancos centrales de aliviar algunas de las tensiones en el sistema financiero global está teniendo el efecto deseado al proveer a los bancos de la euro zona con una fuente alterna de financiación.

No obstante, también es un síntoma de un mal más profundo que afecta a los bancos europeos en momentos en que la creciente crisis de deuda soberana de la región continúa, haciendo que sea más complicado o costoso el financiarse a si mismos a través del mercado interbancario, debido a las preocupaciones estadounidenses de una separación de la euro zona.

"Los resultados de la oferta de dólares son ligeramente ambiguos. Son buenas noticias en la medida en que se está usando este recurso o son malas noticias debido a que necesitan usarlo", dijo Adam Cole, estratega jefe de divisas de RBC Capital Markets. Cole agregó que prefiere errar del lado de la primera interpretación, dado que un barómetro del mercado de divisas relacionado con los costos de financiación en dólares ha continuado a la baja como consecuencia de la oferta.

El canje euro-dólar a tres meses, un indicador ampliamente seguido, mejoró de -1,16 puntos porcentuales a -1,08 puntos porcentuales en la sesión del miércoles y de su punto más bajo en tres años de 1,655 puntos porcentuales el cual alcanzó a finales de noviembre, antes que los bancos centrales se lanzaran a reducir el costos de tomar prestado dólares de sus líneas de crédito.

Los expertos aseguran que la lógica económica fue un factor. Los bancos comerciales acudieron al BCE ya que para algunos bancos ahora es más barato tomar prestado del banco central que en mercado abierto. "No creo que [el volumen] sea necesariamente una señal de problemas de financiamiento, es tan solo una señal de que esta línea de crédito es más atractiva", dijo Peter Chatwell, analista de Crédit Agricole CIB. Las medidas de seis bancos centrales la semana pasada redujo la tasa del BCE de cerca de 1,08% a 0,58 puntos porcentuales.

También es posible que algunos bancos aprovecharan la oferta de dólares del BCE por motivos oportunistas o como una precaución en caso que las condiciones de financiamiento se deterioren más, dijeron analistas.

En el canje de dólares a 84 días del BCE, 34 bancos tomaron prestado US$50.685 millones, según cifras del BCE. Chatwell dijo que el alto número de participantes muestra que "el estigma ha desaparecido". Los resultados tanto de la operación a largo plazo y a 7 días fueron más altos de lo que la mayoría de analistas esperaba".

Antes de la operación, algunos expertos habían advertido que una falta de colateral apropiado mantendría incluso a los bancos más necesitados lejos de la ventana de dólares del BCE. Los bancos europeos necesitan dólares para financiar sus actividades no relacionadas con el euro. Típicamente canjean euros por dólares con otros bancos sin tener que poner colateral.

Sin embargo, el BCE podría volverse menos restrictivo pronto. Carsten Brzeski, de ING dijo que espera que el enfoque en la conferencia de prensa del BCE del jueves sea en qué otras medidas poco convencionales puede usar el banco para proteger el sistema bancario de la euro zona. Él asegura que los préstamos a largo plazo "son vitales" y que una relajación de las reglas de colateral "probablemente también es requerido".

Fuente: WSJ

El mercado de la vivienda en EE.UU. no se recuperaría hasta 2016

2011-12-09T06:27:00.000+01:00

Por Phil Izzo

El alicaído mercado de la vivienda en Estados Unidos probablemente no se recupere antes de 2016 y está afectando la recuperación del país, la cual se ha extendido por dos años y al fin comienza a mostrar señales de mejora.

Según la última encuesta de The Wall Street Journal entre varios economistas, los precios de las viviendas comenzarían a elevarse en el 2012 pero, con un margen de 8 a 1, sin superar el ritmo de inflación en los próximos tres años.

Eso significa que el valor de las viviendas, la inversión más grande de la mayoría de los consumidores, no lograría mantenerse a la par con los aumentos en el costo de otros artículos como los alimentos, vestuario y gasolina.

Los economistas esperan que los precios de las viviendas, medidos por la Administración de Vivienda Federal, o FHA, caigan 2,7% en 2011, para luego registrar una leve alza el próximo año. Pronostican que la inflación permanecerá bajo 2,5% al menos hasta 2014, tras llegar a 3,3% a fines de este año.

Los 54 economistas encuestados, que sin embargo no contestaron a cada una de las preguntas, esperan que la economía crezca por encima de 3% en 2014, frente a la proyección de 1,7% para 2011.

La tasa de desempleo caería de 8,6% a 8,5% a fines de 2012, y a 7,2% a fines de 2014.

Las proyecciones de los economistas reflejan un mercado que se encuentra en o cerca de tocar fondo y muestra signos de estabilización. Las construcción de viviendas nuevas se elevaría de 600.000 en 2011 a unas 720.000 in 2012. Sin embargo, la recuperación podría estar aún lejos debido a varios factores.

Fuente: WSJ

Todas las miradas en la pareja Merkel-Draghi

2011-12-08T17:05:00.000+01:00

Por Markus Walker y Brian Blackstone

Durante meses, los medios de comunicación europeos se han centrado en "Merkozy", la alianza de la canciller alemana Angela Merkel con el presidente francés Nicolas Sarkozy.

Ahora, conforme los líderes europeos se preparan para la decisiva cumbre del viernes, la resolución de la crisis de la deuda soberana en la zona euro podría depender de una pareja diferente: la de la canciller alemana y el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi.

Con la presión de los mercados financieros en alza, la líder alemana y el presidente del banco central parecen ser los únicos europeos con el poder político y los fondos para salvar el euro. Lo que está menos claro es cuán lejos que están dispuestos a ir y cuánto tiempo van a esperar.

Draghi y muchos de sus colegas en el consejo del BCE se muestran reacios a tomar medidas radicales que podrían causar una reacción política en contra del banco central en Alemania, la mayor economía de Europa. "Draghi sabe que un país de Europa tiene una participación de 28% en el BCE", dijo Michael Fuchs, legislador del partido de Merkel, la Unión Demócrata Cristiana. "Sería inteligente" si Draghi continuara prestando atención a las sensibilidades de su mayor accionista, añadió.

No obstante, la mayoría de los economistas dice que la crisis se ha agravado tanto que sólo el BCE, con su capacidad de imprimir euros, puede apuntalar los mercados de bonos y lograr que países como Italia y España puedan refinanciar sus deudas en el mercado.

El BCE anunció el jueves la rebaja en un cuarto de punto porcentual para dejarla en 1% con el fin de evitar una sequía de crédito y una recesión, y tomó mayores medidas para ayudar a los atribulados bancos. Sin embargo, no logró aliviar a los inversionistas en los mercados de bonos de la región.

El jueves, asimismo, la Autoridad Bancaria Europea informó que los bancos europeos deben recaudar 114.700 millones de euros (US$153.800 millones) en capital nuevo antes de junio.

Merkel y otros funcionarios alemanes por lo general se abstienen de hacer comentarios públicos sobre las decisiones del BCE, de modo de no comprometer la independencia de los bancos centrales. Pero en las negociaciones a puerta cerrada, el gobierno alemán está mostrando una mayor apertura a un papel más activo del BCE para combatir la crisis del euro.

Aún así, Merkel se mantiene escéptica sobre las compras masivas de bonos por parte del BCE, dicen personas familiarizadas con la canciller. Los contribuyentes alemanes algún día podrían verse en la necesidad de recapitalizar el BCE si sigue cargando con las deudas incobrables de la periferia de la zona euro, temen las autoridades en Berlín.

Merkel, que siente aversión al riesgo, está preocupada acerca de lo que podría pasar si el BCE juega su última carta —con una gran intervención en el mercado— y apenas consigue un alivio temporal, apuntan estas personas.

La canciller, famosa por su pragmatismo, estaba más abierta a otras ideas recientes, como la extracción de reservas del banco central para reforzar los fondos europeos de rescate o el préstamo de dinero del BCE al Fondo Monetario Internacional, opción que Draghi desaprueba. El presidente del banco central alemán, Jens Weidmann, es uno de los principales opositores de dichas medidas en seno del BCE.

Merkel ha dicho repetidamente que la crisis debe atacarse en sus "raíces", que según ella son las debilidades fiscales y la pérdida de competitividad de las economías de la periferia de la zona euro. Sin embargo, la intensificación de la fuga de capitales de los mercados de bonos de la zona euro está poniendo en duda la postura de Berlín de que la austeridad presupuestaria es condición suficiente para salvar el euro.

El predecesor de Draghi, Jean-Claude Trichet, quien dejó el cargo en octubre, fue criticado por su gestión de la crisis en Alemania.

Hasta ahora, el nuevo presidente del BCE cuenta con el beneplácito alemán, a pesar de las persistentes dudas en algunos medios de comunicación alemanes sobre la conveniencia de tener a un italiano al frente de la política monetaria de la zona euro.

Pero Draghi podría enfrentar a principios de 2012 el dilema de elegir entre la escalada de compras de bonos del BCE o dejar que los costos de financiamiento de Italia, España y otros países alcancen niveles prohibitivos. Los países en apuros de la periferia de la zona euro tienen que refinanciar alrededor de 86.000 millones (US$115.000 millones) en bonos que vencen en los primeros tres meses de 2012, según estimaciones de los economistas.

A menos que el BCE mantenga estables los rendimientos de los bonos, Italia, España y otros países tendrán dificultades para captar los fondos que necesitan en los mercados de capital, dinero que el BCE no puede facilitar directamente. "Hay un tren de financiación que se viene cuesta abajo a toda velocidad", escribió David Mackie, economista de J.P. Morgan, en una nota de investigación. Eso, y no el anticipado acuerdo de la cumbre de la UE, llevará al BCE a actuar, predice.

Fuente: WSJ

La deuda "chatarra" quizás no se merezca ese nombre

2011-12-07T16:28:00.001+01:00

Por Suzanne McGee

Para algunos inversionistas, los bonos "chatarra" últimamente se parecen mucho a un tesoro.

Los generosos rendimientos sobre estos bonos por debajo del grado de inversión —a menudo llamados cortésmente bonos de alto retorno— atrajeron una gran cantidad de nuevo capital de inversionistas hacia fondos de inversión y fondos que cotizan en bolsa que se especializan en esta parte del mercado de renta fija. En un momento en octubre, los flujos semanales ascendieron a US$2.200 millones, el más alto que haya registrado Lipper desde que comenzó a seguir estos datos en 1992.

Eso podría sonar irracional, considerando los altos niveles de volatilidad del sector este año. También están las perspectivas preocupantes de que una crisis financiera europea afecte a inversiones de todas clases. El fondo de alto retorno promedio tuvo un rendimiento de 0,51% hasta el 30 de noviembre, según Lipper, lo que supera el rendimiento promedio de 4,95% para algunos fondos de bonos con grado de inversión.

Pero Ray Kennedy, cogestor del fondo Hotchkis & Wiley High Yield, afirma que los inversionistas responden de una forma perfectamente racional a una oportunidad bastante irracional que de golpe apareció hace poco y se mantiene más o menos intacta. "Vemos niveles de diferenciales que simplemente no parecen tener sentido", señala.

Normalmente, la razón por la que los diferenciales de bonos chatarra se vuelven tan amplios —hasta el nivel actual de alrededor de ocho puntos porcentuales por encima de lo que se les paga a los inversionistas que poseen valores del Tesoro de EE.UU.— es que el riesgo asociado con la inversión también aumenta marcadamente. Pero ese ya no es el caso, afirman gestores y analistas de renta fija. Los diferenciales aumentaron a mediados de año a medida que los inversionistas comenzaban a abandonar lo que consideraban activos de riesgo, incluyendo acciones y bonos basura; en tanto, la tasa de cesación de pagos de bonos chatarra cayó por debajo de 2% por primera vez desde 2008, lo que indica que el riesgo real asociado con la clase de activos de hecho era menor, sostienen gestores y analistas.

Barclays Wealth, una división de Barclays PLC, está entre las firmas que ven una oportunidad en los bonos basura. "Es un buen momento para estar en esta parte del mundo de la inversión, con diferenciales que están por encima de la media de 10 años y que superarán significativamente los niveles probables de cesación de pagos, incluso con un pronóstico pesimista", señala Elizabeth Fell, una estratega de renta fija de EE.UU. en la firma. En las últimas semanas, Fell y su equipo elevaron la asignación recomendada a una categoría que incluye deuda de mercados emergentes y bonos basura de 2% a 6%, y esos cuatro puntos porcentuales extra fueron colocados en bonos basura, explica.

Con el tiempo, si el apetito de los inversionistas por los retornos por encima del promedio de bonos basura sigue siendo insaciable, los precios aumentarán y el spread entre los rendimientos de bonos basura y de valores del Tesoro de EE.UU. volverá a contraerse. "Estamos en las primeras etapas de una fuerte racha de (los bonos) de altos retornos", afirma Kathleen Gaffney, gestora de renta fija de la firma de fondos de inversión Loomis, Sayles & Co. Si Gaffney tiene razón, el mercado podría terminar llevando los diferenciales de bonos chatarra a niveles tan bajos que los retornos ya no reflejarían lo suficiente el riesgo que separa un bono basura de otro con grado de inversión.

El desafío para los gestores de altos retornos es decidir cómo posicionar sus portafolios dentro de la clase de activos, teniendo en consideración, por ejemplo, bonos de calificación BB contra otros más peligrosos como valores con calificación C.

Gaffney y otros gestores y analistas sostienen que la clave para capturar y conservar los altos retornos del sector es un análisis riguroso valor por valor; coinciden en que no es momento de invertir en un fondo que se concentre en un sector o una parte del espectro de crédito.

Todd Rosenbluth, analista de fondos de inversión de S&P Capital IQ, una filial de McGraw-Hill Cos. en Nueva York, afirma que las inversiones exitosas en bonos basura este año dependieron de tomar buenas decisiones a nivel micro y no macro.

Aunque las cifras fundamentales indican que los bonos basura seguirán teniendo un mejor desempeño que otras clases de valores de renta fija, quienes tienen experiencia en esta parte del mercado afirman que otras cosas podrían afectar los precios. Uno es el hecho de que muchos bancos y bancos de inversión redujeron sus actividades de generación de mercado como respuesta a nuevas regulaciones financieras o simplemente para reducir su propia exposición al riesgo. El resultado, afirma Kennedy, es que el corretaje de valores individuales —nunca tan líquido como lo es en las acciones o incluso en bonos corporativos de grado de inversión— puede volverse más complicado, y añadir volatilidad.

Fuente: WSJ

La amenaza de rebaja de S&P sacude a los mercados europeos

2011-12-06T10:52:00.000+01:00

Por Neelabh Chaturvedi

LONDRES (EFE Dow Jones)--La rentabilidad de la mayor parte de deuda pública de la eurozona aumentaba el martes, después de que Standard & Poor's situara en revisión para una posible rebaja a corto plazo la calificación de todos los ratings de la eurozona, salvo los de Grecia y Chipre.

S&P dijo que hay un 50% de posibilidades de que haya recortes de la calificación en los próximos tres meses, debido a riesgos sistémicos en la eurozona.

Francia podría sufrir un recorte de dos escalones, mientras que el resto de países con la máxima calificación podrían experimentar una rebaja de sólo un escalón.

La rentabilidad de los bonos a 2 años de Italia subía 11 puntos básicos al 5,57%, mientras que la del bono equivalente de España subía 16 puntos básicos al 3,84%, según Tradeweb.

La rentabilidad del bono italiano a 10 años subía seis puntos básicos al 5,98%, mientras que la del francés crecía nueve puntos básicos al 3,21%.

Los bunds alemanes, considerados los valores de deuda más seguros dentro de la eurozona, no eran inmunes a las ventas. La rentabilidad de los bunds a 10 años se ampliaba en 4,5 puntos básicos al 2,19%.

Por su parte, las acciones de los bancos europeos retrocedían el martes, debido a que la esperanza del lunes de encontrar una solución a la crisis de deuda de la eurozona ha dado paso a temores a más rebajas de calificación de los bancos por las posibles rebajas de la calificación de la deuda soberana.

En la mañana Credit Agricole SA caía un 2,9% y Société Génrale SA perdía un 2,5%. En Alemania, Deutsche Bank AG cedía un 1,2% y Commerzbank AG retrocedía un 2,6%. El índice Stoxx Europe 600 de la banca perdía un 0,9%.

Los analistas afirman que la decisión de Standard & Poor's Corp. del lunes de poner a 15 países de la eurozona, incluidos Francia y Alemania, bajo revisión para una rebaja es "razonable", dado que refleja cómo la crisis de deuda ha hecho que la zona sea más vulnerable a entrar en recesión el año próximo. Afirman que también podría ser la última gota para alentar a los legisladores a afrontar los problemas fiscales y para que el Banco Central Europeo inyecte más liquidez al sistema financiero.

Una calificación más baja supondría más presiones sobre los costos de financiación de la banca, que de por sí ya son elevados debido a la crisis. Pero, por ahora, los movimientos relativamente moderados de las acciones bancarias sugieren que los inversionistas están más pendientes del resultado de la cumbre de la Unión Europea del jueves y el viernes.

Por otro lado, el miembro del consejo de gobierno del Banco Central Europeo Christian Noyer dijo el martes que la metodología que utiliza Standard & Poor's Investors Service se ha hecho más política

"Es un juicio político más que económico", dijo Noyer en una conferencia celebrada a las afueras de París.

Noyer dijo que la decisión del lunes por la noche de la agencia de rating se produce en un mal momento, ya que Alemania y Francia acaban de anunciar planes para cambiar los Tratados de la UE para reforzar la coordinación y la disciplina fiscal. Las propuestas son "extremadamente firmes", dijo.

Noyer, que también es gobernador del Banco de Francia, defendió a Francia ante las amenazas de S&P al sector bancario y la posibilidad de que el Gobierno tenga que inyectar fondos a los bancos. Dijo que no le preocupa la salud del sector bancario francés, que será capaz de reforzar sus ratios de capital sin fondos públicos.

Noyer indicó que la economía de la eurozona tiene una fuerte capacidad para rebotar una vez que se tomen las medidas necesarias.

Los cambios en las correlaciones eclipsan al euro y al dólar

2011-12-06T05:32:00.000+01:00

Por Nicholas Hastings

LONDRES (Dow Jones)--Las correlaciones en los mercados cambiarios nunca son permanentes, ni siquiera en los mejores momentos.

Y ahora que las proyecciones para las tasas de interés están comenzando a cambiar, las correlaciones que recientemente regían al euro y al dólar probablemente se disolverán.

Esto significa que el dólar no logrará beneficiarse mucho de cifras económicas positivas en Estados Unidos y que la respuesta del euro a cualquier solución a la crisis será decepcionante.

Primero, veamos al dólar.

La economía de Estados Unidos puede seguir débil según muchas de las mediciones, pero el crecimiento mayor a lo esperado del PIB en el tercer trimestre junto con una serie de indicadores positivos publicados desde entonces, sugieren que a Estados Unidos le está yendo mucho mejor que a otras de las grandes economías de Europa, así como de Asia.

De hecho, podría considerarse como el único punto positivo real en la economía global.

Pero esto no se está traduciendo en un dólar más fuerte. Luego de alcanzar un reciente máximo a comienzos de octubre, el índice del dólar se ha negociado en niveles más bajos.

Se podría responsabilizar de ello a la Reserva Federal de Estados Unidos. Los funcionarios han dejado claro que, pese a las cifras, la política monetaria flexible se mantendrá por un tiempo. E incluso podría flexibilizarse aún más. Sólo depende del impacto que la desaceleración económica y la amenaza de la recesión en la eurozona tengan sobre Estados Unidos.

Si uno está en Morgan Stanley, probablemente se tenga la visión de que la economía estadounidense es lo suficientemente cerrada como para ser inmune en gran medida. Su titular de estrategia global de divisas Hans Redeker estima que siempre y cuando la oferta de dinero y las cifras de actividad crediticia en Estados Unidos se mantengan en una condición saludable, las repercusiones de la eurozona deberían ser mínimas.

Sin embargo, si uno está en Commerzbank, probablemente se tenga la postura contraria.

"En la actualidad la preocupación en Estados Unidos sobre los efectos de la crisis de Europa en su propia economía es probablemente tan alta que esto por sí solo aumenta la probabilidad de una QE3, una nueva ronda de flexibilización cuantitativa", indicó el estratega de divisas del banco Lutz Karpowitz.

Por lo tanto, sin importar desde dónde se miren, las sólidas cifras económicas en Estados Unidos no significan una fortaleza para el dólar. A menos, por supuesto, que las cifras sean excepcionales.

En el otro extremo de esto está el euro.

Desde hace algún tiempo, pese a todos los altibajos de la crisis de deuda que aún amenazan con destruir a la moneda, el euro en general se ha beneficiado cuando la comunidad mundial de inversión ha estado preparada para asumir riesgo.

Pero a medida que la recesión de la eurozona comience a afectar y las presiones inflacionarias disminuyan, el Banco Central Europeo estará bajo presión para introducir su propia versión de la flexibilización cuantitativa. Algunos esperan que el banco reduzca la tasa de interés nuevamente en su reunión de la próxima semana.

A medida que aumenta la especulación de que el BCE ahora seguirá los mismos pasos de la Fed y del Banco de Inglaterra, la correlación entre el euro y el riesgo se desintegrará, lo que dejará a la moneda única más en riesgo por las expectativas de flexibilización monetaria que por las esperanzas de una pronta solución a la crisis de deuda de la región.

S&P pone a 15 países de la zona euro en observación para una posible rebaja de calificación

2011-12-05T20:49:00.001+01:00

Por Nicole Lundeen

Los 17 países de la eurozona fueron colocados en observación para una posible rebaja por parte de Standard & Poor's Rating Services.

La decisión de poner a los países en observación, lo cual indica que hay una posibilidad de 50% de una rebaja de calificación en los 90 días siguientes, afectaría a seis países con la mayor calificación crediticia de la firma, "AAA": Alemania, Francia, Holanda, Austria, Finlandia y Luxemburgo. La decisión no cobijó a Chipre, que ya se encontraba en observación negativa y a Grecia, cuya calificación ya ha sido rebajada a "chatarra".

Un portavoz de Standard & Poor's declinó comentar al respecto.

Esta decisión se presenta antes de la cumbre de la Unión Europea de esta semana. El viernes, se cree que los funcionarios del bloque expondrán planes para ejercer un cumplimiento más estricto de las reglas presupuestales de sus miembros en un esfuerzo por evitar que la situación del continente empeore.

Los rendimientos de los bonos de los países europeos en problemas financieros, como Italia y España se han disparado en los últimos meses en medio de cuestionamientos a sus perspectivas de crecimiento, carga de deuda y déficit presupuestal. Los altos rendimientos hacen que sea más costoso para los gobiernos el tomar prestado y puede ralentizar el crecimiento en momentos en que la región ya lucha contra un alto nivel de desempleo y condiciones cercanas a una recesión.

A lo largo del año, los funcionarios europeos se han reunido en repetidas ocasiones para hacer frente a la crisis de deuda. Sin embargo, el optimismo que ha seguido a las noticias de sus aparentes avances se ha desvanecido en medio de la turbulencia del mercado, después que los inversionistas sintieran que las medidas eran menos de lo que esperaban.

La decisión de S&P hace eco de la medida tomada por la agencia calificadora de rebajar la calificación de deuda de EE.UU. de AAA a AA+ después del fracaso de las negociaciones del límite de deuda del país.

La regulación europea actual exige que las firmas calificadoras de riesgo anuncien de cualquier acción que se vaya a tomar con al menos 12 horas de anticipación antes de su anuncio oficial a los mercados. Los reguladores europeos el mes pasado propusieron que las firmas notifiquen a los emisores "un día hábil" antes de la publicación de la medida "para darle a la entidad calificada tiempo suficiente para verificar los datos subyacentes a la calificación".

Fuente: WSJ

Una exitosa colocación de deuda de España trae un poco de calma a los mercados de bonos

2011-12-02T07:03:00.000+01:00

Por Emese Bartha

FRANCFÓRT (EFE Dow Jones)--Siguiendo el patrón de las recientes subastas, el Tesoro español se vio obligado el jueves a pagar una mayor rentabilidad que en subastas anteriores para convencer a los inversionistas de que compraran bonos en la subasta, por lo que es probable que la colocación de deuda seguirá siendo cara para el país durante el próximo año.

Sin embargo, la fuerte demanda en la subasta tranquilizó al mercado, haciendo caer la rentabilidad de los bonos españoles a su menor nivel en dos semanas y provocando la subida del euro a un máximo de la sesión. Mientras que las rentabilidades medias fueron más altas que en las subastas anteriores, estuvieron por debajo de los niveles que marcaba el mercado secundario antes de la subasta, lo que indica una fuerte demanda.

"Como está sucediendo a menudo estos días, probablemente la atención estaba simplemente en 'hacer el trabajo'", dijo David Schnautz, estratega de Commerzbank. "En ese sentido la subasta tuvo éxito".

Pero, en general, las subastas parecieron más fuertes de lo esperado, ayudadas por lo que los estrategas de RBS llaman un "cambio momentáneo" en el apetito por el riesgo. Esto se produjo después de la acción coordinada de los bancos centrales del miércoles para mejorar la liquidez en dólares y la confianza en el sistema financiero.

El Tesoro español --muy probablemente después de consultar con los operadores primarios, o las instituciones financieras que participan directamente en las ventas de bonos-- decidió ofrecer la reapertura de tres líneas con vencimientos en abril de 2015, enero de 2016 y enero de 2017, en lugar de lanzar un nuevo bono a tres años como había planeado inicialmente.

El organismo colocó el objetivo máximo de 3.750 millones de euros en bonos, recibiendo ofertas por un total de 10.255 millones de euros.

La rentabilidad se incrementó en las tres líneas frente a las anteriores subastas. La rentabilidad media del bono a abril de 2015 fue del 5,187%, por encima del 3,639% de la subasta anterior celebrada el 6 de octubre. La rentabilidad media del bono a enero de 2016 subió a 5,276% desde 4,045% de la subasta anterior celebrada el 3 de febrero. Y finalmente, la rentabilidad media del bono a enero de 2017 fue del 5,544%, frente al 4,782% del 20 de octubre.

Mientras que la subasta española se cerró cómodamente, parece que las perspectivas de financiación para el país seguirán siendo un desafío.

A pesar de contar con un ratio más bajo de deuda pública-Producto Interior Bruto que algunos de sus socios, España sufre por la preocupación sobre la salud de su sistema bancario, así como por la elevada deuda a nivel regional y familiar. El crecimiento se ha desacelerando hasta casi detenerse y el nivel de desempleo es el más alto de la euro zona.

Chiara Manenti, de Intesa Sanpaolo, espera que las emisiones de bonos de España caigan a unos 40.000 millones de euros en 2012 desde alrededor de 48.000 millones de euros en 2011, ya que el gobierno se ha comprometido a reducir su déficit al 4,4% del PIB.

Por su parte, Francia, que ha tenido que trabajar duro para disipar los temores a perder su calificación crediticia de triple A, vendió un total de 4.346 millones de euros en bonos con vencimiento a 2017, 2021, 2026 y 2041. La Agencia del Tesoro francesa ofreció entre 3.000 millones de euros y 4.500 millones de euros en su última subasta de bonos programada para este año.

La rentabilidad del bono a diez años de Francia descendió 23 puntos básicos al 3,15%, según los datos de Tradeweb, reduciendo la prima de rentabilidad entre los bonos del país y los bunds alemanes a 94 puntos básicos, el nivel más bajo desde finales de octubre.

El diferencial aumentó a un máximo desde la creación del euro de 202 puntos básicos el mes pasado.

La rentabilidad de los bonos españoles a diez años caía 21 puntos básicos al 5,99%, su cota más baja en dos semanas. El descenso de la rentabilidad fue mayor en los títulos con vencimiento menor.

La rentabilidad de los bonos italianos también cayó con fuerza.

"Se están creando muchas especulaciones sobre la posibilidad de una solución a la crisis, implicando al Banco Central Europeo y al Fondo Monetario Internacional", dijo un operador en Londres.

Lo impensable de la crisis europea

2011-12-01T07:32:00.000+01:00

Por Simon Nixon

Uno de los rasgos más llamativos de la crisis del euro es la velocidad con la que lo impensable se ha vuelto realidad. Hasta la cumbre de Cannes hace un mes, una división de la eurozona era considerada un riesgo extremo. Ahora todos los inversionistas del mundo discuten las implicancias de una posible división. La semana pasada, la Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido recomendó públicamente a los bancos preparar planes de contingencia. ¿Pero qué deberían hacer los bancos y los gobiernos?

La respuesta breve es que la planeación depende de una gran cantidad de conjeturas, debido a las incertidumbres extremas y los potenciales resultados; una división podría abarcar cualquier cosa, desde la salida de un país a una completa disolución y un retorno a las monedas nacionales.

Mucho también depende del Banco Central Europeo: si se apega estrictamente a la norma y niega a los países en cesación de pagos acceso a las líneas de financiamiento, una división podría ser incluso más desordenada. Una complicación adicional es que los encargados de política y los bancos están reticentes a negociar planes de contingencia -o comprometerse a poner cualquier cosa por escrito- por temor a avivar la crisis.

Para los bancos, la mayor preocupación es el riesgo de una redenominación: necesitan determinar qué activos y pasivos están en mayor riesgo de ser convertidos a una nueva moneda y tomar medidas para mitigar su exposición.

Gran parte depende de la situación legal de su exposición transfronteriza: si los activos se mantienen en filiales extranjeras y son financiados por depósitos locales, entonces la exposición neta al riesgo cambiario sería limitada. Pero si los bancos han estado prestando dinero en el extranjero, respaldados por depósitos en su moneda local, entonces los bancos podrían enfrentar riesgos de redenominación aún mayores. Los bancos podrían tratar de minimizar los riesgos cambiarios al registrar los activos en jurisdicciones más seguras. Pero necesitan sopesar este proceso contra un riesgo de incumplimiento que podría ser mayor ya que los clientes serían quienes tendrían que soportar el riesgo cambiario.

Además, los bancos señalan que definir cómo se redenominarán las cuentas no es fácil. Unicredit, por ejemplo, es el tercer mayor banco en Alemania y el segundo mayor en Italia. ¿Cómo decide a qué clientes se les paga en marcos alemanes y a cuáles en liras? ¿Depende de dónde se abrió la cuenta? ¿O dónde vive el cliente? ¿O de qué país es su pasaporte? Estas serán al final decisiones políticas que los bancos no pueden planificar fácilmente.

Los bancos también necesitan considerar cómo una división de la eurozona podría afectar su capital y financiamiento. La posible suspensión del cronograma de Basilea III podría otorgar algo de alivio. Los controles de capital podrían ayudar a limitar la fuga de depósitos para bancos nacionales en países que saldrían del euro, pero también evitarían que los bancos extranjeros retornen el dinero a sus países. Sólo un puñado de bancos europeos tendría una probabilidad real de recaudar capital privado. Separados del BCE, la única forma en que los gobiernos de los países que abandonarían la unión podrían recapitalizar sus bancos o garantizar financiamiento sería recurrir a la impresión de nueva moneda, lo que presenta el riesgo de que la inflación se salga de control.

Finalmente, cualquier plan de contingencia debe considerar cómo mantener el funcionamiento de los mecanismos de pago, sin los cuales los países podrían caer en un desorden civil. Las uniones monetarias se han dividido antes, pero ninguna involucraba interrelaciones tan complejas entre los países y entre los gobiernos y los bancos. Introducir nuevos billetes y monedas nacionales es un desafío logístico enorme; los billetes y monedas en euros no se introdujeron hasta dos años después de que surgiera el euro. El desafío sería aún mayor si el euro en sí mismo dejara de existir.

Quizás es por eso que, aun en este momento tan difícil, muchos de los responsables de los planes de contingencia siguen creyendo que esta vez lo impensable es realmente impensable -y que los líderes de Europa al final harán lo que sea necesario.

Fuente: WSJ

S&P rebaja la calificación de deuda de Rumania a chatarra

2011-11-30T06:15:00.000+01:00

Por Nathalie Tadena

Standard & Poor's Ratings Services ha bajado la calificación crediticia en moneda local de Rumania al nivel de basura, ya que considera que la economía del país es vulnerable a choques externos.

La agencia de calificación bajó el rating del país en un escalón, a BB+, un peldaño por debajo del grado de inversión. La perspectiva es estable y refleja las expectativas de que el Gobierno rumano siga consolidando sus cuentas públicas en línea con los objetivos fijados.

La rebaja se ha realizado después de que S&P revisara su metodología para equiparar el rating en moneda local de Rumania con el rating en divisa extranjera debido al elevado nivel de "euroización" de la economía.

Los fundamentales de Rumania han ido mejorando, con el descenso del déficit fiscal, la reducción del déficit por cuenta corriente y el reequilibrio de la economía. S&P espera que el Gobierno rumano reduzca su déficit hasta justo por debajo del 5% del PIB en 2011.

No obstante, S&P indicó que la economía del país sigue siendo vulnerable a los choques externos por su aún elevada deuda externa y por la propiedad predominante de grupos griegos y austriacos del sistema bancario del país.

S&P dijo que los ratings de Rumania podrían verse presionados si, en contra de las previsiones, el Gobierno no logra cumplir la consolidación fiscal y la estrategia de reformas estructurales, o si los déficit externos de Rumania aumentan significativamente sin mejorar el potencial de crecimiento de largo plazo.

Fuente: WSJ

Los 'refugios' de alto riesgo de los inversionistas

2011-11-29T07:06:00.001+01:00

Por Matt Wirz

La búsqueda por la apuesta perfecta ha desviado a algunos inversionistas muy lejos del rebaño.

Estos inversionistas están revisando hasta los rincones más recónditos del mundo de las inversiones para apostar por los bonos israelitas, la suerte de la banca islandesa y la probabilidad de recibir pagos de la bancarrota de Lehman Brothers Holdings.

El objetivo es hallar inversiones cuyo valor no esté sujeto a los grandes movimientos de los mercados dictados por la crisis europea y las batallas políticas en Estados Unidos.

Tradicionalmente, los inversionistas han recurrido a materias primas como el petróleo y a coberturas para protegerse de los vaivenes de los mercados. Últimamente, no obstante, estos activos han tendido a subir y bajar en sincronía, un fenómeno conocido como correlación.

"Los inversionistas se dan cuenta de que, en épocas de crisis, cae todo su portafolio", apunta Robert Koenigsberger, director de inversión de Gramercy, una administradora de fondos especializada en mercados emergentes con unos US$2.700 millones bajo gestión. "Se ha producido un gran movimiento para reforzar los portafolios con inversiones que no están correlacionadas", afirma.

Alfredo Viegas, estratega de mercados emergentes de la firma de valores Knight Capital Group, recomienda a sus clientes apostar contra los bonos de Israel. Su teoría es que, al estar tan concentrado en Europa, el mercado no ha evaluado acertadamente los riesgos de Medio Oriente, como un deterioro en las relaciones entre Israel e Irán o un recrudecimiento de los conflictos en Egipto y Siria. Una vez que los inversionistas incorporen tales riesgos, los bonos israelitas se desplomarán, razona Viegas. Mientras tanto, la deuda de Israel no se verá tan afectada por la crisis europea, agrega.

Pese al alza en los rendimientos de los bonos europeos en los últimos meses, los US$70.000 millones en bonos israelitas denominados en dólares han tenido un desempeño estable y rinden 1,4 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro estadounidense. Eso los transforma en una inversión contra la cual es barato apostar. Una posición de tres meses por US$100 millones contra los bonos de Israel, junto a una cobertura en bonos de EE.UU., costaría cerca de US$750.000, dice Viegas. La transacción, sin embargo, podría generar US$5 millones y tal vez mucho más si hay una crisis en Medio Oriente, asegura el estratega.

Menos fluctuación

Las inversiones no correlacionadas, como la de los bonos israelitas, fluctúan menos que otros activos puesto que su desempeño está más ligado a acontecimientos específicos, como la guerra o decisiones judiciales.

Algunos inversionistas han estado comprando la deuda de Nortel Networks y Lehman Brothers, empresas que se declararon en bancarrota, con la esperanza de ganar dinero cuando se distribuyan los fondos recaudados en el proceso de quiebra. Los bonos de estas empresas ocuparon el sexto y octavo lugar entre la deuda chatarra más transada del tercer trimestre, según la firma especializada MarketAxess.

"Es un mercado de deuda bastante definido. Hay un fondo a repartir y los inversionistas tratan de dilucidar cuánto les corresponde", explica Timothy Horrigan, de Fulcrum Capital, una firma de valores especializada en bancarrotas.

Los inversionistas están dispuestos a pagar por tener ese tipo de certeza en medio de las tormentas del mercado.

La negociación de los bonos de Nortel se disparó en julio, cuando el portafolio de patentes del

desaparecido fabricante canadiense de equipos de telecomunicaciones fue vendido por cerca de US$4.500 millones, una suma superior a la prevista. Los precios de la deuda saltaron de los 95 centavos a los 114 centavos por dólar.

A su vez, Elliot Management ha estado comprando deuda de Lehman Brothers y, según documentos judiciales, acumula cerca de US$587 millones. Muchos de los vendedores han sido bancos e inversionistas europeos. Los bonos de Lehman se han negociado en torno a los 25 centavos por dólar en lo que va del año.

Son, por supuesto, estrategias de inversión muy arriesgadas en las que no es de extrañar que a veces el tiro salga por la culata. Un fallo judicial desfavorable o el descubrimiento de que las finanzas de un emisor están en un estado más precario del previsto podrían afectar el valor de la inversión.

Los compradores de bonos de los bancos islandeses en quiebra, por ejemplo, absorbieron un duro golpe este año, cuando la Corte Suprema del país decidió que los depositantes debían ser resarcidos antes que los inversionistas, lo que generó un derrumbe de 17% de los bonos.

Fuente: WSJ

Fitch reitera la calificación "AAA" de EE.UU., pero revisa su perspectiva a "negativa"

2011-11-28T18:57:00.001+01:00

Por Drew Fitzgerald

Fitch Ratings rebajó el lunes su panorama para la calificación de deuda soberana de Estados Unidos e indicó que los mayores niveles de deuda y las atribuladas perspectivas económicas podrían poner en peligro su calificación máxima.

Fitch mantuvo su calificación "AAA" para Estados Unidos -la mayor calificación posible- tras citar los sólidos indicadores fundamentales económicos y crediticios del país. El dólar y los valores del Tesoro siguen siendo referenciales mundiales, afirmó la calificadora, lo que coloca a Estados Unidos en una posición que le otorga el beneficio de mínimos riesgos financieros y bajos costos de financiamiento fiscal.

Sin embargo, Fitch señaló que la incertidumbre que rodea a la producción potencial de la economía estadounidense opaca el panorama fiscal a largo plazo. Fitch también agregó que el alto nivel de deuda federal podría alcanzar un punto que sea inconsistente con la calificación "AAA" y amenace con limitar la capacidad del gobierno para responder a futuras crisis económicas y financieras.

En agosto, Fitch advirtió que podría rebajar su panorama para el país si el comité del Congreso creado para buscar un acuerdo sobre la reducción del déficit no lograba cumplir con su cometido para la fecha límite de noviembre. El plazo se cumplió la semana pasada y los objetivos no se cumplieron.

Fitch fue la última de las tres principales agencias calificadoras en rebajar su panorama para la deuda estadounidense. Moody's Investors Service asignó al país un panorama negativo en agosto. Standard & Poor's redujo su calificación para la deuda del país a "AA-" en agosto, y mantuvo un panorama negativo para la deuda.

Fuente: WSJ

La UE podría acordar un requisito de capital de 9% para los bancos

2011-10-18T06:35:00.000+02:00

Por Tom Fairless

DUSSELDORF (EFE Dow Jones)--Los líderes europeos acordarán nuevas medidas para combatir la incertidumbre del mercado en su cumbre del próximo fin de semana, entre ellas la exigencia de un ratio de 9% de core capital Tier 1 de los bancos considerados sistémicamente importantes, dijo el lunes el ministro de Finanzas germano, Wolfgang Schäuble.

Sin embargo, Schäuble añadió que es improbable que salga una solución permanente a la crisis de deuda de la cumbre del fin de semana.

En una conferencia, Schäuble dijo que "asume" que los líderes europeos acordarán un ratio de capital de 9% para las instituciones financieras sistémicamente importantes. Los líderes europeos darán pasos "para dar cobertura ante la incertidumbre en los mercados financieros", señaló.

La Unión Europea se ve presionada para presentar una solución a su crisis de deuda en la cumbre del 23 de octubre. Pero se enfrenta a resistencias de los bancos a los planes de aumentar la quita que se aplicará a la deuda griega y al plan de una recapitalización bancaria obligatoria.

Schäuble advirtió que se debe solucionar rápido la crisis de deuda para reducir el impacto en la economía alemana.

El límite constitucional a la deuda que tiene Alemania es importante para la estabilidad de la eurozona, y se necesita un acuerdo similar a nivel europeo, dijo Schäuble. Este mecanismo de control obliga al gobierno federal y a los gobiernos de los estados a eliminar virtualmente sus déficit públicos en un plazo de entre cinco y diez años.

La buena racha bursátil no calma los temores de una nueva recesión global

2011-10-17T06:32:00.000+02:00

Por Tom Lauricella

Es mejor que los inversionistas sigan mostrándose cautelosos durante algo más de tiempo.

Desde principios de octubre, las acciones y los commodities han protagonizado un repunte asombroso, revirtiendo algunas de las dolorosas pérdidas del tercer trimestre.

Tras tocar fondo el 3 de octubre, el Promedio Industrial Dow Jones subió más de 9%, mientras que el Standard & Poor's 500 avanzó más de 11% al cierre del viernes. En Francia, el índice CAC 40, aumentó 18% desde su mínimo a finales de septiembre. Los precios del crudo han subido 15% desde el 4 de octubre, el cobre trepó más de 8% y el euro se valoró 4% frente al dólar la semana pasada.

En otra señal del impresionante giro, los bonos del Tesoro de Estados Unidos, en los que se habían refugiado muchos inversionistas confundidos, han visto cómo sus precios han colapsado.

Sin embargo, muchos estrategas de mercado e inversionistas siguen inquietos. Lo que les preocupa es que el destino de los mercados financieros globales está en gran medida en manos de las autoridades gubernamentales de Europa y EE.UU. Ello ha arrojado un montón de herramientas de inversión por la ventana. Los inversionistas ya no pueden contar con la economía o con las ganancias de las empresas como principales impulsores de los mercados financieros.

"Los inversionistas no deberían bajar la guardia todavía", escribió el viernes Chen Zhao, de BCA Research, en un informe a sus clientes. "La dirección del mercado bursátil dependerá de cómo las autoridades en Europa reaccionan a la crisis bancaria. Desafortunadamente, es imposible predecir un proceso político que es tan claro como el barro".

Tony Crescenzi, gestor de carteras de Pacific Investment Management Co., considera que los mercados podrían quedar atrapados en un "estado casi de purgatorio".

La primera prueba real tendrá lugar este fin de semana, cuando se espera que las autoridades europeas lancen oficialmente una propuesta para reforzar las finanzas de los bancos afectados del continente.

El riesgo es que para cuando alcancen un acuerdo, el último plan contra la crisis de Europa vuelva a ser insuficiente para los inversionistas. Eso es lo que ocurrió en julio, cuando las autoridades europeas no estuvieron a la altura de las expectativas de una solución integral a la deuda de Grecia.

También se avecina, a finales de noviembre, la fecha límite del súpercomité del Congreso estadounidense para acordar sobre un plan que reduzca el presupuesto fiscal en US$1,5 billones (millones de millones).

Un importante catalizador para la buena racha en las bolsas este mes ha sido el alivio de que Europa por fin está poniendo atención a sus bancos, muchos de los cuales mantienen grandes posiciones en deuda de países atribulados, como Grecia, Italia y España.

Otra señal optimista ha sido una seguidilla de informes más sólidos de los esperados sobre la economía de EE.UU., indicios de que podría evitar una nueva recesión.

Sin embargo, están los escépticos que esperan a ver qué harán exactamente los bancos europeos para levantar el efectivo que necesitan. Si el plan se apoya demasiado en fondos públicos, ello podría aumentar los temores sobre Italia y España, que ya pasan apuros, y la posibilidad de que Francia pierda su calificación de crédito triple A. Si, en cambio, los bancos deben responder solos, podría crecer la volatilidad en los mercados financieros, apunta Jens Nordvig, estratega de divisas en Nomura Securities. Ello podría desatar una contracción del crédito bancario en momentos en que Europa ya coquetea con una recesión.

En EE.UU., algunos temen que incluso si el supercomité congresal llega a un acuerdo, no podrá evitar una nueva rebaja a la calificación crediticia del país.

"Las políticas que se están adoptando, tanto en Europa como en EE.UU., son muy pocas y llegan muy tarde", concluye Jeff Applegate, director de inversión de Morgan Stanley Smith Barney.

Fuente: WSJ

Los ideales que dieron inicio al euro y las realidades que enfrentan hoy

2011-10-14T07:16:00.000+02:00

Por Paul Hannon

Cuando la zona euro se encamina a los tumbos a una posible desintegración, vale la pena recordar por qué alguna vez pareció una buena idea.

No hay dudas de que fue en gran medida un proyecto político, como lo había sido la Unión Europea desde su creación. Pero también tenía ambiciones prácticas. La UE había creado un mercado común de bienes en 1992, y el objetivo del euro era completar eso.

Se suponía que el mercado común debía impulsar la productividad y recortar costos al permitir que las empresas eligieran las mejores ubicaciones para sus necesidades, y accedieran a un mercado lo suficientemente grande como para darles eficiencias de escala.

Pero mientras existieran muchas monedas nacionales, las empresas enfrentaban una importante fuente de incertidumbre y costos que retrasarían el proceso de integración económica real. Las autoridades pensaron que al deshacerse de esas monedas y crear un enorme mercado, el crecimiento aumentaría a medida que la UE se pareciera más a EE.UU.

Y en un momento parecía que el experimento del euro tendría varios imitadores, reduciendo ampliamente la cantidad de monedas en circulación en todo el mundo. Las uniones monetarias se consideraron con cierto grado de seriedad en los estados del Golfo, África del Este, Sudamérica y el sudeste de Asia. Durante un breve período, parecían el camino a seguir. Considerando lo que sucedió en la zona euro, quizás deberíamos agradecer que ninguno de sus potenciales imitadores concretó esos planes.

En lugar de parecerse más a la zona euro, el resto del mundo se ha vuelto menos semejante a ella. La crisis financiera y la agitación económica que creó ha llevado a brotes periódicos de lo que el ministro de Finanzas brasileño Guido Mantega llamó "guerras de monedas", o intentos deliberados por parte de un país u otro por obtener una ventaja competitiva al debilitar su moneda.

Hay un riesgo de que en este nuevo período de agitación financiera intensificada se produzca una escalada de esas guerras de monedas, con un impacto severo en el crecimiento económico mundial, que ya enfrenta un abrumador conjunto de retos.

Al menos ese es el temor de Pascal Lamy, director de la Organización Mundial del Comercio (OMC) y partidario de la globalización desde hace mucho. En un discurso pronunciado la semana pasada en Berlín, Lamy advirtió que podríamos estar al borde de "una espiral de reacciones de represalias en la que todos los países podrían perder".

Quizás con la sabiduría de la mirada retrospectiva, hasta ahora hemos evitado repetir el gran error de políticas de la década de 1930 de levantar barreras arancelarias más y más altas que asfixiarían al comercio y empobrecerían a muchos millones de personas. Pero quizás terminemos exactamente en el mismo lugar a través de una ruta distinta, y las devaluaciones de monedas jugarían el mismo papel que las barreras al comercio.

O quizás se alimenten mutuamente. El proyecto de ley sobre la moneda china, que sobrevivió a una votación en el Senado de EE.UU. la semana pasada, podría ser un anticipo de lo que está por venir.

Pero incluso si evitamos caer en el proteccionismo, los altos niveles de volatilidad monetaria no pueden ser buenos para el crecimiento. Dificultan los negocios, ya sean de exportación o importación. Se invierte mucho dinero y energía en proteger empresas de medidas monetarias adversas, y que podrían ser empleados en formas más útiles para mejorar sus productos.

Aunque elige sus palabras con mucho cuidado, Lamy parece creer que la situación en la que estamos ahora es bastante peligrosa. Para el tecnócrata francés, es "el mundo de Hobbes". En una cita del "Leviatán" del filósofo inglés, se trata de un estado de guerra "de cada hombre contra cada hombre", en el que la mayoría de las formas de la actividad económica son imposibles y la vida es "solitaria, pobre, desagradable, brutal y corta".

Como evaluaciones de lo que a las autoridades internacionales les gusta llamar los "riesgos negativos", es bastante apocalíptico, y probablemente no exactamente lo que quiso decir Lamy. Pero está claro que considera que el estado actual de las relaciones monetarias internacionales está muy lejos de ser óptimo.

Lo que quiere Lamy es un sistema que hace casi lo mismo por las relaciones monetarias internacionales que lo logrado con las relaciones comerciales internacionales a través de la creación de la OMC, aunque la OMC siempre se mantuvo muy alejada de involucrarse en disputas sobre política monetaria.

¿Pero cuán probable es eso? Al mirar la corta y problemática historia de la zona euro, no muy probable. Es lo más cerca que hemos llegado al mundo que quiere ver Lamy, y parecería exigir de países independientes mucho más de lo que están dispuestos a ofrecer.

Es verdad que la zona euro va unos pasos más allá de lo que querría Lamy para el mundo; no está sugiriendo que todos usemos la misma moneda. Pero la experiencia del bloque sugiere que hay muchas consecuencias imprevistas e inimaginables de la eliminación de los movimientos monetarios; resulta que también es necesario tener un sistema mucho más integrado para administrar déficits presupuestarios y para supervisar y regular sistemas bancarios.

De hecho, hace falta una cooperación mucho más estrecha en todo el espectro de la política económica. Entonces, si cualquier sistema global previsible para limitar la volatilidad monetaria no estuviera a la altura de las ambiciones de la zona euro, de todos modos sería necesario avanzar por algún camino que no tomó la zona euro.

En particular, sería necesaria una cooperación mucho más estrecha para establecer políticas de tasas de interés. En opinión de Lamy, "las políticas monetarias no se pueden trazar para funcionar en el interés nacional a no ser que funcionen en el interés global".

Pero es difícil que eso suceda. La Reserva Federal de EE.UU. no va a adoptar una política que apunte principalmente a beneficiar la economía global. Eso no quiere decir que la Fed se esfuerce por dañar la economía global, pero su cuidado no es el trabajo de la Fed.

La gente que creó la zona euro creía que no podíamos prosperar mientras hubiera volatilidad monetaria. Pero tampoco parece seguro intentar eliminarla, si se tiene en cuenta el destino de la zona euro.

Fuente: WSJ

Banqueros alemanes advierten que el remedio de la UE puede causar una crisis

2011-10-14T07:07:00.000+02:00

Por Laura Stevens, Eyk Henning y Brian Blackstone

FRÁNCFORT—Banqueros alemanes criticaron el jueves las propuestas de la Unión Europea que obligarían a los bancos del continente a elevar su nivel de capital y rebajar el valor contable de los bonos soberanos griegos en sus libros. Argumentan que las propias medidas podrían provocar el tipo de crisis financiera que los líderes europeos buscan evitar.

Los líderes de la zona euro están considerando enormes requisitos de recapitalización para los bancos europeos conforme empeora la crisis de deuda y aumentan las probabilidades de grandes rebajas contables sobre los bonos griegos. Aunque las estimaciones varían de forma amplia, algunos analistas dicen que los bancos de Europa podrían enfrentar déficits de capital de hasta 420.000 millones de euros (US$580.000 millones) en caso de que la crisis de deuda se agrave más allá de las posiciones de bonos soberanos y afecte otras partes de las actividades bancarias.

El presidente ejecutivo de Deutsche Bank AG, Josef Ackermann, advirtió el jueves que podría haber una contracción del crédito si los líderes europeos aprueban niveles de capital más altos para los bancos y grandes rebajas contables sobre deuda soberana.

Después de su discurso, cinco grandes asociaciones de la banca alemana enviaron una carta al ministro de Finanzas, Wolgang Schäuble, advirtiendo sobre una implementación demasiado rápida de futuras exigencias regulatorias. "No puede ser para el bien de la estabilización de los mercados financieros inventar una presunta debilidad mediante la intensificación artificial de los requisitos de capital", escribieron las asociaciones bancarias.

Fuente: WSJ

Grecia debe reducir su deuda para salir de la crisis, dice el presidente de la Comisión Europea

2011-10-13T10:00:00.000+02:00

Por Stepehn Fidler y Laurence Norman

BRUSELAS (EFE Dow Jones)--Grecia necesita reducir su deuda si quiere salir de la crisis económica, dijo el jueves el presidente de la Comisión Europea, Jose Manuel Durao Barroso.

"Si Grecia quiere tener éxito, (...) es mejor que reduzca la deuda antes que cualquier otra cosa", dijo en una discusión sobre Europa en Bruselas.

El miércoles, el primer ministro de Grecia, Yorgos Papandreu, dijo a sus ministros que Grecia está negociando "de todas las maneras posibles" la reducción de su deuda, según las actas de la reunión.

Las expectativas de que la eurozona le pida a los acreedores privados de Grecia que hagan una mayor contribución al segundo paquete de rescate del país están aumentando.

Barroso también reiteró que la Comisión Europea está abierta a un cambio de los tratados de la UE, pero indicó que "sería un error ver eso ahora como una solución".

"Hay decisiones que podemos tomar ahora. Hay muchas cosas que podemos hacer en la actual crisis", dijo.

Sin embargo, Barroso señaló que para que la eurozona ponga en marcha un sistema de eurobonos completamente desarrollado se necesita un cambio del Tratado. Esa visión es compartida por la mayoría de los expertos en la legalidad de la UE.

La Comisión se ha comprometido a presentar varias opciones de eurobonos para finales de 2011.

Barroso, que el miércoles anunció una serie de propuestas con el objetivo de atajar la crisis bancaria y de deuda soberana de la eurozona, dijo que es "absurdo" que la eurozona no pueda actuar de forma unánime.

China responde a las presiones de EE.UU. bajando la banda cambiaria del yuan

2011-10-13T07:14:00.001+02:00

Por Lingling Wei

BEIJING—En una respuesta desafiante a la aprobación por el Senado de Estados Unidos de un proyecto de ley que presionaría a China para que permita una alza más rápida de su moneda, el banco central chino fijó los extremos de la banda cambiaria para el yuan a un nivel sustancialmente menor el miércoles y advirtió que una mayor reforma monetaria estaría en peligro si la iniciativa se convierte en ley.

La moneda china terminó al alza en las negociaciones del miércoles, ya que los inversionistas la llevaron a lo alto de la banda cambiaria, subrayando el escepticismo de que el proyecto de ley sea aprobado y tomando en cuenta las presiones para que Beijing permita la apreciación del yuan.

El Banco Popular de China, que controla estrechamente la cotización del yuan en el territorio continental del país, el miércoles fijó una tasa más baja para el yuan contra el dólar, apenas horas después de que el Senado de EE.UU. aprobó la iniciativa en una votación de 63 a favor y 35 en contra. La acción del banco central chino —que Nomura calificó de "advertencia"— contribuyó a una caída en el valor del yuan contra el dólar estadounidense en negociaciones tempranas en Asia, aunque luego cambió de dirección.

En énfasis del tono desafiante, el Banco Popular de China dijo que la ley podría complicar su intento de liberar el yuan de sus restricciones gubernamentales y permitir que cotice más libremente. "Politizar la cuestión del yuan no puede resolver los problemas de EE.UU. como el déficit comercial y una alta tasa de desempleo, pero puede afectar el proceso en marcha de reforma cambiaria del yuan", dijo el banco central en un comunicado.

El Banco Popular de China no explica sus decisiones diarias sobre el valor del yuan, que también se conoce como renminbi. No respondió a preguntas el miércoles.

La respuesta del banco central se sumó a protestas de otros organismos gubernamentales chinos el miércoles. Beijing ha advertido en el pasado que la aprobación de la ley podría desencadenar una guerra comercial.

"El proyecto de ley viola seriamente las reglas de Organización Mundial del Comercio y no solo fallará en resolver los problemas económicos y de empleo de Estados Unidos pero también infligirá un grave daño a las relaciones comerciales sino-estadounidenses e interferirá en los intentos de ambos países y la comunidad internacional por revivir la economía global", dijo en un comunicado el Ministerio de Relaciones Exteriores.

La ley obligaría a la Casa Blanca a ser más resuelta en buscar aranceles y otras penalidades contra países con monedas "desalineadas". La meta del proyecto es ayudar a firmas estadounidenses, que argumentan que la política de Beijing de mantener bajo el valor del yuan beneficia a los exportadores de China al actuar como un subsidio comercial. Quienes se oponen a la iniciativa dicen que si se convierte en ley, Beijing podría emprender represalias contra firmas de EE.UU. con sede en China.

El proyecto de ley tiene amplio apoyo en la Cámara de Representantes de EE.UU., que también debe aprobar el proyecto de ley y remitirlo al presidente para la aprobación final antes de que se convierta en ley. Pero los líderes republicanos han indicado poco interés en programar un voto. El líder de la mayoría, John Boehner (republicano, de Ohio), ha tildado de "peligroso" este curso de acción y ha insistido que resistirá presiones para una votación en la cámara baja.

Ese puede ser el mejor resultado para el presidente Barack Obama. Los funcionarios de la Casa Blanca se han opuesto a la acción del Congreso en el pasado mientras trataban de usar la amenaza de la acción legislativa para presionar a China a favor de una apreciación más veloz de la moneda.

El banco central chino fijo la tasa de cambio del yuan contra el dólar —también llamada tasa de paridad— en 6,3598, en comparación con 6,3483 el martes. El Banco Popular de China prohíbe el alza o la baja de más de 0,5% del yuan de esa tasa cambiaria en mercados cambiarios del territorio continental.

Pero la moneda repuntó posteriormente, y en horas avanzadas del miércoles estaba en 6,3585 yuanes, comparado con 6,3750 yuanes la noche del martes.

El alza indicó un profundo escepticismo de que la ley estadounidense sería aprobada y de que Beijing emprendería mayores represalias tratando de debilitar el yuan. "La gente ve la medida de hoy del Banco Popular de China como un gesto de desafío a EE.UU., pero necesitamos ver más acciones como esta para llegar a esa conclusión", dijo Prakash Sakpal, economista para Asia de ING Groep NV en Singapur.

—Michael Crittenden y Bob Davis contribuyeron a este artículo.

Fuente: WSJ

La Comisión Europea presenta su plan para recapitalizar los bancos

2011-10-12T12:12:00.001+02:00

Por Matthew Dalton y Laurence Norman

BRUSELAS (EFE Dow Jones)--La Comisión Europea expuso el miércoles su plan para apuntalar los bancos europeos ante el empeoramiento de la crisis de deuda de la región.

Las "respuesta integral" exige nuevas revisiones de los bancos europeos empleando una proporción de capital temporal más alto, una medida clave de la capacidad de los bancos para absorber pérdidas. Toda la exposición a la deuda soberana europea debería incluirse en las revisiones, dijo la Comisión.

Las pruebas de solvencia publicadas durante el verano no examinaron lo que ocurriría si los bancos tuvieran que absorber pérdidas importantes por su exposición a los bonos griegos y otro tipo de deuda de países de la eurozona en apuros. Para superar las pruebas, los bancos tienen que contar con una proporción de capital tier 1 de al menos el 5% en unas condiciones económicas difíciles.

La Autoridad Bancaria Europea, EBA, podría fijar un umbral de capital más elevado en las nuevas revisiones.

"Los detalles sobre las proporciones de capital y los métodos de evaluación deberían ser propuestos por la EBA a los supervisores nacionales, que son los mejor posicionados para juzgar esto", dijo el presidente de la Comisión Europea, José Manuel Durao Barroso.

Los gobiernos europeos deberían desembolsar el sexto tramo del préstamo de emergencia a Grecia y acelerar el lanzamiento del fondo de rescate permanente de la eurozona en un año, hasta mediados de 2012, señaló la Comisión.

La "troika", formada por el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional, y la Comisión, terminó el martes su última revisión sobre el programa de ajuste económico de Grecia.

Los bancos que necesitan capital deberían captarlo en los mercados financieros si es posible, dijo la Comisión. Los gobiernos nacionales deberían estar preparados para inyectar capital en caso de que los bancos no puedan captarlo en fuentes privadas.

El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, el fondo de rescate temporal de la eurozona, debería estar disponible para prestar dinero a los gobiernos para recapitalizar sus bancos como último recurso, añadió.

Fuente: WSJ

La troika dice que es probable que Grecia reciba el próximo tramo de ayuda

2011-10-12T06:02:00.001+02:00

Por Stelios Bouras

ATENAS (EFE Dow Jones)--Los acreedores internacionales de Grecia dijeron el martes que es probable que el país reciba el próximo tramo del rescate de 110.000 millones de euros a principios de noviembre, a tiempo para evitar la quiebra del país.

Sin embargo, los representantes del Fondo Monetario Internacional, la Comisión Europea y el Banco Central Europeo, conocidos como la troika, dijeron que el país debe acelerar sus reformas económicas.

Las negociaciones entre el Gobierno y la troika finalizaron el lunes tras varias semanas de tensas reuniones para abordar las reformas estructurales que Grecia debe llevar a cabo a cambio de ayuda.

En un comunicado, la troika dijo el martes que Grecia podrá disponer del dinero después de que los ministros de la eurozona y el FMI aprobaran la última revisión de la economía griega.

"El próximo tramo estará disponible, posiblemente, a comienzos de noviembre", dijo.

Está en juego un préstamo de 8.000 millones de euros que supone el próximo tramo del rescate concedido en mayo de 2010 por la UE y el FMI. Sin esta inyección, el Gobierno griego podría quedarse sin dinero a mediados de noviembre.

Por otra parte, el gobierno anunciará de ventas de inmuebles en los próximos días, dijo el martes el ministro de Finanzas griego, Evangelos Venizelos, una medida que ayudaría a impulsar el ambicioso y retrasado programa de privatizaciones.

En una conferencia sobre Grecia y el Mediterráneo, Venizelos dio la bienvenida a las inversiones extranjeras --en concreto las árabes-- en el plan de privatizaciones del país.

"En unos días tendremos un anuncio oficial en relación con los procedimientos de oferta", señaló.

Añadió que en los próximos días se empezarán a hacer públicos los detalles de los inmuebles que están siendo ofrecidos sobre todo para el desarrollo turístico y urbano.

Grecia espera conseguir aproximadamente 35.000 millones de euros de propiedades estatales en los próximos tres o cuatro años dentro de sus esfuerzos por reducir la enorme deuda pública del país de 350.000 millones de euros.

Las empresas chinas son golpeadas por la desconfianza de inversionistas

2011-10-11T06:54:00.001+02:00

Por Dinny Mc Mahon y James T. Areddy

BEIJING—El fondo soberano de inversión de China salió el lunes a comprar acciones de bancos locales alicaídos, atrapados en una ola de ventas generalizadas que según los analistas refleja en parte una pérdida de confianza en la integridad de las estadísticas del gobierno y las ganancias corporativas.

El escepticismo de los inversionistas se está propagando conforme China está cada vez más expuesta a los mercados mundiales, en gran parte por la cotización en bolsa de sus firmas estatales y otras empresas, pero más recientemente a través de su moneda, que ahora se negocia en Hong Kong.

La huida del mercado arrancó entre un grupo de pequeñas empresas que cotizan en Estados Unidos acusadas de fraude y se ha extendido muy pronto a otros activos chinos disponibles a inversionistas extranjeros. Los inversionistas de acciones tratan de rehuir los gigantes de la banca estatal china, en parte por los temores de que no van a recuperarse de sus problemas de deuda incobrable después varios años de un frenesí de préstamos.

Los inversionistas también se están deshaciendo de participaciones en empresas de Internet de alto vuelo, como Baidu Inc., en medio de interrogantes sobre los riesgos ocultos de ser propietario. Además, evitan las acciones de bienes raíces ante el temor de que los esfuerzos de Beijing en la lucha contra la inflación han dejado a los promotores inmobiliarios y compradores endeudados con entidades financieras ilegítimas.

La cautela aumenta incluso más de cara a la moneda china, el yuan, que en algún momento era visto como una apuesta de apreciación segura. Como resultado, se está desvaneciendo el entusiasmo por los bonos chinos emitidos en Hong Kong (conocidos como bonos dim sum), que los banqueros occidentales han estado vendiendo a sus clientes corporativos como el próximo boom de las inversiones financieras.

Los analistas dicen que después de años de restar importancia al riesgo, muchos inversionistas parecen temer que otros aspectos de la economía de China puedan no ser lo que parecen. Cuestionan la credibilidad de las cifras oficiales que muestran un crecimiento rápido y continuo de la economía china, uno de los escasos motores que siguen funcionando en la economía global.

El pesimismo sobre las perspectivas de China ha aumentado tanto que algunos inversionistas apuestan no sólo en contra de sus acciones, sino también de su deuda soberana, que a todas luces es segura. El valor neto de la circulación de los seguros contra la cesación de pagos de la deuda emitida por el gobierno chino casi se duplicó a US$8.340 millones a fines de septiembre frente al año anterior, según datos de Depository Trust & Co., con sede en Nueva York.

"La gente no confía en las estadísticas del gobierno, no confía en las ganancias de las empresas, no confía en (lo que dicen) los funcionarios gubernamentales", sostiene el economista Sun Mingchun, de Daiwa Securities Ltd.

El escepticismo acerca de las estadísticas chinas no es nuevo, y durante años las acciones que cotizan en el extranjero se han visto afectadas por periódicos brotes de ventas cuando las olas de euforia china se convertían en ansiedad acerca de la capacidad del gobierno de mantener el rápido crecimiento.

Muchos economistas todavía pronostican un amplio crecimiento económico chino, en torno al 9% para este año y dicen que se está exagerando la avalancha de ventas. Confían en que los bancos podrían hacer frente a un alza de los préstamos en mora, y si fuera necesario el gobierno podría rescatarlos con sus más de US$3 billones (millones de millones) en reservas de divisa extranjera.

China mantiene un estricto control sobre los flujos de capital que salen de sus fronteras, y los extranjeros sólo tienen acceso limitado a las acciones y bonos que cotizan en los mercados de China continental. Eso significa que una venta generalizada de los inversionistas no representa un riesgo directo para la economía nacional china. Sin embargo, el repentino cambio de actitud de los inversionistas podría costarle caro tanto a China como al resto de la economía global.

Lo que está en juego es el prestigio de una superpotencia económica emergente que aspira a convertir sus empresas en líderes globales, y a su moneda en un rival del dólar estadounidense y del euro.

Antes de la intervención del lunes por parte del fondo soberano, el Banco Industrial y Comercial de China., el mayor banco del país por activos, había registrado una caída de 22% desde fines de agosto, y el Banco Agrícola de China, una de 31%.

Tras la intervención, Central Huijin Investment Ltd., el brazo de inversión local del fondo soberano de US$400.000 millones, dijo que empezó a comprar acciones en esos dos bancos y en otros dos: el Banco de China y el Banco de Construcción de China para ayudar a estabilizar sus precios.

Fuente: WSJ

Las bolsas de valores buscan nuevas rutas para llegar al futuro

2011-10-11T06:29:00.001+02:00

Por Jacob Bunge

Este será un año crucial para las bolsas de todo el mundo.

A lo largo de varios años, las bolsas disfrutaron de un creciente volumen a medida que trasladaron sus operaciones de corretaje desde los pisos de negociación a sistemas informáticos. Ahora, ese auge ha perdido fuerza y la crisis financiera ha hecho mella en la rotación de acciones y derivados.

Como consecuencia, los operadores bursátiles buscan crecer de otra forma: a través de fusiones, inversiones en negocios más rentables e ingresando a segmentos de corretaje que hasta ahora estaban lejos de su alcance, desde los derivados exóticos hasta los bonos.

La forma en la que se lleven a cabo esos planes tendrá implicaciones profundas para las empresas que busquen recaudar dinero y para los inversionistas de todo tipo, así como para las bolsas grandes y pequeñas en todo el mundo.

Los inversionistas, por ejemplo, podrían conseguir acceso a una gama más amplia de productos y plataformas y un número más reducido de bolsas podría tener más poder y mayor alcance.

No obstante, los planes de los operadores de bolsa podrían ser cancelados o limitados ampliamente por los reguladores. A comienzos de año, autoridades en Asia y Estados Unidos cerraron la puerta a grandes planes de fusión y Europa está a punto de someter a revisión una más.

Sin importar los resultados, los próximos 12 meses serán cruciales para la media docena de compañías que dominan todos los días los miles de millones de operaciones en acciones, futuros y opciones y que representan el grueso de la capitalización total de este mercado, valorada en US$97.000 millones.

A continuación, una mirada a lo que las bolsas enfrentan en los próximos meses.

Fusiones

Este año, un festín de acuerdos trasnacionales entre las bolsas fue aguado cuando los países trataron de proteger sus mercados de las adquisiciones extranjeras y los reguladores levantaron barreras. Singapore Exchange Ltd. (SGX), London Stock Exchange Group PLC (el operador de la Bolsa de Londres), TMX Group Inc. de Canadá, IntercontinentalExchange Inc. y Nasdaq OMX Group Inc. fueron obligados a renunciar a sus planes de fusión.

Ahora, algunos de estos operadores de mercados están reagrupándose o buscando nuevas oportunidades. La Bolsa de Londres (LSE) ha confirmado una oferta por la cámara de compensación londinense LCH.Clearnet, la cual también ha atraído el interés de Nasdaq. También han circulado informes de que LSE y SGX evalúan presentar ofertas, o incluso una conjunta, por la Bolsa de Metales de Londres.

A corto plazo, un gran acuerdo sigue su curso: la combinación de Deutsche Börse AG y NYSE Euronext. Si el acuerdo se concreta en diciembre según lo planeado, se crearía la mayor plataforma combinada para la cotización de acciones y el mercado de futuros con mayor actividad del mundo.

Para las bolsas, las fusiones tienen gran sentido. No sólo ingresan a territorio extranjero, sino que alcanzan economías de escala. Unificar la tecnología a lo largo de varios sistemas de corretaje permite que se lleven a cabo transacciones por menor precio.

Sin embargo, para los reguladores y participantes en el negocio de las finanzas, las fusiones presentan una serie de problemas. En el caso del acuerdo entre Deutsche Börse-NYSE Euronext, a los corredores no les gusta que el grupo combinado tenga un dominio de los mercados de futuros de Europa, lo cual, argumentan, dificulta el camino para los recién llegados y eleva la posibilidad de comisiones más altas.

Derivados

Los gobiernos buscan que los grandes bancos trasladen más de sus negocios de derivados extrabursátiles (que mueven unos US$6,01 billones) a plataformas tipo bolsa de valores, como una forma de reducir el riesgo sistémico en los instrumentos complejos, el cual precipitó la crisis de 2008.

La idea es distribuir el riesgo de una cesación de pagos, asegurando que el colapso de una firma no cree un efecto dominó.

Un giro hacia la compensación y un mayor corretaje electrónico podría implicar grandes cambios para el negocio de derivados. Los precios podrían hacerse más competitivos, pero los bancos pequeños y los corredores con posiciones significativas en esos instrumentos podrían tener que poner más garantías para continuar operando a ese nivel.

Otros negocios

El avance hacia los derivados forma parte de una estrategia de las bolsas para diversificar sus negocios de las acciones a segmentos no explotados.

Los operadores de las bolsas argumentan que pueden mejorar los negocios de divisas y renta fija, que actualmente son dominados por los bancos, ofreciendo un corretaje y precios más transparentes, lo cual podría atraer a más gestores de fondos e inversionistas individuales.

Los mercados respaldados por bolsas de valores podrían ofrecer una forma más sencilla para que las firmas de corretaje computarizado, las cuales han asumido el rol de los operadores humanos en la última década, compitan más equitativamente con los bancos de Wall Street.

Fuente: WSJ

La volatilidad del mercado es una señal de alerta

2011-10-10T12:48:00.001+02:00

Por E. S. Browning

Muchos inversionistas están comenzando esta semana con renovadas esperanzas de que lo peor ha pasado, después del súbito repunte de los mercados bursátiles la semana pasada. Pero la historia sugiere que en tiempos de turbulencia de los mercados, existe el riesgo de que grandes y súbitos avances como los de la semana pasada sean pausas temporales antes de que las acciones caigan nuevamente.

La volatilidad feroz, tanto caídas pronunciadas como alzas marcadas, ocurre principalmente en tiempos de problemas en los mercados. Ello sugiere que, a pesar del repunte la semana pasada, el mercado no está saludable, dice el historiador económico Richard Sylla de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York.

"Los mercados financieros se vuelven más volátiles en periodos de tensión. La gente no sabe qué rumbo tomarán las cosas, por lo que hay estos grandes movimientos de alzas y bajas conforme la gente se aglomera y sale", dice.

La volatilidad no ha dado tregua, en medio de temores de impagos de deuda europeos y la recesión de Estados Unidos. A partir del 21 de septiembre, el Promedio Industrial Dow Jones se movió más de 1% en 11 de 13 días de negociación; cinco movimientos excedieron 2%.

Tanta volatilidad no es normal. Desde 2000, el Dow se ha movido un promedio de 0,87% por día, al alza o a la baja. Desde el comienzo de agosto, el promedio ha sido casi el doble de eso, 1,69%.

Tras caer casi 17% desde fines de abril hasta el lunes pasado, el 3 de octubre, el Dow subió más de 1% en cada uno de los tres siguientes días. Contando esos tres, el Dow subió o cayó más de 1% en nueve días consecutivos. (Para toda la semana, el Dow tuvo un alza de 1,7%). Hoy, el Dow está subiendo 2,47% a media sesión.

Las recientes oscilaciones del mercado han sido tan bruscas que los clientes han estado telefoneando al gestor de capitales Richard Steinberg para preguntarle sobre su salud.

"La gente llama para decir, 'Llamamos para saber cómo están porque sabemos que tienen el trabajo más difícil en la ciudad ahora mismo. Necesitamos que estén bien para que sepamos que nosotros estamos bien'", dice Steinberg, quien supervisa alrededor de US$460 millones de Steinberg Global Asset Management Ltd. en Boca Ratón, Florida.

La gente tiene derecho de preocuparse, no sobre Steinberg —quien dice estar bien— sino sobre la salud del mercado.

Durante la mayoría de los años desde 1900 no hubo ninguna instancia en la cual el Dow haya subido o caído 4% en un día, según Ned Davis Research en Venice, Florida. No hubo ninguna el año pasado. Pero ha habido tres este año, desde agosto, y todas a la baja.

La Depresión y la crisis financiera de 2008 también estuvieron repletos de tales grandes oscilaciones. En 1931, hubo 26 días con variaciones de 4%. En 2008 hubo 22.

Las acciones también han tenido profundos vaivenes en el día. El martes pasado, el Dow cayó 2,75% pero luego recuperó todo y más para terminar 1,44% al alza.

La renovada volatilidad sugiere que los problemas del mercado pueden no haber terminado. Y cuanto mayores las variaciones del mercado, menos probable es que inversionistas nerviosos vuelvan al mercado.

"Cuanto más ocurre esto, más se desalienta la gente de participar en acciones comunes", dice Jerry Harris, quien colabora en la supervisión de unos US$500 millones como jefe de Sterne Agee Asset Management en Birmingham, Alabama.

En periodos de tal turbulencia, algunos inversionistas de largo plazo se escarmientan por las bruscas oscilaciones y se repliegan, dejando el mercado cada vez más en manos de los actores cortoplacistas como los fondos de cobertura y los operadores de alta frecuencia. El repliegue de los actores de más largo plazo hace que los mercados sean incluso más volátiles.

"No hay inversionistas. Son sólo los fondos de cobertura y los corredores de alta frecuencia. Hasta que consigamos atraer de vuelta a los inversionistas, tendremos mercados muy muy difíciles, este tipo de tonterías continuarán", dice Phil Roth, analista técnico de mercado de la firma de correduría de Nueva York Miller Tabak + Co.

La volatilidad del peso mexicano es transitoria, dice el secretario de Economía

2011-10-10T07:46:00.000+02:00

Por Eron Mc Carthy

NUEVA YORK (Dow Jones)--La volatilidad que afecta a la moneda mexicana probablemente será solo temporal, aunque el país aún deberá lidiar con un menor crecimiento mundial al tiempo que la eurozona trata de resolver su crisis de deuda, dijo el viernes el secretario de Economía mexicano.

El peso mexicano ha sido una víctima de la ola de ventas que ha afectado a las monedas de mercados emergentes en las últimas semanas, debido a las preocupaciones de los inversionistas sobre la crisis de deuda soberana de la zona euro y las negativas perspectivas para el crecimiento mundial. El peso ha registrado fuertes variaciones, y el mes pasado alcanzó mínimos de varios meses y perdió casi un 15% de su valor ante el dólar desde inicios de agosto.

No obstante, aunque esta volatilidad tendrá algo de impacto, es sólo una situación transitoria, dijo el viernes el secretario de Economía de México, Bruno Ferrari, en entrevista con Dow Jones Newswires.

Indicó que no cree que la situación se mantenga en la misma forma en que se encuentra actualmente y que el peso probablemente volvería al área de los 13 por dólar.

El viernes por la tarde, el dólar avanzaba un 0,3% a 13,4708 pesos por dólar, según CQG. Ferrari reiteró que el Banco de México probablemente no intervendrá en el mercado cambiario para respaldar al peso.

Sin embargo, el funcionario confía en que una de las fuerzas detrás de la aversión mundial al riesgo -la crisis de deuda soberana de Europa- finalmente tendrá una solución.

Aunque Ferrari destacó que México no tiene una relación significativa con Grecia, está preocupado sobre algunos de mayores socios de la Unión Europea de México, particularmente España, que tiene fuertes lazos económicos con México.

Francia está abierta a renegociar el rol privado en el rescate griego

2011-10-07T06:34:00.000+02:00

Por William Horobin

PARÍS—El ministro de Finanzas de Francia, François Baroin, dijo el miércoles que la magnitud de la participación del sector privado en el rescate de Grecia puede tener que ser reexaminado tras la volatilidad de los mercados financieros en el tercer trimestre.

Los comentarios representan un reconocimiento público por Francia —que hasta ahora ha argumentado que debería aplicarse en su totalidad el acuerdo de los jefes de Estado de la euro zona pactaron el 21 de julio— de que puede ser necesaria una mayor participación de acreedores del sector privado a medida que se profundiza la crisis financiera de Grecia.

Los líderes de la euro zona acordaron una rebaja voluntaria de 21% para los titulares de bonos de Grecia el 21 de julio, como también un segundo programa de ayuda para el país y cambios al mecanismo de rescate financiero del bloque monetario. Desde entonces, la turbulencia ha sacudido los mercados bursátiles por la inquietud de los inversionistas sobre las perspectivas de crecimiento global y la capacidad del sector bancario de lidiar con la deuda de la euro zona. Los bancos franceses, que tienen una gran exposición a los países de la euro zona, han estado en el ojo de la tormenta.

"Dado lo que ha sucedido en los tres últimos meses, quizá deberíamos darle una mirada a la magnitud de la participación del sector privado", dijo Baroin por la emisora francesa RTL.

Aun así, Baroin dijo que era prematuro decir si debería aumentarse el aporte. "Es parte de las preguntas que los ministros de finanzas han hecho a expertos para que le pregunten al gobierno griego", dijo.

Los ministros de finanzas de la euro zona tuvieron posturas encontradas en una reunión de dos días al comienzo de la semana respecto de expandir el aporte del sector privado.

El lunes por la tarde, Jean-Claude Juncker, presidente del Eurogrupo de ministros de finanzas de la euro zona, reconoció la necesidad de "revisiones técnicas " al plan de rescate pero no brindó detalles. Al día siguiente, la ministra de Economía de España, Elena Salgado, insistió en que no podría haber cambios al paquete de rescate acordado en julio.

Las autoridades alemanas dicen que Berlín está renuente a anular el acuerdo de julio antes de que los inspectores internacionales que se encuentran en Atenas hayan establecido el tamaño del déficit financiero de Grecia; su informe se espera a finales de este mes o más tarde. Pero, dicen estos funcionarios, si Grecia necesita más dinero, Alemania es partidaria de quienes quieren que los bancos y otros tenedores de bonos hagan mayores sacrificios de los que acordaron en julio, en un trato que ahora en Berlín se considera demasiado favorable para los bancos.

Baroin también dijo el miércoles por la radio francesa que si hubiera bancos que necesitaran recapitalizarse debido a la crisis de deuda de la euro zona, ello ocurriría a un nivel europeo y no a un nivel nacional.

"La respuesta, de ser necesaria, será europea y colectiva, no francesa", dijo.

Fuente: WSJ

Cuatro escenarios que podrían desencadenar un auge bursátil

2011-10-07T06:26:00.000+02:00

Por Jonelle Marte

Compre acciones ahora y véndalas en Navidad.

Eso puede parecer un consejo extraño, dadas las violentas oscilaciones del mercado en el último par de meses. Pero si la historia sirve de guía, un alza de fin de año puede no ser tan traída de los cabellos. El mercado bursátil de Estados Unidos tiende a rezagarse en el tercer trimestre antes de terminar el año al alza: desde 1945, el índice Standard & Poor's 500 ha subido un promedio de 7,2% en el cuarto trimestre, tras una caída de 10% en el tercer trimestre. De hecho, las acciones han subido en el cuarto trimestre casi cuatro de cada cinco veces durante ese periodo, dice Sam Stovall, estratega jefe de inversión de Standard & Poor's Equity Research.

Un aumento de cuarto trimestre, a menudo conocido como "el efecto Santa Claus", no podía ser más oportuno para los inversionistas. El Promedio Industrial Dow Jones ha caído más de 5% este año, y 14% desde abril.

Tratar de elegir el momento correcto para comprar y vender en este auge, si es que ello sucede este año, no será nada fácil. Los estudios muestran que a lo largo de los años, los inversionistas a menudo escogen el momento equivocado para comenzar a comprar o vender acciones. Compran caro y venden barato. La reciente volatilidad del mercado hace que estas decisiones sean particularmente difíciles, incluso para los profesionales. Desde el inicio de agosto, el Dow ha tenido 15 días con oscilaciones de 300 puntos o más durante la sesión.

¿Qué hace falta entonces para tener a la historia de nuestro lado? Analistas y profesionales de la inversión admiten que hay muchos obstáculos económicos, desde una Europa al borde de la recesión hasta la alta tasa de desempleo y el lento crecimiento económico de Estados Unidos. "No quiero endulzar las cosas: la mayor parte de la evidencia es mala", dice Larry Puglia, gerente de cartera de los fondos Blue Chip Growth de T. Rowe Price. "Pero eso puede cambiar". A continuación damos cuatro previsiones —algunas son muy poco probables, otras son más factibles— que podrían ayudar a desencadenar un alza de fin de año.

Europa resuelve sus problemas

¿Probable?: Un poco

Los inversionistas han estado huyendo de las acciones en gran parte debido a los temores de que la crisis de deuda europea lastrará la economía global, y junto con ello las acciones. Este año hasta agosto, los fondos mutuos de acciones de EE.UU. han experimentado egresos de US$70.000 millones, según el Investment Company Institute. Pero las bolsas probablemente cobrarían ímpetu si los líderes europeos arman un plan de rescate para Grecia y otros países fuertemente endeudados de la euro zona, dice Alexander Godwin, jefe global de asignación de activos de Citi Private Bank. Los mercados han respondido incluso a novedades menores.

Un obstáculo grande: algunos funcionarios europeos e instituciones, entre ellos el Fondo Monetario Internacional, la Comisión Europea y el Banco Central Europeo, quieren que Grecia elimine empleos gubernamentales, aumente impuestos y reduzca salarios y beneficios, medidas que en el corto plazo empeorarían la situación en Grecia y Europa, dice Godwin.

Acción gubernamental

¿Probable?: Improbable

No sorprende que los inversionistas se hayan vuelto escépticos sobre la capacidad del gobierno de darle un impulso a la economía. La medida de la Reserva Federal la semana pasada de alentar una mayor endeudamiento y gasto bajando las tasas de interés desencadenó una venta masiva de acciones. Pero algunos profesionales de las inversiones aún tienen la esperanza de que algunas medidas gubernamentales podrían ayudar. Por lo pronto, si la súper comisión especial encargada de la reducción del déficit en US$1,2 billones tiene éxito, los inversionistas pueden cobrar mayor confianza en la economía como para volver a comprar activos más riesgosos como acciones, dice Joseph Tanious, estratega de mercado de J.P. Morgan Asset Management.

Las compañías gastan su efectivo

¿Probable?: Factible

Las compañías tienen una cantidad récord de efectivo: las que están en el índice Standard & Poor's 500 cuentan con US$976.000 millones en efectivo e inversiones de corto plazo, calcula Standard & Poor's. Si gastaran parte de ese dinero en expandir sus negocios o recompensar a sus accionistas, ello podría darle un aumento a las acciones, dicen analistas. Un aumento en las fusiones y adquisiciones, por ejemplo, probablemente llevaría a alzas de acciones conforme los inversionistas acumulan valores de compañías menores que creen que son buenos blancos de adquisición, dice Randy Bateman, director de inversiones de Huntington Funds. Pero las probabilidades de que la actividad de fusiones y adquisiciones repunte están mermando por cuanto toda la incertidumbre del mercado ha hecho que las compañías estén renuentes a hacer adquisiciones, dice Martyn Curragh, líder de los servicios de transacción de EE.UU. de PricewaterhouseCoopers.

Una escenario más probable, dice Godwin: las compañías comienzan a usar sus pilas de efectivo para recomprar acciones o aumentar los pagos de dividendos. Esas acciones también podrían desencadenar un alza, dice. Tenga en cuenta: el anuncio de Berkshire Hathaway el martes de recomprar lo que podrían ser decenas de miles de millones de dólares de las acciones de la compañía fue seguido de un alza de 272 puntos en el Promedio Industrial Dow Jones.

Fuertes ganancias corporativas

¿Probable?: Factible

Como el sentimiento del inversionista está en mínimos sin precedente, cualquier noticia económica positiva podría tener un efecto desmesurado en las acciones. Un posible catalizador podrían ser las ganancias empresariales, que se espera aumenten en un 15% interanual.

Sin embargo, si el gasto del consumidor se hunde más y el desempleo sigue alto, los expertos dicen que las compañías podrían tener dificultades en aumentar sus ganancias. "Sin mejoras en la economía y en la creación de empleos, será difícil que las compañías mantengan el ritmo robusto de ganancias que hemos visto", dice Puglia.

Fuente: WSJ

La euro zona debate una mayor participación del sector privado en el rescate griego

2011-10-06T07:31:00.000+02:00

Por Costas Paris y Laurence Norman

LUXEMBURGO (EFE Dow Jones)--El martes surgieron divisiones entre los miembros de la eurozona sobre una mayor rebaja del valor de la deuda griega que tiene el sector privado, ya que la idea de que el sector privado colabore de una mayor manera en un segundo rescate a Grecia está ganando apoyos, dijeron funcionarios del bloque.

Mientras que la ministra española de Economía, Elena Salgado, insistió en que no habría cambios al paquete de rescate acordado en julio, otros no están de acuerdo. El lunes por la tarde, Jean-Claude Juncker, presidente del Eurogrupo --la reunión de ministros de Finanzas de la eurozona-- reconoció la necesidad de "revisiones técnicas" del plan de rescate, aunque no dio más detalles.

Pero dos funcionarios de la eurozona que participan en las negociaciones dijeron el martes que muchos miembros reconocen que el acordado recorte del 21%, que tendría que ser aceptado de forma voluntaria por parte de los acreedores, es insuficiente para asegurar la sostenibilidad de la deuda de Grecia. Hay quienes dicen que el recorte tendría que ser de hasta el 50%, dijeron las fuentes.

Uno de los funcionarios dijo que una de las ideas que se están discutiendo es que el canje de deuda se haga con unos vencimientos aún mayores y con unas tasas de interés aún más bajas de lo que se planeó cuando se lanzó la idea en julio.

Estos cambios significarían que los acreedores, al canjear los bonos antiguos por otros nuevos, ganarán menos dinero con el tiempo.

El plan actual ya pide un canje de títulos según el cual los acreedores privados intercambiarán sus actuales bonos por otros que tendrán de media un vencimiento a 30 años y un cupón del 5%. Se espera que este intercambio reduzca el importe que los bonistas recibirán en 37.000 millones de euros, basándose en su valor neto actual.

Las negociaciones se centran ahora en unos descuentos aún mayores para los bonistas.

Una de las fuentes dijo que las conversaciones se centran en parte en decidir si cambiar el actual plan de intercambio de deuda o volver al asunto dentro de un segundo acuerdo de deuda.

La preocupación sobre la sostenibilidad de la deuda griega ha aumentado en los últimos días, después de que el Gobierno del país anunciara que no va poder cumplir los objetivos de déficit para este año.

Los acreedores internacionales públicos de Grecia --la Comisión Europea, el Fondo Monetario Internacional y el Banco Central Europeo-- acordaron en julio un segundo paquete de rescate de 109.000 millones de euros que incluía una muy discutida contribución de los acreedores del sector privado.

Con las condiciones actuales, el programa de intercambio de deuda cuenta con un sólido apoyo entre los acreedores privados y se espera que el plan esté listo para finales de octubre.

Sin embargo, el ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schaeuble, fue el mes pasado el primer alto cargo de la eurozona que reconoció públicamente que el acuerdo de julio podría necesitar cambios. Pese a ello, la idea de retocar el acuerdo de julio se ha encontrado también con una fiera oposición.

Una renegociación de los términos de los bonos griegos es la mayor amenaza para la euro zona

2011-10-06T07:21:00.000+02:00

Por Richard Barley

La crisis griega amenaza con desbordarse. Los ministros de finanzas de la zona euro están reteniendo tanto el primero como el segundo acuerdo de rescate, lo que retrasa el desembolso de 8.000 millones de euros en efectivo y amenaza con revisar el acuerdo bajo el cual los bonistas del sector privado asumirán pérdidas. El mercado entró en pánico el martes respecto al primer problema, pero el segundo problema es más preocupante.

La cancelación de la reunión del 13 de octubre que debía liberar la más reciente porción del préstamo a Grecia ha generado temores de que el país podría quedarse sin efectivo, lo que llevaría a una cesación de pagos complicada e inminente. Eso parece exagerado. Grecia y la zona euro afirman que el dinero se necesita para la segunda semana de noviembre; las siguientes redenciones importantes de alrededor de 6.000 millones de euros están programadas para diciembre. Grecia tiene acceso al mercado de letras del Tesoro y a Europa no le conviene permitir que se produzca un default desordenado y accidental. En cambio, el retraso parece relacionarse más con asegurar que Grecia de hecho implemente medidas para ahorrar en el gasto en salarios del sector público, como un plan para transferir 30.000 trabajadores a una reserva laboral con sueldo reducido.

Más preocupante es la posibilidad de reabrir el acuerdo de canje de bonos acordaron Grecia y los bancos en julio. El primer canje de bonos, que involucra recortes de 21% para los bonistas, no aporta mucho para mejorar la sustentabilidad de la deuda griega, y la deja con la carga de alrededor de 150% del PIB. Pero por lo menos es voluntario y acordado. Sería difícil lograr mayores pérdidas excepto a través de coerción, y de cualquier modo, aumentaría el costo de la recapitalización bancaria. Si hubiera un recorte de 60% de los bonos del gobierno griego, los bancos griegos soportarían una rebaja contable adicional de 27.000 millones, lo que los dejaría sin valor, calcula Moody's. El costo de recapitalizar el sistema bancario entonces podría subir a 44.000 millones de euros, a comparación de los 30.000 millones de euros destinados en el segundo rescate. El costo del colateral también aumentaría.

Inevitablemente habría consecuencias mucho más amplias. Un recorte coercitivo a los bonistas desataría canjes de default de crédito y alimentaría agitación para la deuda italiana, española y portuguesa. Una reforma del segundo rescate griego sólo tres meses después de acordarlo sería otro golpe a la ya vapuleada percepción de la capacidad de la zona euro para manejar la crisis. Los políticos europeos siguen estando lejos de tener el control de la crisis.

Fuente: WSJ

El fondo de estabilización europeo necesita más poder, dice la ministra de Economía de España

2011-10-05T07:54:00.000+02:00

Por Gabriele Parussini

LUXEMBURGO (EFE Dow Jones)--El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, el fondo de rescate de la eurozona que se está debatiendo y votando en los 17 países de la región, necesita incrementar su capacidad, pero no necesariamente con más dinero, dijo el lunes la ministra de Economía española Elena Salgado.

"Considero recomendable que [el FEEF] pueda tener más capacidad, pero eso no significa una cantidad mayor", dijo Salgado a los periodistas en Luxemburgo, antes de reunirse con los demás ministros de Finanzas de la eurozona.

Es probable que los ministros de Finanzas de la eurozona empiecen hoy las negociaciones sobre si ampliar la capacidad de préstamo del fondo, pero probablemente no se tomará una decisión hasta la cumbre del 18 de octubre en Bruselas.

Sobre si Europa necesita estimular una economía que está perdiendo ritmo, Salgado dijo que las prioridades de España siguen siendo las mismas, es decir, poner orden en el déficit público.

"Necesitamos ejecutar la consolidación fiscal", dijo a los periodistas.

España está intentando reducir su déficit público al 6% del PIB este año, frente al 9% del año pasado.

Por qué es un buen momento para alejarse de las acciones

2011-10-05T07:14:00.001+02:00

Por Simon Constable

Este no es el momento de dejarse engañar para volver a meterse en la bolsa.

Es cierto, los mercados tuvieron un par de días espectaculares la semana pasada, pero no por eso debemos creer que todo está bien otra vez.

Todavía hay muchísima incertidumbre por ahí. Sí, el Promedio Industrial Dow Jones cerró el viernes con un alza de 1,3% para la semana, uno de los mejores resultados del índice en meses. Sin embargo, la semana anterior fue una de las peores en muchos años y todavía se halla 5,7% en baja en 2011.

El Índice Compuesto Nasdaq también lleva una caída de 9% para el año, mientras que la baja del Standard & Poor's 500 es de 10%.

Eso es exactamente por lo cual se necesita ser cauto ahora. Con toda probabilidad, las cosas se pondrán peor antes de que se acabe el año.

"Podrían pasar semanas –o incluso meses– antes de que veamos el final de la caída", opina Michael Woolfolk, estratega de divisas de BNY Mellon en Nueva York.

La relativa tranquilidad de la semana pasada en los mercados bursátiles oculta el hecho de que los problemas que causaron los problemas de los últimos meses no han desaparecido. Europa todavía es un desastre. Las economías se mantienen frías en todo el mundo. Y la deuda del gobierno de Estados Unidos no se reduce.

He aquí un resumen de los tres monstruos de la economía todavía amenazantes y cómo invertir de manera adecuada en relación con ellos.

1. La crisis actual en Europa.

El riesgo de que Grecia caiga en cesación de pagos tiene a algunas personas preocupadas por una repetición de la crisis financiera estadounidense de 2008. Woolfolk cree que la gente está negándose a creer lo obvio cuando habla de "si" eso sucederá. "Creemos que solo es cuestión de tiempo", sostiene.

Una cesación de pagos de Grecia y su rápida salida de la moneda única europea, el euro, sería bueno para la economía del país, que probablemente vería un gran impulso en el sector del turismo, añade.

Eso puede ser una realidad a largo plazo, pero si eso sucede podría desatarse un tsunami alrededor de los bancos ya en problemas.

Todos los activos riesgosos, incluyendo acciones, sentirán el efecto de la debacle. Sin embargo, irónicamente, los efectos se harán sentir lejos de Europa. En concreto, las economías emergentes se verán más afectadas cuando los inversionistas retiren sus capitales, probablemente en busca de un refugio seguro en los bonos del gobierno de EE.UU. o en dólares.

Eso significa que en el caso de una crisis descomunal del euro los inversionistas deberían evitar las acciones en los mercados emergentes, afirma Woolfolk. Además, puede que también quieran reducir sus portafolios en acciones de Europa y EE.UU.

Es probable que las bolsas mantengan su tendencia a la baja antes de volver a subir, sostiene Woolfolk, que sugiere que los que sigan interesados en las acciones deberían considerar invertir "por capas" a medida que disminuyen los precios –cuando el mercado cae, comprar acciones de a poco a la vez–. De esa forma uno paga un precio promedio por acción más bajo y se beneficia más cuando las acciones se recuperen.

2. Las economías se enfrían en todo el mundo.

La medición final del crecimiento de EE.UU. para el segundo trimestre fue de un magro 1,3%. Y las perspectivas para el tercer trimestre, que terminó el viernes 30 de septiembre no son muchos mejores. La verdadera preocupación es que EE.UU., Europa y China entrarán en recesión.

El viernes, el Instituto de Investigación del Ciclo Económico (ECRI, por sus siglas en inglés), con sede en Nueva York, anunció que EE.UU. está cayendo en recesión y que no hay "nada que las autoridades puedan hacer para evitarlo". El ECRI asegura tener el impecable récord de no haber hecho jamás una declaración en falso sobre una recesión.

No es probable que la situación en Europa sea algo mejor. En un informe publicado recientemente, Saumil Parikh, director gerente de Pimco, afirma que ve una recesión el año que viene con una caída de la producción de entre 0,5% y 1%, o incluso más.

Por otra parte, la arrasadora economía industrial china se enfría rápidamente, como lo demuestra la caída del precio del cobre. El metal rojo es visto como un barómetro muy sensible de la economía industrial global. Hace unas semanas, el precio del cobre alcanzó los US$4 la libra, pero desde entonces ha caído a alrededor de US$3,15 por temor a que la demanda china se haya debilitado.

¿Qué significa todo esto para los inversionistas? Las acciones en general tienden a tener un mal rendimiento, pero en lugar de evitarlas por completo tal vez sería mejor poner atención en ciertas subcategorías de acciones que rindan menos mal, señala Fred Dickson, estratega de mercado de DA Davidson, con sede en Oregon.

En concreto, Dickson recomienda elegir acciones con altos dividendos. Los dividendos ofrecen un rendimiento efectivo que es a menudo mucho más alto que el cero interés recibido en efectivo o el escaso interés de los bonos del gobierno. Aunque todas las acciones tienden a bajar durante una desaceleración o recesión económica, "las acciones con derecho a dividendos con mayor rendimiento capean mejor el temporal", sostiene.

Uno de los lugares que podrían observar los inversionistas es el fondo negociado en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés) Consumer Staples Select Sector SPDR (XLP), que sigue a una canasta de empresas con rentabilidad por dividendo superior a la media, de aproximadamente 2,7% frente a 2,1% para el más amplio índice S&P 500. En la última recesión, este ETF tuvo un mejor desempeño que el mercado en general.

Aunque elegir un ETF es una estrategia simple, Dickson tiene sus propios criterios para la selección de acciones con derecho a dividendos. Entre ellas, él escoge a aquellas con rendimientos por encima del promedio del S&P 500 y crecimiento constante en los dividendos anuales en los últimos diez años. De manera específica, señala AT&T, Procter & Gamble y Emerson Electric y Automatic Data Processing.

3. EE.UU. sigue en rojo.

Los políticos estadounidenses luchan para reducir el gasto público. A pesar de que en teoría podría ser algo noble, la medida podría conducir a un error monumental, afirma Hugh Johnson, asesor financiero en Albany, Nueva York.

Además sostiene que el enfoque para tratar de reducir el gasto es erróneo y señala que los niveles de aumento de la deuda son la consecuencia normal de una crisis financiera. Lo que Johnson opina es que los políticos no se han dado cuenta de que va a tomar mucho tiempo antes de volvamos a tener una economía "normal" de lo que cualquiera de ellos piensa. Cualquier intento de corto plazo para recortar el gasto o aumentar los impuestos podría empujar a la economía a una profunda recesión.

"Los riesgos de que los políticos cometan un error son anormalmente altos y esa es la razón por la que los mercados se hallan en dificultades desde abril", afirma.

Entonces, ¿qué significa esto para su dinero?

Uno esperaría que las acciones no tengan un buen rendimiento durante una recesión normal, pero podría estar preparado para superar el ciclo. Esta vez podría ser peor, y una situación en la cual se pudieran evitar las acciones por completo sería mejor.

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a diez años es inferior al 2%, pero es seguro.

"Hay momentos –y ahora es un buen ejemplo– en los que es mejor tener una experiencia frustrante y no perder dinero", opina Johnson.

No todos los analistas son tan sombríos en relación con estos problemas principales. Marc Pado, estratega del mercado estadounidense de Cantor Fitzgerald, con sede en San Francisco, dice que los inversionistas podrían ser demasiado pesimistas y señala que el mercado bursátil anticipa una caída de 10% en los ingresos para 2012.

Hay una posibilidad real de una grata sorpresa, añade. En particular, señala apoyarse en los inventarios en EE.UU. Si hubiera algún aumento en la demanda, entonces las reservas estarán tan bajas que es probable que las fábricas tengan que aumentar la producción.

"Podría ser mayor de lo que muchos piensan", sostiene.

—Simon Constable es el author, junto a Robert E. Wright, de "The WSJ Guide to the 50 Economic Indicators That Really Matter: From Big Macs to 'Zombie Banks,' the Indicators Smart Investors Watch to Beat the Market."

Fuente: WSJ

Grecia ha tomado las medidas necesarias, dice su ministro de Finanzas

2011-10-04T07:52:00.001+02:00

Por Riva Froymovich y Bernd Radowitz

LUXEMBURGO (EFE Dow Jones)--Grecia ha tomado todas las medidas necesarias para cumplir sus obligaciones del próximo año, dijo el lunes el ministro de Finanzas, Evangelos Venizelos, después de que el Gobierno presentara su presupuesto para 2012 ante el parlamento.

De camino a la reunión de ministros de Finanzas de la eurozona, Venizelos dijo que el presupuesto es muy ambicioso, con fuertes subidas de impuestos y recortes de gastos.

El Gobierno prevé que su economía de 220.000 millones de euros se contraiga un 2,5% el próximo año, tras caer un 5,5% en 2011, en parte debido a la debilidad de la economía mundial.

Para este año, prevé un déficit del 8,5% del Producto Interior Bruto, o unos 18.690 millones de euros muy por encima del objetivo anterior de 17.100 millones de euros o el 7,6% del PIB.

Grecia recibió un rescate de 110.000 millones de euro de la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional en mayo de 2010, pero sus acreedores aún tienen que desembolsar el último tramo en medio de las dudas que apuntan a que el país podría no haber hecho lo suficiente para encauzar sus finanzas públicas. El gobierno dijo que necesita los 8.000 millones de euros restantes para evitar caer en un impago este mes.

Los problemas de déficit griegos aumentan los temores de una cesación de pagos

2011-10-04T07:09:00.000+02:00

Por Geoffrey T. Smith

Los mercados financieros europeos empeoraron nuevamente el lunes, por cuanto el anuncio del gobierno griego que incumpliría su meta presupuestaria hizo más probable la perspectiva de una cesación de pagos "dura".

Grecia tiene que reducir su déficit a 7,6% del producto interno bruto este año para seguir recibiendo ayuda del Fondo Monetario Internacional, la Unión Europea y el Banco Central Europeo, pero el domingo Atenas confirmó que una recesión inesperadamente severa significa que el déficit real sería cercano a 8,5%.

En consecuencia, será más difícil para el FMI y la UE justificar el pago en octubre, como estaba previsto, de la próxima entrega de 8.000 millones de euros. Un creciente número de países, encabezados por Alemania, han dicho que serían renuentes a seguir financiando a Grecia si sigue incumpliendo sus metas.

Aun así, muchos todavía creen que el temor del caos financiero contrarrestará todo temor de riesgo moral y ayudará a que siga la ayuda a cuentagotas de Grecia, al menos por el momento.

"La campaña de austeridad es lo suficientemente grande como para ilustrar que Grecia aún tiene ganas de hacer lo necesario para seguir dentro de la Unión Monetaria Europea", dijo Padhraic Garvey, analista de ING en Ámsterdam.

El euro cayó alrededor de un tercio de un centavo a US$1,3364, y ahora ha perdido casi todos los avances de este año contra el dólar. Los mercados bursátiles de la región también se han replegado, encabezados por los bancos que serían los más afectados si Atenas no puede pagar sus deudas. Avanzada la mañana, el subíndice DJ Stoxx 600 para bancos había caído 3,0%.

Si los acreedores suspenden la ayuda, entonces bancos europeos —sobre todo los griegos— podrían terminar con más de 50.000 millones de euros en deuda gubernamental griega que, en efecto, no valdría nada hasta que se pueda establecer un acuerdo de reestructuración. En ese caso, Moody's Investor Service dijo que los bancos podrían tener que amortizar hasta 60% de sus portafolios, casi el triple de lo que se suponía amortizaran bajo un acuerdo forjado por los líderes de la eurozona en julio.

Ese acuerdo se ve cada vez más desactualizado.

Los futuros de bonos gubernamentales alemanes, refugio de la mayor parte del capital europeo en busca de seguridad, subieron a 136,99, un alza de 0,50 puntos respecto del cierre del viernes. Sin embargo, había señales de que el temor había comenzado a afectar incluso bunds, conforme el costo del seguro contra un impago alemán también llegó a un máximo récord.

El BCE nuevamente parecía ser la única entidad que prevenía un desorden incluso mayor. Los operadores dijeron que intervino nuevamente para apoyar los mercados de bonos italiano y español, en tanto datos del BCE publicados el lunes mostraron que los bancos estaban más temerosos de prestarse entre sí que en cualquier otro momento por más de un año.

El BCE dijo que los bancos colocaron 199.639 millones en su fondo de depósito de 0,75% durante el fin de semana, el máximo desde julio de 2010 y en comparación con 161.415 millones el jueves. El uso de ese fondo sube cuando los bancos se recelan entre sí, y prefieren colocar su excedente de liquidez en el lugar más seguro posible.

Los participantes de mercado confían en una intervención del BCE en su reunión del consejo gobernante el jueves, sea por medio de ofertas de refinanciación por más tiempo o incluso una reducción en las tasas de interés oficiales.

Fuente: WSJ

La volatilidad del mercado podría revivir la correlación entre el oro y el dólar

2011-10-03T07:38:00.000+02:00

Por Erin Mc Carthy

NUEVA YORK (Dow Jones)--Producto del alza del dólar y la caída del oro en los últimos días, la correlación inversa entre ambos -una teoría fundamental en las negociaciones de monedas- podría estar en vías de recuperación después de resultar ser una herramienta de negociaciones confiable en los volátiles mercados de los últimos meses.

Por ahora es demasiado pronto para conocer si la correlación se ha realmente restablecido, pero la caída del oro de la semana pasada junto a un repunte del dólar ofreció señales del retorno de la correlación, indican algunos operadores y analistas.

Por lo general se espera que el oro y el dólar se muevan en direcciones opuestas, con alzas del oro ante un dólar debilitado, y viceversa. Esto es porque los precios del oro, como otros bienes básicos, están denominados en dólares y por que el metal precioso es visto por muchos inversionistas como una moneda alternativa. Muchos lo consideran un refugio de valor para protegerse de la inflación, es decir, cuando el valor del dólar como fuente de poder de compra cae.

Esta relación clásica no ha sido muy clara en los últimos meses en medio de una extrema volatilidad del mercado, señalan los observadores. Pero con los recientes vaivenes en ambas partes de las negociaciones, una correlación que contrapone un dólar apreciado ante un oro debilitado estaría lista para volver, señaló Phil Streible, estratega de mercado en MF Global.

Una fuerte correlación inversa es tradicionalmente vista en un 75% negativo, indicó Jay Govender, estratega técnico jefe para América del Norte de Barclays Capital. La correlación oro-dólar ha estado zigzagueando entre las áreas del 50% positivo y negativo en los últimos meses, lo que la convierte en un indicador poco confiable para las negociaciones, señaló. Sin embargo, el lunes la correlación de 21 días del oro y el dólar alcanzó un 58% negativo, comparado con un 0% del miércoles pasado, afirmó.

"Lo que estamos viendo es que esta correlación inversa está empezando a afianzarse una vez más", dijo Govender. Pero advierte a los operadores que utilicen la correlación como una guía, que debería volver a cerca del nivel de un 75% negativo y mantenerse ahí de manera consistente, agregó.

Los observadores de mercado también destacan que la fuerte caída del oro desde los máximos históricos registrados a principios de este mes se debe a muchos factores más allá de las alzas del dólar. La semana pasada, los inversionistas abandonaron lo que habían sido posiciones extremadamente fuertes en el metal precioso. En vez de volcarse al oro como un activo de refugio en la reciente ola de pánico del mercado, los inversionistas liquidaron sus mayores posiciones, y las más rentables, en el metal precioso.

Además, el viernes el operador de la Comex, CME Group Inc., dijo que aumentaría en un 21% los requisitos colaterales para negociaciones en oro.

Incluso así, los estrategas esperan que la correlación negativa entre el metal precioso y el dólar vuelva al final a estar intacta, especialmente si el dólar sigue avanzando en los ansiosos mercados.

Ello podría implicar que el oro se fortalecería ante el euro, pero que permanecería a la baja ante la moneda estadounidense, señaló Streible de MF Global.

España completa el plan para recapitalizar su sector bancario

2011-09-30T12:21:00.000+02:00

Por Pablo Domínguez

MADRID (EFE Dow Jones)--El Banco de España dijo el viernes que se ha completado el plan de recapitalización del sector financiero del país, con una inyección pública de 7.551 millones de euros y la toma por parte del Estado del 100% o cerca de esa participación en varias cajas de ahorros.

"El balance es positivo, especialmente en la peor situación de los mercados financieros en 70 años", dijo el gobernador del Banco de España, Miguel Ángel Fernández Ordóñez, en una conferencia de prensa. Añadió que desde 2009 las entidades financieras españolas han hecho saneamientos por 105.000 millones de euros.

El Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria --el fondo público de rescate del sistema financiero español-- se ha hecho con un 93% de Novacaixagalicia, con un 90% de Catalunyacaixa y con un 100% de Unnim.

La valoración del FROB para entrar en esas cajas supuso un descuento sobre el valor en libros del 12% en el caso Novacaicagalicia y del 9% en el de Catalunyacaixa, dijo Ordóñez. Bankia SA y Banca Cívica SA ofrecieron descuentos del 60% en sus salidas a bolsa del pasado julio, con las que evitaron la entrada de capital público en sus balances.

La Caja de Ahorros del Mediterráneo, por su parte, fue intervenida en julio, después de que el FROB le inyectara 2.800 millones de euros y le concediera una línea de liquidez de 3.000 millones de euros.

CAM está actualmente en proceso de subasta competitiva y ya se han recibido ofertas no vinculantes, dijo Ordóñez, que ve probable que el Estado tenga pérdidas en la CAM.

Además, a otros dos grupos de cajas de ahorros de menor tamaño, Liberbank y Banco Mare Nostrum, se les ha concedido un plazo de 25 días para que den entrada a inversionistas privados. De no conseguirlo ninguna de las dos, el FROB tendrán que aportar otros 810 millones de euros. Ordóñez dijo que el FROB no necesitará captar más fondos.

Ordóñez afirmó que la recapitalización llevada a cabo por el sistema financiero español para cumplir con los nuevos requisitos del Gobierno es suficiente para superar incluso el escenario más adverso de las recientes pruebas de solvencia.

Dijo que el foco de atención de los inversionistas internacionales ha pasado ahora de las cajas españolas a los grandes bancos europeos y a la crisis de deuda europea. Añadió que hay un debate abierto sobre si estos bancos tienen que recapitalizarse de nuevo y que España seguirá la estrategia que se tome en Europa.

Ordóñez dijo que es "absolutamente prioritario" resolver los problemas de la crisis de deuda soberana.

El parlamento alemán aprueba la expansión del fondo de rescate

2011-09-29T01:25:00.000+02:00

Por Bernd Radowitz

BERLÍN (EFE Dow Jones)--La coalición de la canciller alemana Angela Merkel tuvo un breve respiro el jueves gracias a que los legisladores de los partidos de centro derecha en el poder cerraron filas tras semanas de discusiones, y aprobaron la legislación para ampliar y reformar el fondo de rescate de la eurozona sin tener que recurrir a votos de la oposición.

En la recta final para la votación, Merkel tuvo que afrontar un baño de críticas, con su coalición decidida a detener la expansión del Fondo Europeo de Estabilidad Financiero, o FEEF, amenazando con debilitar a la canciller y dificultarle la labor de ayudar a resolver la crisis de deuda de la eurozona. Al final logró la mayoría, algo psicológicamente importante para ella, aunque el parlamento se otorgó la exclusividad de los derechos de veto en futuros rescates, atando a Merkel de manos en futuras negociaciones de la eurozona.

Un total de 523 legisladores votaron a favor de reformar la legislación del FEEF, un total de 85 votaron en contra y hubo tres abstenciones. El resultado final incluye los votos de la oposición del Partido Socialdemócrata y de los Verdes, que unánimemente respaldaron la propuesta, en contraste con la rebelde coalición de Merkel. La coalición de Merkel formada por la Unión Demócrata Cristiana, la Unión Social Cristiana de Baviera y los Demócratas Libres apoyaron la propuesta del FEEF con una escasa mayoría absoluta de 315 votos a favor, levemente por encima de los 311 votos que necesitaba Merkel. Trece miembros de la coalición votaron en contra y dos se abstuvieron.

"Esto supone un impulso temporal a la coalición de Merkel, pero los problemas no desaparecerán", señala Moritz Schularick, profesor de economía en la Universidad Libre de Berlín.

Las 17 naciones de la eurozona acordaron en julio ampliar y reformar el FEEF, impulsando su capacidad crediticia hasta 440.000 millones de euros desde 250.000 millones de euros. El fondo además recibirá poderes adicionales, como la capacidad de conceder líneas de crédito a los bancos y comprar bonos en el mercado secundario. La reforma del FEEF aumenta el compromiso de Alemania con el fondo a 211.000 millones de euros frente a 123.000 millones de euros. El FEEF es un fondo temporal que expira en 2013 y será sustituido por el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera, de carácter permanente.

Los problemas de Merkel no han hecho más que empezar. El FEEF es un gran paso adelante, pero no es lo suficientemente audaz como para evitar que Europa se contagie de la crisis financiera. Los legisladores en la oposición y los rebeldes del euro en la coalición ejercieron presión sobre el ministro de Finanzas Wolfgang Schaeuble para que confirme las especulaciones de que el fondo ya requería más dinero, incluso antes de que cambiara la situación tras el acuerdo sobre la actual legislación, y para que diga si está previsto o no permitir al fondo que apalanque sus activos para aumentar su poder.

Aunque Schaeuble intente eludir este tipo de preguntas, lo que está claro es que cualquier solución permanente para la crisis de la eurozona probablemente resulte mucho más cara de lo que Alemania y sus aliados están comprometiendo para el fondo de rescate. La quiebra de Grecia se ve como algo inevitable. Algunos expertos, como el execonomista del BCE, Ottmar Issing, están pidiendo recortes de hasta el 50% en la deuda griega.

"El paso que estamos dando ahora no será suficiente", afirma Kurt Lauk, legislador del partido democristiano CDU. "Habrá una segunda parte a este thriller del euro".

Una pregunta que se harán los políticos alemanes dentro de poco será cómo incrementar el poder del FEEF. Las autoridades europeas hablan de crear instrumentos técnicos que permitan al fondo apalancar su efectivo para poder pedir más dinero prestado al BCE o para convertir los fondos en algún tipo de compañía aseguradora. Los alemanes están preocupados por que el apalancamiento del fondo ponga en riesgo la calificación crediticia de AAA del país. En respuesta a esos temores, Schaeuble dijo el martes a los legisladores del FDP que apalancar el fondo de rescate de la eurozona con fondos del Banco Central Europeo es impensable, señaló el jueves Otto Fricke, portavoz de política presupuestaria del FDP.

"Hay cientos de posibles maneras de apalancar", dijo Fricke. "Pero la legislación deja claro que no puede haber riesgos adicionales. Y eso significa que algunas de estas ideas de apalancamiento se pueden excluir porque hay 211.000 millones de euros más interés, más costes, y eso es todo".

Los trastornos en los mercados disminuyen el interés por salir a bolsa en Brasil

2011-09-28T20:18:00.001+02:00

Por Luciana Magalhanes y Paulo Trevisani

El otrora vibrante mercado brasileño de salidas a bolsa no se recuperará hasta que Europa y Estados Unidos resuelvan sus problemas económicos, sostuvo el mayor operador bursátil de América Latina, que intenta convencer al gobierno de Brasil de que revierta la reciente imposición de controles al ingreso de capital especulativo.

Los impuestos, conocidos como IOF, fueron diseñados para frenar la apreciación de la moneda, el real, que perjudicaba las exportaciones. Sin embargo, han surtido "poco efecto" sobre el tipo de cambio y sus efectos secundarios podrían descarrilar los mercados financieros, opinó Edemir Pinto, presidente ejecutivo de BM&FBovespa SA Bolsa de Valores Mercadorias e Futuros SA, la operadora de la Bolsa de São Paulo, en una entrevista con Dow Jones News Wires y The Wall Street Journal.

El real se ha apreciado frente al dólar durante buena parte de los últimos dos años, aunque en el último mes la tendencia se revirtió. En diciembre de 2008, un dólar costaba 2,43 reales, cifra que cayó a 1,55 reales en julio pasado. Tras una serie de intervenciones del gobierno y una salida en masa de los inversionistas de los mercados emergentes en las últimas semanas, el dólar cerró ayer a 1,80 reales.

Pinto espera que el gobierno elimine el impuesto IOF sobre las transacciones financieras. A principios de esta semana, el ministro de Hacienda brasileño, Guido Mantega, dijo que el gobierno no considera levantar el IOF de 1% sobre las operaciones con derivados extranjeros.

Pinto criticó al gobierno por el uso del impuesto que busca limitar el fortalecimiento del real. En su opinión, la medida ha restringido el volumen de transacciones bursátiles, lo que obligó al banco central a intervenir para proporcionar un adecuado suministro de dólares.

Agregó que el gobierno no debería tratar de dotar al Consejo Monetario Nacional, la entidad que supervisa el banco central, de las facultades para establecer nuevas reglas relacionadas con los derivados. Un decreto emitido hace muy poco "le da al Consejo el poder para controlar y cambiar las reglas", señaló. "Es importante para el inversionista extranjero que las reglas sean claras y no cambien", puntualizó.

Para el presidente ejecutivo de Bovespa, es probable que los impuestos en el mediano y largo plazo obliguen a los inversionistas a migrar a otros mercados, incluyendo opciones en dólares en EE.UU.

La discusión por el impuesto tiene lugar en momentos en que la actividad mundial de salidas a bolsa ha sido paupérrima. Pinto cree que en Brasil no se concretará ninguna de las 40 salidas esperadas para el segundo semestre. "El mercado no se moverá si se mantiene el escenario actual", afirmó, en referencia a la crisis en Europa y EE.UU.

Las preocupaciones sobre el panorama internacional han llevado a empresas brasileñas como Copersucar SA, la cooperativa de azúcar y etanol más grande del país, y a la filial local de la empresa francesa de petróleo y gas natural Perenco, a cancelar o aplazar sus salidas a bolsa.

El mercado brasileño de renta variable es especialmente vulnerable a la crisis global, ya que los inversionistas extranjeros suelen comprar alrededor de 70% de las acciones en una oferta pública inicial, explicó Pinto.

El ejecutivo también señaló que intenta formar asociaciones en el extranjero. "Mantenemos conversaciones con [operadores bursátiles en] Chile, Colombia, Perú, México", enumeró, ofreciendo a esos competidores más pequeños las herramientas y productos que permitirían a las empresas que cotizan en sus respectivos países aprovechar la mayor cantidad de inversionistas en Brasil.

Pinto también ve un potencial para transar acciones de bolsas de valores asociadas, aunque todavía es necesario aclarar las cuestiones regulatorias y fiscales. "Estamos trabajando en ello" con los distintos reguladores, aseguró. Mostró particular interés en Mila, donde transan las acciones de las bolsas de Chile, Colombia y Perú.

Fuente: WSJ

Brasil propone un plan para contrarrestar las fluctuaciones cambiarias con aranceles

2011-09-23T06:58:00.000+02:00

Por Jeffrey T. Lewis

BRASILIA (Dow Jones)--El gobierno de Brasil solicitó a la Organización Mundial de Comercio que considere permitir que los países tomen medidas para compensar los efectos de las fluctuaciones cambiarias, informó el lunes el Ministerio de Desarrollo, Innovación y Comercio, confirmando informes publicados en la prensa local.

El portavoz del ministerio no pudo confirmar los detalles del plan, que busca alentar una nueva forma de pensar respecto a cómo abordar los movimientos cambiarios. Las actuales normas se implementaron cuando muchas divisas tenían tasas de cambio fijas, y ahora que más monedas flotan libremente, las normas deberían actualizarse, dijo el portavoz.

El diario O Estado de São Paulo indicó que la propuesta permitiría a los gobiernos aplicar un arancel de importación a los productos que provengan de aquellos países cuyas monedas se debilitan rápidamente, más allá de los límites establecidos por organismos internacionales como la OMC. El arancel de importación de Brasil no es suficiente para contrarrestar la fuerte apreciación del real brasileño, informó el diario, y la propuesta representa una estrategia a largo plazo para abordar el problema.

Al gobierno brasileño le preocupa la rápida apreciación del real ante el dólar, pese a su debilitamiento reciente ante la moneda estadounidense, y ha culpado de ello, de forma directa o indirecta, a la manipulación de monedas por parte de socios comerciales tales como Estados Unidos o China. La Reserva Federal de Estados Unidos ha inyectado cientos de miles de millones de dólares a la economía mundial, algo que según Brasil ha debilitado al dólar, mientras que China controla abiertamente el yuan.

Los países emergentes sienten la crisis de los mercados

2011-09-23T06:55:00.001+02:00

Por Tom Lauricella, Alex Frangos y John Lyons

Los inversionistas han huido de los mercados emergentes, provocando pronunciadas caídas en sus acciones, bonos y monedas, lo que demuestra que sus economías relativamente saludables no son inmunes a la crisis y la incertidumbre imperante en Estados Unidos y Europa.

En Asia, muchos de los principales mercados bursátiles perdieron ayer entre 2% y 3%. La bolsa indonesia se hundió casi 9%. En América Latina, las acciones brasileñas y mexicanas cayeron casi 5%.

Aunque los inversionistas extranjeros han estado retirando su dinero de las bolsas de mercados emergentes desde julio, el reciente éxodo ha sido más generalizado. También fue impulsado por los inversionistas que se concentran en bonos denominados en moneda local, más que en acciones.

La velocidad y el alcance de los declives sirven de recordatorio acerca de que los mercados emergentes, aunque sean más grandes y más activos que en el pasado, pueden resultar traicioneros y propensos a súbitas salidas de fondos, como ocurrió durante el apogeo de la crisis financiera en 2008 y la crisis asiática en 1998. Cuando los inversionistas se alejan de las apuestas más riesgosas en general, en los mercados emergentes —donde la liquidez puede desaparecer muy pronto— esto ha resultado en movimientos drásticos.

Estos mercados se pueden inclinar mucho hacia un lado y van rápidamente de un extremo a otro, señala Pablo Goldberg, director de investigación de mercados emergentes de HSBC.

En el mercado cambiario, el real brasileño —hasta hace poco uno de los mayores ganadores frente al dólar— cayó casi 6% en relación con la divisa estadounidense. El marcado descenso llevó a que el banco central de Brasil hiciera uso de US$2.700 millones para sostener el real, lo que resultó en un pequeño repunte. La moneda cayó 3%, a 1,90 por dólar al final de la jornada de ayer en Nueva York. El real ha perdido casi 9% en la última semana y cerca de 19% desde su máximo alcanzado frente al dólar a fines de julio. Las monedas de México, Chile, Colombia y Perú también cayeron.

En Indonesia, el banco central intervino en el mercado de deuda mediante la compra de bonos denominados en rupias para frenar un declive de sus precios.

A pesar de la carnicería, muchos inversionistas se mantienen optimistas acerca de las perspectivas de mediano y largo plazo para muchas economías emergentes.

A diferencia de sus contrapartes de mercados desarrollados, muchos bancos centrales de países emergentes tienen flexibilidad en sus políticas monetarias y fiscales para suavizar el impacto de la desaceleración económica mundial.

Por ejemplo, la tasa de interés de referencia de Brasil, a 12%, es una de las más altas del mundo, lo que da a las autoridades mucho margen para reducirla y estimular la economía. Además, el país redujo la tasa de préstamos a un día en medio punto porcentual a principios de este mes, y aún se esperan más recortes. Los economistas dicen que los bancos centrales de otras naciones, como México, también podrían hacer reducciones.

Como fue el caso en 2008, los vientos en contra para los mercados emergentes provienen de otras regiones. Eso, creen muchos inversionistas, significa que cuando los mercados se calmen, las economías emergentes deberían estar en una mejor posición para recuperarse.

Los mercados emergentes "no son los únicos con problemas", sostiene Sara Zervos, cogestora del fondo Oppenheimer International Bond, que maneja US$14.000 millones.

El Fondo Monetario Internacional (FMI), por ejemplo, aún prevé que las economías emergentes crecerán 6,1% en 2012, apenas 0,3 puntos porcentuales por debajo de su pronóstico de junio. En contraste, el FMI redujo sus proyecciones para las economías desarrolladas en 0,7 puntos porcentuales, a 1,9%.

A pesar del optimismo a largo plazo, los mercados emergentes se ven afectados por el retiro de algunas de las grandes sumas de dinero que los inversionistas habían vertido en los últimos dos años. Ello ocurre sobre todo en el caso de los bonos denominados en monedas locales. Durante gran parte de la historia de los mercados de bonos de las economías en desarrollo, los inversionistas se han enfocado en títulos denominados en dólares debido a su cautela a la hora de asumir riesgos en divisas volátiles.

En los últimos años, sin embargo, muchos países emergentes han conseguido controlar la inflación y mejorar su situación fiscal, y sus monedas se volvieron menos volátiles y se fortalecieron frente al dólar. Los inversionistas, que buscan beneficiarse tanto del aumento del valor de las monedas de mercados emergentes como de sus tasas de interés en general altas, han invertido US$54.000 millones en fondos de bonos en monedas locales desde abril de 2009, según la firma de investigación EPFR.

Los viejos hábitos de los bancos centrales

2011-09-22T18:50:00.001+02:00

Por David Wessel

Adam Posen, economista estadounidense que es uno de los nueve miembros que conforman el comité de política monetaria del Banco de Inglaterra, afirma que sus pares británicos y algunos bancos centrales en Europa y EE.UU. son renuentes a inyectar más crédito en la economía de forma enérgica debido a viejos hábitos y errores de percepción sobre la recuperación actual.

En una entrevista telefónica desde Londres, Posen —quien fue el único que votó a favor de más compras a gran escala de deuda gubernamental a largo plazo en la reunión del Banco de Inglaterra del 7 y 8 de septiembre— ofreció un crítica de cuatro partes del proceder convencional de los bancos centrales:

1. Los banqueros centrales están demasiado preocupados de que el público y los mercados vayan a esperar más inflación. "Ese temor es exagerado", indicó. "La probabilidad de que suceda en el escenario económico actual parece extremadamente baja".

2. "Hay una mentalidad entre los banqueros centrales... en la que... la tendencia es a errar del lado de la rigidez", dijo. "Hay muchas clases de incentivos para recompensar a la gente por estar sobria y ser conservadora y prudente", agregó, e instó a los bancos centrales a reconocer y resistir esta "tendencia parcial".

3. Los bancos centrales subestimaron la magnitud del shock financiero que afectó a la economía global. "Mucha gente... cometió un error honesto", señaló. "Simplemente subestimaron el alcance del shock, lo profundo que era el problema y la persistencia del problema".

4. Y, agregó, hubo una "tendencia" entre los bancos centrales "a subestimar o no entender por completo lo rápido que la política fiscal avanzaba en reversa", lo que ejerció una presión de contracción sobre la economía.

Posen atribuyó la actual tasa de inflación del Reino Unido —4,5% frente al año previo— a "factores temporales", y afirmó que esto no debería impedir que el Banco de Inglaterra realice una flexibilización monetaria en el futuro. "Si no hay un alza de los salarios —y no la hay— y la libra se ha mantenido estable y los mercados futuros nos dicen que los precios de la energía y el petróleo no van a sufrir cambios significativos más adelante, entonces la alta inflación actual no tiene ningún valor como herramienta de proyección de lo que deberíamos hacer para el año próximo", sostuvo.

Durante la reunión del 7 y 8 de septiembre del Comité de Política Monetaria del banco, Posen se mostró partidario de comprar 50.000 millones de libras (US$78.680 millones) más de bonos del gobierno británico. Fue el único que votó en ese sentido, pero otros miembros del comité "pensaron que era cada vez más probable que compras adicionales de activos para flexibilizar las condiciones monetarias se justificarán en algún momento", según las minutas divulgadas el miércoles.

Posen, que trabajó en el Instituto Peterson para la Economía Internacional en Washington, duda que las compras de activos, o "alivios cuantitativos" por parte de los bancos centrales en EE.UU. o el Reino Unido ejerza mucha presión a la baja sobre las monedas, a pesar de afirmaciones en sentido contrario.

Además sostuvo que una medida "ligeramente coordinada" por parte de los bancos centrales de los países desarrollados más importantes para flexibilizar la política monetaria es una buena idea. "Por supuesto", indicó, "en este momento no hay señales de que esto vaya a suceder. Pero la esperanza es eterna, en especial cuando puedo difundir mi mensaje".

Fuente: WSJ

Portugal encuentra una deuda sin contabilizar en la región de Madeira

2011-09-22T06:44:00.000+02:00

Por Patricia Kowsmann

LISBOA (EFE Dow Jones)--El banco central de Portugal dijo el viernes que la región autónoma que forma la isla de Madeira ha subestimado su deuda desde 2004, lo que aumenta la presión sobre el país para cumplir los objetivos de déficit que incluye el paquete de rescate de 78.000 millones de euros que ha acordado.

El banco central calificó la omisión de "grave", y añadió que no conoce que haya casos similares. Dijo que revisará al alza las cifras de déficit entre 2008 y 2010.

Según el rescate recibido de la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional, Portugal debe reducir el déficit público al 5,9% del PIB en 2011. El déficit de Portugal el año pasado fue del 9,1% del PIB.

En otro comunicado, el Ministerio de Finanzas dijo que está actualmente evaluando las cuentas de Madeira y que diseñará un programa de austeridad para la isla.

"El empeoramiento de la situación de deuda revelado exigirá un esfuerzo adicional por parte de Madeira para asegurar la sostenibilidad de su posición fiscal", dijo el ministerio.

El Banco de Portugal dijo que una evaluación de las cuentas de Madeira encontró que la región autónoma no contabilizó 1.100 millones de euros en su deuda entre 2008 y 2010. Esta deuda está relacionada con acuerdos entre el gobierno de Madeira y empresas constructoras.

El impacto que esto tendrá en las cuentas públicas es del 0,3% del Producto Interior Bruto, añadió el banco central.

Este último descubrimiento se suma al agujero de 568 millones de euros encontrado previamente este año y que estaba relacionado con el gasto en una compañía financiera de propiedad regional y que tenía problemas, así como con la cancelación de un contrato de colaboración público-privada.

El Gobierno dijo que cubrirá el agujero mediante la absorción de obligaciones de pensiones de los bancos portugueses.

El Banco de Portugal dijo el viernes que la última omisión de deuda de Madeira reducirá el presupuesto de 2011 del país en 43 millones de euros.

Los problemas de Madeira son un revés para el Gobierno de Pedro Passos Coelho, que ha abogado por un control de las cuentas públicas y una estricta implementación del plan de austeridad acordado con la UE y el FMI a cambio de la ayuda.

Alberto Joao Jardim, gobernador de Madeira, y que se presentará a la reelección en octubre, ha dicho que la región --situada en el Océano Atlántico-- se enfrenta a un problema de liquidez y que necesita dinero para cubrir sus obligaciones financieras.

Jardim ha ganado todas las elecciones de Madeira desde que se celebraron por primera vez en 1978 tras la reinstauración de la democracia en 1974.

La prensa local citó el jueves a Jardim diciendo que, a pesar de los problemas de la región, no detendrá los proyectos de construcción ni reducirá el empleo público.

Cómo beneficiarse de la caída del dólar

2011-09-21T07:53:00.000+02:00

Por Rachel Louise Ensign

Conforme el dólar sigue cayendo contra otras monedas mundiales, las importaciones y los viajes extranjeros encarecen para los estadounidenses. Pero algunos inversionistas han ganado con la tendencia, invirtiendo en fondos mutuos y fondos que cotizan en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés) que negocian con divisas.

Los fondos de divisas que cotizan en bolsa y los fondos mutuos —todos los cuales apuestan al movimiento del dólar contra una o más monedas— están creciendo rápidamente, aun cuando son un producto de nicho. En los primeros siete meses del año, recibieron casi US$2.800 millones en dinero nuevo de inversionistas, elevando sus activos 37% frente al año anterior, según Morningstar Inc.

La mayoría de estos fondos apuestan contra el dólar, que cayó 6,2% este año, hasta agosto, contra una amplia canasta de monedas que incluyen al euro, el yen japonés y el franco suizo.

Michael Rawson, un analista de fondos que cotizan en bolsa de Morningstar, asegura que los fondos de divisas probablemente continuarán ganando popularidad, ya que varias señales apuntan a que el dólar continuará su descenso en el mediano plazo. La demanda global por la divisa estadounidense probablemente continuará a la baja mientras las tasas de interés sigan bajas y los altos déficits comerciales y presupuestales continúen generando dudas sobre la salud fiscal de EE.UU., dice Rawson. Los países emergentes que alguna vez usaron dólares para comerciar entre si, ahora usan cada vez más sus propias monedas.

Pero aunque los fondos de divisas pueden parecer una apuesta sólida a una tendencia económica ominosa, los expertos dicen que los inversionistas que buscan beneficiarse con la caída del dólar necesitan elegir un fondo cuidadosamente porque pueden ser volátiles y algunos tienen estructuras inusuales. Más aun, uno puede ya tener mucha exposición a las divisas a través de fondos que tienen acciones y bonos internacionales.

A continuación algunas cosas que los potenciales inversionistas en fondos de divisas deben considerar:

¿Qué clase de apuesta quiere hacer?

Los fondos de divisas son muy diferentes de fondos de acciones o bonos. Uno no está invirtiendo en una compañía y puede no ganar intereses. Los retornos dependen en su mayor parte de las oscilaciones de las monedas. Los valores relativos de las divisas pueden zigzaguear impredeciblemente en periodos breves.

Limite su riesgo con inversiones amplias. "Si uno está empezando con divisas, probablemente es mejor empezar con una canasta amplia y diversificada en vez de elegir sólo la moneda de país particular y pequeño", dice Luciano Siracusano, estratega jefe de inversión de WisdomTree, compañía de inversiones que vende una variedad de ETF de divisas.

Como muchos negociadores predicen que el dólar caerá aun más, algunos fondos que invierten en una amplia canasta de monedas también tienen la ventaja de poder invertir más en divisas que creen que aumentarán frente el dólar.

Andrew Feldman, asesor financiero en Chicago, usa fondos amplios de divisas como WisdomTree Dreyfus Emerging Currency ETF en los portafolios de sus clientes porque cree que el dólar caerá más, particularmente contra monedas de países en vías de desarrollo de rápido crecimiento sin problemas de deuda soberana.

"Para los inversionistas a largo plazo, me mantengo totalmente alejado de monedas de un solo país", dice. Los fondos de divisas generalmente representan menos de 2% de la cartera de un cliente.

¿Cómo funciona el fondo de divisas, y qué significa ello para los retornos?

El mecanismo de funcionamiento de los fondos de divisas varía, y con frecuencia ello tiene efecto en los retornos. Algunos fondos, como el CurrencyShares Swiss Franc Trust, uno de los mayores ETF de divisas por activos, funcionan a través de la tenencia física de la moneda. Así, su retorno será bastante cercano al cambio entre el precio de negociación al contado del franco suizo contra el dólar.

Otros fondos le dan exposición a tasas de mercados de dinero extranjeros por medio de un grupo complejo de instrumentos financieros. Eso significa que su retorno también computará la tasa de interés ofrecida internacionalmente para un depósito a corto plazo. Así, usted puede ganar más que la diferencia entre las tasas al contado, especialmente en países con altas tasas de interés, como Brasil. El WisdomTree Dreyfus Brazilian Real ha subido 9,2% hasta agosto, aun cuando el real ha subido solamente 4,9% contra el dólar.

Asegúrese de preguntar acerca de la estructura y las consecuencias impositivas de los fondos de monedas. Algunos ETF actúan como fideicomisos o sociedades de responsabilidad limitada, con un tratamiento impositivo diferente al de los fondos convencionales.

¿Sería mejor un fondo de acciones o bonos extranjeros?

Los fondos internacionales de acciones y bonos con un buen historial puede dar exposición a las divisas a los inversionistas.

El asesor financiero Jason Gunkel dice que "los fondos de divisas no son algo malo". Pero en su firma, Syverson Strege & Co., "creemos que podemos conseguir una exposición a las divisas usando fondos de acciones y bonos". Antes de comprar, se asegura de que los fondos no están cubiertos respecto del dólar, para que sus clientes reciban el beneficio pleno de cualquier apreciación de la moneda extranjera. Algunos fondos internacionales se protegen contra alzas y caídas del dólar.

Un beneficio del fondo de divisas, en comparación con los fondos de acciones o bonos internacionales, es la diversificación de su portafolio. Los fondos de divisas ofrecen un colchón en el caso de grandes rachas bajistas en los mercados bursátiles o de bonos.

Si a uno le preocupa que suban las tasas de interés, haciendo caer los precios de los bonos, quizá prefiera un fondo de divisas a uno que tenga bonos de más largo plazo. Un inversionista interesado en mercados emergentes podría considerar WisdomTree Dreyfus Emerging Currency y WisdomTree Emerging Markets Local Debt, dice Harper, de WisdomTree. Los dos no invierten en todos los mismos países. La maduración de más largo plazo del fondo Local Debt (un promedio de 4,8 años) ha contribuido a que rinda un retorno de 7,2% en el año hasta la fecha, frente al 1,7% del fondo Emerging Currency. Pero el fondo de divisas, con un vencimiento promedio de alrededor de dos meses, puede tener un mejor rendimiento en un periodo de tasas en alza.

Fuente: WSJ

Las acciones de la mayoría de empresas de EE.UU. que salieron a bolsa en 2011 han bajado de precio

2011-09-21T06:40:00.000+02:00

Por Lynn Cowan y Randall Smith

Más de la mitad de las empresas que salieron a bolsa este año en Estados Unidos se negocian por debajo de su precio de oferta, una mala señal para cualquier empresa que busque cotizar en bolsa.

Para cualquier inversionista que compró —y todavía conserva— estas acciones en sus portafolio, resultan un doloroso recordatorio de que incluso los títulos que tuvieron un buen desempeño el día que debutaron en el centro de la atención pública pueden irse a pique más tarde.

Entre las empresas que operan con precios por debajo de su oferta inicial se encuentra Pandora Media Inc., que ofrece radio a través de Internet, cuya acción se disparó 8,9% el día de su debut bursátil, en junio; y la desarrolladora de software para dispositivos manuales para médicos Epocrates Inc., que subió 37% el primer día de operaciones, en febrero.

El desempeño débil que tuvieron en lo que va del año las empresas con sede en EE.UU. —hasta ahora, 63% de las 76 empresas estadounidenses que salieron a bolsa valen menos que en su debut, según la consultora Dealogic— se puede atribuir al mercado bursátil en general, que ha estado a la baja por los últimos dos meses. Cuando las acciones en general no tienen un buen desempeño, las ofertas iniciales públicas a su vez se ven perjudicadas y las empresas reconsideran los planes de salir a bolsa.

Muchos banqueros en Wall Street afirman que no se trata sólo del declive de 12% del índice Standard & Poor's 500 desde julio lo que pesa sobre las ofertas públicas iniciales, sino que también se ven afectadas por las recientes sacudidas y oscilaciones del mercado.

"No es tanto el nivel del mercado, sino el tipo de volatilidad lo que dificulta poner un precio" a emisiones nuevas, opina Tim Curry, abogado de Jones Day, que trabaja ofertas públicas iniciales de empresas de tecnología en Silicon Valley.

El de Groupon, puede ser un buen ejemplo. A principios de este mes, la empresa decidió cancelar una serie de presentaciones que tenía planeadas y suspender de manera temporal su salida a bolsa, debido a la volatilidad del mercado. Ahora evalúa cuál sería el momento oportuno semana a semana.

"Hasta que se calme la volatilidad, va a pasar un tiempo antes de que las salidas a la bolsa regresen de manera significativa. Creo que el mercado de salidas a bolsa será muy selectivo, en el mejor de los casos, y les aconsejamos a la mayoría de los clientes que espere al menos hasta" la reunión de la Reserva Federal del 20 y 21 de septiembre, señala Brian Reilly, director de mercados de capital de valores de EE.UU. en Barclays PLC.

Dealogic, que sigue la evolución de acciones y bonos, sostiene que el actual atraso de 144 salidas a bolsa valoradas en US$28.300 millones es el más alto desde inicios de año desde 2007.

El mercado de salidas a bolsa se considera importante para la economía, debido a que las ofertas públicas de acciones son una forma clave para que empresas en crecimiento recauden grandes sumas de capital que puede ser destinado a publicidad, nuevas oficinas, nuevos empleados y otros gastos.

Y sin embargo, el mayor obstáculo para las salidas a bolsa podría ser la propia economía.

Sanjay Unni, director del área de valores de Berkeley Research Group, afirma que los mayores problemas que pesan sobre los precio sde las acciones y la capacidad de salir a la bolsa parecen ser "los grandes problemas macro que van a determinar la rentabilidad de las empresas una vez que emitan sus acciones".

"Gran parte del movimiento bajista ha sido, y sigue siendo, la falta de respuesta a los riesgos sistémicos en la economía global", tales como la crisis de la deuda soberana de Grecia y la dirección de la economía de EE.UU., señala Unni. "Hasta que eso no se resuelva, no vamos a ver una recuperación de las salidas a bolsa".

Sin embargo, hay un aspecto positivo para los nuevos emisores de acciones. Aunque la mayoría cotiza por debajo de su oferta inicial, su desempeño hasta el momento es mejor que el de las acciones en general. Las que debutaron en 2011 han tenido hasta el cierre del martes 13 de septiembre, una baja de sus precios promedio de 6,5%. En conjunto, su desempeño ha sido mejor que el de las que forman parte del índice S&P 500, ajustado al período de tiempo en que cada empresa salió a la bolsa.

Además, algunas de las mejores acciones nuevas consiguieron mantenerse por encima de sus precios iniciales, a pesar de haber bajado frente al precio de cierre de su primer día. La empresa china de software de seguridad de internet Qihoo 360 Technology Co. Ltd., que subió 135% en su primer día en marzo, cerró el martes 13 por encima de su precio inicial de US$14,50, aunque todavía está por debajo de los US$34 que alcanzó en su primer día de operaciones. La red social para profesionales LinkedIn Corp., que ganó 109% en su debut en mayo, terminó el martes por encima de los US$45 con que salió a la bolsa, aunque debajo del precio alcanzó al cierre de su primer día, de US$94,25.

Algunos incluso han continuado al alza, como el stio web inmobiliario Zillow Inc., que subió 79% en su primer día en julio, y cerró el martes por encima de su precio inical y de su precio al cierre de su primer día, al igual que Arcos Dorados Holdings Inc., la franquicia latinoamericana de McDonald's, que subió 25% el día de su debut en abril.

Sin embargo, la noticia de que la mayor parte de las empresas que debutaron en la bolsa este año se cotizan por debajo de su oferta inicial tiene lugar luego de que en agosto casi no hubo salidas a la bolsa en EE.UU. En tanto, las empresas evalúan con cautela el ambiente para nuevas acciones.

Con solo dos salidas a la bolsa completadas en medio de un mercado en caída en agosto, el mes más lento desde julio de 2009, según Dealogic, los emisores e inversionistas parecen estar en sintonía sobre las preocupaciones y sus efectos en los principales índices bursátiles.

Los observadores señalan que creen que los emisores de acciones que consideraban salir a la bolsa a fines de septiembre tienden a retrasar sus ofertas hasta octubre y noviembre, dependiendo de las condiciones del mercado.

"Es una decisión difícil de tomar. Lo que esperan evitar es hacer sus presentaciones y no poner un precio a su oferta", sostiene Rick Kline, socio de Goodwin Procter, un estudio de abojados especializado en salidas a la bolsa y mercados de transacciones de capitales.

Fuente: WSJ

Japón está dispuesto a comprar más bonos de rescate europeo, dice el primer ministro

2011-09-20T11:24:00.000+02:00

Por George Nishiyama

TOKIO (EFE Dow Jones)--El primer ministro japonés, Yoshihiko Noda, anunció el martes que Tokio está abierto a comprar más bonos emitidos por el fondo de rescate europeo para calmar los temores relacionados con la crisis de deuda soberana.

Noda dijo en una entrevista en exclusiva con Dow Jones Newswires y The Wall Street Journal que la Unión Europea debe primero alcanzar un consenso sobre cómo encarar la crisis, pero indicó que Japón está dispuesto a echar una mano para contener las turbulencias causadas por la crisis de deuda de la eurozona.

"Para estabilizar los mercados financieros y la economía de Europa, Japón necesita hacer una cierta contribución en adelante, que incluye la compra de bonos del FEEF", señaló Noda en referencia a la deuda emitida por el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera.

A través de sus reservas de divisas de US$1,2 billones, Japón ya ha comprado 2.700 millones de euros --algo más del 20%-- de los bonos del FEEF desde enero para ayudar a Irlanda y Portugal.

Noda dijo que Japón sigue preparado para intervenir en el mercado de divisas si los movimientos del yen son exagerados y añadió que el G7 entiende la postura de Tokio.

"No hay cambios en nuestra política para tomar decisiones importantes contra movimientos desordenados o excesivos", afirmó Noda.

Noda ordenó en agosto intervenir en el mercado vendiendo yenes cuando era ministro de Finanzas con el objetivo de frenar la subida de la divisa, pero las dudas sobre la cooperación del G7 llevó al yen a alcanzar el 19 de agosto su mayor nivel frente al dólar desde la Segunda Guerra Mundial, 75,94 yenes.

"Creo que los países (del G-7) entienden la postura de Japón", señaló el primer ministro.

También apuntó que el Banco de Japón comparte la preocupación del Gobierno por la persistente fortaleza del yen y añadió que espera que el banco central adopte las medidas adecuadas para apoyar a la economía.

Grecia habría inflado su déficit de 2009 para justificar los recortes presupuestales, dice la prensa local

2011-09-20T06:37:00.000+02:00

ATENAS (EFE Dow Jones)--Grecia se vio obligada por Eurostat, la oficina de estadísticas de la Unión Europea, a exagerar su dato de déficit de 2009 con el fin de justificar la adopción de las medidas de austeridad, dijo el viernes una antigua miembro de la oficina de estadísticas del país a un diario heleno.

En comentarios a Eleftherotypia, Zoe Georganta, profesora de Econometría y antigua miembro de la Autoridad de Estadísticas Helena, dijo que el déficit se infló "técnicamente" para mostrarlo como el más elevado de Europa.

"El déficit del país que Eurostat presentó en 2009 fue del 15,4% [del Producto Interior Bruto] de forma intencionada. Tenía que ser más alto que el de Irlanda, que era del 14%, con el fin de que Grecia tomara fuertes medidas", dijo a la prensa.

Tras ganar las elecciones de octubre de 2009, el Gobierno socialista revisó el déficit de 2009 para situarlo en torno al 12% del PIB, el doble de lo que había anunciado el Gobierno anterior.

Las revisiones en meses posteriores llegaron a situarlo hasta el 15,4%.

En otra entrevista con la radio, Georganta dijo que el déficit de 2009 debía haber sido de en torno al 12% del PIB, pero que el Gobierno griego se vio presionado por Eurostat para incluir desembolsos de compañías públicas y controladas por el Gobierno sin incluir sus ingresos.

En respuesta a estos comentarios, el ministro de Medio Ambiente, Yorgos Papaconstantinu, el primero que anunció el dato del déficit como ministro de Finanzas en 2009, dijo que la revisión del dato se hizo en estrecha colaboración con Eurostat, basándose en la misma metodología que usan todos los países europeos.

"Entendamos la difícil posición en que estaba el país, en lugar de buscar excusas fáciles y baratas basadas en teorías de la conspiración, en lo que respecta al completo descarrilamiento fiscal del país", dijo en un comunicado.

Los extranjeros fueron los compradores netos de títulos del Tesoro de EE.UU. en julio

2011-09-19T06:23:00.000+02:00

Por Ian Talley y Jeff Bater

WASHINGTON (Dow Jones)--Los inversionistas privados extranjeros volvieron tentativamente en julio a ser compradores netos de títulos del Tesoro de Estados Unidos, después de vender un monto récord de notas y bonos del Tesoro durante el mes anterior, informó el viernes el Departamento del Tesoro.

Los tres principales tenedores extranjeros de valores, China, Japón y el Reino Unido, aumentaron sus posiciones netas en valores del Tesoro de Estados Unidos.

China aumentó en US$8.000 millones sus tenencias y se mantuvo como el principal tenedor extranjero de deuda del país.

En tanto, Japón incrementó en julio sus tenencias netas en US$3.800 millones a un máximo récord de US$914.800 millones.

En general, los extranjeros en julio fueron compradores netos de activos financieros estadounidenses de largo plazo, según el informe mensual Treasury International Capital, o TIC .

Los extranjeros realizaron en julio compras netas de notas y bonos del Tesoro por un total de US$16.160 millones, en comparación con las ventas netas de US$4.590 millones del mes anterior.

Los inversionistas extranjeros privados compraron un neto de US$2.120 millones en notas y bonos del Tesoro, tras vender un neto de US$19.000 millones durante el mes anterior.

Las transacciones netas de valores a largo plazo mostraron en julio compras por un total de US$9.500 millones en valores estadounidenses a largo plazo, tras registrar compras por US$3.400 millones el mes previo.

Según una medición más amplia, las ventas netas de valores con vencimientos a largo plazo, incluidas las transacciones que no se realizan en el mercado abierto, totalizaron US$7.600 millones, frente a las ventas netas de US$8.400 millones del mes previo.

El informe mensual destaca las transacciones internacionales de valores con vencimientos superiores a un año, incluidos los flujos que se negocian fuera del mercado, como los canjes de acciones y los pagos de capital en valores respaldados por activos.

La categoría más amplia del informe, los "flujos mensuales netos del TIC", incluye los flujos que se producen fuera del mercado, los valores de corto plazo y los cambios en las tenencias de dólares de los bancos. Esta medición mostró un egreso neto mensual de US$51.800 millones en julio, lo que se compara con el egreso neto de US$29.400 millones del mes previo.

Los analistas en los mercados financieros consideran las cifras mensuales del Tesoro un indicador importante, pero impreciso, de la facilidad con que Estados Unidos puede financiar su déficit comercial.

El contagio de la crisis beneficiaría al dólar

2011-09-19T06:02:00.000+02:00

Por Nicholas Hastings

LONDRES (Dow Jones)--El contagio se está extendiendo por todo el mundo y el beneficiado será el dólar.

Por primera vez existen señales de que los inversionistas internacionales se están retirando de algunos mercados asiáticos y emergentes donde alguna vez se sintieron cómodos.

Las monedas tradicionales de alto riesgo han caído en desgracia desde hace bastante tiempo a medida que aumentan los temores sobre la crisis de la deuda en la eurozona y sobre los riesgos de otra recesión mundial.

Pero ahora, la percepción del mercado parece haber llegado a una fase nueva y más intensa.

Economías que alguna vez fueron consideradas inmunes, en especial al riesgo de una cesación de pagos en la eurozona, ahora son evitadas a medida que un número mayor de inversionistas se retiran en busca de la seguridad que ofrece el dólar.

La moneda estadounidense ya está mostrando los beneficios de estos flujos. El índice del dólar subió sobre el nivel de 77 luego de ubicarse bajo 74,50 al comienzos del mes.

En cambio, monedas como el dólar australiano han experimentado ventas pese a representar a economías que hace no mucho tiempo eran consideradas atractivas para los inversionistas.

Esta semana generó más cambios para otras áreas en Asia. La rupia de Indonesia y el won de Corea del Sur, que alguna vez fueron los pilares del auge económico asiático, se han visto perjudicadas a medida que aumenta el nerviosismo entre los inversionistas internacionales.

Mucho de esto se debe a una menor confianza en la capacidad de la eurozona de evitar que Grecia declare una cesación de pagos de su deuda, que los bancos de la eurozona sean golpeados por el contagio y que las economías de la eurozona caigan en una recesión.

Pese a los continuos esfuerzos de la canciller alemana, Angela Merkel, por disipar la noción de una cesación de pagos, los países alrededor del mundo ya están analizando las repercusiones que tendría para ellos el fin del euro en su estado actual.

La comprensión de los riesgos que se avecinan se produjo tras la reciente rebaja de las calificaciones crediticias de dos importantes bancos franceses, Société Générale SA y Crédit Agricole SA, por parte de Moody's Investors Service Inc., junto a la caída sostenida de los precios de las acciones de los bancos europeos.

Aunque los políticos en la eurozona han tratado de ganar tiempo para permitir que los bancos europeos se recapitalicen y se protejan de lo que ahora se considera como una cesación de pagos inevitable, parecería ser que el tiempo se está agotando.

Durante las próximas semanas, Grecia probablemente demostrará que la imposición de nuevas medidas de austeridad se ha vuelto algo políticamente imposible, y Merkel posiblemente encontrará que el respaldo político para sus rescates ha llegado a un límite.

En otras palabras, una reestructuración de la deuda griega -o dicho de otra forma: una cesación de pagos- sería inevitable.

En momentos en que los propios miembros de la eurozona se apuran a implementar planes de contingencia, y en que pocos saben qué significará esto para el euro, para los bancos europeos y para las economías de la zona euro en general, no es sorpresivo que la comunidad internacional de inversionistas haya comenzado a asustarse.

Una recesión en Europa, en donde las economías están realineadas bajo un nuevo orden, difícilmente será una buena noticia para la economía mundial, y muchos mercados asiáticos y emergentes dejarán de ser considerados una apuesta segura como lo fueron alguna vez.

Brasil extiende el impuesto de 1% a más transacciones en divisas

2011-09-16T12:20:00.000+02:00

Por Tom Murphy

SÃO PAULO (Dow Jones)--El gobierno de Brasil extendió el viernes la aplicación de un impuesto del 1% para incluir más tipos de negociaciones de futuros de divisas, informó el Ministerio de Hacienda en un comunicado.

La nueva regla amplía el alcance de un impuesto de 1% a las transacciones financieras, o IOF, implementado en julio para abarcar las transacciones que disminuyen las posiciones a largo en dólares de un inversionista en el mercado de futuros.

En julio, el gobierno introdujo un impuesto del 1% a las transacciones que aumentan las posiciones en descubierto en dólares de un inversionistas en el mercado de futuros.

El impuesto tenía como objetivo frenar la tendencia en el mercado en ese momento que fomentaba la apreciación del real brasileño frente al dólar. Operadores indicaron que el anuncio del viernes tiende a reforzar el objetivo del gobierno de poner obstáculos a los inversionistas en forzar una apreciación de la moneda.

Goldman Sachs mantiene una previsión optimista para el mercado de commodities

2011-09-15T10:10:00.000+02:00

Por Clementine Wallop

SINGAPUR (EFE Dow Jones)--Los analistas de Goldman Sachs reiteraron el jueves sus optimistas previsiones para los mercados de materias primas, pese a los temores por la salud macroeconómica de las economías europea y estadounidense.

Aunque los riesgos han aumentado en los últimos meses, en línea con las turbulencias de los mercados por Europa y Estados Unidos, el banco prevé que los precios de las materias primas seguirán elevados a medio y largo plazo debido a la demanda de los mercados emergentes y a las interrupciones de suministro, afirmaron los analistas en una rueda de prensa.

"Reiteramos que debemos ver un clima más recesionario para hacer descarrilar nuestra perspectiva para las materias primas", afirma Allison Nathan, analista senior de materias primas.

El cobre abrió la sesión en US$8.646,75 por tonelada métrica en la London Metal Exchange el jueves, habiendo perdido un 12,5% desde comienzos de agosto y un 21,4% a la baja con respecto a las previsiones de Goldman Sachs a 12 meses de US$11.000/tonelada.

El crudo Brent para octubre reaccionó a la noticia y abrió en US$112,41, un 3,5% a la baja con respecto a comienzos de agosto y un 13,5% por debajo de las previsiones a 12 meses, de US$130 por barril.

El cobre y el crudo alcanzarán estos objetivos a 12 meses debido al fuerte consumo de las economías emergentes, afirman los analistas.

Goldman Sachs prevé un déficit para el mercado del cobre en 2012, aunque afirma que el metal volverá al superávit en 2013.

El banco también se muestra objetivo con respecto al zinc.

Merkel y Sarkozy reiteran que el futuro de Grecia está dentro de la UE

2011-09-14T20:18:00.001+02:00

Por Stelios Bouras y Bernd Radowitz

La canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente francés, Nicolas Sarkozy, están convencidos de que el futuro de Grecia radica dentro de la eurozona, dijo en un comunicado el portavoz de Merkel, Steffen Seibert, luego que los dos líderes sostuvieran una conferencia telefónica con el primer ministro griego, George Papandreou.

Sin embargo, durante la llamada Merkel y Sarkozy también hicieron énfasis en la necesidad de que Grecia ponga en práctica de forma estricta y efectiva su programa de austeridad en virtud del actual paquete de rescate, indicó Seibert.

"Esto es un requisito para el pago de futuros tramos del programa", añadió Seibert. "El primer ministro griego ha reafirmado la determinación absoluta de su gobierno de tomar todas las medidas necesarias a fin de poner en práctica los compromisos establecidos en su totalidad", agregó.

Ello también es necesario para que la economía griega vuelva a un crecimiento sustentable, agregaron Merkel y Sarkozy, según el comunicado de Seibert.

Ambos líderes también señalaron que para garantizar la estabilidad de la eurozona, es esencial poner en práctica las decisiones que tomaron los líderes de la zona del euro en la cumbre del 21 de julio.

En ese entonces, los líderes acordaron expandir el alcance del actual fondo de rescate de la eurozona, el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, con el objeto de darle facultades para comprar bonos en el mercado secundario. Anteriormente, habían decidido expandir la real capacidad de crédito del fondo a 440.000 millones de euros. Sigue pendiente la aprobación de ambas medidas en algunos parlamentos europeos, entre ellos el alemán.

Merkel y Sarkozy declararon que Grecia sigue siendo una parte "indivisible" de la eurozona, dijo un funcionario del gobierno griego.

"A la luz de los rumores durante los últimos días, todos enfatizaron [en la conferencia telefónica] que Grecia es una parte indivisible de la" eurozona, señaló Elias Mossialos, portavoz del gobierno, en una declaración.

"Las decisiones que fueron adoptadas por el gabinete en los últimos días, y las medidas adicionales que fueron anunciadas, conducirán al cumplimiento de las metas fiscales para 2011 y 2012, y a la creación de superávit primarios", señaló el comunicado del gobierno griego.

Fuente: WSJ

Setiembre, el mes más cruel para las bolsas

2011-09-07T06:00:00.001+02:00

Por Matt Philips y Jonathan Cheng

Tras el peor agosto del Promedio Industrial Dow Jones en una década, todos, desde los inversionistas particulares hasta los jefes de las grandes corredoras de Wall Street, se están apretando el cinturón de cara a septiembre, históricamente el peor mes del año para la bolsa.

Por ahora, las noticias no son buenas: la bolsa ha arrancado con el peor septiembre desde 1974.

He aquí una pequeña guía sobre lo que podría bautizarse como "Las cinco caídas": las cinco áreas de interés para los inversionistas este mes.

Economía

Con la noticia de que Estados Unidos no consiguió generar empleo neto durante el mes de agosto, las perspectivas de crecimiento de la economía más grande del mundo son muy inciertas.

Un aumento en los sueldos es un pilar fundamental para los estadounidenses, cuyo consumo representa cerca de 70% de la actividad económica del país. Hasta el momento, el consumo se ha mantenido sorprendentemente bien, pero algunos aseguran que las cifras que se harán públicas en septiembre mostrarán una desaceleración.

Por otra parte, algunos datos de agosto —sobre ventas de autos, por ejemplo— sugieren que el consumo se mantienen robusto.

"El consumidor definitivamente aguantó durante julio", dice Tom Porcelli, economista jefe para EE.UU. de RBC Capital Markets. "(También) parece que aguantó en agosto. Este es el mes en que vienen las preguntas".

Ganancias

Trimestre tras trimestre, las ganancias de las empresas han propulsado el avance de 70% de la bolsa desde sus mínimos de marzo de 2009. La fórmula del éxito: recortes de costos, sueldos bajos y ventas en el extranjero.

Pero las ganancias podrían estar perdiendo ímpetu. Algunos analistas han empezado a rebajar sus predicciones de las utilidades del tercer trimestre de las empresas que integran el índice Standard & Poor's 500, un giro significativo teniendo en cuenta que los expertos llevaban tiempo insistiendo en sus mensajes optimistas a pesar de la avalancha de datos económicos negativos.

Los economistas prevén ahora que las compañías del S&P 500 cosechen un promedio de US$24,94 por acción en el tercer trimestre, una caída frente a los US$25,31 a mediados de julio, según Capital IQ.

La Reserva Federal

Dadas las crecientes señales de que la economía podría volver a caer en una recesión, muchos inversionistas confían en que el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, salga al rescate. La Fed ya ha prolongado su reunión de finales de septiembre a dos días, en lugar de uno, "para permitir un debate más profundo" de las opciones.

El mercado guarda un buen recuerdo de la última gran intervención que llevó a cabo la Fed: la compra de US$600.000 millones en bonos del Tesoro que arrancó en noviembre. Las pistas que el banco central dio sobre el programa en agosto de 2010, y la compra en sí, impulsaron el Dow 14% a fines de año. El crudo subió 22% y el cobre, 31%.

Pero hay grandes obstáculos detrás de cualquier repunte. En primer lugar, puede que la Fed no anuncie ninguna medida, una decisión que probablemente sería recibida con decepción. Y aunque la Fed actúe, cualquier política no tendrá la misma fuerza que la última vez.

Europa

Una serie de fechas clave se avecinan en septiembre ahora que los legisladores europeos regresan al trabajo y la atención se centra de nuevo en Grecia. Hoy, un tribunal alemán decidirá sobre la legalidad del primer rescate griego y para el jueves hay programada una reunión habitual del Banco Central Europeo.

También están pendientes varias votaciones sobre un segundo rescate para Grecia. Interrogantes como la reciente insistencia de Finlandia en obtener una garantía a cambio de contribuir a los rescates hacen que el acuerdo todavía peligre.

Política

Ahora que los gobiernos juegan un papel tan importante en los mercados financieros, en EE.UU. las señales de que el rencor entre los demócratas y los republicanos no se ha disipado podrían convertirse en un problema peliagudo en septiembre.

En Europa, los debates entre Alemania, Francia y el resto de la región también agravan la preocupación de que el continente está todavía muy lejos de superar su crisis.

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. podría justificar una nueva ronda de relajamiento cuantitativo

2011-09-06T06:57:00.000+02:00

Por Michael R. Crittenden

WASHINGTON (Dow Jones)--Los inversionistas en busca de un posible factor para activar la próxima ronda de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal deberían enfocarse en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, según el economista principal de Russell Investments Group, Mike Dueker.

La Reserva Federal ya dijo que planea mantener las tasas de interés cerca de cero hasta mediados del 2013, pero con la inestabilidad en la recuperación económica --Estados Unidos creció sólo un 1% en el segundo trimestre-- existe una creciente especulación de que el banco central se verá obligado a tomar más medidas para ayudar a evitar una nueva recesión. Un punto crítico podría asociarse a la depresión de los rendimientos de los bonos, indicó Dueker.

"Si los rendimientos de los bonos a 10 años se mantuvieran por debajo del 2,25% por dos meses más, eso lo desencadenaría", señaló en una entrevista.

En tanto, sigue la presión sobre el presidente de la Fed, Ben Bernanke, y el banco central para convencer a inversionistas y consumidores de que la economía está creciendo, pero no a una velocidad en la que la inflación se podría volver un problema, dijo Dueker.

"Necesita hablar a la gente sobre sus temores de recesión hasta cierto punto (...) la economía está creciendo pero no será a un ritmo tan increíble", dijo Dueker.

Bernanke reconoció el viernes en su discurso de la conferencia anual en Jackson Hole, Wyoming que el ritmo de crecimiento ha sido menor de lo que el banco central había anticipado, y calificó la recuperación actual de "modesta". Indicó que la Fed está lista para ayudar a apuntalar la débil economía, aunque evitó establecer un plan específico del banco central.

El desafío para los encargados de política de Estados Unidos, dijo Dueker, es evitar el tipo de estancamiento económico que enfrentó la economía japonesa a fines de los años noventa. La flexibilización cuantitativa "ayuda a derrumbar ese equilibrio al estilo de Japón", señaló y agregó que la última ronda de compras de bonos que terminó este año fueron exitosas en mantener a flote las expectativas e impedir un retroceso más rápido.

"Tienes que convencer a la gente de que el estancamiento económico no es el escenario más probable en el que deberían creer", indicó Dueker.

La banca europea no necesita apoyo adicional, dice la UE

2011-09-05T08:54:00.000+02:00

Por Riva Froymovich

BRUSELAS (EFE Dow Jones)--La Comisión Europea no cree que sea necesario dar más apoyo al sector bancario de la región, dijo el lunes un portavoz, después de que la directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Christine Lagarde, advirtiera durante el fin de semana que algunos bancos europeos necesitan ser recapitalizados.

"Esta discusión se ha mantenido entre la EU y el FMI", dijo el portavoz. "No vemos elementos adicionales en este momento".

La Unión Europea anunció los resultados de las pruebas de solvencia a la banca en julio, cuando 8 de las 90 entidades de la región no alcanzaron el nivel de capital requerido.

Lagarde dijo en un discurso durante la reunión anual de la Reserva Federal en Jackson Hole que Europa debe salir en defensa del debilitado sector bancario y considerar el uso del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera para inyectar dinero en los bancos con necesidad de capital.

Por otra parte, el Banco Central Europeo informó el lunes que los depósitos a un día en el BCE aumentaron el viernes, lo que indica que los bancos de la eurozona siguen prefiriendo guardar su exceso de liquidez en el banco central que prestársela a otros bancos.

Los bancos depositaron 121.190 millones de euros en el BCE, por encima de los 103.977 millones de euros del jueves. Importes por encima de 100.000 millones de euros reflejan inquietud en el mercado.

El BCE dijo que ningún banco tomó prestados fondos del banco central el viernes.

Mitul Kotecha, jefe de estrategia de divisas de Credit Agricole CIB, dijo en una nota que los inversores están preocupados porque algunos miembros de la coalición de gobierno de la canciller alemana, Angela Merkel, han dicho que votarán en contra del nuevo fondo europeo de rescate. Merkel se mostró confiada durante el fin de semana de que los parlamentarios alemanes aprueben los cambios al Fondo Europeo de Estabilidad Financiera acordados.

Los mercados también estarán atentos esta semana a los datos económicos, a menos de dos semanas de la próxima decisión de tipos del BCE.

Las medidas de crédito de China afectan al cobre

2011-09-02T06:44:00.000+02:00

Por Chuin-Wei y Tom Orlik

El banco central de China atravesó un importante nivel de soporte para los precios del cobre.

El metal rojo registró fuertes pérdidas en las ventas generalizadas recientes de commodities, en las que los precios cayeron de un máximo cercano a US$4,50 la libra, a fines de julio, a un mínimo de US$3,97 la libra en la segunda semana de agosto. El factor que impidió una caída peor fue el continuo y sólido crecimiento de China. La segunda economía mundial genera cerca del 40% de la demanda global del metal.

Pero las compras de cobre chinas, así como de soja, acero y otros bienes básicos, han sido impulsadas por más que solo la demanda fundamental. Desde fines de 2010, los operadores de bienes básicos locales han usado las importaciones como una forma de aprovechar las restricciones al crédito del gobierno. Los operadores usan los pocos fondos que tienen como garantía para obtener cartas de crédito de bancos que usan para financiar las importaciones de cobre.

El cobre es luego vendido o usado para obtener préstamos en yuanes, y el operador usa los fondos hasta que deba pagar la carta de crédito al cabo de unos meses.

Es la necesidad de crédito, no la demanda de cobre, lo que motiva la transacción. Los fondos se usan para, por ejemplo, realizar proyectos de bienes raíces. El metal se almacena en bodegas en Shanghai, donde los inventarios se elevaron a niveles récord a principios de este año.

Ahora, al parecer, Beijing se hartó de esta situación. El Banco Popular Chino decretó el viernes que los bancos deben poner una parte de las garantías originales que respaldan a las cartas de crédito en cuentas de reserva de bajo rendimiento, en vez de permitir que se las usen para hacer más préstamos. Eso significa que se volverá más caro obtener y otorgar las cartas de crédito que financian todo este sistema.

La medida no debería afectar significativamente a los mercados de metales, y los precios del cobre registraban pocos cambios el lunes. Eso podría deberse a que Beijing -consciente de la necesidad de una transición ordenada- implementará la nueva política en etapas hasta mediados de febrero. También ayuda el hecho de que la medida se produce justo antes de una temporada tradicionalmente sólida para el sector de la construcción.

Pero algo de corrosión en la demanda es inevitable. Henry Liu, analista de metales de Mirae Asset Securities, estima que cerca del 50% de las negociaciones de cobre y el 60% de las negociaciones de acero usan estas cartas de crédito.

Los precios del cobre, que ya están cayendo ante los temores en torno a la deuda de la eurozona y el poco dinamismo de la economía estadounidense, tendrán dificultades para recuperar su momento en los próximos meses.

Fuente: WSJ

La urgente necesidad de crecer de Europa

2011-09-01T01:56:00.001+02:00

Por Richard Barley

El fracaso de la eurozona en la gestión de su crisis de deuda soberana, ya que no se ha hecho nada aparte de anunciar dosis aún mayores de austeridad en un creciente número de países, está pasando factura. El sector manufacturero está sufriendo, e incluso el motor Alemania se encuentra cerca del estancamiento. Sin crecimiento, la aritmética presupuestaria de Europa podría verse dañada, lo cual provocaría una nueva ronda de turbulencias en el mercado.

La producción manufacturera de la eurozona se contrajo en agosto, según demostró el dato del jueves de gestores de compras de Markit. El índice bajó a 49, nivel inferior al esperado y por debajo del nivel crucial de 50 que separa el crecimiento del deterioro de las condiciones. El umbral se cruzó en agosto por primera vez desde 2009. De los ocho países que aportan datos al índice, cinco --Francia, Italia, España, Irlanda y Grecia-- registraron una contracción, mientras que Alemania, Holanda y Austria lograron a duras penas mantener la expansión.

Pero los motores del crecimiento están desapareciendo. Los nuevos pedidos bajaron en todos los países, la cartera de pedidos se redujo y los pedidos de exportación cayeron en todas partes excepto Irlanda y Grecia. Y lo que es más preocupante, Alemania registró el mayor descenso de los pedidos de exportación, debido a que la crisis de deuda lastró a los negocios. Aunque los niveles de empleo se están manteniendo, la creación de puestos de trabajo se está ralentizando, lo que indica que no puede dependerse del gasto de los consumidores para compensar el descenso de las exportaciones.

Algunas presiones, incluidos los efectos del terremoto en Japón y el fuerte aumento de los precios del petróleo, se han reducido. Pero la crisis de la eurozona se ha agravado, provocando grandes descensos de los precios de la renta variable, temores en torno a la financiación bancaria y una importante ampliación de los diferenciales crediticios en julio y agosto, a medida que los inversores han ido perdiendo la fe en la capacidad de los políticos para contener la crisis. A menos que se relajen las tensiones, esa combinación podría dañar aún más el crecimiento porque las nerviosas compañías recortarán los planes de expansión y contratación de personal. Mientras tanto, en respuesta a la crisis de deuda, los gobiernos están acelerando unas medidas de austeridad que reducirán el crecimiento a corto plazo.

El crecimiento de la eurozona ya se redujo mucho, pasando en el segundo trimestre al 0,2% desde el 0,8% de los tres meses precedentes. Está claro que se corre el riesgo de volver a caer en la recesión. Europa ha ganado algo de tiempo gracias a la decisión del Banco Central Europeo de retomar las compras de bonos, que se habían reducido temporalmente por las tensiones en el mercado de deuda. Además, hay margen para un recorte de tipos. Pero los países acreedores y los inversores podrían tener que dar a los países endeudados aún más margen si quieren salir alguna vez de la trampa para el crecimiento.

Los constantes retiros de dinero de sus clientes ponen en aprietos a los bancos griegos

2011-08-31T17:19:00.001+02:00

Por Philip Pangalos

ATENAS—La recesión en Grecia está amenazando con agravar otro riesgo para el país: el continuo retiro de dinero de los bancos locales.

En los últimos 20 meses, los bancos del país sufrieron una ola de retiros sin precedentes. Decenas de miles de griegos— ricos y pobres— han sacado sus ahorros del país y los han guardado en cajas fuertes o bajo el colchón, dicen los ejecutivos bancarios.

La consecuencia para muchos bancos griegos es una creciente escasez de liquidez que está incrementando su dependencia del financiamiento de emergencia del Banco Central Europeo y obligándolos a recortar todavía más sus préstamos para empresas. Eso, a su vez, está profundizando la recesión de Grecia, lo que hace que sea más difícil para el gobierno reducir su amplio déficit fiscal.

La especulación respecto a que el gobierno podría declararse en cesación de pagos, empujando a los bancos a la insolvencia, está alimentando esos retiros. Además, muchos hogares griegos, bajo presión financiera, simplemente necesitan sus reservas de efectivo para cubrir sus necesidades.

Los economistas dicen que hay señales de que los depósitos bancarios se han estabilizado en las últimas semanas, luego del más reciente rescate europeo para la deuda griega que se definió en julio. Pero en medio del deterioro de las perspectivas económicas, los analistas dicen que dudan de que la calma vaya a durar.

Funcionarios del gobierno griego advirtieron recientemente que la economía se podría contraer más de 5% este año, en vez del 3,8% que había pronosticado el ministro de Finanzas, Evangelos Venizelos, el pasado 1 de julio. Esas sombrías perspectivas probablemente incrementen los temores sobre una bancarrota nacional así como las presiones sobre las finanzas de los ciudadanos, dicen los economistas.

La fuga de capitales hacia el exterior refleja los temores sobre un colapso del sistema bancario griego, dice Yiannis Stournaras, director general de la Fundación para la Investigación Económica e Industrial, un centro de estudios de Atenas. Esos temores son "infundados", dice, porque ahora los bancos griegos están bajo la protección del Banco Central Europeo así como del fondo de rescate de la zona euro.

Aún así, dice, "la mayor parte de la salida de depósitos de los bancos griegos se debe a la recesión, ya que las personas y las empresas han reducido sus depósitos y devuelto préstamos". "Una creciente cantidad de desempleados ha utilizado sus ahorros", agregó.

La salida de depósitos de los bancos griegos comenzó a fines de 2009, poco después de que el nuevo gobierno socialista revelase que el déficit presupuestal del gobierno era mucho más grande de lo que los conservadores, que abandonaban el poder, habían admitido. Eso generó una crisis de confianza en los inversionistas que desde entonces se ha extendido a varias partes de la euro zona.

Los depósitos de los hogares y empresas en los bancos crecieron mucho en los años posteriores a que Grecia adoptara al euro en 2001 y llegaron a un máximo de 238.000 millones de euros (US$343.000 millones) en septiembre de 2009, según cifras del banco central griego. Los temores sobre un desastre financiero llevaron a una sostenida salida de capital a lo largo del año pasado. Para enero de 2011, los depósitos del sector privado en los bancos habían caído a 206.000 millones de euros (US$297.157 millones). En junio se ubicaban en 188.000 millones de euros (US$271.192 millones).

Alrededor de un tercio de los fondos retirados fueron al extranjero, calcula el banco central. Una razón de esto, explican los analistas, es el temor a que se castigue con mayor severidad la evasión impositiva, un problema crónico en Grecia y una de las fuentes del lío fiscal del país.

Algunos griegos han enviado su dinero a lugares como Chipre, Luxemburgo, Suiza y el Reino Unido, dijo Platon Monokroussos, jefe de investigación sobre mercados financieros de Eurobank EFC, debido a la preocupación por la posibilidad de que "las autoridades griegas podrían requerir a los bancos locales revelar información sobre sus depositantes por razones tributarias".

Venizelos ha hecho repetidos llamados en las últimas semanas a los griegos ricos y a las empresas a que repatríen el dinero que enviaron al extranjero.

Los depósitos pueden haberse estabilizado por ahora, dicen los economistas porque el acuerdo de rescate del 21 de julio parece haber disminuido los temores inmediatos sobre una bancarrota del país.

Además, el anuncio de fusión entre los bancos Eurobank y Alpha bank, para crear el mayor grupo bancario del país, hecho el lunes, inyectaría más confianza al sistema, especialmente después que los ejecutivos del nuevo banco dijeran que reforzarán el capital de la nueva entidad.

Los depositantes y las empresas tienen más confianza respecto a la estabilidad del sistema bancario de lo que tenían hace algunas semanas, dice Monokroussos.

Pero "una reversión sustancial en la tendencia", dice, "requeriría una estabilización en el crecimiento del Producto Interno Bruto local y del crédito doméstico".

En lugar de eso, la economía sigue en caída libre.

Fuente: WSJ

La posición de debilidad de Japón le otorga fortaleza al yen

2011-08-30T10:42:00.000+02:00

Por Andrew Monahann y James Simms

Desafortunado y un poco incapaz.

Así es como se ve Japón mientras intenta controlar la fuerte apreciación del yen, que sigue cerca del máximo histórico que alcanzó recientemente frente al dólar.

Tokio está equivocado al culpar a los especuladores por la fortaleza del yen, pese a los débiles indicadores económicos de Japón. Son precisamente estas características las que hacen atractivo al yen en tiempos de turbulencia. Las bajas importaciones ayudan a mantener alto el superávit de cuenta corriente, lo que asegura una demanda sostenida de la moneda. Las caídas de los precios -Japón ha estado luchando contra la deflación desde 1990- aumenta su poder adquisitivo.

Es cierto, cuando se desploman los índices de acciones mundiales, los fondos de cobertura se vuelcan al yen. El enorme mercado del dólar ofrece seguridad en liquidez, pero el yen se impone, porque el superávit de cuenta corriente de Japón ofrece seguridad adicional. Siempre hay exportadores japoneses e inversionistas institucionales con divisas para vender por yenes a fin de repatriar fondos. Debido a esto, el yen tiende a subir más rápidamente de lo que cae, lo que saca a relucir su imagen como activo de refugio.

Tokio tiene razón en que no es una acometida a las acciones o bonos japoneses lo que ha impulsado al yen a máximos históricos frente al dólar en el último tiempo. Sin embargo, el yen está ganando la competencia de la divisa menos fea. Es cierto, Japón tiene una enrome deuda gubernamental, un desorden político y su calificación crediticia fue rebajada. Pero ha sobrellevado estas presiones por muchos años.

Otros países tienen problemas más recientes. Europa no ha logrado controlar su crisis de deuda y Estados Unidos enfrenta sus propios problemas presupuestarios, lo que resta atractivo a los activos en euros y dólares.

La respuesta a la fortaleza del yen no ha sido convincente. La más reciente intervención unilateral el 4 de agosto -que según cifras del Banco de Japón habría sido la más grande que se haya realizado en un día con cerca de Y4,6 billones- dio solo un breve respiro al mercado. Luego está la idea del Ministerio de Finanzas de otorgar US$100.000 millones en préstamos baratos para financiar fusiones y adquisiciones internacionales y, por lo tanto, ventas de yenes por parte de empresas japonesas. No obstante, las empresas están bien provistas de efectivo, el financiamiento comercial es demasiado barato, y lo último que necesita Tokio es promover operaciones mal diseñadas.

En el largo plazo, hasta podría ser contraproducente aumentar el ya elevado superávit de ingresos del exterior mediante un incremento de los activos extranjeros rentables.

Todo lo anterior es suficiente para alentar un poco a los especuladores. De hecho, los fondos de cobertura y otros inversionistas no comerciales han aumentado un 12% sus apuestas en el yen después de la intervención, según cifras de la Chicago Mercantile Exchange, o CME.

Considerando las fuerzas alineadas en su contra, parece improbable que las autoridades japonesas puedan frenar la fortaleza del yen por sí solas.

Fuente: WSJ

Países europeos extienden su prohibición a las ventas al descubierto

2011-08-29T06:44:00.001+02:00

Por Inti Landauro

PARIS—Varios gobiernos europeos han ampliado la prohibición de las ventas al descubierto de acciones financieras. El objetivo es acabar con la volatilidad en las acciones de la banca europea en medio de un clima de fuerte pesimismo en el sector.

En lo que parece ser un movimiento coordinado, Francia, Italia y España anunciaron que iban a ampliar esta prohibición, mientras que el regulador de los mercados de Bélgica -- que impuso un veto indefinido hace dos semanas-- dijo que solo lo levantaría cuando lo permitieran las condiciones del mercado.

La decisión extiende las restricciones sobre ciertos tipos de apuestas a la baja por parte de inversionistas que se impusieron el 12 de agosto en un clima de fuertes preocupaciones sobre las carteras de deuda soberana de los bancos y la debilidad de la economía en general.

Las ventas al descubierto, una estrategia de corretaje que genera ganancias si las acciones caen, es considerada como legítima entre la comunidad de inversionistas y los académicos e incluso como una forma saludable de funcionamiento de los mercados.

Desde que fueron impuestas las prohibiciones, las acciones de los bancos en los países relevantes han continuado siendo objeto de fuertes movimientos al alza y la baja, aunque algunos han dado señales de estabilidad y el jueves muchos han ganado terreno en paralelo con los avances mostrados por las acciones financieras en Estados Unidos.

"Las acciones de la banca, de hecho, se apreciaron el 12 de agosto pero volvieron a caer de nuevo la semana siguiente", dijo Andrzej Kawalec, un gestor de fondos en Moneta Asset Management en Paris. "Las ventas a descubierto empeoran todo cuando hay oscilaciones a la baja, pero cuando hay razones con fundamento para las caídas, los títulos caerán de todas maneras"

Los reguladores de España e Italia ampliaron la prohibición de las ventas al descubierto hasta el 30 de septiembre mientras que el de Francia dijo que esta llegará hasta el 11 de noviembre como máximo aunque se revisará la decisión a finales de septiembre y en coordinación con sus pares europeos.

Francia fue el foco de buena parte de las oscilaciones de las acciones bancarias a principios del mes, cuando los títulos del segundo banco en bolsa, Société Générale SA cayeron más de 20% en un punto del 10 de agosto, cuando arreciaron rumores infundados sobre su futuro.

Las acciones de Société Générale y de su rival BNP Paribas SA subieron cerca de 5% el día que inició la prohibición, pero ambas han caído gradualmente a lo largo de las últimas dos semanas. Prohibiciones anteriores a las ventas al descubierto tuvieron efectos similares, dijo Kawalec.

En España, las acciones bancarias han recuperado terreno. Las acciones en Banco Popular Español SA han subido 9% y las de Banco Sabadell SA han avanzado 12% desde que se instauró la prohibición, mientras que el índice de referencia español apenas ha avanzado 0,6% en ese mismo período.

Cualquier esfuerzo europeo por reducir las ventas al descubierto enfrenta un gran obstáculo: la poca disposición de las autoridades del Reino Unido para implementar esas restricciones. Aunque Frankfurt, Paris, Milán y otras ciudades europeas tienen grandes bolsas, Londres es el líder indiscutido en Europa, por lo tanto su ausencia se siente profundamente.

Un portavoz de la Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido dijo que no planea prohibir las ventas al descubierto, mientras que los reguladores alemanes dijeron que no ven la necesidad de incrementar la prohibición limitada que mantienen en este momento.

Fuente: WSJ

Grecia activa un fondo especial de liquidez para los bancos del país

2011-08-26T12:47:00.000+02:00

Por Costas Paris

LONDRES (EFE Dow Jones)--El banco central de Grecia ha activado un fondo de emergencia para los bancos del país, que están teniendo crecientes dificultades para obtener del Banco Central Europeo la liquidez necesaria, dijeron el viernes fuentes del Gobierno heleno y de bancos del país.

"Se activó esta semana al reducirse la liquidez. Es un signo de la creciente tensión, y es una mala noticia", dijo una fuente bancaria. "Hay una creencia generalizada de que dos bancos han recibido ya 5.000 millones de euros entre ambos", añadió.

Esta fuente declinó dar el nombre de esos dos bancos.

Otra fuente bancaria dijo que prevé que la mayor parte de bancos griegos acudan al fondo en un futuro cercano como parte de una estrategia coordinada de los bancos. Indicó que con esta estrategia coordinada se pretende que no se estigmatice a los bancos que tengan una mayor necesidad de liquidez.

Un portavoz del banco central de Grecia declinó hacer comentarios.

Desde el comienzo de la crisis, los bancos griegos se han vuelto muy dependientes de la liquidez del BCE, que en junio alcanzó un máximo de 103.000 millones de euros.

Sin embargo, el BCE no acepta ciertas formas de garantías y aplica un cierto descuento a las garantías que sí que acepta.

Una fuente del Gobierno griego dijo que los términos del fondo de emergencia "no son tan buenos" como los que ofrece el BCE, pero no dio más detalles.

Por otra parte, el ministro griego de Finanzas, Evangelos Venizelos, dijo el viernes que Grecia podría no volver a crecer el año próximo, como se esperaba, añadiendo que el país revisará sus objetivos fiscales junto a los inspectores internacionales que llegarán a Atenas en los próximos días.

En una intervención parlamentaria, Venizelos dijo que la puesta en funcionamiento de las medidas de austeridad votadas en junio como parte del acuerdo para recibir un nuevo rescate ayudarán al país a prevenir la necesidad de nuevos recortes del gasto y subidas de impuestos.

"Si aplicamos todas las medidas votadas, estaremos cerca de nuestro objetivo [en 2011]. Seremos capaces de cambiar la atmósfera en 2012. No estoy diciendo que necesariamente vayamos a ver un crecimiento, pero la drástica reducción de la recesión crea una situación completamente diferente", indicó.

Según las últimas previsiones realizadas por el trío de inspectores externos integrado por el Fondo Monetario Internacional, la Comisión Europea y el Fondo Monetario Internacional, la economía griega crecería un 0,6% en 2012, por debajo de la anterior previsión de un crecimiento del 1,1%.

Recientemente, sin embargo, Venizelos ha dicho que el descenso este año ha sido más severo de lo previsto, debido a que el deterioro de las condiciones internas se ha visto ampliado por la ralentización en Europa.

Esta misma semana, Venizelos advirtió que el Gobierno espera ahora que la economía de Grecia se contraiga entre un 4,5% y un 5,3% este año, frente a la previsión oficial de descenso del 3,9%.

En consecuencia, altos representantes del Gobierno indican que una desaceleración mayor de la esperada podría dejar el déficit público de Grecia en 2011 en el 8%-8,5% del Producto Interior Bruto, frente al objetivo estatal del 7,6%.

Los inspectores internacionales visitarán Grecia la próxima semana para valorar el progreso del país en la puesta en marcha de las reformas acordadas y decidir si puede recibir el nuevo tramo de ayuda.

En mayo de 2010, Grecia logró evitar la suspensión de pagos con ayuda de un rescate de la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional. Desde entonces, el país ha recibido unos 65.000 millones de euros del total.

El paquete original de préstamos contenía términos relativamente punitivos que después se han suavizado con la aprobación de los líderes de la UE y el FMI.

En sus comentarios, Venizelos dijo que Grecia confiaba en que los nuevos y menores tipos de interés también se aplicarían retroactivamente a la cantidad ya prestada.

"Nuestro objetivo es solicitar que se den [los mejores términos] también a la parte ya desembolsada del crédito", comentó.

Japón lanza medidas para frenar la apreciación del yen

2011-08-25T06:30:00.000+02:00

Por Tatsuo Ito

TOKIO (EFE Dow Jones)--El ministro de Finanzas japonés, Yoshihiko Noda, dijo el miércoles que su Ministerio creará una línea de crédito de US$100.000 millones para frenar la apreciación del yen.

La facilidad de crédito animará a las empresas a intercambiar yenes por activos denominados en una divisa extranjera, afirmó Noda en una rueda de prensa. Explicó que las medidas estarán en vigor durante un año y que las líneas de crédito disponibles animarán las operaciones de fusiones y adquisiciones y ayudarán a las empresas nacionales a asegurarse recursos energéticos.

Noda también dijo que el Ministerio de Finanzas estrechará la vigilancia de los mercados de divisas, exigiendo a las principales entidades financieras que informen sobre sus posiciones de negociación en el mercado de divisas hasta el final de septiembre.

El dólar respondió rápidamente con una caída pronunciada y llegó a caer a 76,58 yenes, para luego reducir sus pérdidas. A las 0614 GMT se mantiene en 76,63.

Horas después, un alto cargo del Ministerio de Finanzas japonés anunció que su Ministerio llevará a cabo comprobaciones de las posiciones en el mercado de divisas de más de 30 instituciones financieras dos veces al día, y que comenzará a hacerlo lo más pronto posible.

"Más de 30 instituciones financieras que operan en el mercado de Japón estarán sujetas a esta nueva exigencia", declaró a los periodistas el alto cargo del Ministerio.

Dijo que la falta de cumplimiento de los nuevos requisitos de información daría lugar a penas de hasta seis meses de prisión o una multa de hasta 500.000 yenes.

El Banco de Japón expresó el miércoles su apoyo a la medida. "El Banco de Japón espera que las medidas anunciadas hoy por el ministro de Finanzas contribuirán a la estabilidad del mercado de divisas", dijo el banco central en un comunicado.

El banco central también renovó su compromiso de "seguir vigilando estrechamente los efectos de la evolución del mercado de divisas en la actividad económica y en los precios".

Antes del comunicado, el ministro de Finanzas japonés, Yoshihiko Noda, anunció que su Ministerio pondrá en marcha una línea de crédito por importe total de US$100.000 millones para animar a las empresas a intercambiar yenes por activos denominados en una divisa extranjera y fomentar las operaciones de fusiones y adquisiciones. Se pretende que esta línea también ayude a que las empresas nacionales se aseguren los recursos energéticos.

Fuente: WSJ

El mundo se adapta a las bajas tasas de interés de EE.UU.

2011-08-24T06:18:00.000+02:00

Por Matt Phillips

El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Ben Bernanke, ya advirtió al mundo financiero: prepárense para dos años más de tasas muy bajas.

Eso tendrá un gran impacto no sólo sobre la economía de EE.UU., la mayor del mundo, sino también sobre otros países que venden productos a los consumidores estadounidenses, invierten en sus bonos del Tesoro y mantienen otras relaciones económicas con personas y empresas del país.

Ya pasaron casi tres años desde que la Fed recortó su tasa principal a casi cero y, el 9 de agosto, el banco central anunció posiblemente permanezcan en ese nivel al menos hasta mediados de 2013. Las tasas de todo, desde bonos del Tesoro hasta fondos del mercado monetario, están en casi cero. Hace poco, el rendimiento de un bono a 10 años retrocedió brevemente por debajo de 2%, un nivel que no se había visto desde abril de 1950.

Los bancos centrales tradicionalmente utilizan las tasas bajas para estimular el crédito y persuadir a los inversionistas a buscar mayores retornos en activos más riesgosos como las acciones, impulsando así la economía en general.

Pero puede ser que los beneficios no fluyan tan fácilmente. Los consumidores estadounidenses están dando pocas señales de querer endeudarse, por lo que las ganancias de los bancos y las aseguradoras probablemente se vean perjudicadas, y, cuando la bolsa está de capa caída, los fondos de pensiones y de inversión pueden registrar años de bajos rendimientos.

Algunos analistas temen que EE.UU. se pueda estar encaminando a un escenario similar al que vivió Japón: años de bajas tasas, crecimiento lento y retornos pobres.

Consumidores

Para los consumidores, esta política significa créditos baratos para todo, desde una casa a un auto. Pero cuando millones de estadounidenses se acercan a la jubilación, las tasas bajas también presagian retornos más magros para los inversionistas de renta fija, reduciendo el poder adquisitivo de este importante grupo. Con la bolsa muy por debajo de sus máximos de 2007, eso podría ser particularmente problemático.

Bancos

Una de las maneras más básicas que tienen los bancos de ganar dinero es pidiendo prestado a bajas tasas de interés de corto plazo y concediendo préstamos a intereses más altos y plazos más largos.Las tasas de corto plazo tienen poco margen para bajar, pero las de largo plazo también están en declive.

Los bancos intentan lidiar con la situación recortando lo que le pagan a los depositantes, pero a menudo no es suficiente. Un indicador que deja clara esta presión es el rendimiento que los bancos obtienen sobre sus activos, que cayó a 4,41% en el primer trimestre para los bancos con más de US$1.000 millones en activos, el nivel más bajo en al menos seis años, según la Corporación Federal de Seguro de Depósitos de EE.UU. El problema se agrava porque la demanda de préstamos es baja y los clientes continúan depositando ahorros.

Empresas

Las tasas bajas suponen un arma de doble filo para las empresas, que han estado captando miles de millones de dólares en el mercado de bonos, muchas veces a un costo mucho más bajo de lo normal. Pero compañías como Apple Inc. y Google Inc. también han acumulado una cantidad récord de efectivo. Según Standard & Poor's, las 500 mayores empresas de EE.UU. por valor de mercado tenían casi US$1 billón (millón de millones) en efectivo y equivalentes a fines del primer trimestre. Las bajas tasas de interés implican que están ganando llamativamente poco con ese dinero.

Sin embargo, también hay aspectos positivos. Kent Christensen, director financiero de Extra Space Storage, una empresa de almacenamiento de Utah, dijo que la brusca caída en las tasas animó a la empresa a refinanciar rápidamente la deuda de algunas de sus 820 instalaciones, lo que podría generarle entre US$2 millones y US$4 millones en ahorros este año.

Fuente: WSJ

La fortaleza del yuan no se extiende más allá del dólar

2011-08-19T06:48:00.001+02:00

Por Stephen L. Bernard y Vicent Cignarella

La política del gobierno chino de fortalecer lenta pero constantemente el valor del yuan frente al dólar se traduce en un movimiento consistente a la baja en la tasa de cambio entre la moneda estadounidense y la del país asiático. Muchos corredores consideran que esto es una prueba de que el yuan está fortaleciéndose de forma generalizada.

Pero esta idea tiene una salvedad que a veces se pasa por alto. El movimiento al alza del yuan frente al dólar no se traduce en una apreciación automática frente a otras divisas. La moneda de EE.UU. bajó 2,4% con respecto al yuan desde marzo, por ejemplo, pero el euro sólo perdió 0,4% y la libra británica 0,2%. El yen japonés se apreció 5,8% contra el yuan.

Esto ocurre porque aunque Beijing está fijando sistemáticamente la tasa de cambio entre el dólar y el yuan a la baja, la divisa china aún está atada a la estadounidense y por lo tanto es vulnerable a los movimientos del dólar a frente a otras monedas. Por ello, a pesar de que el yuan gana valor constantemente frente al dólar, no siempre se mueve en la misma dirección con respecto a otras grandes divisas.

Por supuesto esto no es un problema para China. El país está fortaleciendo deliberadamente su divisa frente al dólar porque está tratando de diversificarse más allá de esta moneda a la baja y porque un yuan más fuerte podría ayudar a controlar la inflación interna en China.

Las últimas cinco sesiones de corretaje ilustran perfectamente el amplio movimiento del yuan. La tasa de cambio fue noticia porque estaba fijada notablemente más baja cada día, y la divisa china se fortaleció 0,7% con respecto al dólar. Pero a la vez, el euro se apreció 1,9% frente a la moneda estadounidense, por lo que el euro de hecho se fortaleció frente al yuan.

Fuente: WSJ

La recuperación ocurrirá antes de lo que la Fed piensa, dice Buffett

2011-08-18T06:49:00.002+02:00

Por William Mallard

Warren Buffett dijo que la economía de Estados Unidos puede mejorar más rápidamente de lo que espera la Reserva Federal y que tanto este país como Asia probablemente podrán superar la crisis de deuda de la zona euro.

El anuncio de la Fed la semana pasada de que mantendrá las tasas de interés cercanas a cero durante dos años más fue una "declaración muy, muy dura" dijo el multimillonario inversionista en el programa de televisión del periodista Charlie Rose emitido el lunes en EE.UU."Creo que es posible que se equivoquen en esto, si. Pienso que [la economía americana] se recuperará antes".

El Oráculo de Omaha dijo que EE.UU. está "progresando" en su tarea de eliminar el exceso de inventario producido por "el frenesí" de construcción de vivienda en el país, según la trascripción de la entrevista. Otras áreas de la economía están mejorando a un ritmo constante, dijo.

Se ha presionado "hasta el límite" la política fiscal y monetaria de EE.UU., dijo Buffett "pero afortunadamente el aspecto más importante de la salida de las recesiones de este país ha sido los movimientos naturales del capitalismo".

El mayor riesgo de la recuperación sería que los ciudadanos perdieran completamente la fe en el gobierno o "si de alguna manera los problemas de Europa se desbordaran y llegaran hasta aquí" dijo. Buffett añadió que ambos eran escenarios improbables.

Buffett dijo que discrepa en un "100%" con la rebaja sin precedente de la calificación de la deuda de EE.UU. por parte de Standard & Poor's porque el país siempre puede hacer frente a sus obligaciones en este sentido. No obstante, el inversionista expresó su comprensión por la preocupación de China sobre su tenencia masiva de bonos del Tesoro de EE.UU. ya que el valor de la inversión podría caer.

"A veces da la impresión de que nuestro gobierno usará la máquina de imprimir dinero si es necesario", dijo Buffett. "Si lo hace, el valor del dólar caerá y lo hará significativamente. Por eso, si uno tiene muchos dólares, como es el caso de los chinos, entiendo que estén cada vez menos contentos".

Buffett, que causó revuelo el lunes con una columna en The New York Times diciendo que el gobierno debería subir los impuestos a los "mega-ricos" como él, arremetió contra los candidatos republicanos a la presidencia por su negativa a aceptar alzas de impuestos para ayudar a balancear el presupuesto.

Fue "patético" que ninguno de los contendientes presidenciales republicanos que participaron en el debate de la semana pasada estuviera dispuesto a aceptar ni siquiera un ratio de un dólar en alza de impuestos por cada 10 dólares en recortes de costos, dijo. "Cuando se tiene esa actitud, lo que realmente están diciendo es …`que se hunda el país, quiero ganar estas primarias`".

Buffett dijo que la junta de Berkshire Hathaway Inc. ha acordado quien será su sucesor para dirigir el conglomerado, pero no dio su nombre. "Si muero esta noche, mañana por la mañana la junta no tardará una hora en anunciar quién será mi sucesor".

La eurozona calcula el costo de su supervivencia

2011-08-17T06:44:00.000+02:00

Por Richard Barley

Acaba de llegar la última factura del último intento por evitar derrumbe de la eurozona: 22.000 millones de euros y contando.

Esa la cantidad que gastó el Banco Central Europeo en la semana que terminó el 9 de agosto comprando bonos de los gobiernos de la eurozona. El BCE tuvo éxito en su principal objetivo de calmar el mercado. Pero la gran pregunta es si y cuándo dejará de comprar.

Hasta ahora, el BCE ha obtenido buenos réditos. El rendimiento de las obligaciones a diez años de los gobiernos de Italia y España está ahora a 5%, por debajo de la zona de peligro de 6% que desencadenó el pánico a principios de agosto. Pero ahora hay mucho más en juego. Compras previas se fijaron como objetivo los relativamente pequeños mercados de Grecia, Irlanda y Portugal. El BCE tiene que soltar más efectivo para mover a los mercados de bonos españoles e italianos, que cuentan con un valor combinado de aproximadamente 2 billones de euros (millones de millones). Como resultado, la cantidad de bonos en su poder ha subido 29% a 96.000 millones de euros después de dos días de compras de deuda española e italiana.

No está claro cuánto más tendrá que gastar el BCE. En el peor de los casos, se estima cientos de miles de millones de euros. En los reposados mercados de mitad de año, y ahora que el pánico parece haber pasado, el BCE podría bajar su ritmo de compra. Pero, la hora de la verdad vendrá cuando España e Italia reinicien sus ventas de deuda a finales de agosto y principios de septiembre. Aunque el BCE contempla transferir las compras al Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF), podría verse obligado a respaldar al mercado durante más tiempo y con mayores cantidades de lo que quisiera. Después de todo, el FEEF tiene un límite de compras incluido, dado su tamaño de 440.000 millones de euros.

Entretanto, aumenta el clamor por la emisión de un bono europeo común como manera de terminar con la crisis. Pero, Alemania ha desestimado la idea de nuevo, a menos que haya un mayor control del presupuesto. Pero, la operación de rescate del BCE demuestra la necesidad de una solución permanente. Una pila ascendente de bonos en el BCE y el FEEF sólo demostrará que los inversionistas aún no confían en las finanzas de la zona euro.

Fuente: WSJ

La era de la volatilidad en los mercados

2011-08-16T07:10:00.000+02:00

Por E. S. Browning

Después de una de las semanas más volátiles en la historia de las bolsas, algunos líderes mundiales no ocultaron su preocupación acerca de la salud de la economía mundial.

"Entramos en una zona peligrosa", afirmó el presidente del Banco Mundial, Robert Zoellick, durante una visita a Australia. Añadió que los líderes necesitan tomar medidas enérgicas "a corto y largo plazo para restaurar la confianza". El primer ministro de Singapur, Lee Hsien Loong, reconoció la posibilidad de una nueva recesión en medio de la incertidumbre económica en Estados Unidos y Europa. Si así sucede, la misma podría arrastrar a los centros neurálgicos asiáticos como China e India.

El Promedio Industrial Dow Jones osciló la semana pasada entre tremendas ganancias y pérdidas por las dudas sobre la fortaleza de la economía de Estados Unidos y la cada vez más profunda crisis de la deuda en Europa. El lunes, las bolsas asiáticas anotaron alzas importantes impulsadas por la subida de los principales indicadores estadounidenses el viernes. El índice de acciones líderes de Hong Kong avanzó 3,3%, el de Australia 2,6% y el de Taiwán 2,4%. El índice Nikkei de la Bolsa de Tokio subió 1,4% gracias en parte a un crecimiento de la economía superior al previsto. A media sesión del lunes, el Dow registraba un alza de 137 puntos, o 1,2%.

Aunque la semana terminó con un saldo positivo —el Dow Jones acumuló un alza de 5,1% el jueves y el viernes—, muchos analistas afirman que las violentas oscilaciones, y particularmente las grandes bajas, son una señal de que los mercados financieros están lejos de estabilizarse tres años después de la crisis financiera.

Dichos analistas aseguran que puede que las bolsas se disponen a atravesar por un período de mayor volatilidad. Esto se debe en parte a que los líderes políticos han sido incapaces de solucionar los problemas fundamentales que acusan muchas naciones desarrolladas. Como el alto endeudamiento y el escaso crecimiento de las economías.

Algunos analistas comparan la situación del mercado con la imperante en los años 30 y 70. En ambos casos, cuando la recuperación de las economías desarrolladas y los mercados demoró más de una década. No todo el mundo comparte este punto de vista, pero los analistas escépticos advierten a los clientes que estén preparados para más problemas en los mercados.

Si las acciones van a seguir recuperándose a corto plazo o si van a seguir las caídas es materia de un acalorado debate. Algunos analistas enviaron informes durante el fin de semana en los que mantienen que los movimientos de la semana pasada fueron la clásica señal de que se ha tocado fondo. Otros mantienen que aún es demasiado prematuro para predecir cómo los acontecimientos mundiales podrían afectar la evolución de las bolsas.

Los optimistas indican que las ganancias de las compañías han sido excepcionalmente sólidas en los últimos trimestres y que los precios de las acciones parecen baratos siempre y cuando las ganancias de las empresas sigan gozando de buena salud.

Los escépticos, en cambio, señalan que la conducta de los mercados en 2000 es similar a la de los años 70. Entonces, la inflación contuvo el crecimiento accionario durante algo más de diez años. En los años 30, la depresión económica causó estragos en el mercado durante un largo plazo.

El actual período de debilidad habría empezado en 2000 con el estallido de burbuja de acciones tecnológicas, a lo que siguió el estallido de las burbujas del mercado inmobiliario y las hipotecas en 2006 y 2007.

Al igual que hoy, los mercados en los años 30 y 70 pagaron el precio de las burbujas y la especulación financiera de los tiempos del "boom". También tuvieron que afrontar los problemas de la economía mundial.

Un síntoma del actual malestar es que, después de los mercados bajistas de entre 2000 y 2002 y de 2007 a 2009, muchos inversionistas particulares han invertido menos dinero en fondos de inversión en renta variable. Los ingresos netos de dólares hacia estos mismos fondos tuvieron su máximo en 2000 y han sido mediocres desde entonces, según los datos de Investment Company Institute, una entidad que agrupa a los fondos de inversión.

Fuente: WSJ

¿El retorno de las guerras de divisas?

2011-08-15T07:06:00.001+02:00

Por Richard Barley

Podría ser prematuro hablar de guerra de divisas, pero las batallas de divisas podrían estar muy cerca. Las autoridades de Suiza y Japón están luchando con los mercados cambiarios para intentar detener la imparable apreciación del franco suizo y el yen, que se han fortalecido debido a una ola de compras de activos de refugio. Pero la historia sugiere que la intervención unilateral está destinada al fracaso mientras los esfuerzos de las autoridades de Estados Unidos y Europa por enfrentar los desafíos económicos podrían empeorar las cosas.

El franco suizo podría ser el mejor ejemplo de cómo una intervención unilateral simplemente da a los mercados un objetivo al cual atacar. Los intentos por intervenir en 2009 y 2010 han producido al Banco Nacional de Suiza enormes pérdidas y no lograron detener una apreciación del 35% en el franco frente al euro desde comienzos de 2009 hasta cerca del nivel de paridad. La especulación sobre un fijación al euro ha dado a los operadores razones para reflexionar, pero esto podría simplemente significar un blanco incluso más grande. De forma similar, la reciente intervención sobre el yen no ha logrado frenar la apreciación de la moneda japonesa.

Lo que se necesita es un nuevo acuerdo multilateral sobre las monedas, que siga el espíritu de los acuerdos del Plaza o el Louvre. Pero esto aún parece estar lejos. El Grupo de los 20, conformado por países industrializados y en desarrollo, aún está tratando de establecer su enfoque hacia los desequilibrios globales en anticipo a la cumbre que se realizará en noviembre en Cannes. En una declaración de siete líneas emitido el lunes, ofreció muy pocas respuestas concretas a la crisis. Lo más crucial, es que aún no está claro si existe la voluntad política en muchas economías avanzadas para explicar a los votantes el relativo descenso en los estándares de vida que acompañarán a un proceso de reajuste.

Pero pronto podría producirse un cambio. China está permitiendo que el yuan se fortalezca frente al dólar, en contraste con su respuesta a la crisis de 2008. Esto podría reflejar un reconocimiento de que su exposición a Estados Unidos es parte del problema; las rebajas de calificación crediticia podrían acelerar la revisión del estatus del dólar como moneda global de reserva. Esto podría aumentar la probabilidad de un acuerdo cambiario.

La alternativa es una reducción desordenada de los desequilibrios globales, lo que aumenta la amenaza de una profunda recesión e incluso de un brote de proteccionismo. Esto es algo que el mundo debería intentar evitar.

Fuente: WSJ

La agitación bursátil frena las salidas a bolsa

2011-08-12T14:17:00.000+02:00

Por Shayndi Raice y Randall Smith

Desde Nueva York a Silicon Valley, ejecutivos, inversionistas y banqueros están haciendo una pausa mientras la confusión de los mercados arroja dudas sobre una nueva cosecha de empresas de tecnología que quieren salir a bolsa.

De momento, cuatro firmas de tecnología han aplazado sus planes de debutar en el mercado debido al escaso entusiasmo de los inversionistas. A la vez, los precios de las acciones de compañías de Internet que acaban de salir a bolsa, como el sitio de música Pandora Inc. y la red social LinkedIn Corp., han sido castigados por los mercados.

El problema no se limita a las empresas nuevas de Internet. El gobierno de Estados Unidos dejó en suspenso sus planes de vender el resto de su participación en General Motors Co. porque las acciones de la automotriz han tenido un despeño peor de lo esperado este año, dijeron fuentes al tanto.

"El ruido que acaban de escuchar ha sido el de la ventana de salidas a bolsa que se acaba de cerrar", escribió el lunes en su cuenta de Twitter Geoff Yang, socio en la firma de capital riesgo Redpoint Ventures en Menlo Park (California). Después de algunas conversaciones con empresarios, Yang explicó que existe la creencia de que hemos sufrido "un cambio significativo que puede ser parte del nuevo orden mundial durante un tiempo"

InvenSense Inc., una empresa que suministra sensores de movimientos usados en la electrónica de consumo, pospuso su oferta inicial de acciones el martes debido a las malas condiciones de mercado, según fuentes de Wall Street. Un portavoz de la empresa confirmó la decisión pero rehusó hacer comentarios adicionales.

La decisión de InvenSense se produjo después de que TIM W.E. SGPS SA, una empresa portuguesa de marketing móvil, entretenimiento y pagos, que quería captar US$157,5 millones, retrasara su salida a bolsa.

"En periodos como este, los mercados no buscan mercancía nueva", dijo Linda Killian, de Renaissance Capital. Según Killian, 21 empresas han establecido rangos de precios para operaciones que podrían sumar una recaudación total de US$2.400 millones, y 13 están siendo promocionadas activamente.

El miércoles, la firma de almacenamiento en línea Carbonite Inc. estableció un precio para su salida a bolsa en el rango más bajo en medio de un entorno adverso en el mercado. Se vendieron un total de 6,25 millones de acciones a US$10 la unidad, la parte baja de un rango que ya se había reducido a entre US$10 y US$11. El rango original era de entre US$15 y US$17.

De cara al futuro, las firmas de tecnología que quieren salir a cotizar en las próximas semanas pueden verse forzadas a dar marcha atrás. "Quien tenga planeada una gira de presentación después del 5 de septiembre tiene que estar un poco ansioso en este momento", dijo Horace Nash, de Fenwick & West LLP.

Tanto Groupon Inc. como Zynga Inc., especializada en juegos, han iniciado los trámites para empezar a cotizar entre septiembre u octubre.

Larry Sonsini, presidente de la firma de abogados especializada en tecnología Wilson Sonsini, dijo que es demasiado pronto para entrar en pánico. "Estamos afrontando las secuelas de mucha incertidumbre que en la realidad no afecta los fundamentos", manifestó. Su firma representa a unas 20 empresas que estudian salir a bolsa o están dando pasos para hacerlo. "Creo que, probablemente se trata de una pausa de corto plazo para dimensionar el temor y la psicología del momento en una perspectiva adecuada", explicó.

No todos tienen la misma confianza. Un banquero de Wall Street recordó que en el cuarto trimestre de 2008, en el peor momento de la caída de los mercados, se realizó una salida a bolsa en EE. UU. y predijo una sequía similar hasta que se estabilicen los mercados.

En lo que va del año, el total de salidas a bolsa en EE.UU, que han captado US$33.500 millones, ha sido el más elevado hasta la fecha desde 2000, según Dealogic, una consultora que hace seguimiento de estas operaciones.

Fuente: WSJ

El temor de una recaída se hace más palpable

2011-08-11T19:51:00.000+02:00

Por Phil Izzo y Ben Casselman

El riesgo de una nueva recesión de la economía de Estados Unidos se ha incrementado a medida que el país soporta la combinación de una desaceleración del crecimiento y las grandes oscilaciones en los mercados globales, de acuerdo con economistas encuestados por The Wall Street Journal la semana pasada.

Los 46 economistas consultados— no todos respondieron a todas las preguntas— estimaron las posibilidades de que EE.UU. se encuentre en una nueva recesión en 13% y consideran que las posibilidades de que lo esté a partir del próximo año en 29%, por encima del 17% que pronosticaron hace un mes.

No hay certeza de que se produzca otra recesión. La bolsa de Nueva York subió el jueves, en parte debido a una tranquilizadora señal de que el mercado laboral estadounidense no se ha descarrilado. Las solicitudes iniciales de beneficios por desempleo bajaron la semana pasada a 395.000, llevando el total por debajo del umbral de 400.000. Cuando el nivel de solicitudes es inferior a esa cifra se considera que el mercado está agregando más empleos de los que está eliminando. Los temores respecto a una crisis de la deuda europea también se redujeron levemente.

No obstante, el panorama es el de una economía cuyo crecimiento se ha desacelerado tan marcadamente que no haría falta mucho para empujarla a una contracción. Una recesión— de acuerdo con el Comité de Establecimiento del Ciclo de Negocios de la Oficina Nacional de Investigación Económica de EE.UU. , el grupo sin fines de lucro que fija el inicio y fin de las recesiones en ese país— es " una caída significativa en la actividad económica extendida a lo largo de la economía, que dura más que unos pocos meses".

El problema es que el comité nunca declara que comenzó una recesión hasta que esta está en una etapa ya avanzada. La fecha oficial del comienzo de la recesión más reciente, diciembre de 2007, por ejemplo, no fue anunciada sino hasta diciembre de 2008.

Algunos economistas dicen que la distinción entre una recesión y el crecimiento extremadamente lento registrado hasta ahora carece de sentido. "Probablemente es un debate lingüístico, la recaída está en marcha", dijo Paul Ballew, economista principal de Nationwide.

Las revisiones al Producto Interno Bruto informadas el mes pasado muestran que la recuperación ha sido lenta, y que el crecimiento en el primer semestre del año se ubicó por debajo de 1% a una tasa anual ajustada estacionalmente. En el segundo trimestre el crecimiento fue de apenas 1,3% y luego de que este jueves se informase que el déficit comercial en junio fue mayor a lo esperado, los economistas de Goldman Sachs sugirieron que ese porcentaje podría ser revisado a la baja hasta alrededor de 0,9%. El lento crecimiento en la primera mitad del año ha llevado a los economistas consultados a recortar sus pronósticos para el resto del año y el próximo. Ahora esperan que el PIB crezca en 2011 apenas 1,6% y que en 2012 lo haga solamente 2,5%.

"La economía fue sacudida por una serie de golpes a comienzos de este año, así que pienso que se necesita solamente otro empujón modesto para que vuelva a la recesión" dijo la economista de Bank of America, Michelle Meyer.

Algunos economistas son más optimistas. Maury Harris, principal economista de UBS en EE.UU., dijo que ve un riesgo relativamente menor de una nueva recesión. Muchos expertos, dice, están demasiado concentrados en las limitadas opciones que tiene el gobierno y al mismo tiempo ignoran que la economía está mejorando por sí misma.

Fuente: WSJ

El BCE calma los mercados de deuda europea

2011-08-10T06:13:00.000+02:00

Por Brian Blackstone y Charles Forelle

FRÁNCFORT— El Banco Central Europeo (BCE) cumplió su promesa de comprar bonos españoles e italianos en gran escala, calmando a los inversionistas que temían que los líderes europeos se quedaran de brazos cruzados mientras la crisis de la deuda se propagaba a España e Italia.

Los rendimientos de los bonos de España e Italia se desplomaron el lunes, al igual que el diferencial con los de los papeles equivalentes de Alemania, considerados más seguros. El rendimiento de los bonos italianos a 10 años cayó a alrededor de 5,3% desde un poco más de 6% mientras que el de los españoles descendió a 5,15%.

El BCE compró los bonos de esos países por primera vez desde que creó su programa de adquisición de deuda hace 15 meses, dijeron operadores. La entidad no informó el monto que compró ni confirmó que haya intervenido en el mercado. Pero los cálculos indican que las compras podrían haber ascendido a entre 3.500 millones de euros (US$5.000 millones) hasta 5.000 millones de euros.

Incluso la compra de 5.000 millones de euros es "una gota en el océano" en comparación con el tamaño de los mercados de bonos de Italia y España, opinó Ciaran O'Hagan, estratega de renta fija de Société Générale. "Su capacidad de impactar a los mercados no se verá en un día, sino con el tiempo", manifestó.

Las adquisiciones del BCE de bonos italianos y españoles no ayudaron a las bolsas europeas, que el lunes se derrumbaron junto con el resto de los mercados globales. Las bolsas de Londres, París y Fráncfort bajaron y los principales índices de Francia y Alemania perdieron más de 4% cada uno. Incluso las bolsas de Italia y España, que habían iniciado sus operaciones al alza, cerraron en baja. La bolsa de Milán cayó 2,3% y la de Madrid 2,4%. La bolsa de Atenas retrocedió 6% y alcanzó su menor nivel en más de 14 años.

El BCE anunció el domingo que "implementará activamente" su programa de compra de bonos, que fue reactivado la semana pasada luego de una pausa de cuatro meses. El organismo se limitó a comprar bonos portugueses e irlandeses la semana pasada.

El BCE no quiso comprometerse con compras más amplias en ese momento porque quería garantías de que Italia y España acelerarían sus reformas y planes de austeridad, y de que el fondo de rescate podrá comprar bonos en las próximas semanas. Con esos compromisos asumidos, el banco central estuvo dispuesto a entrar en un territorio inédito: la compra de bonos de los países más grandes de la zona euro.

Italia y España, tercera y cuarta economía de la región, respectivamente, tienen un Producto Interno Bruto de casi 2,7 billones de euros (millones de millones), casi 30% del PIB de la zona euro. Economistas de Royal Bank of Scotland calculan que el BCE y el fondo de rescate de Europa deberán tener 850.000 millones de euros en bonos de Italia y España para blindar a esos países. "No puedo imaginar que vayan a querer poner la cantidad de dinero que los mercados querrían para apuntalar a Italia y España, tendrían que ser cientos de miles de millones de euros", dijo Raoul Ruparel, analista del centro de estudios londinense Open Europe.

Los datos del lunes ilustran la tensión imperante en los mercados en los días previos a la intervención del BCE. Los bancos comerciales italianos duplicaron la cantidad de dinero que pidieron prestado al BCE el mes pasado llegando a 80.000 millones de euros (US$115.000 millones), un reflejo de sus dificultades para acceder a los mercados interbancarios para financiarse a corto plazo.

El BCE ha dejado en claro que combate la crisis de manera renuente. La entidad ha considerado desde hace tiempo que la principal responsabilidad por sacar a los países débiles de la zona euro de sus aprietos fiscales es de los contribuyentes de las economías fuertes, y no suya. El comunicado del presidente del BCE, Jean Claude Trichet, del domingo decía que la junta directiva del banco "considera fundamental que los gobiernos se preparen para activar" el fondo de rescate para comprar bonos en el mercado secundario. En otras palabras, seguir el ejemplo del banco central.

Fuente: WSJ

El BCE lidera una operación para blindar a Italia y España

2011-08-09T07:12:00.000+02:00

Por Brian Blackstone y Marcus Walker

FRÁNCFORT—El Banco Central Europeo (BCE) indicó que comprará bonos soberanos de Italia y España a gran escala en lo que constituye un salto cualitativo en la batalla de dos años de Europa para contener la crisis de la deuda.

La intervención del BCE para apuntalar a Italia y España representa un hito en el esfuerzo por combatir la crisis financiera. Hasta ahora, el banco central había insistido en que la principal responsabilidad recaía sobre los gobiernos nacionales y la decisión de comprar bonos italianos equivale a aceptar que los miembros de la zona euro no pueden o no quieren responder efectivamente. Ello transforma al BCE en el prestamista de última instancia de la región. El cambio podría cambiar la naturaleza de la unión monetaria europea.

La entidad manifestó que "implementará activamente" su programa de compra de bonos, que había pasado a un segundo plano durante más de cuatro meses antes de reanudar las adquisiciones de bonos irlandeses y portugueses la semana pasada.

El comunicado, divulgado el domingo en la tarde, no mencionó específicamente a España ni Italia, aunque el mensaje quedó claro: luego de más de un año de actividad intermitente en el mercado de bonos de sus integrantes más débiles, el BCE está interviniendo para impedir que la crisis de la deuda griega termine contagiando a las economías más grandes.

El comunicado felicitó a Italia y España, la tercera y cuarta economía de la zona euro, respectivamente, por emprender "nuevas medidas y reformas en las áreas de políticas fiscales y estructurales". La decisión le concede a España e Italia "una cantidad importante de tiempo" y la declaración del banco central "apunta claramente en la dirección de una respuesta inminente y enérgica", señaló un informe de Royal Bank of Scotland.

La decisión, no obstante, generará un acalorado debate dentro y fuera del BCE.

Los 23 integrantes de la junta directiva del organismo ya estaban divididos entre los de países del norte y del sur respecto a las compras limitadas de bonos irlandeses y portugueses. Al menos tres presidentes de bancos centrales del norte de Europa, incluyendo el de Alemania, resistieron la medida, dijeron fuentes cercanas.

La decisión de comprar bonos de España e Italia produjo divisiones similares. El anuncio del viernes de la agencia crediticia Standard & Poor's de rebajar la calificación de AAA de la deuda de EE.UU. fortalece a los partidarios de la compra de bonos en medio de las preocupaciones sobre un nuevo brote de contagio en los mercados globales.

El BCE intentó la semana pasada reforzar la confianza de los inversionistas mediante la compra de bonos de Irlanda y Portugal, pero la medida no surtió el efecto deseado.

Estos dos países, junto con Grecia, ya recibieron paquetes de rescate europeos, quedando efectivamente al margen de los mercados de capitales.

Para detener de manera significativa el contagio de la crisis a España e Italia, los analistas creen que el BCE tendría que incrementar sus compras de bonos, un paso que la entidad había resistido. Desde que comenzó el programa, en mayo de 2010, ha comprado menos de 80.000 millones de euros (unos US$114.000 millones) en bonos griegos, irlandeses y portugueses.

Italia y España emiten entre ambas alrededor 600.000 millones de euros (unos US$856.800 millones) al año en deuda soberana. De acuerdo con Paul Mortimer-Lee, economista de BNP Paribas, "puede haber buenas razones para compras de entre 230.000 millones y 400.000 millones de euros".

Los opositores también tienen municiones. Comprar bonos del gobierno pone al BCE peligrosamente cerca de la esfera de la política fiscal, una preocupación particularmente aguda en Alemania.

Fuente: WSJ

Un golpe para China, el mayor acreedor de EE.UU.

2011-08-08T07:01:00.000+02:00

Por Lingling Wei y Andrew Browne

BEIJING—La rebaja de la calificación de crédito de Estados Unidos aumenta la presión sobre China para que transforme su economía dependiente de las exportaciones, que ha dado lugar a montañas de reservas en dólares cada vez más depreciados. No obstante, a los políticos chinos, como a sus pares estadounidenses, les cuesta tomar decisiones difíciles, pero necesarias, para impulsar el cambio.

Algunos analistas dicen que las duras palabras con las que China se ha dirigido a EE.UU. tras la rebaja de su deuda por parte de Standard & Poor's el viernes muestran el deseo de Beijing de desafiar el liderazgo económico global de Washington, que el país asiático cree que está en un inevitable declive.

Sin embargo, los analistas también dicen que los comentarios tienen como objetivo desviar la crítica dentro del país a la gestión económica del propio gobierno chino, que ha permitido que las reservas de la nación se disparen a más de US$3 billones (millones de millones), de lejos las mayores mundiales en divisas extranjeras.

En un editorial mordaz, la agencia de noticias estatal Xinhua calificó la rebaja como una "factura vencida que EE.UU. tiene que pagar por su propia adicción a la deuda y la disputa política corta de vista en Washington". También insistió en la petición de Beijing de que haya una "nueva, estable y segura divisa de reserva global".

La rebaja representa una bofetada para China, ya que es el mayor tenedor de bonos del Tesoro estadounidense, algo que se debe en gran parte a la política china de estimular sus exportaciones manteniendo devaluado el yuan. Beijing hace esto comprando dólares a los exportadores a cambio de yuanes y usando ese dinero para comprar deuda estadounidense, el único mercado en el mundo lo suficientemente grande y líquido como para soportar compras a tal escala. Las adquisiciones chinas de títulos estadounidenses han ayudado a mantener las tasas de interés en EE.UU. bajas durantes años, lo que contribuyó a crear la burbuja inmobiliaria que luego provocó el colapso de la economía mundial.

Los líderes chinos se han mostrado preocupados por la seguridad de los bonos estadounidenses en manos de China, valorados en US$1,2 billones. La rebaja de S&P les da más motivos para ello mientras se aviva la crítica de quienes en China dicen que el gobierno ha gestionado sin cuidado las ganancias obtenidas con "la sangre y el sudor" de los trabajadores del país. En las últimas semanas, altos funcionarios chinos han tenido que defender esta política, lo que refleja una creciente angustia por el potencial de esta cuestión de convertirse en motivo de protesta entre los ciudadanos descontentos.

"Es una señal de advertencia para China", señala Zhao Qingming, analista de China Construction Bank Corp., unos de los cuatro grandes bancos estatales del país. "China debería tratar de equilibrar su balanza comercial tan pronto como sea posible". Explicó que si sigue manteniendo un superávit comercial, que fue de US$22.300 millones en junio, no le quedará otra que seguir comprando deuda soberana estadounidense.

De momento, el gobierno chino ha resistido las peticiones de que deje que su divisa flote libremente, pese a que ha dicho durante años que el país necesita transformar su economía a una que dependa más del consumo interno. Un yuan más caro daría mayor poder adquisitivo a los consumidores al abaratar las importaciones. El rechazo de Beijing a una apreciación más rápida del yuan, dicen los analistas, refleja el temor de que esto genere un duro golpe para una economía que ha tenido un crecimiento asombroso en las últimas tres décadas y ha ayudado al Partido Comunista a permanecer en el poder.

Fuente: WSJ

La caída del dólar agita las economías del mundo

2011-08-05T12:11:00.001+02:00

Por Sudeep Reddy y Peter Stein

En este momento, ningún banco central quiere tener una moneda que se aprecie, lo que constituye un gran dolor de cabeza para una economía mundial que se ve seriamente afectada por las anémicas perspectivas de crecimiento de las principales países del mundo.

En los últimos días, los bancos centrales de Japón y Suiza han dado pasos para restringir el alza de sus monedas, que se han apreciado en medio de los temores sobre la extensión del límite de la deuda estadounidense y la crisis fiscal de Europa.

El Banco Central Europeo tomó el jueves medidas para inyectar más liquidez al mercado. El banco central de Turquía redujo la tasa de interés de referencia en medio punto porcentual para dejarla en 5,75%; como resultado, la lira cayó 2% frente al dólar. "Estamos observando un esfuerzo más concertado de parte de una serie de países para manejar sus monedas en un momento en el que todo el mundo está preocupado respecto al crecimiento", dijo Bruce Kasman, economista jefe de J.P. Morgan Chase. O, como indicó el estratega de Miller Tabak & Co. Peter Boockvar en una nota a sus clientes: "La carrera para desvalorizar continúa". En una aparente respuesta a la intervención japonesa y a la persistente preocupación respecto a Europa, el dólar subió el jueves frente al yen y al euro.

Los movimientos cambiarios fueron parte de un día negro en los mercados del mundo. El Promedio Industrial Dow Jones cayó 512,79 puntos, 4,31%, para cerrar en 11.383,68 unidades, su mayor retroceso en puntos desde diciembre de 2008, cuando arreciaba la crisis financiera. El índice, que ha retrocedido en nueve de las últimas 10 jornadas, acumula un descenso de 11,1% desde su máximo de abril de este año. El precio del petróleo y el de otras materias primas también fue castigado y hasta el oro, considerado un refugio seguro, cedió.

Algunos de las mayores países desarrollados que permiten la flotación libre de sus divisas, como Estados Unidos, el Reino Unido y Japón, esperan que la depreciación impulse sus exportaciones en un momento en que las economías locales son débiles. "Las economías que están débiles naturalmente van a querer exportar más. Un tipo de cambio más competitivo sería una forma de fortalecer la competitividad de las exportaciones", dijo Barry Eichengreen, economista de la Universidad de California, en Berkeley.

Pero si algunas monedas van a caer, otras tienen que subir. Varios países de crecimiento acelerado como Brasil , Canadá, Corea del Sur, Israel y Sudáfrica, ven con alarma cómo los capitales se desplazan desde las bajas tasas de interés en EE.UU., Japón y Europa y hace que sus monedas se disparen, amenazando la vitalidad de sus sectores exportadores. El gobierno de Brasil ha sido uno de los más asertivos. La semana pasada anunció un impuesto de 1% a los inversionistas que apuestan que el dólar volverá a caer frente al real.

China, mientras tanto, todavía mantiene un férreo control del yuan, permitiendo una leve apreciación frente al dólar, pero no lo sufiente para perder competitividad frente a las monedas de otros socios comerciales.

Las grandes oscilaciones de las monedas siempre generan especulación de que los gobiernos del mundo se disponen a realizar algún esfuerzo concertado para apaciguar a los mercados. Pero la evolución del tipo de cambio no fue un tema importante en la agenda cuando los ministros de Finanzas del Grupo de los Siete, conformado por EE.UU, Canadá, el Reino Unido, Italia, Francia, Alemania y Japón, dialogaron telefónicamente este miércoles.

El asunto que acaparó la atención de los ministros fue la persistente crisis de la deuda soberana europea. A pesar de la interminable saga, el euro se ha negociado en un rango relativamente estrecho frente al dólar estadounidense. Los autoridades de otras partes del mundo han presionado a los europeos para que ofrezcan una respuesta más contudente a la crisis de la zona euro e implementen con eficacia los planes anunciados.

El aumento del tipo de cambio en economías sobrecalentadas donde hay crecientes presiones inflacionarias, como Brasil y buena parte del sudeste asiático, es un antídoto clásico contra la inflación puesto que tienden a retrasar el crecimiento y reducir los precios de las importaciones. En las economías con muy baja inflación, como Suiza y Japón, no obstante, el alza de las monedas provoca renovadas preocupaciones acerca de un alza de los precios.

En EE.UU., el Reino Unido y Europa, donde los gobiernos han emprendido políticas de austeridad para reducir el oneroso endeudamiento, la tarea de rescatar a las economías recae sobre los bancos centrales y los movimientos cambiarios. "En casi todas partes, la política fiscal no es una opción viable", opinó Eichengreen. "Estamos en un mundo donde, en algunos casos, los bancos centrales son las autoridades de última instancia".

Los nuevos signos de debilidad en la economía de EE.UU. han desatado especulaciones de que la Reserva Federal podría iniciar una tercera ronda de compra de bonos, una política conocida como relajamiento cuantitativo. El resultado de imprimir más dólares para comprar bonos, un aumento la oferta de dólares, tendería a reducir su su valor frente a otras monedas y el oro. Pese a expresar su preocupación por la penosa lentitud del crecimiento, las autoridades estadounidenses no han mostrado ninguna preocupación acerca del dólar ni advertido ningún signo de una caída desordenada, un requisito previo para una intervención mundial coordinada.

"Estamos viendo una diversificación para salir del dólar que está repercutiendo en todos los mercados", opina Daniel Hui, estratega cambiario del banco británico HSBC Global Research. Los problemas de la deuda soberana en Europa han hecho que algunos inversionistas se muestren reacios a cambiar sus activos en dólares por euros.

Fuente: WSJ

Italia pasa a ser el epicentro de la crisis de la deuda europea

2011-08-04T10:09:00.000+02:00

Por Stacy Meichtry y Charles Forelle

ROMA—El primer ministro italiano, Silvio Berlusconi, bajo una intensa presión para apaciguar a los mercados, rechazó los llamados de los inversionistas y de los líderes empresariales para anunciar medidas destinadas a reactivar la estancada economía del país. Esto podría acentuar los temores de que la reacción de los líderes europeos es demasiado tardía para contener la crisis de deuda que atraviesa la región.

Italia, la tercera economía de la zona euro, desplazó a España en los últimos días para transformarse en el epicentro de las preocupaciones de los mercados sobre el euro.

Hacia finales de la jornada del miércoles, el rendimiento de los bonos soberanos italianos a 10 años se ubicó en 6,07 puntos porcentuales, 3,66 puntos porcentuales por encima de los bonos alemanes del mismo plazo. En tanto, el rendimiento de los bonos españoles a 10 años cerró en 6,23 puntos porcentuales.

La evolución de los mercados de bonos de Italia y España "son causa de profunda preocupación", reconoció el presidente de la Comisión Europea, el brazo ejecutivo de la Unión Europea, José Manuel Barroso, en un comunicado difundido el miércoles por la mañana.

Muchos esperaban que el discurso de Berlusconi ante el Parlamento aplacara las dudas de los inversionistas. Aguardaban, en particular, el anuncio de compromisos específicos para abordar algunos de los problemas estructurales de la economía, como el rígido mercado laboral, los elevados impuestos y la falta de inversiones en investigación. Otros querían cambios en un plan de austeridad de 40.000 millones de euros (US$57.000 millones) aprobado por el Parlamento hace apenas dos semanas.

El primer ministro, en cambio, manifestó que las "tensiones" en los mercados internacionales eran impulsadas por las dilatadas negociaciones en Washington para elevar el límite de endeudamiento estadounidense.

Aseguró que los mercados estaban evaluando incorrectamente la deuda soberana italiana al no tomar en cuenta el alto nivel de ahorros de las familias y la fortaleza de los bancos italianos, que, insistió, han sobrellevado la crisis financiera mejor que sus pares europeos.

"Como pasa a menudo en una crisis de confianza, los mercados no están evaluando correctamente nuestro crédito", aseveró Berlusconi. "Nuestra economía es saludable. El país es económica y financieramente sólido", recalcó.

"El crecimiento es ciertamente el objetivo fundamental", dijo Berlusconi en su discurso. El primer ministro, sin embargo, no anunció ninguna medida concreta para reanimar el crecimiento económico y optó por informar que planeaba asistir a mesas redondas con líderes empresariales y sindicales para analizar formas para liberalizar el mercado laboral italiano.

El mes pasado, Italia aprobó un recorte de gastos en torno a los 40.000 millones de euros y los líderes de la zona euro realizaron una cumbre en la que comprometieron nuevas medidas para ayudar a Grecia, Irlanda y Portugal. Los inversionistas, sin embargo, distan de estar convencidos.

La oposición política italiana y algunos líderes empresariales dudan de la capacidad del gobierno encabezado por Berlusconi para lograr la aprobación de medidas severas en el Parlamento, donde el primer ministro tiene una leve mayoría.

"Tenemos un enorme problema de credibilidad en el país. Necesitamos un liderazgo capaz de restaurar la cohesión", dijo Sergio Marchionne, presidente ejecutivo de las automotrices Fiat SpA y Chrysler LLC en una entrevista con la agencia de noticias ANSA. El comentario, realizado antes del discurso de Berlusconi, fue confirmado por un portavoz.

Mientras tanto, el presidente del gobierno español, José Luis Rodríguez Zapatero, interrumpió por segunda vez sus vacaciones para reunirse con ministros y líderes para analizar "los más recientes movimientos en los mercados financieros", informó su oficina.

El gobierno español informó que llevará a cabo dos reuniones de gabinete para aprobar nuevas reformas económicas en un esfuerzo para contener la volatilidad de los mercados e impedir el colapso de la cuarta economía de la zona euro.

Los costos de financiamiento de España se están acercando a los niveles que alcanzaron Grecia, Irlanda y Portugal antes de que se vieran obligados a solicitar un paquete de rescate.

La zona euro ha planeado durante varios meses expandir a unos US$440.000 millones de euros su principal fondo de rescate, desde los actuales 250.000 millones de euros. La medida, sin embargo, debe ser ratificada por los parlamentos de los países miembros, lo que probablemente no ocurrirá antes de septiembre. Pero incluso un fondo ampliado de 440.000 millones de euros sería insuficiente para asistir a Italia y España.

La deuda pública italiana asciende a los 1,8 billones (millones de millones) de euros, un 120% del Producto Interno Bruto (PIB), una de las más altas del mundo.

Fuente: WSJ

Después del alivio, más temores

2011-08-03T06:21:00.001+02:00

Por Michael S. Arnold y Tom Mudd

El alivio inicial en Asia tras conocerse la noticia del acuerdo tentativo para elevar el nivel de endeudamiento de Estados Unidos dio paso a la preocupación en Europa por el crecimiento económico.

Si bien persiste la duda sobre la posibilidad de la rebaja de calificación crediticia de EE.UU. , las bolsas de Asia subieron y el dólar ganó terreno frente al yen. Europa también arrancó su jornada con el despegue de las acciones y la subida de los precios de la deuda emitida por los países fiscalmente atribulados.

Sin embargo, al final del día, la publicación de débiles cifras del sector manufacturero estadounidense en julio revirtió la dirección de las bolsas, arrastrando las acciones europeas a la baja, debido a la preocupación de los inversionistas por que la disminución del crecimiento mundial continúe socavando los esfuerzos europeos para apuntalar las finanzas públicas. Los inversionistas también se mostraron ansiosos por cómo las principales calificadoras de riesgo juzgarían el acuerdo de la deuda de EE.UU. a la que vez que el país recorta US$2,4 billones (millones de millones) en gastos.

"La reacción del mercado sugiere que se mantiene la incertidumbre", dijo Charles Diebel, estratega de tasas de interés de Lloyds Bank Corporate Markets. "La calificación de EE.UU. es la clave a largo plazo, pero el acuerdo que tienen cae en una zona gris en términos de cómo reaccionarán las agencias calificadoras de riesgo y es poco probable obtener una respuesta rápida".

Al final de la jornada de operaciones en Europa, los bonos a diez años del gobierno español ofrecían un rendimiento ligeramente por encima del que daban el viernes, antes del acuerdo sobre la deuda. Mientras, el rendimiento de los bonos italianos a diez años también era superior, indicando que persisten las dudas sobre el panorama.

"Lo que necesitamos para la economía es paz y estabilidad, y una de las lecciones más importantes que aprendimos desde 2008 es hasta qué punto dependemos los unos de los otros", opinó el ministro de Finanzas danés, Claus Hjort Frederiksen.

Aunque la respuesta de Asia al acuerdo de la deuda fue en general positiva, las reacciones en China, el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE.UU., fueron más reservadas. Un economista de uno de los principales ministerios del gobierno advirtió que una caída de la calificación crediticia de EE.UU. podría poner al Banco Popular de China bajo presión para permitir que el yuan se aprecie más rápidamente.

El ministro de Finanzas japonés, Yoshihiko Noda, por su parte, también dio la bienvenida a la noticia. "Por supuesto que es algo bueno que desvanece las preocupaciones", dijo a los periodistas. "Espero que se refleje firmemente en el mercado". La preocupación acerca de una rebaja de la calificación de EE.UU. empujó recientemente a los inversionistas a vender dólares por yenes, haciendo más caras las exportaciones, en momentos en que la economía sigue siendo débil.

Si bien los analistas dicen que ahora parece improbable que EE.UU. caiga en una cesación de pagos, los líderes demócratas y republicanos opinan que el acuerdo dista de ser idóneo. El marco del pacto contempla elevar el límite de la deuda en al menos US$2,1 billones de aquí a fines de 2012 y US$2,4 billones en medidas de reducción de déficit.

El clima de incertidumbre está minando la recuperación del dólar, señalan los expertos, en parte también porque el acuerdo se alcanzó tan cerca de la fecha límite.

Fuente: WSJ

No hay garantías de que EE.UU. evitará una rebaja

2011-08-02T06:13:00.001+02:00

Por Stephen L. Bernard

NUEVA YORK (Dow Jones)—A pesar de que el Congreso y el presidente Barack Obama llegaron a un acuerdo tentativo sobre la deuda pública estadounidense durante el fin de semana, todavía no hay garantías de que el plan pueda evitar que la calificación de la deuda estadounidense sea recortada.

Moody's no quiso hacer comentarios el lunes respecto al posible acuerdo, y se remitió a lo dicho en su último informe respecto al debate sobre la deuda de Estados Unidos, que fue publicado el pasado viernes. Ese informe indicaba que la agencia de calificaciones probablemente confirmaría la calificación triple A para la deuda del gobierno si se subía su tope, pero podría colocarla bajo una perspectiva "negativa" si siente que el plan de reducción del déficit no cambia significativamente la trayectoria a largo plazo de la deuda del país.

Standard & Poor's, mientras tanto, ha dicho repetidamente desde que puso el mes pasado la deuda de EE.UU. bajo revisión para una posible rebaja que un acuerdo tendría que comenzar en alrededor de US$4 billones (millones de millones) para evitar una rebaja. S&P no quiso hacer comentarios el domingo sobre el acuerdo tentativo.

El posible acuerdo definido durante el fin de semana por los líderes políticos en ambas cámaras del Congreso y el presidente no llega a los US$4 billones que Standard & Poor's sugirió que eran necesarios.

El acuerdo tentativo, si es aprobado, reduciría el déficit en US$2,4 billones en los próximos 10 años. Se espera que tanto el Senado como la Cámara de Representantes lo voten el lunes. Si es aprobado, es probable que el presidente Obama lo firme para transformarlo en ley rápidamente.

Si S&P determina que el acuerdo no llega a representar una mejoría significativa para la carga de la deuda de EE.UU., podría todavía bajar la calificación AAA. S&P seguramente llevaría la calificación a AA, lo que implica que el país podría todavía ver su nota reducida entre uno y tres escalones. Una caída en la calificación podría elevar el costo de financiamiento para EE.UU.

"El impacto sobre la AAA dependerá de si S&P se mantiene en lo que declaró el 14 de julio cuando colocó la calificación de EE.UU. en una perspectiva negativa", dice Mohamed El-Erian, presidente ejecutivo y codirector de inversionies de Pacific Investment Management Company (Pimco), una división de Allianz y uno de los mayores inversionistas mundiales en los mercados de bonos.

El-Eria respondió por correo electrónico preguntas de Dow Jones Newswires y dijo que "una interpretación estricta de lo que dijo S&P habla de la probabilidad de una rebaja, aunque sospecho que la agencia está bajo enorme presión para no hacerlo".

Otro importante inversionista, la gestora de dinero BlackRock Inc., consideró el acuerdo tentativo "positivo", pero no quiso dar un apoyo completo porque tiene todavía preguntas respecto al cronograma y el alcance de los recortes del déficit.

"Que el gobierno de EE.UU. evite la cesación de pagos es de enorme importancia, pero los inversionistas también necesitan ver un camino claro hacia la reducción del déficit que aliente la confianza en el dólar estadounidense", dijo en un comunicado.

El gobierno tiene plazo hasta el martes para subir el límite de endeudamiento del país y si no lo hace enfrenta el posible incumplimiento del pago de la deuda en circulación.

Moody's y S&P colocaron la deuda del gobierno bajo revisión para una posible rebaja de su calificación en julio. Fitch Ratings, la otra agencia de calificaciones grande, no lo hizo pese al debate político.

El nuevo orden mundial de la deuda soberana: sube Brasil, cae EE.UU.

2011-08-01T07:08:00.000+02:00

Por Matthieu Wirz y Matt Phillips

Las otrora claramente demarcadas fronteras en los mercados de bonos se están borrando.

En momentos en los que la calificación de la deuda pública estadounidense sigue bajo amenaza y la crisis de la deuda europea prosigue su curso, los inversionistas y los diseñadores de políticas afrontan cambios fundamentales en los mercados globales de deuda.

Muchos de los denominados países emergentes, que habitualmente han debido pagar tasas de interés más altas al ser percibidos como más riesgosos, ahora están pagando lo mismo para financiarse que las economías desarrolladas, y a veces menos.

Los inversionistas parecen ver a México y Brasil como menos riesgosos que los países de los que alguna vez fueron colonias: España y Portugal.

El actual debate sobre el límite de la deuda en Estados Unidos ha elevado el costo de los seguros contra una posible cesación de pagos de los bonos del Tesoro del país—que durante mucho tiempo fueron considerados una inversión exenta de riesgos— por encima de la deuda equivalente brasileña.

Aunque la situación es consecuencia de las crisis que afligen a ambos lados del Atlántico, muchos dicen que también es parte de una transformación más amplia y permanente en la forma en que los inversionistas perciben el riesgo de la deuda pública y la forma en que cobran por ese riesgo.

"El cambio que hemos observado es bastante significativo. Y pienso que es algo que seguirá, incluso luego de que se resuelva este período de crisis", dijo Mauro Leos, encargado regional de crédito latinoamericano de la calificadora de riesgo Moody's.

Como el alboroto en Washington ha dejado en claro, ni siquiera los valores del gobierno de EE.UU pueden ser considerados como completamente libres de riesgo. Y el rescate de Grecia, que probablemente deje pérdidas para los inversionistas, está siendo visto como un modelo a seguir para otras reestructuraciones de deuda en la región.

Esto está obligando a los inversionistas y a los estrategas de inversión a cambiar la forma en que evalúan la deuda de los países desarrollados. En vez de limitarse a tomar en cuenta el crecimiento y la inflación cuando juzgan el valor de un bono de, digamos, Italia, muchos tienen que enfrentar por primera vez la posibilidad de que realmente no se les pague.

"En los mercados desarrollados, lo que importaba era analizar el ciclo de los negocios y en los mercados emergentes había que analizar la solvencia. Ahora no es así. Ahora se trata de hacer ambas cosas para ambos grupos de países", señala David Rolley, coadministrador del fondo de renta fija Loomis Sayles Global Bond.

Esto podría significar que, en última instancia, las economías desarrolladas, incluida la de EE.UU, podrían tener que pagar extra por el riesgo percibido, por mínimo que sea, de que no puedan devolver sus préstamos.

En el mercado de seguros contra cesaciones de pagos (conocidos como credit default swaps o CDS), el costo de asegurar 10 millones de euros (US$14,4 millones) en bonos estadounidenses durante un año ascendió a 80.000 euros (US$115.000) el jueves 28 de julio. En comparación, el costo anual de asegurar una cantidad similar de bonos brasileños se ubicó ese día en US$45.000.

Estos contratos para papeles estadounidenses están denominados en euros y a menudo operan en Europa debido a que el dólar presumiblemente perdería gran parte de su valor en el improbable escenario de que EE.UU no pagase sus deudas.

En todo caso, no hay que perder de vista que el mercado de estos CDS es pequeño e ilíquido en comparación con el de bonos. Pero hay señales similares provenientes de la negociación de valores. El bono de referencia mexicano a 10 años tuvo un rendimiento de 6,74% la semana pasada, en comparación con 6,03% del bono equivalente español. El bono brasileño a 10 años tuvo un rendimiento de 12,61% en comparación con el 12,24% del portugués.

Por supuesto, puede ser engañoso comparar rendimientos de bonos entre países, dadas las diferentes tasas de inflación, niveles de crecimiento económico y políticas de los bancos centrales. También es demasiado pronto para escribir el obituario de los principales países del Grupo de los 10, como Alemania, Francia, EE.UU y el Reino Unido. Todos retienen su calificación de triple A y son ampliamente considerados como los refugios más seguros para los compradores de bonos.

Las economías desarrolladas han sobrevivido a anteriores problemas, como la crisis bancaria sueca de comienzos de los 90, y algunos países emergentes— como Venezuela y Ecuador— siguen siendo perjudicados por ciclos políticos volátiles y por los altibajos en los precios de las materias primas.

Incluso entre los países mejor administrados, como Brasil, China e India, el ingreso de la inversión extranjera ha llamado la atención entre algunos observadores experimentados que recuerdan cómo pasados flujos de capitales "golondrinas" presagiaron estallidos de burbujas.

Fuente: WSJ

¿Cuán grave sería una rebaja de la deuda de EE.UU.?

2011-07-29T06:48:00.000+02:00

Por David Wessel

Una predicción ampliamente compartida en Washington y en Wall Street dice que de aquí a un mes, el Congreso de Estados Unidos habrá elevado el tope de la deuda federal, el gobierno de ese país estará pagando sus cuentas, el presidente habrá firmado una complicada ley para reducir el déficit que posterga decisiones sobre beneficios sociales e impuestos y el país habrá perdido la calificación AAA sobre su deuda pública.

Una rebaja de la calificación de la deuda de EE.UU. a AA por parte de Standard & Poor's— que pondría al país en compañía de Eslovenia, entre otros— no es algo bueno. Pero, ¿qué tanto importará realmente?

¿Disparará una rebaja de la calificación la muy pronosticada caída en los mercados y el alza en las tasas de interés del mercado de bonos? (Si es así, sería económicamente devastador.)

¿O será la pérdida de la calificación AAA casi un evento sin trascendencia de corto plazo, que se transformará en una fecha destacada en los libros de historia sobre el declive de EE.UU.? (En otras palabras, una rebaja refleja los perturbadores problemas económicos y políticos subyacentes más que empeorarlos).

Los mercados, hemos sido advertidos durante semanas, están a punto de entrar en crisis. Una cesación de pagos seguramente provocaría una caída de las acciones. Pero si fuera evitada, ¿se hundirían los mercados debido a que S&P resaltó lo obvio: que los políticos estadounidenses no pueden ponerse de acuerdo con respecto a una solución de largo plazo para las finanzas del país?

Al cierre de esta edición, el Congreso estadounidense se disponía a votar sobre un plan de reducción del déficit propuesto por líderes republicanos y al que se opone la Casa Blanca.

Muy poco ocurrirá automáticamente si la deuda de largo plazo del Tesoro de EE.UU. recibe una calificación de AA de S&P. Unas pocas instituciones con reglas estrictas que establecen que solamente pueden tener papeles AAA tendrían que venderlos o cambiar sus estatutos. Y nadie sabe con precisión qué ocurrirá en el gran mercado de cesiones temporales, conocido como repo, en el que las instituciones otorgan préstamos garantizados con deuda pública estadounidense.

Pero los fondos de inversión que actúan en el mercado de dinero —que poseen US$684.000 millones en deuda del gobierno estadounidense— no tendrían que salir a vender títulos públicos o dejar de comprarlos, dice la asociación que los representa. Las empresas de seguros de vida todavía podrían mantener estos papeles, sostiene por su parte el gremio que los reúne. Los bancos estadounidenses, bajo las actuales reglas, no tendrían que modificar el monto de sus provisiones compuestas en parte por papeles públicos. La Reserva Federal todavía aceptaría bonos del Tesoro como garantía luego de una rebaja de la calificación. China, en la medida que siga comprando dólares con yuanes para evitar que su moneda se aprecie, todavía tendrá dinero para invertir en papeles denominados en la moneda estadounidense.

No todo es color de rosa. Si el gobierno de EE.UU. pierde el sello de aprobación de S&P, uno esperaría que los inversionistas pidan retornos más altos en compensación. Si lo hacen, eso resultará caro.

Un incremento sostenido de medio punto porcentual en las tasas de interés equivaldría a US$435.000 millones que se sumarían al déficit federal durante un período 10 años y US$65 al pago mensual en una hipoteca de US$200.000. Las comparaciones simples de rendimientos promedios pagados por países que tienen calificación AAA y AA no son convincentes, ya que hay demasiados factores en juego. Australia (AAA) está pagando 4,9% en sus títulos de deuda a 10 años. El muy endeudado Japón (AA) está pagando 1,1% y la rebaja que recibió en su calificación tuvo poco impacto perceptible en sus costos de endeudamiento.

Los expertos no se ponen de acuerdo respecto al efecto de una rebaja. Michael Feroli, un economista de J.P. Morgan Chase, dice que no ve consecuencias enormes. Pero el jefe global de estrategia de renta fija en el mismo banco, Terry Belton, predijo que una rebaja en la calificación agregaría entre 0,05 y 0,10 puntos porcentuales al rendimiento de los títulos en lo inmediato y entre 0,6 y 0,7 a lo largo del tiempo.

No hay forma de estar seguro. A pesar de todo lo que ha ocurrido y de lo que no ha ocurrido, a pesar de la expectativa de que S&P rebajará la calificación de EE.UU. a AA, los rendimientos de los bonos han subido sólo levemente y la brecha entre los de EE.UU. y los de, digamos, Canadá o Alemania, no se ha ampliado. Una razón: los inversionistas individuales, los gobiernos y las instituciones compran papeles del Tesoro estadounidense no solamente porque son vistos como el activo más seguro, sino porque su mercado es el más grande y el más líquido del mundo. La gente sabe que puede venderlos instantáneamente y tener casi la certeza del precio que obtendrá por ellos. No hay, todavía, buenas alternativas a los bonos estadounidenses.

Aun así, es difícil aceptar un mundo en el que el único valor que era considerado "libre de riesgo" recibe una calificación menor a la de Austria, Dinamarca, Finlandia, Holanda y Hong Kong (todos tienen AAA).

Los coletazos de una rebaja son impredecibles. "No está nada claro cómo funcionaría el sistema financiero estadounidense y global con el tiempo con una calificación de AA", dijo Mohamed El-Erian, del gigante inversionista en bonos Pimco. "¿Volverá simplemente el sistema a la normalidad y por lo tanto las implicaciones serán limitadas? O ¿la pérdida de un activo totalmente "libre de riesgo" causará una serie de perturbaciones estructurales?", preguntó.

Fuente: WSJ

El Tesoro de EE.UU. podría revelar un plan secreto para pagar sus cuentas

2011-07-28T12:51:00.000+02:00

Por Damián Paletta

El Departamento del Tesoro, que es el ministerio de Hacienda de Estados Unidos, planea detallar lo que hará con los 100 millones de cheques que emite todos los meses si el Congreso no eleva el tope de la deuda pública. De esta manera, revelaría un plan que se ha mantenido en secreto, que tendría grandes consecuencias para la economía, la calificación de la deuda soberana y la posición política del país.

El gobierno del presidente Obama espera que estas decisiones —a quién pagar y a quién no— puedan evitarse si se llega a un acuerdo para incrementar el límite de la deuda antes del 2 de agosto, pero el tiempo se está agotando. Los funcionarios de la Casa Blanca todavía no han decidido cuándo divulgar el plan y podrían cambiar de idea si hubiese un avance en las conversaciones.

Pero si la inquietud del mercado empeora esta semana, el gobierno podría difundir su plan en los próximos días. Representantes del gobierno no quisieron brindar detalles. El Promedio Industrial Dow Jones perdió 1,6%, cerrando en 12.302 puntos, a medida que incrementa la ansiedad de los inversionistas por el impasse político en Washington.

Cualquiera que sea el plan del Tesoro, la Reserva Federal de EE.UU. jugará un papel importante, si bien ya advirtió que no dispone de herramientas especiales para rescatar al gobierno. La Fed podría optar por tratar de calmar a los mercados financieros, garantizando que los bancos tengan suficiente efectivo para seguir funcionando.

Los ejecutivos de Wall Street creen que el Tesoro reestructurará la forma en que paga sus cuentas, de modo que todos los tenedores de bonos, incluyendo gobiernos como el de China, tengan prioridad. Eso evitaría que el país incumpla el pago de sus obligaciones, algo que hasta Grecia ha podido manejar.

Terry Belton, director global de estrategia de renta fija en J.P. Morgan Chase & Co., dijo que cree que hay "virtualmente cero posibilidades" de que haya un incumplimiento del pago de sus bonos, incluso si el tope de la deuda no es incrementado antes del 2 de agosto.

"El Tesoro dispone de otras herramientas que son bastante perjudiciales pero que son mejores que dejar de pagar sus intereses", dijo. Pagar a los tenedores de bonos antes que a los beneficiarios del Seguro Social, por ejemplo, probablemente generaría protestas a nivel político y podría llevar a demandas judiciales y turbulencias en los mercados, además de una potencial rebaja de la deuda de EE.UU. por parte de las agencias calificadoras de riesgo.

El gobierno está bajo la presión de los tenedores de bonos, ciudadanos de la tercera edad, parlamentarios y otros grupos para que especifique qué prioridad dará a cada pago. Detallar sus planes podría ayudar al Tesoro a contener la creciente incertidumbre en los mercados financieros sobre lo que podría pasar la próxima semana, pero también generar desconfianza política y desatar la crisis que pretende evitar.

Los funcionarios del gobierno creen que perderán la capacidad de pedir más prestado si no se eleva el límite de la deuda. Aunque los ingresos por impuestos han sido más elevados que lo esperado en las últimas semanas, se prevé que el Tesoro contraiga radicalmente los pagos después del 2 de agosto para conservar efectivo el mayor tiempo posible. El centro de estudios Bipartisan Policy Center, en Washington, calcula que el Tesoro registrará un déficit de más de US$100.000 millones en agosto y probablemente no tenga el dinero suficiente para cubrir todas sus obligaciones.

Autoridades de alto rango del gobierno se han reunido durante semanas para trazar planes para operar después de la fecha límite, pero no han revelado ninguna de sus estrategias. Los detalles sólo han circulado en un grupo cerrado de funcionarios, incluyendo al presidente Obama; el secretario del Tesoro, Timothy Geithner, y un círculo de colaboradores de éste en el departamento.

Dos importantes asesores son Mary Miller y Matthew Rutherford, ambos expertos en mercados de deuda. Rutherford ha sido un consejero cercano de Geithner desde que ambos trabajaron juntos en el banco central de Nueva York. Miller es una experta en el mercado financiero que pasó 26 años en el fondo T. Rowe Price Group Inc.

Ex funcionarios del gobierno aseguran que no hay una respuesta simple para cómo el equipo de Geithner debería navegar esta situación y que dar prioridad a algunos pagos del gobierno sobre otros sería una pesadilla logística y técnica.

Fuente: WSJ

Ante el fin del dinero fácil en el mercado cambiario, los bancos buscan su nicho

2011-07-27T10:54:00.001+02:00

Por Jessica Mead

LONDRES—Los días del dinero fácil en el negocio de los mercados cambiarios internacionales parecen haber terminado, y los bancos que llegaron tarde al mercado de US$4 billones (millones de millones) diarios podrían tener que limitarse a actuar en nichos de ese mercado.

La primera serie de resultados de bancos correspondiente al segundo trimestre de 2011 indica que aquellos que operan en los mercados cambiarios, tanto grandes como pequeños, están teniendo dificultades para ganar dinero. Aunque los bancos rara vez detallan los ingresos que corresponden únicamente a la operativa cambiaria, muchos han informado que ese ítem ha caído con respecto a un año atrás en las divisiones que manejan monedas, bonos y commodities.

Goldman Sachs Inc. registró una caída de 53% en los ingresos de esa división en comparación con un año atrás. Citó como razones las difíciles condiciones del mercado y dijo que los ingresos netos generados por las operaciones cambiarias cayeron levemente.

Su rival Citigroup Inc. informó de una caída de 18% en los ingresos generados por instrumentos de renta fija, fundamentalmente como consecuencia de la situación en cuanto a tasas de interés y monedas en los mercados desarrollados. Morgan Stanley, que ha fortalecido sus operaciones de transacciones monetarias, señaló que los ingresos generados por la renta fija y las ventas de commodities cayeron 10% en el año.

"El trimestre pasado fue un trimestre excepcionalmente difícil", indicó Jeff Feig, jefe global de operaciones cambiarias internacionales en Citigroup, el cuarto mayor banco a nivel mundial en materia de operativa con monedas extranjeras. "Es más difícil ganar dinero, y por lo tanto estamos viendo menos contrataciones frenéticas y se están produciendo algunos despidos", explicó.

David Steck, jefe global de ventas de moneda extranjera en Nomura Holdings Inc., señaló una tendencia similar y dijo que piensa que la industria se reducirá 10% "a través de una silenciosa reducción del personal dedicado a las operaciones de cambio de moneda extranjera".

El crecimiento de los montos transados y las enormes diferencias entre los niveles a los cuales los operadores compran y venden monedas hicieron del mercado de moneda extranjera una alternativa importante y rentable para los bancos en 2008 y 2009. Los bancos que anteriormente le habían prestado escasa atención al negocio o que se habían concentrado en rincones específicos del mercado, intentaron competir con líderes de la industria que mueven grandes volúmenes como Deutsche Bank AG, Barclays Capital y UBS AG.

Entre esos bancos están Nomura y BNP Paribas SA.

Pero incrementar la participación de mercado requiere enormes y continuadas inversiones en tecnología y personal. Y el boom en el corretaje de alta frecuencia —el Banco de Inglaterra calcula que esas operaciones ahora representan 25% de toda la facturación en Londres— ha provocado que los fondos más ágiles castiguen a cualquier banco que esté trabado por un sistema de fijación de precios relativamente lento y no competitivo.

En una conferencia en Nueva York la semana pasada, Steck, de Nomura, predijo un cambio en la táctica de los bancos. "La tendencia hacia el servicio completo se terminó. Más participación de mercado irá a los proveedores pequeños y focalizados que están haciendo cosas específicas", vaticinó.

"Debemos ser honestos para determinar aquello en lo que somos buenos e impulsarlo, y al mismo tiempo dejar medio pie en otras áreas para que podamos hacer una inversión cuando haya una probabilidad razonable de tener éxito", afirmó Steck.

Más que buscar cuotas de mercado, los conocedores del sector dicen que algunos bancos van a concentrarse en grupos particulares de clientes, tales como corporaciones o fondos de cobertura, mientras otros van a especializarse en regiones. Por ejemplo, Nomura tiene una fuerte presencia entre los inversionistas minoristas japoneses pero no es un gran jugador en el negocio de corretaje de más volumen.

BNP Paribas, que publicará el 2 de agosto sus ganancias del segundo trimestre, no está de acuerdo con este enfoque. Eric Auld, el jefe global de operaciones de cambio de moneda extranjera del banco francés, dijo que BNP está comprometido con el negocio de ser un proveedor de servicios completos. "Para nosotros la situación es buena; seguimos invirtiendo y contratando", aseguró.

Y a pesar de los obstáculos, los recién llegados han tenido algo de éxito capturando cuotas de mercado. La encuesta anual de Euromoney, tomada como referencia en el mercado, mostró que los tres principales bancos con operaciones en moneda extranjera perdieron un poco de cuota de mercado en los últimos años a manos de un grupo de bancos más pequeños que los persiguen.

Aun así, algunos bancos están descubriendo que aumentar el tamaño no siempre es lo mejor.

Fuente: WSJ

¿Qué puede opacar la buena racha del oro?

2011-07-26T06:31:00.001+02:00

Por Jack Hough | De SmartMoney

Estados Unidos se salvó de colapsar en una ruinosa anarquía cuando en las últimas horas del 19 de julio su presidente respaldó un programa del Senado para reducir el déficit. Al parecer, los legisladores están a pocas semanas de alcanzar una mejoría de US$4 billones (millones de millones) en las finanzas públicas y reformas a los programas sociales y el código tributario.

Para los inversionistas en oro, fue un revés menor. El precio de su metal precioso se ha multiplicado por seis en una década y el 19 de julio llegó a US$1.601 por onza. Al día siguiente, perdió US$20 antes de recuperarse. Más problemas podrían estar por llegar. Fuentes al tanto dicen que aún falta que corra mucha sangre.

El oro, en ausencia de temores neuróticos, es una inversión paupérrima. En 2001, la última vez que EE.UU. registró un superávit, el metal se vendía por apenas US$300 la onza, ajustado a la inflación, luego de un declive de dos décadas. Desde entonces, los ataques terroristas de ese año, las guerras, el estallido de las burbujas bursátil e inmobiliaria, el derroche y las reyertas lo han hecho subir todavía más. Los fondos que cotizan en bolsa han ayudado. Una inversión en oro solía requerir un poco de investigación respecto a dónde comprarlo y dónde guardarlo. Ahora, cualquiera que se asuste por una conspiración entre (George) Soros, (Barack) Obama y Marx (Karl) simplemente puede llamar a su corredor de bolsa.

Por supuesto, el alza del precio del oro sirve para justificar la angustia de la gente, y como una razón para comprar más oro. Y los asesores que lo promocionan encuentran una audiencia dispuesta.

Pero considere, por un momento, algunas cosas que podrían salir mal.

En primer lugar, la inflación podría no dispararse. Los excesos del gobierno, de los cuales ha habido muchos, se supone que llevan a la emisión de dinero y a un alza de los precios. Sin embargo, los precios al consumidor cayeron en junio. Están 3,6% más altos que el año pasado, pero solamente porque los de la energía treparon 20% y esos comenzaron a caer.

En segundo lugar, el oro podría resultar ser un pésimo refugio contra la inflación. Después de todo, la inflación resulta en un incremento en el precio de los productos comunes por lo que una manera común de combatirla es tener esos bienes comunes. El oro no tiene el mismo valor práctico que el petróleo, el maíz, el cobre o el acero. Su conexión histórica con la riqueza viene solamente de un puñado de características químicas que lo hicieron ideal para la tarea de hacer monedas a mano mucho antes de la era de los bancos centrales y las casas de moneda. Ningún país usa al oro como dinero o tiene planes de hacerlo.

Tercero, EE.UU. podría no hundirse. La deuda no llegará a niveles récord como porcentaje de la economía hasta 2025 en un escenario pesimista y el país gasta mucho más que sus pares ricos en categorías como salud pública y defensa, lo que sugiere que puede ahorrar mucho sin sacrificar demasiado una vez que Washington empiece a sentir los efectos, como podría pasar ahora.

Además, las guerras podrían apaciguarse, la economía podría seguir débil pero estable, el presidente podría resultar ser una persona decente más que un saboteador y las rabietas del Tea Party podrían resultar en serios recortes de gastos. El oro podría incluso perder algunos fans. En otras palabras, podría resultar que EE.UU. está bien, y eso no sería muy bueno para el oro. Muchos de quienes poseen el metal no solamente están cuerdos sino que son conocedores, pero temo que su buena racha fue amplificada.

No hay una manera matemática de demostrar que el oro está caro. Las compañías tienen flujos de caja, los bienes raíces generan renta y las máquinas tienen una utilidad, pero el oro sólo tiene su brillo. No obstante, hay un par de señales inquietantes. En primer lugar, esos fondos que cotizan en bolsa han acumulado tanto del metal como puede extraerse en un año, lo que deja un gran suministro disponible para su venta rápida. En segundo lugar, los precios de las acciones de las empresas que extraen oro han estado notoriamente por detrás que los del metal. Las mineras se han vuelto menos atractivas para los fanáticos del oro, argumentó The Economist en junio, porque están asegurando precios, reduciendo el gasto en producción y diversificándose a otros metales. Cuando las mineras de oro se muestran cautelosas con respecto al metal, eso es probablemente un signo negativo.

A propósito, pienso que el oro podría fácilmente llegar a US$2.400 antes de hundirse. Su máximo ajustado por inflación de comienzos de los años 80 superó los US$1.800. Entonces, si US$1.600 equivale a una burbuja, es una a medias. Me gusta que mis máximos de burbujas sean realmente absurdos y US$2.400 me parece bien. Pero a diferencia de otros con pronósticos similares, admito abiertamente que el mío no tiene base. Y no le recomendaría a nadie que apueste sus ahorros a él.

Fuente: WSJ

Las oscilaciones de los mercados dividen a los inversionistas

2011-07-25T08:12:00.000+02:00

Por E. S. Browning

Las inquietantes oscilaciones de las acciones se han convertido en la norma durante las últimas semanas en Wall Street, una señal del profundo desacuerdo entre los inversionistas acerca de si es el momento de comprar o vender.

La inusual volatilidad plagó los mercados en junio y volvió a hacerlo la semana pasada, cuando el Promedio Industrial Dow Jones (PIDJ) cayó 95 puntos el lunes, remontó 202 el martes y otros 152 el jueves.

El Dow Jones ha tenido 18 días en los que se movió más de 100 puntos desde su marca récord en abril. La cuenta del vaivén dice que fueron nueve bajas y nueve alzas.

La perspectiva optimista sostiene que la amenaza de cesaciones de pagos de las deudas en Estados Unidos y Europa es un problema que se puede evitar o manejar. Otros problemas, como el desempleo y la vivienda en Estados Unidos y el sobrecalentamiento de la economía de China, se contemplan desde un enfoque similar.

Este estado de ánimo contribuyó la semana pasada a la subida de las acciones, a pesar de que los optimistas reconocen que su ansiedad se incrementaría si, en efecto, EE.UU. incumple sus obligaciones de deuda, o si los problemas fiscales europeos se propagan a España e Italia. Los pesimistas responden que solucionar tales problemas perjudicaría a los mercados mundiales y, al final, hundirían las acciones.

"La gente está dividida", dice Michael Darda, economista jefe de la corredora MKM Partners. Darda se cambió de bando la semana pasada, urgiendo una mayor cautela porque teme que la crisis de la deuda europea y la desaceleración del crecimiento económico en China harán casi imposible que las empresas de EE.UU. mantengan sus márgenes de ganancias.

Esa combinación podría arrastrar las acciones este año, sostiene Darda, que desde 2009 era parte del bando de los optimistas.

Esta semana parece proclive a ver más grandes movimientos, mientras los inversionistas y las empresas de calificación digieren las noticias de Washington y echan un vistazo más de cerca al paquete de rescate para Grecia.

Con el avance de la semana pasada, el Dow Jones está a 129,38 puntos por debajo de su máximo antes de la crisis, de 12.810,54 puntos, registrado el 29 de abril. La escalada es un signo de que el optimismo puede estar contagiándose entre algunos inversionistas.

"El hecho es que en el largo plazo, los inversionistas [profesionales] tienden a ser optimistas acerca de las acciones", dice Phil Roth, analista de mercados de la corredora Miller Tabak + Co.

La información de Investors Intelligence, que hace un seguimiento de los boletines de analistas sobre la evolución de las acciones, muestra que desde 1962, estos expertos han sido alcistas en una proporción de casi 2 a 1, en promedio. La semana pasada, la cifra fue de 2,2 a 1.

"El auge del comercio mundial, la fuerte productividad de las empresas y el creciente capital disponible constituyen el escenario que uno diseñaría para apuntalar el mercado y eso es lo que tenemos en la actualidad", sostiene Marc Stern, presidente de Bessemer Trust, que supervisa US$65.000 millones en Nueva York.

Algunos inversionistas se han fijado más en fundamentos del mercado —por ejemplo, cuáles son las compañías con buen desempeño—, en vez de los factores más macroeconómicos. Estos inversionistas se han visto especialmente impresionados por una cadena de fuertes ganancias en el segundo trimestre, como es el caso de IBM, Coca-Cola, Apple y Harley-Davidson. Esas ganancias han hecho que algunos se olvidaran momentáneamente de los problemas de las deudas soberanas.

Sin embargo, otros inversionistas temen que la economía de EE.UU. sigue siendo demasiado débil para crecer a un ritmo estable sin ayuda del gobierno.

"Estamos preparando a nuestros clientes para un período de crecimiento por debajo de lo normal y retornos menores", dijo Leo Grohowski, jefe de inversiones de BNY Mellon Wealth Management, que maneja US$170.000 millones en activos en Nueva York. Los clientes deben estar preparados para más vaivenes súbitos en los mercados en los próximos 10 años, indicó.

Fuente: WSJ

La zona euro aprueba un nuevo acuerdo para rescatar a Grecia

2011-07-22T07:45:00.000+02:00

Por Charles Forelle, Patricia Kowsman y Costas Paris

BRUSELAS—Los líderes de la zona euro llegaron a un acuerdo anteayer para otorgar más de 100.000 millones de euros (US$144.000 millones) en nuevo financiamiento a Grecia y adoptar nuevas medidas para evitar que su crisis de deuda afecte al conjunto del continente. Con el pacto aceptaron un plan que dispararía la primera cesación de pagos (aunque selectiva) de un país que utiliza la moneda común.

Por otro lado, la zona euro en general se comprometió a financiar a los países que necesitan un rescate, como Grecia, Irlanda y Portugal, durante todo el tiempo que necesiten para volver a acceder a préstamos privados.

El acuerdo es el fruto de varias concesiones. El presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet perdió su batalla para evitar la quiebra. La canciller alemana Angela Merkel manifestó abiertamente la renuencia de su país a firmar otro cheque más.

El presidente de Francia, Nicolas Sarkozy, si bien no se salió con la suya en su intento por imponer impuestos a los bancos para que financiaran el rescate, podría ser el que salió mejor parado al instar a Merkel a que adopte una postura más decisiva de cara a la crisis.

En la declaración formulada tras horas de negociación y apurado viaje de Sarkozy a Berlín, los líderes se comprometieron a dar miles de millones más en préstamos a Grecia. Pero a cambio de un precio: los acreedores del sector privado de Grecia tendrán que aceptar un canje de bonos que les da menos de lo que originalmente se les prometió.

La zona euro hace mucho que insiste en que ninguno de sus 17 miembros puede contemplar el incumplimiento de su deuda, pero Grecia estaba sufriendo bajo su enorme carga y sus problemas estaban amenazando con afectar a otros países.

Para contener ese contagio, la zona euro se puso de acuerdo para expandir ampliamente su fondo de rescate de 440.000 millones de euros (US$624.140 millones). Ese vehículo, en su día limitado a los préstamos a países al borde del colapso, ahora podrá destinarse a comprar bonos de la zona euro en los mercados secundarios para mover los precios y prestar directamente a países incluso antes de que comiencen a tener problemas.

Los líderes también accedieron a recortar las enormes tasas de interés que cobra el fondo de rescate y a extender hasta un plazo de 30 años el vencimiento de los préstamos que provee.

En 2010, cuando la zona euro estaba debatiendo el primer rescate griego, los países —por la firme postura de Alemania— insistieron en que los préstamos de rescate sólo se concederían si fuesen absolutamente necesarios y con tasas de interés punitivas para desalentar a los países que pudieran verse tentados a demorar sus reformas ante la posibilidad de obtener ayuda barata.

El nuevo plan de Grecia funcionará de la siguiente manera: el fondo de rescate de la zona euro y el Fondo Monetario Internacional le prestarán al país en torno a 109.000 millones de euros en los próximos tres años a una tasa de interés de 3,5%.

Los acreedores privados que tienen bonos griegos que vencen en los próximos años entregarán "voluntariamente" sus bonos y aceptarán otros nuevos que vencerán más adelante. El Instituto Internacional de Finanzas, un grupo de la industria bancaria, dijo que sus miembros se han comprometido a participar en el canje.

Los bancos, incluyendo las mayores instituciones de Alemania y Francia, se ofrecieron a recibir nuevos bonos griegos a 30 y 15 años. Su oferta incluye un menú de cuatro diferentes clases de bonos con distintos cupones y tipos de garantía.

Los líderes de la zona euro dijeron en un comunicado que la "contribución" del sector privado equivaldría a 37.000 millones de euros (US$52.484 millones) hasta 2014 y 106.000 millones de euros (US$150.361 millones) hasta 2019, aunque no detallaron la forma en que se hizo el cálculo. La declaración también señaló que un programa de recompra de deuda generaría 12.600 millones de euros (US$17.873 millones) al retirar deuda griega de los mercados a precios de descuentos.

El canje haría que las firmas de calificación de crédito coloquen a Grecia en la categoría de "cesación de pagos selectiva", un término que indica que ha incumplido algunas de sus obligaciones de deuda pero ha pagado otras. No está claro durante cuánto tiempo Grecia permanecería en esta situación.

Charles Dallara, presidente ejecutivo del Instituto Internacional de Finanzas, que ha estado encabezando las negociaciones en representación del sector privado, dijo que cree que el acuerdo pondrá fin "a la incertidumbre que rondaba la futura capacidad de crecimiento de la ecomomía griega".

Fuente: WSJ

Merkel evidencia la presión que Grecia impone sobre la zona euro

2011-07-21T07:32:00.000+02:00

Por Marcus Walker

BERLÍN—La canciller de Alemania, Angela Merkel, bajo una presión cada vez mayor dentro y fuera de su país para mostrar un liderazgo más fuerte para encarar la crisis de deuda fiscal de la zona euro, se apresuró a resolver diferencias con Francia respecto a un nuevo rescate para Grecia en las horas previas a una crucial cumbre que se celebrará hoy.

Al cierre de esta edición no estaba claro si se llegaría a una solución antes de la reunión de hoy en Bruselas de los 17 países que forman la zona euro, pero los funcionarios europeos confiaban en llegar a un acuerdo durante la cumbre.

El esperado paquete de rescate para Grecia creará nuevos riesgos financieros para los contribuyentes europeos —especialmente aquellos de Alemania— que ya están soportando la carga de los rescates para Grecia, Irlanda y Portugal.

Merkel está luchando para limitar el costo de esas ayudas, que están generando resentimiento entre muchos parlamentarios y votantes alemanes, pero también está bajo fuego por no haber dado pasos suficientemente decisivos para solucionar la crisis y restaurar la confianza de los inversionistas en la zona euro.

Muchos analistas creen que la persistente crisis obligará a Merkel y a los votantes alemanes a enfrentar una pregunta fundamental respecto al futuro de Europa: ¿debe el bloque profundizar su unión económica si quiere salvar la moneda común? ¿O genera el euro tantos problemas que no vale la pena?

Hasta ahora, la canciller ha evitado el debate, alimentando las críticas sobre su liderazgo.

"No está emocionalmente preparada para un asunto en el que uno tiene que definir un rumbo a oscuras y apostar sobre el futuro", opinó Josef Joffe, uno de los pricipales comentaristas políticos de Alemania.

Merkel fue reacia a aceptar la reunión de emergencia de hoy, que según funcionarios europeos fue convocada ante la insistencia de otros países preocupados por la caída en la confianza en la zona euro. Los bonos de Italia y España, que tienen economías y deudas soberanas mucho más grandes que las de Grecia, han estado bajo una fuerte presión este mes, alimentando el temor a un contagio incontenible.

Sin embargo, los mercados de bonos de la zona euro se han estabilizado en los últimos días por la expectativa de que hoy se alcance un rescate para Grecia y posiblemente un fortalecimiento de las herramientas de ayuda financiera de Europa.

Durante semanas, Merkel y su ministro de Finanzas, Wolfang Schäuble, han irritado a la mayoría de los otros países del bloque al insistir que un nuevo paquete de préstamos para Grecia debería incluir una contribución de los bancos y de otros inversionistas privados en bonos griegos. El temor de esos países es que esa condición podría llevar a una fuga de capitales de otros miembros de la zona euro también endeudados.

Los países que comparten el euro ya han aceptado que de alguna forma tendrán que compartir las carga financiera del rescate con los inversionistas, o de lo contrario Merkel no aceptará que se otorguen nuevas ayudas a Grecia. Pero Francia y el sur de Europa son más cautelosos que Alemania y sus aliados del norte respecto a cuán grande debe ser la responsabilidad de los tenedores de bonos.

En la zona euro, los funcionarios del gobierno se quejan de que Merkel y Schäuble han exacerbado las turbulencias financieras asustando a los inversionistas con sus exigencias. Una crítica común: mientras líderes alemanes anteriores consideraban la unidad de Europa su prioridad, para Merkel la política nacional es más importante.

Según funcionarios alemanes, Merkel tiene razones para preocuparse por la opinión pública en su país. Una serie de parlamentarios en la coalición de centro-derecha de Merkel dice que votará contra la concesión de ayuda adicional a Grecia, mientras que otros están dispuestos a digerir otro rescate sólo si los bancos pagan una parte de la cuenta.

Las encuestas muestran que los alemanes están perdiendo crecientemente la confianza en el euro aunque no hay señales de ningún movimiento o partido político que pueda desafiar la membresía germana en el bloque económico.

Pero con la economía alemana en buena forma, un nivel de desempleo bajo y las próximas elecciones presidenciales a más de años, Merkel podría contar con un margen de maniobra mayor a nivel local que la mayoría de sus pares occidentales. El problema, dicen sus detractores, es que Merkel, que siente aversión por el riesgo, no lo está aprovechando.

La canciller no quiere poner a prueba los límites del compromiso alemán con el euro pero si la crisis continúa es posible que no le quede otra opción, apuntan los analistas.

—Charles Forelle y Costas Paris contribuyeron a este artículo.

Fuente: WSJ

Al vender contratos en yuanes, CME se lanza a conquistar el mercado de futuros de divisas

2011-07-20T07:25:00.000+02:00

Por Jacob Bunge

CME Group Inc. está expandiendo su oferta de futuros del renminbi, aprovechando la creciente demanda de nuevas maneras de negociar la moneda china y acelerando su entrada a los mercados cambiarios internacionales.

En agosto, el CME introducirá nuevos contratos de futuros en la moneda china, calculados en términos de dólares, renovando la incursión del mayor mercado de futuros del mundo en la segunda economía global. Un promedio diario de US$21.000 millones en derivados vinculados con el renminbi fueron negociados en 2010, según el Banco de Pagos Internacionales. Casi todas esas negociaciones ocurrieron fuera de bolsas.

CME, que opera el mercado de futuros de Chicago, de 160 años de antigüedad, estudia también nuevos contratos y servicios vinculados con las monedas de India y Latinoamérica.

La gama expandida de contratos representa la piedra angular de las ambiciones internacionales de Chicago mientras trata de mantener el paso con rivales que se están consolidando rápidamente, yendo más allá del piso de negociación en la cotización de cortes de carne porcina, trigo y maíz. La transformación es parte de los intentos de CME de explotar su historia en futuros de materias primas para asumir un papel líder en el mercados de monedas de US$4 billones (millones de millones) por día.

El intercambio de divisas fue el negocio de más rápido crecimiento de CME en 2010 y parece representar su mejor oportunidad de conseguir negocios de corredores extranjeros.

Hasta ahora, CME está teniendo algún éxito. El año pasado, la negociación diaria en los futuros de monedas de CME por primera vez sobrepasó el volumen en su negocio de materias primas agrícolas.

"Hay una oportunidad bastante grande para nosotros", dijo Craig Donohue, presidente ejecutivo de CME. "El intercambio de divisas es aún una parte razonablemente modesta de nuestro negocio general".

En mayo, CME ganó un promedio de 85 centavos de dólar por contrato de divisas negociado, haciéndolos más rentables que futuros más populares de tasas de interés e índices bursátiles, por los cuales ganaron un promedio respectivamente de 49 y 71 centavos de dólar. Los contratos de futuros de materias primas traen comisiones sustancialmente superiores a un dólar por contrato. El año pasado, CME ganó alrededor de US$180 millones en ingresos por divisas.

La idea es que a medida que el corretaje de monedas y productos relacionados aumenta, y conforme más derivados se orientan a plataformas bursátiles, CME se beneficiará.

La más reciente incursión de CME en el intercambio de divisas sigue a una costosa entrada en el mercado hace unos años. La compañía no logró despegar con su plataforma de negociación de efectivo FXMarketspace; la empresa finalmente contribuyó a una rebaja contable de US$28 millones en 2008. Donahue reconoció que ese negocio era demasiado ambicioso.

Esta vez, CME se mantiene más cerca de su base: el mercado de futuros.

CME está promocionando sus contratos de futuros de divisas a clientes que frecuentan sus mercados de futuros del crudo, de los metales y de los índices bursátiles, en un intento por convertirse en el mayor centro de negociación de monedas.

El mes pasado, se negociaron más de US$134.000 millones al día en contratos de divisas a través de CME, con lo cual la firma se puso a la par de sus mayores rivales.

El sistema de negociación EBS, de Icap PLC, es el mayor, con un promedio de US$174.000 millones negociados cada día en junio. Thomson Reuters informó de US$158.000 millones para su propio sistema.

Los precios de los contratos siguen fluctuaciones diarias de las tasas de cambio de las mayores monedas mundiales, y muchas firmas ahora usan los futuros de divisas para los mismos objetivos que las transacciones al contado. Las transacciones en efectivo pueden requerir de una línea de crédito mediante un banco, en tanto los contratos de futuros, no. Eso, y el advenimiento de las negociaciones electrónicas de alta velocidad, han atraído a los inversionistas.

"La gente ha adoptado las negociaciones de futuros de divisas por muchas razones, incluso la seguridad de la transacción en una bolsa con un sistema central de compensación", dijo Greg Wood, vicepresidente de servicios de ejecución avanzada de Credit Suisse. "Se suma al total. Este es un negocio que no necesariamente se haría en otra parte debido a la facilidad de acceso a clientes que ya negocian otras clases de futuros electrónicamente".

Los contratos de divisas han sido una fuente de fortaleza para CME en los años posteriores a la crisis crediticia, que asestaron un golpe a sus mayores mercados de futuros vinculados con rendimientos de bonos del Tesoro de Estados Unidos y otras tasas de interés. La compañía bursátil ha tenido también volúmenes fluctuantes en futuros de índices bursátiles referenciales, como resultado de la volatilidad en el mercado de valores de EE.UU.

El crecimiento de CME en los futuros de divisas ha causado algunas inquietudes, particularmente entre los bancos de Wall Street.

En años anteriores, al surgir CME como una potencia en la negociación de monedas, algunos bancos instruyeron a su personal no involucrarse con los mercados de Chicago porque representaban competencia para sus propias mesas de negociación, según personas familiarizadas con el asunto.

Fuente: WSJ

La tasa Libor pierde influencia como barómetro de la salud de los bancos

2011-07-19T07:40:00.000+02:00

Por Carrick Mollenkamp

Un barómetro crucial de la salud de los bancos a nivel mundial está perdiendo importancia como indicador macroeconómico, pero este cambio beneficia a algunos consumidores y a otros que tomaron préstamos con tasas de interés bajas vinculadas a esa referencia.

Conocida como la tasa de oferta interbancaria de Londres, o Libor, el barómetro ayuda a establecer el precio de billones de dólares en derivados y préstamos hipotecarios y corporativos. Calculada diariamente, la Libor trata de medir los costos de financiamiento para un conjunto de bancos a nivel global. La tasa "flota", o sea que sube o baja, dependiendo de cuánto se cobran los bancos unos a otros.

En el momento álgido de la crisis financiera en 2008, la Libor fue uno de los indicadores más observados. Los nerviosos inversionistas consideraban un incremento fuerte como una señal de confianza menguante en la estabilidad del sistema financiero global.

En estos días, sin embargo, dos mediciones clave de la Libor están siendo eliminadas debido a la fuerte caída de la demanda. Los bancos, llenos de efectivo, se piden prestado mutuamente cantidades cada vez más pequeñas. Los créditos interbancarios vigentes se hundieron 63% en los pasados tres años, llegando a US$168.400 millones a fines de junio, en comparación con los US$450.000 millones de abril de 2008, de acuerdo con la Reserva Federal de Estados Unidos.

La tasa cayó por debajo de 0,25% en junio y no reflejó la inquietud en mercados bancarios en medio de la crisis de la deuda europea. En contraste, durante la crisis financiera de 2008, la Libor aumentó en seis semanas de 2,81% a alrededor de 4,82%.

La conclusión: la tasa Libor estos días es menos representativa de la salud de los bancos y podría esconder problemas más profundos en los mercados de crédito, dicen los analistas.

Los bajos niveles de la Libor pueden perjudicar a los inversionistas que negocian contratos de derivados ajustados a la dirección que tomen las tasas de interés. Para los consumidores y las empresas, no obstante, una Libor baja es una buena noticia porque en Estados Unidos, por ejemplo, algunos préstamos hipotecarios, empresariales y estudiantiles, entre otros, están atados a la Libor.

Por ejemplo, cuando una hipoteca de tasa variable se reajusta, habitualmente ese interés equivale a alrededor de cinco puntos porcentuales más que la Libor. Con la Libor a un año en cerca de 0,74%, eso significa una tasa variable de 5,74% para un préstamo con un margen de 5%.

La mayoría de los préstamos de tarjetas de crédito y para automóviles en EE.UU. se establece tomando en cuenta una referencia distinta, la tasa de interés preferencial, que actualmente está en 3,25%. Para las nuevas ofertas de tarjetas de crédito, la tasa de interés promedio en EE.UU. es de 14,91%, lo que equivale a 11,66 puntos porcentuales más que la preferencial, de acuerdo con CreditCards.com, un servicio de comparación.

Un portavoz de la Asociación de Banqueros Británicos, que supervisa la Libor, dijo que el comité que la determina ha respondido correctamente cuando ha tenido que lidiar con cambios en los mercados de crédito que pudieran afectar la tasa.

Hay varias razones por las que los bancos están tomando menos dinero prestado unos de otros en el mercado de la Libor. En EE.UU. y Europa, los reguladores han dado a los bancos acceso barato a sus líneas de crédito desde el pánico de 2008. Y en los últimos dos años, los bancos han recibido una ola de efectivo de depositantes y han buscado reducir su exposición a otros bancos y los montos que toman prestados.

Algunos analistas dicen que no está garantizado que la Libor continúe como un importante barómetro de la salud financiera. "Sólo fue usada como un indicador porque todos dijimos que era un indicador", dice Gary Jenkins, director de investigación de renta fija de Evolution Securities, en Londres. Estos días, Jenkins prefiere monitorear los rendimientos de los bonos a 10 años de Grecia, Portugal y España.

Las pruebas de solvencia revelan un nuevo flanco débil de Europa

2011-07-18T09:13:00.000+02:00

Por David Enrich

LONDRES—Los bancos de Europa poseen en sus balances grandes cantidades de préstamos concedidos a particulares y empresas en países europeos que atraviesan por serios aprietos de efectivo. La situación pone de relieve cómo los préstamos comunes y corrientes, y no sólo la deuda soberana, representan riesgos potenciales para el atribulado sistema bancario del continente.

Las carteras crediticias son detalladas en la información provista por los mayores bancos de Europacomo parte de las "pruebas de solvencia". Los resultados de los exámenes, que son realizados por la Unión Europea, fueron anunciados el viernes.

A primera vista, las pruebas de la Unión Europea mostraron un sistema bancario sorprendentemente saludable. Apenas ocho de 90 entidades financieras reprobaron el examen, lo que significa que sus reservas de capital cayeron por debajo del 5% de sus activos ponderados por riesgo en un simulacro de bajón económico de dos años. El reducido número de reprobaciones hizo que muchos analistas desestimaran las pruebas al considerarlas poco rigurosas.

No obstante, funcionarios de la Autoridad Bancaria Europea, el ente regulador que llevó a cabo las pruebas, argumentan que el valor real del ejercicio son las montañas de datos —alrededor de 3.200 componentes— que cada banco estuvo obligado a revelar acerca de su balance. Eso incluye desgloses detallados país por país de los diferentes tipos de préstamos y valores en sus libros contables.

Durante la crisis financiera de Europa, que se ha extendido por 15 meses, los temores de inversionistas y analistas se han centrado mayormente en las carteras de los bancos de deuda soberana de los países con problemas financieros, como Grecia, Irlanda y Portugal. Si esos países cayeran en cesación de pagos, los bancos y otros tenedores de deuda podrían afrontar grandes pérdidas.

Los resultados de las pruebas de solvencia del viernes, sin embargo, sacan a relucir otro potencial problema para los bancos de Europa: las enormes pilas de hipotecas residenciales y comerciales, préstamos a la pequeña empresa y deuda corporativa vinculada a las instituciones y las personas de los países atribulados. Las probabilidades de impago aumentan conforme se ahondan las dificultades de esas economías.

Los bancos tienden a tener cantidades mucho mayores de préstamos comerciales y minoristas que de deuda soberana, según un análisis de The Wall Street Journal de los datos divulgados a raíz de las pruebas de solvencia, que constituyen la primera vez que ha habido una manera uniforme de medir tales exposiciones.

Hasta ahora, los bancos han revelado de a poco sus carteras de crédito a clientes en países problemáticos. Eso volvía prácticamente imposible analizar los datos agregados para todo el sector o comparar entre instituciones.

"Los (datos) de exposición país por país son los mejores que hayamos visto, estamos muy interesados en los números", dijo Alastair Ryan, analista de UBS AG en Londres. "Creo que hay más cosas que temer", dijo Ryan, refiriéndose a que algunos bancos reportan grandes carteras de préstamos a clientes en países en dificultades.

Los bancos de Francia parecen los más expuestos. Al 31 de diciembre, sus cuatro mayores bancos —BNP Paribas SA, Crédit Agricole SA, BPCE Group y Société Générale SA— tenían un total de casi 300.000 millones de euros (US$425.000 millones) en préstamos y deuda emitida a instituciones y particulares en Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España. Ello obedece en gran parte a las grandes operaciones de banca minorista y comercial de los bancos franceses en Grecia, Italia y España.

Las carteras de préstamos comerciales y minoristas de los bancos franceses en dichos países eclipsan las de deuda soberana.

Por ejemplo, los cuatro bancos tienen cerca de 51.000 millones de euros en préstamos a clientes españoles, según el análisis de The Wall Street Journal. Ello se compara con alrededor de 15.000 millones de euros de deuda soberana española, según otro análisis de datos de pruebas de solvencia hecho para el Journal por la firma de investigación SNL Financial. En Grecia, cuya economía está en picada, los bancos franceses tienen 33.000 millones de euros en varias clases de préstamos, más de tres veces sus carteras de deuda soberana.

Algo similar ocurre en Alemania. La docena de bancos alemanes que declararon sus resultados de las pruebas de solvencia estaban expuestos a 174.000 millones de euros en préstamos comerciales y minoristas a institucuones griegas, irlandesas, italianas y españoles al 31 de diciembre. A ello hay que sumar otros 70.000 millones de euros de deuda emitida por esos países, según SNL.

Fuente: WSJ

Moody's pone en observación la calificación de deuda de EE.UU.

2011-07-15T06:21:00.000+02:00

Por John Kell

Moody's Investors Service colocó el miércoles su calificación "Aaa" para los bonos del gobierno de Estados Unidos en observación para una posible rebaja, citando la "posibilidad creciente de que el límite estatutario de deuda no sea aumentado de forma oportuna", lo que daría lugar a un incumplimiento en las obligaciones de deuda del Departamento del Tesoro del país.

La agencia calificadora señaló que, junto a la medida del miércoles, puso en evaluación para una rebaja sus calificaciones para las instituciones financieras vinculadas directamente al gobierno estadounidense, incluidas Fannie Mae y Freddie Mac.

Las negociaciones en Washington continúan a medida que los líderes del gobierno buscan asegurar que el límite de deuda del país sea incrementando antes del plazo del 2 de agosto. Las negociaciones parecen haberse estancado en los últimos días en medio de las disputas partidistas entre demócratas y republicanos sobre la forma de preparar un acuerdo que sea aceptable para los dos bandos.

El miércoles, Moody's señaló que la medida fue motivada por la posibilidad de que el límite de deuda no sea aumentado a tiempo para impedir que se incumpla con el pago de intereses o capital sobre bonos y notas en circulación. Por lo tanto, Moody's señaló que existe "un pequeño pero creciente riesgo de un incumplimiento breve".

Moody's indicó que una cesación de pagos, independientemente de su duración, alteraría fundamentalmente la evaluación del momento en que se realizarán los pagos futuros, y que la calificación "Aaa" podría dejar de ser apropiada. Sin embargo, dado que el tipo de incumplimiento probablemente sea de corta duración, es probable que la calificación sea reducida al rango "Aa", indicó Moody's.

Si el límite de deuda es incrementado nuevamente y se evita un incumplimiento, la calificación "Aaa" probablemente sea confirmada. Moody's destacó que el panorama asignado ese momento a la calificación de los bonos del gobierno probablemente sería cambiado a negativo al final de la evaluación a menos que "se logre un acuerdo sustancial y creíble sobre un presupuesto que incluya una reducción del déficit en el largo plazo".

La advertencia sobre una posible rebaja se produce después que Standard & Poor's Services redujera en abril de "estable" a "negativo" su panorama para la deuda gubernamental estadounidense por primera vez en la historia, citando las preocupaciones actuales sobre la salud financiera del país en el largo plazo.

Fuente: WSJ

La banca española es más vulnerable que la italiana

2011-07-14T07:45:00.001+02:00

Por Simon Nixon

Si quedaba alguna duda sobre hasta qué punto están interconectadas la crisis de deuda soberana europea y la crisis bancaria, el último contagio nos ha sacado de dudas.

Las acciones de los bancos italianos y españoles se han desplomado al dispararse los costos de asegurar sus deudas contra una cesación de pagos; y muchas cotizan ahora por debajo de los mínimos alcanzados tras la quiebra de Lehman. Pero aunque los bancos italianos son una apuesta binaria para encontrar una solución europea a su crisis de deuda, los problemas de los bancos españoles tienen un carácter más fundamental.

Los problemas de la banca italiana están directamente relacionados con la crisis de deuda soberana. Hasta que Italia no se encontró en el ojo de la tormenta del mercado la semana pasada, los bancos italianos parecían relativamente sólidos. En conjunto, han recaudado más de 8.000 millones de euros en capital este año y la mayoría de bancos tiene ahora un ratio core Tier 1 medio superior al 8%. Los bancos italianos además dependen relativamente poco de la financiación al por mayor. Hasta hace poco, la principal preocupación del mercado era la baja rentabilidad del sector, lo que refleja altos costos, bajo crecimiento crediticio y bajos tipos de interés.

Pero la pérdida de confianza de los mercados en la deuda soberana ha despertado nuevas preocupaciones. Los bancos italianos poseen bonos estatales equivalentes al 13% del total de activos bancarios, lo que supone una de las mayores exposiciones entre los sistemas bancarios de las principales economías, según el FMI. En comparación, la exposición de los bancos españoles a su propio gobierno es de tan sólo el 6,8% de los activos bancarios; en el caso de los bancos estadounidenses, es del 5% y en el caso del Reino Unido de sólo el 1,5%. El único sistema bancario más expuesto a su propio gobierno es el de Japón, que supone el 24% de los activos bancarios.

La buena noticia para los bancos italianos es que si la eurozona en efecto logra con éxito resolver su crisis de deuda soberana, los precios de las acciones podrían recuperarse rápidamente. Aunque las tensiones en Italia reflejan parcialmente los temores fiscales y políticos, el principal problema ha sido la insistencia de Alemania por que el sector privado participe en cualquier acuerdo de ayuda de Grecia. Esto ha asustado a los inversionistas, que temen verse obligados a asumir pérdidas como primer y no como último recurso. Encontrar una solución que evite eso tranquilizaría a los bonistas.

Pero los bancos españoles no escaparán tan fácilmente. El mercado cree que el sector bancario está infracapitalizado y la reciente volatilidad seguirá entorpeciendo las salidas a bolsa de Bankia y Banca Cívica, tan cruciales para restaurar la confianza. Bankia parece especialmente vulnerable dado que su salida a bolsa está constreñida por la necesidad de recaudar 4.000 millones de euros sin diluir a su matriz por debajo del 50%.

Peor aun, la fuerte emisión de bonos cubiertos ha dejado a los bancos españoles con una escasez de colateral para futuras financiaciones, según UBS.

Para relajar las tensiones en España, es necesario un paquete de rescate de gran alcance que prepare el camino para un mejor reconocimiento de las pérdidas y una extensa recapitalización bancaria. Eso podría tardar meses. Hasta entonces, los bancos españoles seguirán sufriendo.

Fuente: WSJ

Italia pasa a estar en el ojo de la tormenta financiera europea

2011-07-13T07:34:00.000+02:00

Por Alessandra Galloni y Marcus Walker

ROMA—Italia, que hasta ahora había observado los problemas financieros de la zona euro desde cierta distancia, quedó el lunes en el ojo de la tormenta cuando los inversionistas huyeron de los bonos del país mientras los líderes europeos luchaban por impedir que la crisis se propagara a la tercera economía del continente.

Los temores sobre la solvencia y la estabilidad política de Italia, sumados a la frustración del mercado ante la incapacidad de los líderes europeos para resolver los problemas de Grecia, provocaron que el rendimiento de los bonos soberanos de Italia a 10 años saltara más de 100 puntos básicos, alcanzando un récord de 285,6 frente a los bonos alemanes, en comparación con la semana anterior.

En un intento por detener el pánico, el primer ministro italiano Silvio Berlusconi prometió la pronta aprobación en el parlamento de un paquete de medidas de austeridad que fue divulgado hace dos semanas y que busca equilibrar el presupuesto de Italia para 2014, evitando el titubeo político que a menudo frustra a los gobernantes italianos.

Las medidas "serán aprobadas dentro de unos días, puesto que el gobierno cuenta con una sólida mayoría", respondió en un correo electrónico el ministro de Trabajo y Políticas Sociales Maurizio Sacconi.

Incluso ese plazo abreviado, sin embargo, podría no alcanzar para aliviar la turbulencia de los mercados. "La experiencia de Grecia, Irlanda y Portugal demuestra que la confianza del mercado puede desaparecer muy rápido", afirma Marchel Alexandrovich, economista de Jefferies International, en Londres. "Los fundamentos de Italia son más fuertes que, por ejemplo, los de España, pero si el mercado pierde la confianza en un país, entonces este tipo de cosas ya no importa".

La mayor parte de las dudas de los inversionistas tienen sus raíces más allá de las costas de Italia. Al mercado le inquieta que los líderes europeos aún no acuerden un segundo paquete de ayuda para Grecia, y que una posible caída en cesación de pagos por parte de Atenas pudiera afectar a las economías más grandes del continente.

Ante la ausencia de un consenso acerca de cómo repartirse con los acreedores del sector privado la carga de un nuevo paquete de rescate griego, una reunión de ministros de Finanzas europeos no consiguió avanzar mucho sobre un nuevo plan de asistencia.

El problema es que las calificadoras de riesgo han dejado en claro que cualquier esfuerzo significativo para que los acreedores privados asuman una parte del costo equivaldría a una cesación de pagos por parte de Grecia. Eso deja a Europa ante una difícil disyuntiva: hacer que los contribuyentes europeos financien a Grecia en forma indefinida o trasladar parte de la carga a los acreedores privados y caer en cesación de pagos.

No obstante, los problemas de larga data de Italia, como una deuda en torno al 120% del Producto Interno Bruto, un crecimiento débil y un sistema político volátil, han salido a la palestra después de dos años en los cuales Italia estuvo al margen de la crisis de la deuda.

"El componente objetivo que alimenta esas presiones del mercado es la carga de la deuda soberana de Italia. Es como un fusible que desestabiliza a los mercados y conduce a una situación que es peor que lo que ameritan los fundamentos de Italia", afirma Fabio Pammolli, profesor de Economía de la Universidad de Florencia.

También hay un aspecto psicológico que agrava la situación. Mientras que un plan de rescate de Grecia, Irlanda, Portugal e incluso, eventualmente, España no quebraría a la zona euro, un colapso financiero italiano podría derribarla, opinan los economistas.

El peligro para Italia sería que los mercados de bonos dieran la espalda al país por completo, negándose a financiar la cantidad que el país necesita incluso a mayores tasas de interés. Grecia y Portugal sucumbieron a tales cierres de los mercados de deuda.

Si Italia pierde el acceso a los mercados de capitales, probablemente el resto de Europa tendría problemas para obtener fondos suficientes para mantener la liquidez del país, señalan los economistas y funcionarios, ya que Italia es "demasiado grande como para caer", reconocen muchas autoridades. En ese caso, sólo la intervención del Banco Central Europeo (BCE) podría apuntalar al país, a partir de la emisión de dinero, algo a lo que se resiste con todas sus fuerzas.

La mayoría de los economistas no cree que la pérdida completa de acceso a los mercados sea inminente o probable. "Pienso que el pánico se detendrá antes. Italia tiene problemas objetivos, pero esto es un poco exagerado", afirma Daniel Gros, director del Centro de Estudios de Políticas Europeas, un centro de estudios en Bruselas.

El alza del rendimiento de los bonos no afectará las finanzas de Italia en el corto plazo, dado que la mayoría de su deuda no vence hasta dentro de varios años. En el largo plazo, las tasas de interés significativamente más altas podrían llevar a la deuda total de Italia a un nivel insostenible, dado el crecimiento económico crónicamente débil del país, que ha sido inferior a 0,25% en la última década, en comparación con el 1,1% de la zona euro.

Las primas de riesgo de la deuda de España e Italia tocan niveles récord

2011-07-12T06:46:00.000+02:00

Por Neelabh Chaturvedi y Nick Cawley

LONDRES (EFE Dow Jones)--Los bonos españoles e italianos se hundían el lunes, empujando la rentabilidad extra que piden los inversores para comprar la deuda de estos países a niveles récord desde la creación del euro, debido principalmente a un nuevo rebrote de la crisis de deuda soberana de la eurozona que amenaza con salirse de control.

A las 1105 GMT, el diferencial de los bonos italianos a 10 años con respecto al bund alemán de referencia subía 25 puntos básicos a primera hora a un récord de 268 puntos básicos, mientras que el diferencial del bono español aumentaba 29 pbs hasta los 312 pbs, unos máximos nunca vistos antes en la era del euro. El bono italiano a 10 años rinde al 5,40%, y el español el 5,8%. Los operadores hablan de que llegar al 6% podría suponer una señal de alto riesgo.

La fuerte caída de los precios de los bonos llega el día en que los líderes de la eurozona se reúnen en Bruselas por la tarde para tratar el contagio de Italia --la tercera economía de la eurozona-- y los progresos del segundo rescate griego.

Las discusiones entre los bancos y los gobiernos para el segundo rescate de Grecia han sufrido un giro fundamental en los últimos días, y se centran más en reducir la gigantesca carga de deuda del país que en buscar una solución parcial a corto plazo, dijeron dos fuentes conocedoras de las negociaciones.

Las discusiones empezaron hace dos semanas con la propuesta de la banca francesa de animar a los inversionistas a que contribuyan al nuevo rescate, reinvirtiendo lo recaudado en los bonos griegos que vencen en los próximos tres años.

Pero ahora se centran más en cómo Grecia podría recortar su deuda de 350.000 millones de euros aprovechando los fuertes descuentos con los que cotizan sus bonos. Una fuente dijo que la discusión sobre la reducción de la deuda "podría ser transformacional".

Die Welt informó también el lunes que los ministros de Finanzas de la eurozona ya no excluyen la reestructuración de la deuda griega como "una opción extrema".

"Estas negociaciones, que se probablemente se van a alargar, son un riesgo significativo para España e Italia", dijo Richard McGuire, analista jefe de renta fija en Rabobank International.

También se especulaba con que el mecanismo de rescate del euro, el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, podría modificarse para permitir que compre bonos de los países más endeudados.

Los bonos italianos se han desplomado en las últimas sesiones por la preocupación sobre la salud del sistema bancario italiano, así como por la creciente enemistad entre el primer ministro italiano Silvio Berlusconi y su ministro de Finanzas Giulio Tremonti.

El supervisor bursátil italiano, el Consob, aprobó el domingo nuevas medidas de urgencia sobre transparencia, con el objetivo de combatir la especulación tras una oleada de ventas masivas que golpeó a la banca italiana el pasado viernes.

"Hay mucha incertidumbre y el riesgo de contagio es extremadamente alto", dijo Orlando Green, un estratega de renta fija de Credit Agricole.

La rebaja de calificación de Portugal, en el fuego cruzado griego

2011-07-11T06:10:00.000+02:00

Por Richard Barley

El interminable y disfuncional debate europeo sobre la reestructuración de la deuda griega se ha cobrado una nueva víctima: la calificación de grado de inversión de Portugal por parte de Moody's. Esto supone un duro revés para Portugal, que lucha por controlar un déficit público del 9,1%, por impulsar el crecimiento a largo plazo y por gestionar el desapalancamiento del sector privado, cuya deuda es 2,6 veces el PIB. Esto dificultará aún más la ya de por sí difícil tarea que afronta el nuevo Gobierno luso.

Moody's rebajó esta semana el rating de Portugal en cuatro escalones a Ba2, a categoría "basura". La agencia afirma que los esfuerzos de Europa por conseguir que los tenedores de bonos del sector privado compartan la carga en Grecia disuadirá a los inversores y reducirá la capacidad de Portugal de recuperar acceso a los mercados en 2013. Moody's también duda de la capacidad de Portugal de reducir su déficit hasta el 3% en 2013, al considerar que incluso las asunciones conservadoras de que la economía se contraerá un 2,2% en 2011 y un 1,8% en 2012 podrían resultar excesivamente optimistas. Esto podría provocar que la deuda pública no logre estabilizarse en el 115% del PIB en 2013, despertando temores sobre su sostenibilidad.

Ambos temores de Moody's parecen algo agresivos en esta fase del programa. Portugal no ha hecho más que empezar con su reforma. El Ministerio de Finanzas se quejó de que el nuevo Gobierno liderado por Pedro Passos Coelho ha anunciado medidas adicionales para alcanzar sus objetivos, como privatizaciones aceleradas y un impuesto extraordinario con el que podría recaudar unos 800 millones de euros en 2011. La postura de Europa con respecto a la participación del sector privado en los rescates es cambiante, y no se sabe muy bien cuál será su postura en 2013.

Aun así, el daño ya está hecho: la rebaja generará costos directos para Portugal, dado que el recorte del rating tiene un efecto dominó sobre todo el sistema. Las calificaciones de los bancos y las compañías también descenderán, aumentando los costos de financiación y potencialmente incrementando la presión para que el sector privado se desapalanque, una amenaza fundamental para el crecimiento. El mayor riesgo para el país podría provocar que los bancos extranjeros reduzcan sus préstamos. Los inversores en bonos indexados se verán obligados a vender al ver que retiran a Portugal de los índices por estas rebajas.

Esto significa que los temores de Moody's sobre la participación del sector privado y las dinámicas de la deuda corren el riesgo de convertirse en una profecía que tiende a cumplirse por su propia naturaleza. La rebaja de Portugal lleva un claro mensaje para los políticos de otras capitales europeas, especialmente para Berlín.

Fuente: WSJ

Trichet le extiende la mano a Portugal, pero se mantiene duro con Grecia

2011-07-08T06:02:00.000+02:00

Por Geoffrey T. Smith

El presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, mantuvo el jueves la línea dura respecto a los problemas de deuda de Grecia, al reiterar su oposición a cualquier solución que suponga un "impago selectivo" o active un evento crediticio.

Trichet advirtió de que los esfuerzos de los gobiernos por lograr que los acreedores del sector privado contribuyan a un nuevo paquete de ayuda a Grecia van en contra de las prácticas globales establecidas y dijo que serán contraproducentes.

Sin embargo, tendió la mano a Portugal, al señalar que el BCE seguirá aceptando como garantía en sus préstamos la deuda portuguesa, con lo que despejó las amenazas de una crisis de liquidez en el sistema bancario luso.

Esta decisión se produce después de que Moody's Investor Service rebajara la calificación de la deuda de Portugal hasta dejarla fuera del grado de inversión, un movimiento que podrían repetir otras agencias. La respuesta del BCE es similar a la que tuvo el año pasado cuando siguió aceptando los bonos griegos como garantía pese a la rebaja del país a grado de especulación. Normalmente, el BCE no acepta como garantía de sus préstamos deuda que no tiene grado de inversión.

En sus comentarios iniciales, Trichet evitó cualquier referencia explícita a los problemas de Grecia. Sin embargo, advirtió de que las condiciones fiscales en la eurozona "son muy exigentes y requieren acciones decisivas".

Trichet también repitió su insistencia en "reformas estructurales ambiciosas y de largo alcance", en concreto la eliminación de la vinculación automática de los salarios a la inflación en la negociación colectiva.

Por otra parte, Trichet dijo que la economía de la eurozona se ha ralentizado en el segundo trimestre, pero la política monetaria sigue siendo "acomodaticia" y la apoyará.

Dijo que "el momento subyacente en la economía es positivo", pero añadió que "la incertidumbre sigue siendo elevada".

Hay quienes especulan con que la crisis de deuda de la periferia de la eurozona inhibirá las intenciones del BCE de endurecer aún más la política monetaria.

Trichet dio pocas pistas en cuanto al ritmo de endurecimiento de la política monetaria en el segundo semestre del año, en un contexto de ralentización del crecimiento tanto en la eurozona como en el exterior. Repitió su tradicional postura de que el consejo de gobierno del BCE "no tiene un compromiso previo" con las medidas futuras.

Indicó que el BCE "mirará muy de cerca todos los acontecimientos con riesgo para la estabilidad de precios", pero evitó utilizar el término "vigilancia", que ha usado en el pasado para apuntar una subida de tipos inminente.

No obstante, repitió que los riesgos para las previsiones de estabilidad de precios "siguen siendo alcistas", mientras que los riesgos para las previsiones de crecimiento siguen "en general equilibrados".

Fuente: WSJ